周少鵬
市場方面,近期核心資產(chǎn)調(diào)整,被壓制多時的中小盤股似乎多了些許機會。申萬宏源日前出了篇深度報告,認(rèn)為過去小盤股風(fēng)格弱化,根源確實是自身基本面出現(xiàn)了較大瑕疵,逆境反轉(zhuǎn)故事不再誘人,然而站在2021年,小盤股基本面正走出泥沼。
1)金融去杠桿的沖擊已經(jīng)逆轉(zhuǎn)。2020年疫情之后,小盤股籌資凈現(xiàn)金流大幅改善。復(fù)盤歷史,歷次籌資凈現(xiàn)金流大幅改善都見證了小盤股高彈性,背后是金融資源向小盤股遷移,幫助有意愿做大的小企業(yè)脫穎而出。
2)業(yè)績爆雷可能已經(jīng)告一段落。2020H1小盤股計提商譽減值首度轉(zhuǎn)負(fù),減值壓力已經(jīng)顯著降低。保守估計,假設(shè)2021年經(jīng)濟過熱背景下小盤股收入環(huán)比、毛利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率溫和修復(fù),資產(chǎn)減值壓力僅回歸2018年水平。那么小盤股2020Q3已經(jīng)宣告邁出ROE修復(fù)第一步,2021年全年持續(xù)改善至0附近,2022年修復(fù)至歷史正常水平。
3)供給側(cè)改革退坡,A股階級固化問題改善。行業(yè)集中度提升應(yīng)是長期且緩慢的,2016年之后的龍頭們?nèi)庋劭梢姷尼绕鹗枪┙o側(cè)改革助推的結(jié)果。伴隨供給側(cè)改革退坡,2019年以來我們已經(jīng)看到小盤股長成中盤股的概率提升,金字塔頂端之下依然激蕩。
4)源頭活水改善小盤質(zhì)地+新股的可投資性不斷上升。相比中盤股、大盤股,小盤股近10年一直在不斷進(jìn)行“年輕化”的迭代。同時,近5年上市的新股業(yè)績砸坑現(xiàn)象明顯減少,股價消化所需時間少于此前的新股。注冊制短期沖擊存量“殼資源”小票,長期來看利好小盤股不斷優(yōu)化,提高選股勝率。
他們建議兩條選股思路:1)“三高模型”提前識別能擴張的小盤股?!案叩幕I資現(xiàn)金凈流入率、投資現(xiàn)金流出率、銷售費用增速改善幅度”是擴張小盤股的特性。
2)挖掘強基本面消化估值能力的次新股。針對2019年以及之前上市的股票,選取股價基本消化到位、高成長性、動態(tài)估值有安全墊的小盤股。
方大炭素(600516)主要從事石墨及炭素制品的生產(chǎn)與銷售。它曾是2017年市場熟知的大妖股,當(dāng)時主要是因為供給側(cè)改革下石墨電極銷量和價格暴漲。經(jīng)過3年多的股價調(diào)整,當(dāng)前時點看,公司的主要邏輯則與碳中和政策掛鉤:在碳中和驅(qū)動下,電爐鋼占比持續(xù)提升會成為行業(yè)新趨勢,利好公司石墨電極銷售和價格提升。
從資金層面看,三股勢力近期接連高位大幅加倉,也許不是簡單的短線博弈。
從行業(yè)的角度看,鋼鐵是國內(nèi)碳排放最大的工業(yè)細(xì)分領(lǐng)域,占比約為18%。在碳中和目標(biāo)驅(qū)動下,鋼鐵行業(yè)碳減排勢在必行。
根據(jù)國際鋼協(xié)的相關(guān)研究,鋼鐵行業(yè)存在6大主要的減碳路徑,采用電弧爐煉鋼是節(jié)約碳排放和優(yōu)化原材料結(jié)構(gòu)較為容易的方式。因為從生產(chǎn)流程來看,鋼鐵主要分為長流程和短流程兩種工藝,短流程原材料為廢鋼,核心設(shè)備為電弧爐,長流程采用鐵礦石為原料,核心設(shè)備為高爐。相比長流程,短流程的制作工藝所需能耗和排碳量都很低,根據(jù)國泰君安的數(shù)據(jù),電爐現(xiàn)在和高爐的單噸碳排放比例應(yīng)該在0.5:1.9的水平。
因此,在碳中和的背景下,鋼鐵行業(yè)的整個生產(chǎn)結(jié)構(gòu)會發(fā)生重大變化,電爐鋼的占比會持續(xù)上升?,F(xiàn)在國內(nèi)的電爐鋼產(chǎn)量約為10%,發(fā)達(dá)國家都在40%-50%,全球電爐鋼的平均占比也都在20%以上。未來有很大的增長空間。國泰君安預(yù)計市場空間應(yīng)該在一倍以上。
電弧爐在冶煉中要消耗大量石墨電極,電爐煉鋼提升也間接刺激石墨電極的需求。從行業(yè)競爭看,2019年方大炭素?fù)碛刑克刂破肪C合產(chǎn)能23萬噸,其中石墨電極高達(dá)19萬噸,產(chǎn)能國內(nèi)第一,市占率接近3成。而且,方大碳素還上游掌握了最核心的針狀焦生產(chǎn)技術(shù),核心原材料自給率高達(dá)70%,在成本上還有優(yōu)勢,受益會更明顯。
石墨電極價格春節(jié)前完全處于整個周期底部,春節(jié)后小幅上漲至1500元左右,3月17日價格突然暴漲至1700元附近,價格已經(jīng)開始上漲。
有政策加持,行業(yè)邏輯順,市場地位和競爭優(yōu)勢也在,這些因素讓公司獲得資金青睞。梳理今年的資金流向,有三股資金蠢蠢欲動:
第一股是外資。開年持股數(shù)量只有7200多萬股,截止3月17日,達(dá)到3.07億股。絕大部分的增持是從3月才開始的,3月1日持股數(shù)量只有9800多萬股,短短兩周增持了2.2億股十來個億,持股占流通股比例從2.5%飆到8%。
第二股是實控人的增持。公司實際控制人方威擬以不超過1億元自有資金增持公司股票,2月23日,實控人已完成首筆增持687.22萬股,后續(xù)增持將在未來6個月內(nèi)展開,本次增持不設(shè)價格區(qū)間。
第三股是兩融資金。融資盤持倉規(guī)模年初是14.7億元,年前最高到了18億以上,春節(jié)前后出現(xiàn)過一波下降,但在3月5號大跌之后,融資盤便迅速從14.9億元加倉至16.1億元。此前公司的股價漲幅已經(jīng)超過50%,獲利盤豐厚,風(fēng)險積聚,而兩融是場內(nèi)風(fēng)險資金,股價稍微調(diào)整5、6個點就獲得風(fēng)險資金加倉,讓人浮想翩翩。
縱觀3月以來,截止17日,方大碳素的股價大致只是在8-9.5元的區(qū)間波動。
最近三天公司股價漲幅接近20%,中長線邏輯再好,投資者也要注意短線風(fēng)險。