陶翰林

摘要：近年來，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展經(jīng)常出現(xiàn)一些經(jīng)濟(jì)發(fā)展資源缺失的現(xiàn)象，這有很大的原因是實(shí)體企業(yè)將更多的資源投入與金融行業(yè)。本文通過梳理相關(guān)文獻(xiàn)，對實(shí)體企業(yè)金融化的定義與成因歸納總結(jié)，以期幫助企業(yè)有效地配置實(shí)體資產(chǎn)與金融資產(chǎn)。

關(guān)鍵詞：金融化;實(shí)體經(jīng)濟(jì)

在過去的四十年內(nèi)，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)生了巨大的變革，首先產(chǎn)生的是新自由主義與經(jīng)濟(jì)全球化，之后逐漸產(chǎn)生了金融化，而金融化雖然出現(xiàn)的最晚，但是對于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)揮這巨大的作用。伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)的金融化趨勢不光反映在國際貿(mào)易的增加以及金融市場的繁盛，也反映在社會總資產(chǎn)日益金融化。接下來，本文主要從金融化的界定及動因的研究對國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀進(jìn)行整理。

一、國外文獻(xiàn)綜述

1、金融化的涵義

G.Arrighi（1994）、H.Robert Wade（2005）等主要是從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度對企業(yè)金融化進(jìn)行界定：（1）企業(yè)金融化是一種代表了一種資本積累的方式，即企業(yè)獲得利潤的方式自由貿(mào)易以及商品生產(chǎn)逐漸轉(zhuǎn)向?yàn)榻鹑谑袌錾系耐顿Y所得;（2）他們提出經(jīng)濟(jì)金融化很重要的一個(gè)表現(xiàn)就是金融資產(chǎn)支配權(quán)，金融資產(chǎn)的控制者，以及世界金融業(yè)所占的比例呈現(xiàn)出一種不斷增長的趨勢;（3）非金融企業(yè)更傾向于通過資本運(yùn)作以及融資來拉動經(jīng)濟(jì)增長，而不是通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)的交易方式，企業(yè)越來越重視財(cái)務(wù)價(jià)值的產(chǎn)生。盡管進(jìn)入21世紀(jì)之后學(xué)術(shù)界就已經(jīng)開始廣泛的使用這個(gè)詞，但至今依舊沒能得出同一的意見stockhammer（2004）本文認(rèn)為非金融市場企業(yè)國際金融化過程是非國際金融市場企業(yè)積極參與國際金融市場活動的一個(gè)過程，具體表現(xiàn)為企業(yè)股票現(xiàn)金回購與股權(quán)分紅的交易次數(shù)不斷變多，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率不斷逐步提高，企業(yè)從事非金融市場投融資的企業(yè)比例不斷提高，金融市場融資參與度不斷逐步提升的一個(gè)過程。

2、金融化的成因

國外學(xué)者針對企業(yè)金融化的成因具體可以歸結(jié)為兩類：

第一類主要成因：大型企業(yè)為了快速獲得巨大現(xiàn)金流而在管理過程中的"蓄水池"發(fā)揮作用。對此，凱恩斯（1936）一文提出了"預(yù)防性儲蓄理論"，指出中小企業(yè)長期持有銀行現(xiàn)金等其他貨幣性金融資產(chǎn)的操作目的主要在于有效防止企業(yè)現(xiàn)金流受到?jīng)_擊后所帶來的企業(yè)資金短缺對中小企業(yè)正常經(jīng)營發(fā)展帶來的不利經(jīng)濟(jì)影響。因此，那些在企業(yè)經(jīng)營中經(jīng)常面臨較大的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)困境的大型企業(yè)往往會需要持有較多的企業(yè)現(xiàn)金，在中國主動的資本運(yùn)營模式資本風(fēng)險(xiǎn)管理同樣地也可以有效率地緩解中小企業(yè)所有者面臨的企業(yè)融資成本約束對固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資的不利影響。

第二類成因：企業(yè)對于經(jīng)濟(jì)利益的追逐，股東價(jià)值的提高。lavoie（1992）認(rèn)為，股東自己所持的企業(yè)股份雖然是很分散的，企業(yè)的的整體治理權(quán)還是完全掌握在企業(yè)管理層的手中。管理層追求穩(wěn)定長期的獲利方式，在市場上要盡量獲取更多對股東有利的資源。進(jìn)入20世紀(jì)的六七十年代中期，代理人公司成本控制理論開始盛行，隨之我國興起了"股東權(quán)利革命"，公司成本治理的職權(quán)重心從國有公司高級管理層向國有企業(yè)資產(chǎn)所有者或資產(chǎn)所有者社會代表階層轉(zhuǎn)移。本質(zhì)上，這主要是隨著我國金融化開放程度的不斷加深，資金逐漸集中轉(zhuǎn)移到其他金融部門。

二、國內(nèi)文獻(xiàn)綜述

1、金融化的涵義

國內(nèi)部分學(xué)者從經(jīng)濟(jì)宏觀的多個(gè)層面對社會經(jīng)濟(jì)金融化現(xiàn)象做出了明確界定，王廣謙（1996）和陳享光（2017）等學(xué)者認(rèn)為金融化本身并不是一種單純的社會金融現(xiàn)象，而是一個(gè)國家社會經(jīng)濟(jì)貨幣化快速發(fā)展并達(dá)到一定規(guī)模程度的必然產(chǎn)物。劉駿民（1998）認(rèn)為，金融化其實(shí)本身就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的"虛擬化"。劉小玄（2011）認(rèn)為隨著我國經(jīng)濟(jì)金屬資融化的快速發(fā)展，證券市場和金融衍生品交易市場的主體地位逐漸得到提高，成為主要的證券金融部門，而商業(yè)銀行在其體系中的地位越來越低的而證券市場銀行相比商業(yè)銀行來說無疑是一種更好的證券融資服務(wù)方式;同時(shí)新興的金融服務(wù)模式、工具和金融產(chǎn)業(yè)不斷井噴，并且也促使證券金融市場服務(wù)體系日趨豐富。但隨之帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)也越來越高，資金鏈也越來越脆弱。

陳波學(xué)者（2018）認(rèn)為，非直接金融機(jī)構(gòu)企業(yè)不僅減少了直接金融生產(chǎn)者在經(jīng)營管理活動中所賺取到的利潤，更多的還是傾向于在我國資本主義市場上繼續(xù)進(jìn)行直接金融企業(yè)投資管理活動，但這可能會直接造成金融企業(yè)內(nèi)部金融資源的非常有創(chuàng)新性和導(dǎo)向性的配置。同時(shí)，決策者更加關(guān)注企業(yè)的短期績效，以及企業(yè)在市場上的股價(jià)，他們更加愿意利用金融工具并且通過在金融市場上的投資來在短期提升企業(yè)的績效，獲取高額利潤，而不再愿意投資周期長的科研創(chuàng)新。

2、金融化的成因

國內(nèi)學(xué)者針對我國的特殊國情，也提出了其他的成因。仇新忠（2010）認(rèn)為，由于當(dāng)前我國大型實(shí)體企業(yè)經(jīng)濟(jì)市場競爭程度加劇，稅負(fù)負(fù)擔(dān)加重，利潤率連年下斷續(xù)續(xù)下降，推動了企業(yè)金融化的資本形成，制造業(yè)中小企業(yè)由于稅負(fù)較重，經(jīng)營發(fā)展環(huán)境日益惡化，嚴(yán)重地直接削弱了它們的經(jīng)濟(jì)獲利驅(qū)動能力。同時(shí)，在金融市場的營運(yùn)成本也低于實(shí)體制造所承擔(dān)的成本。推動了金融化的形成，制造業(yè)企業(yè)由于稅負(fù)較重，經(jīng)營環(huán)境惡化，嚴(yán)重地削弱了它們的獲利能力。

三、文獻(xiàn)評述

綜合國內(nèi)外專家從宏觀，中觀，微觀的角度對經(jīng)濟(jì)金融化的界定，可以看到：對于"經(jīng)濟(jì)金融化"，學(xué)術(shù)界仍然沒有達(dá)成共識，但國內(nèi)外學(xué)者都強(qiáng)調(diào)了金融部門在國家經(jīng)濟(jì)和社會生活中都占據(jù)了支配的地位。本文認(rèn)為："金融化"其實(shí)就是金融資本在各個(gè)方面上對國家、社會以及國民的經(jīng)濟(jì)生活產(chǎn)生了巨大的沖擊，金融資本的擴(kuò)張進(jìn)一步加快，整個(gè)社會逐漸脫離實(shí)體，走向虛擬化的速度與規(guī)模也不斷提高，社會的經(jīng)濟(jì)重心開始由實(shí)體產(chǎn)業(yè)向金融產(chǎn)業(yè)發(fā)生轉(zhuǎn)移的一個(gè)過程。由于金融市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)是緊密相連的，兩者相互依靠。國家必須要平衡好兩者間的關(guān)系，明確好企業(yè)的金融化對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響與作用，要合理調(diào)整國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，來為實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造出一個(gè)良好發(fā)展空間。

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（蘇州大學(xué)?江蘇?蘇州?251006）