文 | 王吉輝 李力

1. 中國空間技術研究院 2. 北京空間科技信息研究所

20 世紀90 年代初，隨著深圳證券交易所和上海證券交易所相繼開始營業(yè)，我國的資本市場拉開了序幕，我國企業(yè)也陸續(xù)向資本化、證券化邁出了步伐。在中國資本市場從無到有、從小到大的發(fā)展過程中，航天企業(yè)也在利用資本市場，促進企業(yè)發(fā)展的道路上取得了重要的成就。三十年間，我國航天企業(yè)逐步形成了以中國航天科技集團有限公司和中國航天科工集團有限公司領銜的航天產業(yè)上市公司體系，涵蓋了航天基礎設施、航天支援保障、航天應用等多個領域。

一、我國航天產業(yè)上市公司總覽

截至2020 年，據不完全統計，我國航天產業(yè)A 股上市公司有33 家，紅籌股上市公司4 家。其中，中國航天科技集團有限公司共有14 家上市公司，中國航天科工集團有限公司共有9 家上市公司，兩者之和幾乎達到了航天產業(yè)上市公司總數的2/3，是航天產業(yè)的絕對主力軍。

中國航天科技集團有限公司的上市公司有中國衛(wèi)星、航天機電、航天動力、航天電子、中國航天萬源、航天控股、亞太衛(wèi)星、樂凱膠片、航天工程、ST 樂凱、康拓紅外、航天彩虹、中國衛(wèi)通和中天火箭；中國航天科工集團有限公司的上市公司有航天信息、航天晨光、航天發(fā)展、宏華集團、航天長峰、航天科技、航天電器、銳科激光和*ST 航通；中國電子科技集團有限公司的航天產業(yè)上市公司有四創(chuàng)電子和杰賽科技。此外，還有航天宏圖、歐比特、海格通信、北斗星通、振芯科技、華測導航、中海達、合眾思壯、四維圖新、中科星圖、華力創(chuàng)通和超圖軟件等航天產業(yè)上市公司。其中，中國航天萬源、航天控股、亞太衛(wèi)星和宏華集團為紅籌股上市公司。

從產業(yè)結構來看，絕大多數公司都是屬于航天應用領域。屬于航天基礎設施和航天支援保障的企業(yè)較少，只有中國衛(wèi)星、航天機電、航天電子、航天電器等，均屬于兩大航天集團。

二、我國航天產業(yè)上市公司的發(fā)展歷程

我國航天產業(yè)上市公司經過了近三十年的發(fā)展。1993 年，中國航天工業(yè)總公司正式成立。同年，航天發(fā)展（上市時為“閩福發(fā)A”）和*ST 航通（上市時為“浙江中匯”）分別在深圳證券交易所和上海證券交易所上市，正式開啟了我國航天產業(yè)的資本化發(fā)展道路，成為了航天企業(yè)上市的第一個波峰。我國航天企業(yè)A 股上市時間如圖1 所示。

圖1 我國航天企業(yè)A 股上市時間與數量圖

如圖所示，1998 年是航天企業(yè)上市的第二個波峰，航天機電和樂凱膠片均在這一年登陸資本市場。必須指出的是，真正意義上的航天產業(yè)上市公司在2000 年前較少，只有航天機電和航天科技（航天科技控股集團股份有限公司）2 家上市公司，分屬于現今的中國航天科技集團有限公司和中國航天科工集團有限公司，航天發(fā)展、*ST 航通和樂凱膠片在上市時并不屬于航天產業(yè)。

回首看來，世紀之交的5 年（1998 - 2002年）是我國航天產業(yè)上市公司重要的5 年。1998年6 月，上海航天汽車機電股份有限公司在上海證券交易所掛牌上市，簡稱“航天機電”，成為了我國首家以“航天”命名的上市公司。該公司成立于1998 年5 月，在成立后的一個月完成了上市征途。1999 年4 月，哈爾濱航天風華科技股份有限公司（2004 年更名為“航天科技控股集團股份有限公司”）在深圳證券交易所上市，簡稱“航天科技”。此外，中國航天科技集團公司和中國航天科工集團公司（1999 年中國航天工業(yè)總公司改組成立中國航天科技集團公司和中國航天機電集團公司，2001 年中國航天機電集團公司更名為中國航天科工集團公司）通過股權轉讓等方式獲得了其他上市公司的控股權，并將自身資產注入，在2000 年后成功實施了反向收購上市，且集中在2000-2002 年的3 年中，主要包括中國衛(wèi)星（上市時為“中國泛旅”）、航天電子（上市時為“武漢電纜”）、航天長峰（上市時為“北旅汽車”）和*ST 航通。反向收購上市成為了航天企業(yè)集團早期獲取上市平臺的主要途徑。

2003 - 2004 年，我國航天企業(yè)迎來了上市的第三個波峰。航天動力、航天信息于2003 年成功上市，航天電器、四創(chuàng)電子于2004 年成功上市。

2010 年，我國航天產業(yè)上市公司數量達到了三十年來的峰值，共有7 家公司進行了IPO。但正是這一年，我國面對的是全球經濟發(fā)展模式、供需關系、治理結構的調整變化，外部環(huán)境更趨復雜。在積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策下，2010年我國GDP 增速達到了10.4%，為2008 年全球金融危機以來中國經濟增速的最高值。也正是這一年，歐比特、海格通信、振芯科技、合眾思壯、四維圖新、華力創(chuàng)通等航天企業(yè)上市，中國航天產業(yè)邁入了發(fā)展的新階段。

值得注意的是，四維圖新在上市時的控股股東為中國四維測繪技術總公司，實際控制人為中國航天科技集團公司。2014 年，四維圖新為引進戰(zhàn)略投資者，控股股東中國四維測繪技術有限公司將持有的部分股份轉讓給深圳市騰訊產業(yè)投資基金有限公司。股份轉讓完成后，中國四維測繪技術有限公司持有股份占公司總股本的12.58%，深圳市騰訊產業(yè)投資基金有限公司持有股份占公司總股本的11.28%。中國四維測繪技術有限公司是四維圖新第一大股東，但不再是公司控股股東，中國航天科技集團公司也不再是公司的實際控制人，公司成為無實際控制人上市公司。

2020 年，中天火箭和中科星圖IPO 成功，分別在深圳證券交易所和上海證券交易所上市。中天火箭主要從事小型固體火箭及其延伸產品的研發(fā)、生產和銷售；中科星圖是由中國科學院電子學研究所投資的國有控股高新技術企業(yè)，主要提供數字地球產品和技術開發(fā)服務。

航天產業(yè)上市公司的發(fā)展道路并非一帆風順，如ST 樂凱，因“熱敏磁票生產線”停止生產，根據《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2020 年修訂）》的相關規(guī)定，“公司生產經營活動受到嚴重影響且預計在三個月以內不能恢復正常”，自2020年9 月15 日起，公司股票交易被實施其他風險警示，簡稱由原“樂凱新材”變更為“ST 樂凱”。該股票發(fā)行人為保定樂凱新材料股份有限公司，2015 年在深圳證券交易所上市。

三、我國航天產業(yè)上市公司的地域分布

截至2020 年，我國主要航天產業(yè)A 股上市公司有33 家。按公司注冊地，北京市有13 家航天產業(yè)上市公司，數量幾乎達到了航天產業(yè)上市公司總和的1/3 以上。其他上市公司分布于國內的其他省域和城市，仍以東南沿海為多，西南、西北、東北、中部的重點城市也各有航天產業(yè)上市公司落戶。其中廣東省共有4 家航天產業(yè)上市公司，浙江省、上海市、陜西省、湖北省和河北省各有2家航天產業(yè)上市公司，黑龍江省、江蘇省、安徽省、福建省、四川省和貴州省各有1 家航天產業(yè)上市公司。值得注意的是，絕大多數航天產業(yè)上市公司均位于所在行政區(qū)的省會城市，僅有廣東省的航天產業(yè)上市公司分別位于廣州和珠海兩個城市，浙江省的航天產業(yè)上市公司分別位于杭州和臺州兩個城市。此外，包括天津市和重慶市兩大直轄市在內的其他省級行政區(qū)并無重要的航天產業(yè)上市公司落戶。我國主要航天產業(yè)A 股上市公司地域分布及數量如圖2 所示。

圖2 我國主要航天產業(yè)A 股上市公司區(qū)域分布及數量圖

此外，我國航天產業(yè)的4 家紅籌股上市公司，中國航天萬源、宏華集團的注冊地位于開曼群島（英屬），航天控股的注冊地位于中國香港，亞太衛(wèi)星的注冊地位于百慕大，4 家上市公司均在香港交易所上市。

四、我國航天企業(yè)上市的主要方式

縱觀我國航天產業(yè)公司的上市過程和方式，大致分為首發(fā)上市（IPO）、反向收購上市和兼并重組三種。

1. 首發(fā)上市

首發(fā)上市即首次公開發(fā)行股票，簡稱為IPO，是企業(yè)上市的最主要途徑之一。從數量上看，首發(fā)上市的航天產業(yè)公司數量占據絕對優(yōu)勢，航天機電、航天動力、航天工程、康拓紅外、中國衛(wèi)通、中天火箭、航天宏圖、海格通信等航天產業(yè)公司均是通過IPO 方式成為上市公司。其中，海格通信于2010年上市，被稱為中國軍工整體IPO 第一股。

2. 反向收購上市

反向收購上市又稱為買殼上市或間接上市，是指非上市公司股東通過收購一家殼公司（上市公司）的股份從而絕對或相對地控制該公司，然后再將資產和業(yè)務注入，從而實現間接上市。由于企業(yè)直接上市的門檻高、周期長，反向收購上市就成為了實力雄厚的大型公司尤其是國有企業(yè)走進資本市場的重要方式。我國的航天產業(yè)也不例外，中國航天科技集團有限公司和中國航天科工集團有限公司在早期多通過反向收購上市的方式組建自己的上市公司。其中，中國航天科技集團有限公司主要包括中國衛(wèi)星和航天電子，中國航天科工集團有限公司主要包括航天發(fā)展、航天長峰和*ST 航通等。

中國衛(wèi)星，發(fā)行人為中國東方紅衛(wèi)星股份有限公司，其前身為中國泛旅實業(yè)發(fā)展股份有限公司，1997 年在上海證券交易所上市，簡稱“中國泛旅”。2002 年，中國旅游商貿服務總公司將其所持有中國泛旅實業(yè)發(fā)展股份有限公司53.95%股權中的51%股權轉讓給北京航天衛(wèi)星應用總公司，隨后公司名稱變更為“中國天地衛(wèi)星股份有限公司”，公司證券簡稱由“中國泛旅”變更為“中國衛(wèi)星”。2006 年，公司名稱再次變更為“中國東方紅衛(wèi)星股份有限公司”。

航天電子，發(fā)行人為航天時代電子技術股份有限公司，其前身為武漢電纜集團有限公司，是國家定點生產電線電纜產品的綜合性企業(yè)之一，1995 年在上海證券交易所掛牌交易，簡稱“武漢電纜”。1999 年中國運載火箭技術研究院通過受讓股權的方式成為公司第一大股東，并將其所擁有的航天類資產與公司電纜類資產進行了資產置換。公司名稱自2000 年變更為“長征火箭技術股份有限公司”，公司證券簡稱更改為“火箭股份”。2009 年公司名稱變更為“航天時代電子技術股份有限公司”，公司證券簡稱由“火箭股份”變更為“航天電子”。

航天長峰，發(fā)行人為北京航天長峰股份有限公司，原名北京旅行車股份有限公司，1994 年在上海證券交易所掛牌上市，簡稱“北旅汽車”。2000 年接受了來自長峰科技工業(yè)集團公司和中國航天機電集團公司二院204 研究所、206 研究所、706 研究所四家新股東的優(yōu)質資產，同時置換出公司原有全部人員及汽車制造相關的全部資產，完成了全面的資產重組。2001 年，公司名稱變更為“北京航天長峰股份有限公司”。

航天發(fā)展，發(fā)行人為航天工業(yè)發(fā)展股份有限公司，其前身為神州學人集團股份有限公司（原福建省福發(fā)集團股份有限公司），1993 年在深圳證券交易所上市，簡稱“閩福發(fā)A”。2014 年，神州學人集團股份有限公司向南京長峰全體股東發(fā)行股份，購買其持有的南京長峰的100%股權。交易完成后，南京長峰成為神州學人集團股份有限公司的全資子公司，中國航天科工集團公司成為上市公司控股股東和實際控制人。2015 年，公司名稱變更為“航天工業(yè)發(fā)展股份有限公司”，公司證券簡稱由“閩福發(fā)A”變更為“航天發(fā)展”。

*ST 航通，發(fā)行人為航天通信控股集團股份有限公司，原名浙江中匯（集團）股份有限公司，1993 年9 月在上海證券交易所上市，簡稱“浙江中匯”。2000 年，公司第一大股東浙江省財政廳將其持有的21.03%股份以協議方式一次性轉讓給中國航天機電集團公司，中國航天機電集團公司成為第一大股東。2002 年，公司名稱變更為“航天中匯集團股份有限公司”，公司證券簡稱變更為“航天中匯”。隨后，公司將所屬的固定資產、流動資產、長期投資等資產與中國航天科工集團公司擁有的成都航天通信設備有限責任公司95%股權、沈陽航天新星機電有限責任公司92%股權進行置換。2003年，公司名稱再次變更為“航天通信控股集團股份有限公司”，公司證券簡稱變更為“航天通信”。因2017 年至2018 年連續(xù)2 年被追溯重述后經審計的凈利潤為負值，公司股票已被實施退市風險警示，由“航天通信”變更為“*ST 航通”。因公司2019年度經審計的凈利潤繼續(xù)為負值，上海證券交易所決定自2020 年5 月29 日起暫停公司股票上市，該股票面臨著可能被終止上市的風險。

3. 兼并重組

除首發(fā)上市和反向收購上市外，航天企業(yè)也通過兼并重組獲得了其他一些上市公司平臺，如中國航天科技集團有限公司曾通過兼并重組獲得了樂凱膠片和航天彩虹兩個上市公司。

樂凱膠片，發(fā)行人為樂凱膠片股份有限公司，1998 年在上海證券交易所掛牌交易。樂凱是中國膠卷老品牌之一，在膠卷行業(yè)中可以與世界品牌柯達和富士同臺競爭，但也在數碼時代受到了同樣的沖擊。2011 年，經國務院決定同意中國航天科技集團公司和樂凱集團進行重組，樂凱集團整體并入中國航天科技集團公司成為其全資子企業(yè)。本次劃轉完成后，中國航天科技集團公司擁有樂凱集團100%的股權，樂凱集團仍持有上市公司35.61%的股權，中國航天科技集團公司為上市公司的間接控股股東，國務院國資委為上市公司的實際控制人。樂凱集團成為中國航天科技集團公司軍民結合進程中促進新材料、新能源發(fā)展的重要平臺。

航天彩虹，發(fā)行人為航天彩虹無人機股份有限公司，其前身為浙江南洋科技股份有限公司，2010年在深圳證券交易所上市，簡稱“南洋科技”。2017 年通過成功實施重大資產重組，中國航天科技集團有限公司十一院取得對南洋科技的控股地位，中國航天科技集團有限公司成為實際控制人。2018 年公司名稱變更為“航天彩虹無人機股份有限公司”，公司股票簡稱變更為“航天彩虹”。

五、結束語

綜上所述，我國兩大航天集團通過早期的反向收購上市和推動優(yōu)勢企業(yè)進軍資本市場，獲得了市場對企業(yè)經營業(yè)績的認可，使企業(yè)在資本市場上獲得了進一步發(fā)展的資金。近年來，民營航天企業(yè)逐漸崛起，在我國航天產業(yè)上市公司體系中占據了重要地位，也為我國航天產業(yè)的發(fā)展注入了新的力量。然而，當前我國航天產業(yè)上市公司的區(qū)域發(fā)展仍然不平衡，航天產業(yè)結構的發(fā)展仍然不平衡，我國航天企業(yè)在發(fā)展的征程中還有一段很長的路要走。在建設航天強國的過程中，在實現航天產業(yè)做強做優(yōu)做大的過程中，我國的航天企業(yè)必須重視資產證券化這個重要抓手，不斷推進航天企業(yè)通過各種方式上市，通過資本市場實現資源的優(yōu)化配置，推動航天企業(yè)的高質量發(fā)展。