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        企業(yè)并購(gòu)后的償債能力分析

        2021-04-06 04:21:46王長(zhǎng)亮馬坤
        中國(guó)商論 2021年3期
        關(guān)鍵詞:資產(chǎn)負(fù)債表償債能力跨國(guó)并購(gòu)

        王長(zhǎng)亮 馬坤

        摘 要:近年來(lái),“智能制造”引發(fā)了工業(yè)機(jī)器人的大勢(shì)崛起,國(guó)內(nèi)機(jī)器人市場(chǎng)快速擴(kuò)張,給國(guó)內(nèi)的制造企業(yè)帶來(lái)新的商機(jī),這其中也包括家電制造企業(yè)。在智能熱潮的趨勢(shì)下,2016年美的集團(tuán)為了滿足自身發(fā)展需求決定并購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)。本文分析了美的集團(tuán)近五年的資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)數(shù)據(jù)及主要的償債能力指標(biāo),考察美的集團(tuán)并購(gòu)庫(kù)卡后美的集團(tuán)償債能力的變化,分析并購(gòu)活動(dòng)對(duì)美的集團(tuán)償債能力的影響,最后根據(jù)并購(gòu)后美的集團(tuán)對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避情況得出相應(yīng)結(jié)論與啟示。

        關(guān)鍵詞:美的集團(tuán);跨國(guó)并購(gòu);償債能力;庫(kù)卡集團(tuán);資產(chǎn)負(fù)債表

        中圖分類(lèi)號(hào):F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):2096-0298(2021)02(a)-071-03

        1 案例概述

        1.1 美的集團(tuán)簡(jiǎn)介

        美的集團(tuán)成立于1968年,以制造業(yè)為主,主要生產(chǎn)家用電器,是目前擁有最大、最完整家用電器產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)。美的集團(tuán)在2005年進(jìn)入福布斯全球企業(yè)500強(qiáng),2013年美的集團(tuán)成功在深交所上市,并成為國(guó)內(nèi)最具規(guī)模的家電制造企業(yè)。2016年成功并購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)。2019年8月22日美的集團(tuán)在中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)中排名第16位。

        1.2 美的集團(tuán)并購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)

        2016年,美的集團(tuán)針對(duì)自身的發(fā)展需求,準(zhǔn)備拓展機(jī)器人領(lǐng)域、發(fā)展線上業(yè)務(wù),促進(jìn)自身物流業(yè)務(wù)發(fā)展、推動(dòng)“雙智戰(zhàn)略”及“智慧家居+智能制造”機(jī)器代替人力,以科技為第一生產(chǎn)力的發(fā)展戰(zhàn)略,提出了并購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)的方案。

        庫(kù)卡集團(tuán)于德國(guó)建立,1977年庫(kù)卡集團(tuán)研發(fā)第一臺(tái)工業(yè)機(jī)器人。1980年成功上市,經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展如今已成為領(lǐng)先的機(jī)器人制造企業(yè)。經(jīng)籌劃,美的集團(tuán)在2016年5月26日確定了并購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)的最終方案及并購(gòu)中相對(duì)應(yīng)的融資方案。2016年6月16日,美的集團(tuán)向德國(guó)有關(guān)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交了并購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)的相關(guān)方案,并獲得了相關(guān)部門(mén)的審批通過(guò)。2016年7月4日,美的集團(tuán)全資子公司MECCA收購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)的最大股東福伊特25.1%的股權(quán)。2017年1月6日,美的集團(tuán)全資子公司MECCA成功獲得庫(kù)卡集團(tuán)94.55%的股權(quán)。2017年8月25日,美的集團(tuán)取得中資銀行5年期37歐元的貸款,成功置換之前中國(guó)工商銀行的短期貸款。

        2 美的集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)及償債能力指標(biāo)分析

        2.1 美的集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)分析

        從表1數(shù)據(jù)可知,從2015—2018年,美的集團(tuán)的資產(chǎn)類(lèi)項(xiàng)目中流動(dòng)資產(chǎn)、速動(dòng)資產(chǎn)、總資產(chǎn)的相關(guān)報(bào)表數(shù)據(jù)均穩(wěn)步增長(zhǎng)。其中,2017年美的集團(tuán)的流動(dòng)資產(chǎn)、速動(dòng)資產(chǎn)、總資產(chǎn)的相關(guān)報(bào)表數(shù)據(jù)的漲幅最大,分別達(dá)到40.78%、32.40%以及45.43%。美的集團(tuán)的負(fù)債類(lèi)項(xiàng)目中流動(dòng)負(fù)債、總負(fù)債的相關(guān)報(bào)表數(shù)據(jù)在2015年有所下降,2016—2018年保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。其中,2017年美的集團(tuán)的流動(dòng)負(fù)債、總負(fù)債的相關(guān)報(bào)表數(shù)據(jù)漲幅最大,分別達(dá)到33.54%和62.54%。長(zhǎng)期借款的相關(guān)報(bào)表數(shù)據(jù)在2015—2017年保持增長(zhǎng)趨勢(shì),2018年有所下降。

        2015—2018年,美的集團(tuán)的總資產(chǎn)逐年增加,生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大,尤其是在2017年成功并購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)后,總資產(chǎn)有較大的漲幅。但同時(shí),由于美的集團(tuán)在2017年為募集并購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)的配套資金,利用過(guò)橋貸款先后取得約37億歐元的中國(guó)工商銀行短期貸款及中資銀行長(zhǎng)期貸款,導(dǎo)致美的集團(tuán)在2017年的負(fù)債有較大幅度的增長(zhǎng)。

        2.2 美的集團(tuán)償債能力指標(biāo)分析

        2.2.1 短期償債能力指標(biāo)分析

        流動(dòng)比率方面,通過(guò)表1數(shù)據(jù)可知,美的集團(tuán)的流動(dòng)比率從2015—2017年均表現(xiàn)出增長(zhǎng)的趨勢(shì),2018年流動(dòng)比率的數(shù)值有所下降。其中,2015年流動(dòng)比率的漲幅最大,較2014年增長(zhǎng)約10.16%。2016年、2017年美的集團(tuán)的流動(dòng)比率增長(zhǎng)幅度相對(duì)較小,增長(zhǎng)比例分別約3.84%和5.18%。2018年流動(dòng)比率較2017年下降約1.40%,這表明在2015—2017年,美的集團(tuán)的短期償債能力不斷提高,但在2018年美的集團(tuán)的短期償債能力出現(xiàn)小幅度下降。從流動(dòng)比率方面可以得出,美的集團(tuán)并購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)的企業(yè)活動(dòng)并沒(méi)有在短期內(nèi)給美的集團(tuán)的流動(dòng)比率帶來(lái)負(fù)面影響。

        速動(dòng)比率方面,通過(guò)表1數(shù)據(jù)可知,美的集團(tuán)的速動(dòng)比率在2015年和2016年保持增長(zhǎng)的趨勢(shì),2017年有所下降,2018年美的集團(tuán)的速動(dòng)比率又恢復(fù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。其中,2015年速動(dòng)比率的漲幅最大,較2014年增長(zhǎng)約17.35%。2016年速動(dòng)比率的增長(zhǎng)幅度較小,約為2.61%。2017年速動(dòng)比率的數(shù)值較2016年下降0.85%。2018年,美的集團(tuán)的速動(dòng)比率較2017年增長(zhǎng)0.85%。美的集團(tuán)的速動(dòng)比率雖然多年呈現(xiàn)出波動(dòng)變化的趨勢(shì),但在2015—2018年均保持在1.15%左右,并且變化幅度相對(duì)較小。所以,從速動(dòng)比率方面可以得出,美的集團(tuán)并購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)的企業(yè)活動(dòng)并沒(méi)有使美的集團(tuán)的速動(dòng)比率發(fā)生較大的變化。

        因此,從美的集團(tuán)的短期償債能力分析中可以看出,并購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)的企業(yè)活動(dòng)并沒(méi)有對(duì)美的集團(tuán)的短期償債能力產(chǎn)生負(fù)面影響。

        2.2.2 長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)分析

        資產(chǎn)負(fù)債率方面,通過(guò)表1數(shù)據(jù)可得,美的集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率在2015年有所下降,2016年和2017年的資產(chǎn)負(fù)債率均保持增長(zhǎng)趨勢(shì),2018年美的集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率再次下降。其中,2015年美的集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率較2014年下降約8.06%。2016年增長(zhǎng)幅度較小,約5.26%。2017年的漲幅較大,約11.67%。2018年美的集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率較2017年下降約2.99%。

        資產(chǎn)負(fù)債率的相關(guān)數(shù)據(jù)表明,在并購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)之前美的集團(tuán)的長(zhǎng)期償債能力有所提升。但在2016年和2017年美的集團(tuán)的長(zhǎng)期償債能力開(kāi)始下降。這正是因?yàn)槊赖募瘓F(tuán)為并購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)在2017年取得了中資銀行的長(zhǎng)期貸款,導(dǎo)致美的集團(tuán)長(zhǎng)期負(fù)債的增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)高于總資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度,從而使美的集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率變高,長(zhǎng)期償債能力下降。從資產(chǎn)負(fù)債率方面可得出,在2016年和2017年美的集團(tuán)因?yàn)椴①?gòu)庫(kù)卡集團(tuán)的企業(yè)活動(dòng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響,即美的集團(tuán)并購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)的活動(dòng)對(duì)美的集團(tuán)的長(zhǎng)期償債能力產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。2018年,美的集團(tuán)的長(zhǎng)期償債能力有所提高,這表明美的集團(tuán)積極地應(yīng)對(duì)了長(zhǎng)期償債能力下降的問(wèn)題,并取得了成效。

        3 結(jié)論與啟示

        3.1 結(jié)論

        通過(guò)上文對(duì)美的集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)數(shù)據(jù)以及主要償債能力指標(biāo)的分析可以得出,美的集團(tuán)并購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)后資產(chǎn)大幅增加,但同時(shí)也承擔(dān)了巨額負(fù)債。此次并購(gòu)對(duì)美的集團(tuán)的短期償債能力影響較小,沒(méi)有給企業(yè)的短期償債能力帶來(lái)較大的負(fù)面影響,但成功并購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)后美的集團(tuán)的長(zhǎng)期償債能力明顯下降,此次并購(gòu)對(duì)美的集團(tuán)的長(zhǎng)期償債能力產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響。但美的集團(tuán)已經(jīng)開(kāi)始積極應(yīng)對(duì)因并購(gòu)活動(dòng)造成長(zhǎng)期償債能力下降的問(wèn)題。

        3.2 啟示

        3.2.1 選擇適宜的并購(gòu)對(duì)象,提高企業(yè)償債能力

        本案例中美的集團(tuán)之所以選擇庫(kù)卡集團(tuán),一方面是因?yàn)閹?kù)卡集團(tuán)在機(jī)器人行業(yè)擁有較多的先進(jìn)技術(shù)并且處于世界領(lǐng)先地位,其在多個(gè)領(lǐng)域提供自動(dòng)化技術(shù)服務(wù),其中在汽車(chē)制造業(yè)中的自動(dòng)化工業(yè)機(jī)器人的排名處于歐洲首位;另一方面,庫(kù)卡集團(tuán)擁有豐富的海外市場(chǎng)資源,其客戶(hù)遍布于亞洲、歐洲及北美洲的30多個(gè)國(guó)家;并且?guī)炜瘓F(tuán)在成功收購(gòu)上市公司瑞士格后,擁有了先進(jìn)的物流服務(wù)業(yè)務(wù)配套技術(shù)。

        企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)之前應(yīng)選擇合適的并購(gòu)對(duì)象,應(yīng)該多方面分析并購(gòu)對(duì)象的業(yè)務(wù)水平、行業(yè)地位等因素,盡量全面地掌握并購(gòu)對(duì)象的相關(guān)信息,判斷并購(gòu)對(duì)象是否滿足自身的發(fā)展需求,從而達(dá)到利用并購(gòu)活動(dòng)促進(jìn)企業(yè)良好發(fā)展的目的,提高企業(yè)的償債能力。

        3.2.2 選擇適宜的融資方式,降低償債風(fēng)險(xiǎn)

        此次案例中,美的集團(tuán)并購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)所需支付的對(duì)價(jià)高達(dá)37.06億歐元,并且協(xié)議以全部現(xiàn)金的方式支付。如此巨額的現(xiàn)金支付必須要有合理的融資方式,為取得此次合并的對(duì)價(jià)資金,美的集團(tuán)采取自有資金和債務(wù)融資兩種方式相結(jié)合。在并購(gòu)過(guò)程中,美的集團(tuán)只使用了極小部分的自有資金,保證了企業(yè)資金的運(yùn)轉(zhuǎn)。同時(shí)采用過(guò)橋貸款的方式,先后取得中國(guó)工商銀行的短期貸款以及中資銀行的長(zhǎng)期貸款,在滿足及時(shí)支付對(duì)價(jià)的前提下,成功保證了企業(yè)的短期償債能力。

        企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中應(yīng)選擇合適的融資方式,了解企業(yè)擁有的融資渠道,提高企業(yè)的信譽(yù)和商譽(yù),從而保證進(jìn)行債務(wù)融資的可行性。在跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中也要選擇合理的融資結(jié)構(gòu),依據(jù)財(cái)務(wù)狀況謹(jǐn)慎選擇股權(quán)融資與債務(wù)融資的比例,盡可能降低企業(yè)在合并過(guò)程中所面臨的償債風(fēng)險(xiǎn)。

        3.2.3 并購(gòu)后積極利用資源,提高企業(yè)償債能力

        美的集團(tuán)在并購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)后,充分利用庫(kù)卡集團(tuán)先進(jìn)的機(jī)器人技術(shù),順利推動(dòng)美的集團(tuán)實(shí)施“雙智戰(zhàn)略”,同時(shí),利用庫(kù)卡集團(tuán)豐富的客戶(hù)資源開(kāi)拓新的行業(yè)市場(chǎng),幫助美的集團(tuán)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)多元化。美的集團(tuán)成功并購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)后,在倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸?shù)确矫娼梃b庫(kù)卡集團(tuán)的經(jīng)驗(yàn),利用庫(kù)卡集團(tuán)的配套技術(shù)快速發(fā)展自身的物流服務(wù),從而發(fā)展自身的線上業(yè)務(wù),保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展,提高企業(yè)的償債能力,使企業(yè)有能力承擔(dān)債務(wù)。

        企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)后,要積極利用被并購(gòu)方的資源,提高企業(yè)的綜合實(shí)力,推進(jìn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施,同時(shí)也要積極開(kāi)拓新的市場(chǎng),滿足企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的需求,進(jìn)一步提高企業(yè)的償債能力。

        參考文獻(xiàn)

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