葛芳婷

【關(guān)鍵字】哈佛分析框架；人工智能業(yè)K公司；財務(wù)報表分析；發(fā)展預(yù)測

一、引言

哈佛分析框架從戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析和前景分析四大步驟系統(tǒng)全面分析財務(wù)報表，因而彌補了傳統(tǒng)財務(wù)分析的不足。

K公司成立于1999年，公司注冊地址為安徽合肥，2008年在深圳證券交易所上市，是一家高科技公司，主要從事智能語音和人工智能。經(jīng)過20年的快速發(fā)展，K公司已成為中國最大的智能語音公司，其智能語音水平已代表世界先進(jìn)水平。先后兩次獲得信息產(chǎn)業(yè)的最高榮譽獎 “信息產(chǎn)業(yè)重大科技發(fā)明獎”。

二、戰(zhàn)略分析

通常來說，哈佛分析框架中戰(zhàn)略分析主要從宏觀環(huán)境、行業(yè)現(xiàn)狀和公司戰(zhàn)略這三個維度進(jìn)行。

1.宏觀環(huán)境分析

當(dāng)前人工智能業(yè)的發(fā)展無論從政治法律和宏觀經(jīng)濟環(huán)境，還是從社會文化和科技發(fā)展等角度來看，都具有良好的發(fā)展環(huán)境。但值得注意的是，目前我國相關(guān)領(lǐng)域的頂級人才稀缺，再加之優(yōu)秀人才的外流，使得K公司的整體競爭力遜色于谷歌、亞馬遜和Nuance等科技公司。

2.行業(yè)現(xiàn)狀分析

首先，K公司所在的人工智能行業(yè)競爭壓力大，但潛在競爭者進(jìn)入相對困難是一大特點；其次，替代產(chǎn)品威脅大是人工智能業(yè)的另一特點；最后，供應(yīng)鏈前弱后強的市場控制力是人工智能業(yè)的又一特征。而K公司在智能語音方面通過20年的積累沉淀，有自己的技術(shù)和品牌，擁有一批優(yōu)勢的客戶群。

3.公司戰(zhàn)略分析

在人工智能行業(yè)，K公司堅持“頂天立地”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，再憑借自己獨特的“平臺+賽道”的商業(yè)經(jīng)營模式，使得每年的營業(yè)收入急劇提升，尤其是教育領(lǐng)域的營收比重是最大的。但隨著長期推行這種模式，使得企業(yè)規(guī)模不斷擴大，企業(yè)盈利能力不斷下降。雖然從年報上看，2017—2019年公司凈利潤逐年遞增，但政府補助占凈利潤的比重常年穩(wěn)居高位，近年來維持在50%左右。因此，K公司實際營收增速已呈現(xiàn)放緩趨勢，存在一部分用利潤換取規(guī)模。

三、會計分析

1.資產(chǎn)負(fù)債表分析

K公司在2017—2019年流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)比基本持平，說明企業(yè)走的是比較穩(wěn)健的路線。進(jìn)一步觀察發(fā)現(xiàn)，在流動資產(chǎn)中，應(yīng)收賬款的比重最高，且保持上升趨勢，很大一部分原因是企業(yè)為了實施擴大銷售戰(zhàn)略而放寬了信用政策。值得注意的是，K公司客戶中，政府、華為等大中企業(yè)，金融機構(gòu)與運營商等大型企業(yè)占多數(shù)，由于這些客戶質(zhì)量較好，因此發(fā)生壞賬的可能性較小。

而在非流動資產(chǎn)中，固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)的占比最高，且近三年來，兩者數(shù)額都呈上升趨勢。這是因為企業(yè)近年來一直按計劃增加固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，從而增加生產(chǎn)量，達(dá)到擴大規(guī)模的目的。這體現(xiàn)了公司強勁的發(fā)展勢頭。

2.利潤分析

K公司在2015—2019年的營業(yè)收入一直呈現(xiàn)增長趨勢，到2019年，營業(yè)收入更是突破百億大關(guān)。其營業(yè)成本的增長幅度更是高得驚人，大多在30%～60%。進(jìn)而分析其凈利潤，近幾年，其凈利潤增長幅度遠(yuǎn)低于營業(yè)收入增長額，再加之近兩年政府補助占K公司凈利潤60%以上的事實，更讓外界懷疑K公司陷入了“增收不增利”的困境。這主要是由于在產(chǎn)品升級和新產(chǎn)品研發(fā)上的支出不斷增加，以及銷售費用、管理費用和有些年份財務(wù)費用的增加。另外，隨著市場競爭日益激烈，原有的買家變成了競爭對手等因素，導(dǎo)致凈利潤增長幅度下降。

3.現(xiàn)金流分析

由經(jīng)營活動現(xiàn)金流量比較分析發(fā)現(xiàn)，2015—2019年，K公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流總體上逐年增加，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入與流出量變動基本同步。由投資活動現(xiàn)金流量比較分析可知，2015—2019年，K公司投資活動的支出一直在不斷增加，說明企業(yè)處于擴張期，并且目光比較長遠(yuǎn)，看重投資項目的未來長期收益，因此，雖然近5年投資活動的凈現(xiàn)金流一直呈負(fù)數(shù)，但K公司每年依舊在投資方面進(jìn)行了大量的投入。由籌資活動現(xiàn)金流量比較分析可知，2015—2019年，K公司的籌資波動幅度大，籌資活動凈現(xiàn)金流表現(xiàn)出非常明顯的變化。尤其是2019年籌資凈現(xiàn)金流增長629.17%，這是由于公司本年收到非公開發(fā)行募集資金金額較大所致。

四、財務(wù)分析

1.償債能力分析

償債能力可以從短期和長期兩個方面分析。流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率是評價企業(yè)短期償債能力的基礎(chǔ)指標(biāo)。K公司上述指標(biāo)近5年整體都呈走低趨勢，說明K公司短期資產(chǎn)較少，資產(chǎn)流動性差，如果公司出現(xiàn)短期債務(wù)無法償還，將會使企業(yè)陷入運營困難的境地。從長期償債能力指標(biāo)來看，K公司的長期償債能力指標(biāo)高于同行業(yè)企業(yè)，且近5年資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)增加。這意味著K公司的領(lǐng)導(dǎo)層逐年增強了財務(wù)杠桿的作用，希望通過舉債來獲得更多的經(jīng)營資本。

2.盈利能力分析

2015—2019年，K公司的銷售毛利率基本保持在50%左右，略低于同行業(yè)企業(yè)，說明其企業(yè)產(chǎn)品的競爭力在同行中較為穩(wěn)定。而銷售凈利率則整體處于下降趨勢，這是由于K公司的營業(yè)成本增長幅度遠(yuǎn)高于其營業(yè)收入增長幅度。而營業(yè)成本增長幅度過快，主要由于其研發(fā)投入、銷售、管理以及財務(wù)費用的增長過快。凈資產(chǎn)收益率的下降則說明K公司的投資回報率在進(jìn)一步下降，資本增值能力也在下降。因此，K公司需對經(jīng)營戰(zhàn)略做出調(diào)整。

3.營運能力分析

2015—2019年，K公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈上升趨勢，但遠(yuǎn)低于同行業(yè)企業(yè)，這說明K公司需要進(jìn)一步加強其應(yīng)收賬款的管理水平，減少壞賬的發(fā)生。K公司的存貨周轉(zhuǎn)率整體呈下降趨勢，但遠(yuǎn)低于同行業(yè)企業(yè)，這說明K公司對于存貨管理水平仍需盡很大努力改善。

K公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體處于緩慢上升趨勢，但仍略低于同行業(yè)企業(yè)，說明K公司仍需進(jìn)一步拉動資產(chǎn)對營業(yè)收入的增長，從而提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，提高產(chǎn)品的市場占有率，利用有限的資金取得最大的收益，從而促進(jìn)企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展。

五、結(jié)語

近年來，K公司堅持“平臺+賽道”的商業(yè)經(jīng)營模式，雖然擴大了企業(yè)規(guī)模，但同時也加大了各個“賽道”的研發(fā)投入，從而加劇了成本的上升，最終導(dǎo)致凈利潤的下降。因此，企業(yè)在優(yōu)化產(chǎn)品布局時，不能一味地追求規(guī)模，仍要考慮企業(yè)實際情況，合理開發(fā)產(chǎn)品線。

企業(yè)在面對激烈的行業(yè)競爭時，須不斷提高核心技術(shù)創(chuàng)新能力，提高企業(yè)競爭力。人工智能行業(yè)未來有太多的可能性，這些可行性需要有高科技產(chǎn)品來支持。K公司如果想在人工智能行業(yè)占有一席之地，必須加大核心科技的研發(fā)。