摘要：我國金融市場的開放程度越來越高，金融體系日趨復(fù)雜，累積的金融風(fēng)險和潛在的隱患正逐步擴(kuò)大。習(xí)近平總書記指出：“要健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線?！北疚耐ㄟ^對我國金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、地方政府債務(wù)等幾個領(lǐng)域進(jìn)行分析，總結(jié)系統(tǒng)性金融產(chǎn)生的原因，并提出防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險的相關(guān)對策。

關(guān)鍵詞：系統(tǒng)性金融風(fēng)險;金融監(jiān)管

一、我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險的表征

（一）影子銀行發(fā)展較快，互聯(lián)網(wǎng)金融問題頻發(fā)

自2010年到2017年期間，影子銀行從一誕生就呈現(xiàn)野蠻發(fā)展態(tài)勢。截至2017年，全國影子銀行的信貸規(guī)模已超過100萬億元。由于銀行貸款門檻高、小微企業(yè)融資難、市場資金需求大等原因催生了影子銀行，另一方面，征信體系不健全以及監(jiān)管的缺失和滯后使其得到了膨脹式的發(fā)展。準(zhǔn)入監(jiān)管和退出監(jiān)管制度的缺失導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的P2P平臺大量上線，并且超過半數(shù)的平臺經(jīng)營不規(guī)范，運轉(zhuǎn)不健康的現(xiàn)象普遍存在，存在重大流動性風(fēng)險隱患。類似E租寶、泛亞非法集資、高息放貸、“龐氏騙局”的事件時有發(fā)生，波及范圍廣，涉及數(shù)額巨大。很多參與互聯(lián)網(wǎng)金融的人承擔(dān)風(fēng)險和應(yīng)對風(fēng)險的能力較弱，一旦互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)風(fēng)險，由于其傳播的速度快、范圍廣帶來的潛在風(fēng)險將會大大超出傳統(tǒng)金融。

（二）房地產(chǎn)泡沫明顯，房價過高

從2008年金融危機(jī)以來，我國房地產(chǎn)市場發(fā)展迅速，吸引了大量資金的投入，房價節(jié)節(jié)攀升，上漲更加普遍且漲幅較大。其中北、上、廣、深一線城市的房產(chǎn)相對價格即房價與收入比，還是房產(chǎn)絕對價格都已經(jīng)位居世界高位，國內(nèi)三四線城市房價上升也是愈演愈烈。房地產(chǎn)泡沫面臨破裂的風(fēng)險已經(jīng)相當(dāng)明顯，進(jìn)一步加大了金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險爆發(fā)程度。政府采取限購、限售、控制住房貸款等調(diào)控措施給房地產(chǎn)市場降溫，導(dǎo)致投資疲軟，經(jīng)濟(jì)增速下降，受土地財政政策和維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的目標(biāo)的限制，政府就會繼續(xù)發(fā)展房地產(chǎn)市場致使房價迎來下一輪的上漲。短期來看，房價上漲所帶來的風(fēng)險多處于潛伏階段，表面金融系統(tǒng)總體穩(wěn)定性，長期來看，風(fēng)險緩慢上升主要通過融資成本、資金價格的渠道來進(jìn)行傳導(dǎo)。一旦房地產(chǎn)市場泡沫破裂，將會導(dǎo)致住房按揭貸款違約風(fēng)險和資金流動性風(fēng)險的上升并進(jìn)一步的擴(kuò)散蔓延。房地產(chǎn)泡沫破裂進(jìn)而房價大幅下跌，造成融資成本變高，資金的價格波動，信貸惡化，銀行不良貸款率激增，最終爆發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

（三）地方政府債務(wù)突出

2017年末，我國地方政府納入預(yù)算管理之內(nèi)的債務(wù)達(dá)16.5萬億元，赤字率不斷增大。為了籌集資金有些地方政府建立了專門的融資平臺，或者利用其它公開和隱蔽的方式間接性進(jìn)行借債，以此來打破《預(yù)算法》和國務(wù)院《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》的限制，目前，全國約40%的縣出于財政赤字，省市級政府也有著不同程度不同形式的債務(wù)。西部地區(qū)有些政府的累積債務(wù)是其年財政稅收的兩倍之多，若沒有了上級財政的支持以現(xiàn)有實力和發(fā)展?fàn)顟B(tài)債務(wù)將無力償還，政府債務(wù)的危機(jī)就會以貨幣的形式轉(zhuǎn)化為貨幣危機(jī)。

（四）金融杠桿過高

我國非金融企業(yè)的杠桿率過高，相比2007年翻了一番，其負(fù)債總額約為GDP的1.7倍，同時金融業(yè)、居民也在持續(xù)加杠桿導(dǎo)致社會杠桿率整體上升。高杠桿容易引發(fā)明斯基時刻，Carmen （2009）認(rèn)為明斯基時刻就是指在經(jīng)過一段時期的經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展、杠桿快速上升之后，資產(chǎn)價格、現(xiàn)金流突然出現(xiàn)全面下行，從而觸發(fā)嚴(yán)重的金融危機(jī)，加大了系統(tǒng)性金融風(fēng)險的爆發(fā)程度[1]。夏越（2018）認(rèn)為金融杠桿過高會增加維護(hù)金融穩(wěn)定的成本，還會通過對實體部門的擠壓效應(yīng)與資本配置扭曲效應(yīng)加大這種風(fēng)險效應(yīng)，從而對金融穩(wěn)定造成負(fù)面沖擊[2]。

由此可見，金融風(fēng)險不再孤立的存在于單個市場或部門，它穿梭在外匯市場、債券、房地產(chǎn)業(yè)等眾多領(lǐng)域。由于不同領(lǐng)域之間關(guān)聯(lián)度較高，任何一個風(fēng)險點一旦爆發(fā)，金融風(fēng)險就將在不同部門傳導(dǎo)，進(jìn)而轉(zhuǎn)變?yōu)槿中缘膯栴}，最終誘發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)，將使我國落入中等收入陷阱，市場失去信心、金融體系崩潰以及引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。因此，我們需要加大對系統(tǒng)性金融風(fēng)險的關(guān)注，增強(qiáng)化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險的能力。

二、我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險產(chǎn)生的原因

之所以我國沒有發(fā)生系統(tǒng)性金融危機(jī)，是因為過去我國金融市場一直實行雙軌制，金融市場沒有完全開放，并且在過去的20多年里平均經(jīng)濟(jì)增速一直保持在10%，較高的經(jīng)濟(jì)增速緩解了金融風(fēng)險爆發(fā)的壓力，政府兜底和政府救市使我國平穩(wěn)渡過了亞洲金融危機(jī)和美國次貸危機(jī)，保證了市場的平穩(wěn)運行，很大程度的維護(hù)了投資者的信心。但是隨著近年來經(jīng)濟(jì)增速放緩，政府兜底能力的減弱，金融創(chuàng)新使監(jiān)管增大難度，僵尸企業(yè)的越來越多，在這些因素的共同作用下，系統(tǒng)性金融風(fēng)險發(fā)生的幾率正逐漸變大。詳細(xì)來講，我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險產(chǎn)生的原因主要有以下兩個方面。

（一）金融體系內(nèi)部的影響

談到我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險積聚的原因首先要提的就是我國金融體系改革的結(jié)果，改革使市場上出現(xiàn)了正規(guī)和非正規(guī)市場并存的雙軌制局面，正規(guī)部門中存在道德風(fēng)險問題，資金得不到最優(yōu)配置，在非正規(guī)部門中則存在監(jiān)管滯后和政策缺失、征信系統(tǒng)不完善以及創(chuàng)新過度等問題，這些問題直接導(dǎo)致了金融風(fēng)險的上升。另外，我國金融監(jiān)管模式為分業(yè)監(jiān)管，分業(yè)監(jiān)管造成監(jiān)管缺乏系統(tǒng)性和協(xié)調(diào)性，也導(dǎo)致了金融市場的割裂，對重要領(lǐng)域和風(fēng)險點監(jiān)管重復(fù)或缺位。各金融機(jī)構(gòu)之間聯(lián)系緊密，一旦風(fēng)險爆發(fā)便會極速傳播并且產(chǎn)生共振效應(yīng)。

（二）外部宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

近年來，我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式正在轉(zhuǎn)型升級，受周期性和結(jié)構(gòu)性因素的影響，經(jīng)濟(jì)不再像前些年那樣保持較高的速度增長，在新舊動能轉(zhuǎn)換過程中，一些高能耗、產(chǎn)能過剩的行業(yè)面臨著較大的壓力，利潤空間縮減，資金流轉(zhuǎn)困難，不良資產(chǎn)和僵尸企業(yè)數(shù)量逐漸增多。地方政府融資平臺沒有受到規(guī)范管理，間接或變相發(fā)債以及各種擔(dān)保問題導(dǎo)致債務(wù)違約事件開始增多。地方財政資金很大一部分來自土地出讓收入，出讓土地開發(fā)房地產(chǎn)成了拉動經(jīng)濟(jì)的重要動力，經(jīng)濟(jì)脫離實體大量資金涌入房地產(chǎn)市場導(dǎo)致泡沫的膨脹和金融風(fēng)險的累積。

三、防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險的對策

（一）完善金融系統(tǒng)風(fēng)險預(yù)警與風(fēng)險隔離機(jī)制

系統(tǒng)性金融風(fēng)險具有較強(qiáng)的傳導(dǎo)性，一旦風(fēng)險點爆發(fā)將會對整個金融體系造成大范圍的不利影響，因此對風(fēng)險點采取隔離措施，建立風(fēng)險防火墻，避免風(fēng)險的擴(kuò)大。密切關(guān)注系統(tǒng)性金融風(fēng)險的影響因素，建立相應(yīng)的風(fēng)險預(yù)警制度，首先要做到準(zhǔn)確對各類風(fēng)險進(jìn)行識別，將風(fēng)險的承擔(dān)類、定價類、集中度和關(guān)聯(lián)度指標(biāo)歸納到風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)中來，做到“早發(fā)現(xiàn)，早治療”。各級政府和金融部門應(yīng)提供財政資金支持，建立系統(tǒng)性金融風(fēng)險防范準(zhǔn)備金制度;完善存款保險制度，降低銀行流動性風(fēng)險。

（二）解決“脫實向虛”，讓金融更好的服務(wù)實體

當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展仍然很大程度依賴房地產(chǎn)行業(yè)，大量資金脫離實體流入房地產(chǎn)業(yè)，為防止房地產(chǎn)泡沫破裂和進(jìn)一步膨脹，讓資金更多的回歸實體，應(yīng)進(jìn)一步調(diào)控房地產(chǎn)市場，落實房產(chǎn)稅制度，讓空置房源流入市場，調(diào)節(jié)房產(chǎn)的供給，緩慢釋放房地產(chǎn)市場泡沫，并遏制房價大幅波動的勢頭，保證房價平穩(wěn)下降。

（三）強(qiáng)化對互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管，遏制影子銀行發(fā)展

商業(yè)銀行應(yīng)把安全性放于首位，妥善控制流動性風(fēng)險和信用風(fēng)險，“表外”業(yè)務(wù)也應(yīng)受到嚴(yán)格的監(jiān)管，積極開發(fā)創(chuàng)新金融產(chǎn)品，拓寬融資渠道，完善存貸比管理制度，在制度上把控影子銀行出現(xiàn)的風(fēng)險。對于互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，一方面，應(yīng)該制定嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入以保證互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)質(zhì)量，制定嚴(yán)格的市場退出制度，避免互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)退出市場時留下“爛攤子”;應(yīng)控制互聯(lián)網(wǎng)金融的信貸額度，完善征信系統(tǒng)，加大信息的披露以及監(jiān)管資源的投入。另一方面，為加強(qiáng)對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，應(yīng)考慮適時單獨設(shè)立一個部門來對互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管。

（四）改革財稅和政府舉債融資制度，清理僵尸企業(yè)

加強(qiáng)對地方政府債務(wù)的管理，需要改革和創(chuàng)新政府融資機(jī)制。定期或不定期對地方政府債務(wù)進(jìn)行審計;將地方債務(wù)指標(biāo)納入領(lǐng)導(dǎo)干部考核內(nèi)容中來，建立領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)制;對項目進(jìn)行嚴(yán)格審批，科學(xué)舉債;探索一條穩(wěn)定、可持續(xù)的融資方式，減輕對土地財政和銀行貸款等融資渠道的依賴。

在清理僵尸企業(yè)時，政府應(yīng)設(shè)置僵尸企業(yè)清算專項基金，并建立完善的企業(yè)退出機(jī)制，對那些長期虧損，資不抵債并且不能進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改造的企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)清算，妥善處理不良資產(chǎn)、債務(wù)、設(shè)備和資本的回收。成立企業(yè)再生機(jī)構(gòu)，重新整合企業(yè)資源，規(guī)劃新的發(fā)展策略，或者采取債轉(zhuǎn)股的方式化解企業(yè)債務(wù)，通過更換企業(yè)管理層等方式激發(fā)企業(yè)活力，幫助其扭轉(zhuǎn)虧損局面。

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山東聊城大學(xué)商學(xué)院馬龍建