何明洋

突如其來的新冠肺炎疫情對我國經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊，2020年國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長2.3%，遠(yuǎn)低于潛在經(jīng)濟(jì)增速水平。主要源于基數(shù)因素影響，2021年宏觀經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)“前高后低”走勢，且今明兩年我國以同比指標(biāo)衡量的經(jīng)濟(jì)波動性將明顯加大，主要經(jīng)濟(jì)運行指標(biāo)的指示作用存在“失效”風(fēng)險，并可能通過微觀主體決策、宏觀調(diào)控手段、政策節(jié)奏錯配等多種渠道對我國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)健康運行產(chǎn)生不利影響。因此，應(yīng)加強(qiáng)宏觀調(diào)控跨周期設(shè)計和調(diào)節(jié)，著力提升政策操作的精準(zhǔn)性和有效性，以“前緊后松”的宏觀政策對沖今明兩年經(jīng)濟(jì)波動，努力保持我國經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間，確保“十四五”開好局、起好步。

一、今明兩年經(jīng)濟(jì)運行的波動性將明顯加大

（一）2021年國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增速大概率“破8”

2020年，國內(nèi)外環(huán)境形勢日趨復(fù)雜多變，疊加新冠肺炎疫情的嚴(yán)重沖擊，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長2.3%，低于近年來平均水平。四季度，國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增速已升至6.5%，高于上年同期0.5個百分點，顯示經(jīng)濟(jì)增長已基本恢復(fù)至原有運行軌道以上?？紤]到上年度低基數(shù)因素影響，2021年經(jīng)濟(jì)增速有望達(dá)到8.5%—9.5%的較高水平，即便疫情及其衍生性影響導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)運行中樞有所下移，全年達(dá)到8%以上的經(jīng)濟(jì)增速仍是大概率事件。

（二）2022年經(jīng)濟(jì)增速恐將出現(xiàn)較大幅度回落

從統(tǒng)計的角度來看，即便2022年我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)至原有運行軌道，實際經(jīng)濟(jì)增速與5.5%—6.0%的潛在經(jīng)濟(jì)增速水平保持一致，主要經(jīng)濟(jì)運行指標(biāo)較2021年仍將保持2個百分點以上的回落幅度。從政策的角度來看，為對沖新冠肺炎疫情的不利影響，2020年我國出臺了一系列逆周期調(diào)節(jié)政策，相關(guān)政策效應(yīng)于下半年開始逐步顯現(xiàn)，推動我國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)較快復(fù)蘇，然而伴隨著2021年政策力度的逐步減弱和政策空間的持續(xù)收窄，經(jīng)濟(jì)回升動力將逐步趨弱。如果2022年我國宏觀政策環(huán)境較前兩年繼續(xù)邊際收緊，將會加劇2022年經(jīng)濟(jì)下行壓力，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)較大幅度回落。

（三）基數(shù)因素影響下2021年經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)“前高后低”走勢

2020年1—4季度我國GDP同比增速分別為-6.8%、3.2%、4.9%和6.5%，持續(xù)回升態(tài)勢十分明顯。然而，源于上年度基數(shù)因素的劇烈變化，假設(shè)2021年各季度經(jīng)濟(jì)均運行在5.5%的潛在增長中樞附近，2021年1—4季度的GDP同比增速將分別達(dá)到17.8%、7.8%、6.1%和4.5%，其中四季度經(jīng)濟(jì)增速已降至5.0%以下，總體呈現(xiàn)“前高后低”走勢，傳遞出經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化的“錯誤信號”。

二、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)大幅波動存在多方面不利影響

（一）主要經(jīng)濟(jì)運行指標(biāo)的指示作用存在“失靈”風(fēng)險

事實上，以國內(nèi)生產(chǎn)總值、規(guī)上工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資完成額等同比增速為代表的主要經(jīng)濟(jì)運行指標(biāo)，是各地區(qū)各部門確定工作目標(biāo)、部署工作任務(wù)的重要參考依據(jù)。然而，新冠肺炎疫情導(dǎo)致短期經(jīng)濟(jì)運行指標(biāo)劇烈波動，并通過基數(shù)因素對后續(xù)月、季、年等時間尺度的經(jīng)濟(jì)變量造成嚴(yán)重干擾，各項經(jīng)濟(jì)運行指標(biāo)的指示作用大幅下降甚至存在“失靈”風(fēng)險，如不加以區(qū)分判斷并沿用傳統(tǒng)決策方法，誤判甚至錯判經(jīng)濟(jì)形勢的概率將顯著上升。

（二）微觀主體預(yù)期不穩(wěn)制約需求潛力釋放

2020年我國經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇態(tài)勢，供給端恢復(fù)進(jìn)度明顯好于需求端。其中，消費領(lǐng)域復(fù)蘇狀況不及預(yù)期，全年社會消費品零售總額同比下降3.9%，成為拖累我國經(jīng)濟(jì)增長的首要因素。投資方面，房地產(chǎn)開發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等政府主導(dǎo)的投資增長較快，2020年同比增幅分別達(dá)到7.0%和0.9%;民間投資以及民營資本占比較高的制造業(yè)投資表現(xiàn)不佳，其中民間投資僅增長1.0%，低于全部投資1.9個百分點，制造業(yè)投資下降2.2%，成為三大類投資中唯一負(fù)增長的領(lǐng)域。源于主要經(jīng)濟(jì)運行指標(biāo)的大幅波動，居民、企業(yè)等微觀決策主體預(yù)期不穩(wěn)，并通過增加預(yù)防性儲蓄、收縮產(chǎn)能規(guī)模、擱置計劃項目等方式抑制需求潛力釋放，不利于后續(xù)我國經(jīng)濟(jì)的全面恢復(fù)。

（三）政策空間收窄背景下進(jìn)一步加大宏觀調(diào)控難度

當(dāng)前，我國宏觀杠桿率迅速上升，2020年三季度已增至270.1%，較上年末大幅增加24.7個百分點，顯著制約后續(xù)相關(guān)財政政策的持續(xù)擴(kuò)張。同時，CPI、PPI等價格指標(biāo)的上漲壓力明顯加大，部分地區(qū)商品房價格迅速上升，加速了寬松貨幣政策的退出步伐，總體政策空間面臨邊際收窄局面。事實上，2019年以來我國經(jīng)濟(jì)下行壓力逐步加大，是全球經(jīng)濟(jì)放緩、經(jīng)貿(mào)摩擦等一系列因素綜合作用的結(jié)果，然而疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)劇烈波動致使上述因素被忽視或掩蓋。若無法準(zhǔn)確識別問題風(fēng)險，提前打光“政策彈藥”，后續(xù)宏觀調(diào)控過程中將在平衡經(jīng)濟(jì)增長和防范化解風(fēng)險之間陷入更加被動的局面。

（四）對沖政策節(jié)奏錯配或?qū)⒓觿〗?jīng)濟(jì)波動風(fēng)險

中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確指出，2021年我國宏觀政策要保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，保持對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的必要支持力度。然而，在經(jīng)濟(jì)指標(biāo)大幅波動的背景之下，經(jīng)濟(jì)形勢的研判難度明顯上升，若部分地區(qū)、個別部門未深入領(lǐng)會上述政策含義，機(jī)械地將保持政策連續(xù)性、穩(wěn)定性理解為政策力度的逐步弱化和漸進(jìn)退出，即按照“前松后緊”的原則開展政策部署，將使得主要政策效應(yīng)于2021年年內(nèi)集中釋放，進(jìn)一步推高全年經(jīng)濟(jì)增速，疊加后續(xù)政策空間的持續(xù)收窄，2022年經(jīng)濟(jì)增速的回落幅度恐將進(jìn)一步加大，最終加劇經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險。

三、加強(qiáng)宏觀調(diào)控跨周期設(shè)計助力經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康運行

應(yīng)站在全局角度，堅持系統(tǒng)觀念，加強(qiáng)宏觀調(diào)控跨周期設(shè)計和調(diào)節(jié)，統(tǒng)籌考慮經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和風(fēng)險防范，著力提升政策操作的精準(zhǔn)性和有效性。全年宏觀政策應(yīng)按照“前緊后松”的節(jié)奏予以安排，促進(jìn)以下“三個有助于”目標(biāo)的全面實現(xiàn)。

（一）“前緊后松”政策安排有助于推動經(jīng)濟(jì)盡快回歸正常運行軌道

主要經(jīng)濟(jì)運行指標(biāo)的大幅波動不利于居民、企業(yè)、政府等微觀決策主體準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)形勢，并可能造成社會需求萎縮、政策效果弱化等一系列負(fù)面影響。一般而言，政策由制定、執(zhí)行到形成實物工作量往往存在3—6個月的滯后期限，故年初政策出臺后主要政策效應(yīng)將于本年內(nèi)釋放，下半年出臺的政策將于四季度或次年轉(zhuǎn)化為實物工作量。因此，考慮到2020年我國已出臺一攬子對沖政策，相關(guān)政策效應(yīng)有望延續(xù)至2021年一季度甚至上半年，提振全年經(jīng)濟(jì)增長，故后續(xù)政策可于下半年開始逐步出臺，以對沖四季度及2022年經(jīng)濟(jì)的回落風(fēng)險，有效平滑跨年度及年內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動。

（二）“前緊后松”政策安排有助于合理利用現(xiàn)有政策空間

源于債務(wù)水平高企、資產(chǎn)價格上升等因素，近年來我國財政貨幣政策空間逐步收窄，同時為對沖新冠肺炎疫情的不利影響，2020年已相繼出臺一系列逆周期調(diào)節(jié)政策，推動四季度我國經(jīng)濟(jì)基本恢復(fù)至正常增長水平。在保證宏觀政策“不急轉(zhuǎn)彎”且延長部分必要支持政策的基礎(chǔ)上，是否需要出臺新一輪刺激政策，以及政策的形式、范圍和力度應(yīng)如何確定等問題均需根據(jù)實際經(jīng)濟(jì)運行狀況靈活調(diào)整?！扒熬o后松”的政策安排有助于提升政策操作的靈活性、精準(zhǔn)性和有效性，并為下半年或后續(xù)年份留足政策空間，避免政策過早過快出臺后面臨穩(wěn)增長與防風(fēng)險之間更難平衡的被動局面。

（三）“前緊后松”政策安排有助于有效回應(yīng)社會關(guān)切

面對新冠肺炎疫情的嚴(yán)重沖擊，我國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出極強(qiáng)韌性，成為全球唯一實現(xiàn)正增長的主要經(jīng)濟(jì)體，“十三五”規(guī)劃主要目標(biāo)如期實現(xiàn)。然而，部分研究機(jī)構(gòu)和學(xué)者擔(dān)心，超出正常抗疫需要的對沖政策有可能對我國經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展和結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來不利影響，進(jìn)一步降低經(jīng)濟(jì)運行效率并加劇債務(wù)、樓市等領(lǐng)域風(fēng)險。“前緊后松”的政策安排有助于準(zhǔn)確判斷已出臺逆周期調(diào)控政策的規(guī)模和力度是否適宜，若經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動能持續(xù)恢復(fù)，則無需進(jìn)行政策的二次加碼，可將主要精力放在防范化解風(fēng)險、構(gòu)建新發(fā)展格局等中長期問題之上，推動我國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定健康的高質(zhì)量發(fā)展。

（作者為國家發(fā)展改革委經(jīng)濟(jì)所助理研究員）