林蔓

成都倍特藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“倍特藥業(yè)”）是一家從事高端仿制藥、創(chuàng)新藥、中成藥和原料藥研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的企業(yè)。主營產(chǎn)品包含馬來酸麥角新堿注射液、富馬酸替諾福韋二吡呋酯片、去乙酰毛花苷注射液等。2020年7月，倍特藥業(yè)首次遞交招股說明書，擬登陸創(chuàng)業(yè)板，并擬公開發(fā)行人民幣普通股（A股）不超過5000萬股，募資約10.04億元用于特色原料藥技改項(xiàng)目、研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、新藥研發(fā)項(xiàng)目的建設(shè)，以及補(bǔ)充內(nèi)部流動(dòng)資金。同年12月17日，倍特藥業(yè)上會(huì)通過。

盡管成功登陸資本市場，《股市動(dòng)態(tài)分析》從倍特藥業(yè)的招股書中仍發(fā)現(xiàn)公司尚有缺陷待解。公司及分公司報(bào)告期內(nèi)遭受多起行政處罰，其中還涉及產(chǎn)品質(zhì)量不合格、涉嫌接受虛開發(fā)票這類性質(zhì)較惡劣的事件;此外，公司銷售費(fèi)用猛增，遠(yuǎn)高于同行水準(zhǔn)，疑似透露出公司市場開拓的艱難。

屢遭行政處罰 產(chǎn)品質(zhì)量不合格

報(bào)告期內(nèi)，倍特藥業(yè)及涉及多種行政處罰甚至刑事案件。

圖一：刑事判決書

圖二：刑事判決書

圖三：國家食品藥品監(jiān)督管理總局通告

招股書顯示，倍特藥業(yè)原料藥生產(chǎn)基地之一——仁安藥業(yè)青白江分公司曾受到兩起行政處罰：2018年8月13日，由于仁安藥業(yè)青白江分公司在儲(chǔ)存、使用危險(xiǎn)品進(jìn)行生產(chǎn)過程中未采取可靠的安全措施，成都市青白江區(qū)安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局對(duì)仁安藥業(yè)作出罰款3萬元的行政處罰;2018年12月20日，因仁安藥業(yè)青白江分公司未按規(guī)定設(shè)置排污口的環(huán)保違法行為，成都市青白江環(huán)境保護(hù)局對(duì)仁安藥業(yè)青白江分公司處以罰款2萬元的行政處罰。

此外，中國裁判文書網(wǎng)2019年10月12日發(fā)布的一則刑事判決書顯示，2018年1月，被告人周勇安排被告人陳雪、肖震峰借用他人身份信息在資陽市雁江區(qū)注冊成立資陽鹽宸希文化傳播有限公司、資陽西成豐企業(yè)管理咨詢服務(wù)有限公司等5家公司后，在無真實(shí)交易的情況下，向多家公司銷售增值稅發(fā)票，銷售收入達(dá)3400萬元。涉嫌接受虛開發(fā)票的公司中恰好包括倍特藥業(yè)。

2017年5月，國家食品藥品監(jiān)督管理總局發(fā)布通告稱，倍特藥業(yè)生產(chǎn)的鹽酸黃酮哌酯片不合格，相關(guān)部門已對(duì)不合格藥品采取查封扣押等控制措施，要求倍特藥業(yè)暫停銷售使用、召回產(chǎn)品，并進(jìn)行整改。

報(bào)告期內(nèi)，倍特藥業(yè)及下屬企業(yè)合規(guī)性問題頻出，一定程度上反映出倍特藥業(yè)管理體系可能存在巨大疏漏。作為與生命安全關(guān)系密切的藥品廠商，產(chǎn)品質(zhì)量出現(xiàn)問題也顯然會(huì)給企業(yè)形象造成重創(chuàng)。

銷售費(fèi)用增長迅猛

業(yè)務(wù)推進(jìn)難度不小

2017年至2020年第一季度，倍特藥業(yè)銷售費(fèi)用增長迅猛，分別為41678.48萬元、138685.59萬元、183408.56萬元和39902.27萬元，占營業(yè)收入的比例分別為37.03%、54.79%、56.67%和 59.09%，且高于恒瑞醫(yī)藥、海思科等同行可比企業(yè)。（見表一）

表一：各企業(yè)銷售費(fèi)用占營收比例

倍特藥業(yè)稱，銷售費(fèi)用增長一方面是加大了市場推廣力度。招股書顯示，倍特藥業(yè)業(yè)務(wù)推廣費(fèi)占總銷售費(fèi)用比例達(dá)90%以上（見表二）。另一方面，2017 年“兩票制”逐步實(shí)施后，倍特藥業(yè)推廣模式就由經(jīng)銷商轉(zhuǎn)變?yōu)閷W(xué)術(shù)推廣。在傳統(tǒng)經(jīng)銷商模式下，經(jīng)銷商同時(shí)承擔(dān)產(chǎn)品推廣和配送的職能，產(chǎn)品推廣費(fèi)用主要由經(jīng)銷商承擔(dān)，銷售費(fèi)用率較低。而在學(xué)術(shù)推廣模式下，公司經(jīng)銷商只承擔(dān)配送職能，產(chǎn)品的市場推廣由公司籌劃和安排專業(yè)的市場推廣服務(wù)商進(jìn)行，產(chǎn)品推廣費(fèi)用由公司承擔(dān)，因此銷售費(fèi)用率較高。

表二：倍特藥業(yè)銷售費(fèi)用構(gòu)成

來源：招股書

銷售費(fèi)用增長也拉高了倍特藥業(yè)營業(yè)總成本，導(dǎo)致其2019年凈利潤較上一年下降了22.40%。

報(bào)告期整個(gè)階段，倍特藥業(yè)業(yè)務(wù)推廣費(fèi)都占據(jù)極高比重，跟同行可比企業(yè)相比銷售費(fèi)用占營業(yè)收入比例也較高，體現(xiàn)出公司產(chǎn)品競爭力或品牌影響力可能較弱，需要依靠大力推廣才能獲取客戶。

還需要提及的是，“集中采購”政策正在我國持續(xù)深入施行，目的就是解決民眾藥品費(fèi)用負(fù)擔(dān)，并且保障民眾用上有效的、有質(zhì)量保證的藥品。政策一出，藥品價(jià)格就被極大壓制，并且藥品質(zhì)量門檻有所提高，藥企利潤已不似從前那樣豐厚，同時(shí)還面臨著更大的競爭壓力。在此之下，倍特藥業(yè)利潤壓力可見一斑。

針對(duì)上述問題，《股市動(dòng)態(tài)分析》向倍特藥業(yè)發(fā)去采訪函，但截至本文發(fā)布，倍特藥業(yè)并未做出任何回復(fù)。