孫 英，辛建軒

（1.工業(yè)和信息化部機(jī)關(guān)服務(wù)局外事中心，北京100804；2.哈爾濱工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，哈爾濱150001)

引 言

2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)之后，當(dāng)年11月1日中本聰（Satoshi Nakamoto)在P2P foundation網(wǎng)站上發(fā)布文章《比特幣:一種點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的電子現(xiàn)金系統(tǒng)》，歷史上第一個(gè)加密貨幣——比特幣就此誕生?；蛟S是對(duì)法定貨幣體系的不認(rèn)可讓中本聰產(chǎn)生了創(chuàng)造比特幣的想法，而這個(gè)觀點(diǎn)和著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈耶克著作《貨幣的非國(guó)家化》中表達(dá)的觀點(diǎn)有些相似，哈耶克在這本書中提出了一個(gè)革命性建議:廢除中央銀行制度，個(gè)人可以發(fā)行貨幣并且自由競(jìng)爭(zhēng)［1］。

加密貨幣的實(shí)質(zhì)是當(dāng)代網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)與密碼學(xué)的結(jié)合，顛覆了人們對(duì)貨幣流通方式的傳統(tǒng)認(rèn)知［2］。與法定貨幣相比，加密貨幣最大的特點(diǎn)的是去中心化，即沒有集中的發(fā)行方，所有人都有機(jī)會(huì)參與加密貨幣的發(fā)行。加密貨幣可以無(wú)障礙地在全世界范圍內(nèi)流通，其他人無(wú)法知道交易雙方在現(xiàn)實(shí)世界中的真實(shí)信息，即交易具有匿名性［3］。

比特幣誕生以來(lái)，其價(jià)格的多次暴漲可以說(shuō)是全球加密貨幣熱潮的催化劑，隨著加密貨幣支持者的不斷創(chuàng)新，一大批加密貨幣接連誕生，進(jìn)而逐漸形成了加密貨幣市場(chǎng)，并且規(guī)模仍在不斷擴(kuò)大。根據(jù)第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)coinmarketcap統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2020年8月25日，市場(chǎng)上共有1006種加密貨幣，其總市值超過(guò)3644億美元。

雖然加密貨幣自誕生起已經(jīng)發(fā)展了12年，由于加密貨幣底層技術(shù)及政府監(jiān)管等原因的限制，至今為止沒有任何一種加密貨幣能像傳統(tǒng)法定貨幣一樣作為交易的媒介被人們廣泛使用，因此加密貨幣扮演的角色仍然是一種特殊的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而不是貨幣［4］［5］。 2019 年 6 月 8 日 Facebook 發(fā)布的Libra白皮書對(duì)這一局面發(fā)起了沖擊，許多國(guó)家不甘落后，均加快了加密貨幣的相關(guān)研究和布局，特別是中國(guó)央行已經(jīng)開啟了數(shù)字貨幣落地和試點(diǎn)工作，由于數(shù)字貨幣跟未來(lái)全球各國(guó)的貨幣主權(quán)和金融安全息息相關(guān)，全球數(shù)字貨幣的競(jìng)賽似乎一觸即發(fā)［6］。

一、加密貨幣的發(fā)展歷史及現(xiàn)狀

加密貨幣誕生元年到今天，從比特幣一枝獨(dú)秀的局面發(fā)展到今天的百花齊放，這與比特幣價(jià)格的暴漲有很大關(guān)系。比特幣價(jià)格在2017年底暴漲，自此比特幣與加密貨幣的概念被人們所熟知。當(dāng)下主流的加密貨幣有比特幣、萊特幣、以太坊、泰達(dá)幣、瑞波幣等。表1向我們展示了2020年8月25日總市值占比排名前五的加密貨幣相關(guān)信息，圖1則展示了主流加密貨幣市值占比的動(dòng)態(tài)變化。我們可以從圖1看出，在加密貨幣發(fā)展早期，比特幣可以說(shuō)是“獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷”，這種情況在2017年開始發(fā)生改變，這期間許多其他加密貨幣也逐漸發(fā)展成熟，但是比特幣的市值占比始終第一。

表1 市值排名前五的加密貨幣

圖1 主流加密貨幣市值占比

從加密貨幣誕生到今天，已經(jīng)歷過(guò)數(shù)次優(yōu)化，其目的主要是強(qiáng)化加密貨幣的貨幣屬性。加密貨幣的發(fā)展大致可分為三個(gè)階段:第一階段以比特幣的早期發(fā)展為代表，時(shí)間大致為2009—2014年。在這一階段加密貨幣以區(qū)塊鏈作為數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)。以比特幣為例，比特幣的發(fā)行基于工作量證明（Proof of Work，PoW)機(jī)制，挖掘新區(qū)塊的概率等同于該節(jié)點(diǎn)的算力占比［7］，這種機(jī)制也存在一定的問題，如高確認(rèn)時(shí)間、高交易手續(xù)費(fèi)和低流動(dòng)性等，這些問題導(dǎo)致比特幣無(wú)法像貨幣一樣流通。但由于比特幣誕生早，總量有限及具有稀缺性，比特幣價(jià)格居高不下，這些導(dǎo)致比特幣具有避險(xiǎn)資產(chǎn)屬性，因此特幣也被稱為“數(shù)字黃金”［8］。第一階段的加密貨幣有一定的保值屬性。

第二階段是2014年誕生的，以以太坊為代表的加密貨幣。以太坊同樣使用了區(qū)塊鏈技術(shù)，但是與比特幣相比，以太坊具有平臺(tái)屬性，這使其可以作為應(yīng)用平臺(tái)的代幣［9］。以太坊的挖掘是基于Proof of Stake（PoS)機(jī)制［10］。 在這種共識(shí)算法中，礦工持有的股份決定了挖掘新區(qū)塊的概率，因此以太坊的數(shù)據(jù)處理速度相較于比特幣更快。但這類加密貨幣幣值波動(dòng)仍然很大，且大規(guī)模應(yīng)用也并沒有落地。

第三階段是誕生了以泰達(dá)幣為代表、一大類幣值穩(wěn)定的加密貨幣。幣值相對(duì)穩(wěn)定的加密貨幣也被稱為穩(wěn)定幣，這也是在金融領(lǐng)域應(yīng)用頻率最高的一類加密貨幣［11］。理想的穩(wěn)定幣應(yīng)該有九個(gè)特點(diǎn):（1)支付便捷；（2)作為一種價(jià)值衡量；（3)可以累積價(jià)值；（4)承受市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)；（5)較低的維護(hù)成本；（6)具備適當(dāng)?shù)臄U(kuò)展性；（7)保護(hù)隱私且去中心化；（8)有足夠的靈活性，能適應(yīng)不斷變化的全球和地方法規(guī)；（9)為交易和套利交易提供透明度。

目前主要有三類穩(wěn)定幣:法定貨幣抵押的穩(wěn)定幣、加密貨幣抵押的穩(wěn)定幣、無(wú)抵押/算法式的穩(wěn)定幣。2019年是穩(wěn)定幣發(fā)展最快的一年，是穩(wěn)定幣生態(tài)系統(tǒng)的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，穩(wěn)定幣全球范圍內(nèi)的接受度在這一年大幅增加。

圖2 加密貨幣發(fā)展的三個(gè)階段

二、加密貨幣的優(yōu)勢(shì)與面臨的挑戰(zhàn)

以比特幣為代表的加密貨幣自誕生以來(lái)就爭(zhēng)議不斷，支持者認(rèn)為加密貨幣是金融科技的重要?jiǎng)?chuàng)新，代表了未來(lái)貨幣的方向；反對(duì)者則認(rèn)為加密貨幣沒有價(jià)值基礎(chǔ)，其價(jià)格是投機(jī)炒作所產(chǎn)生的泡沫［12］［13］。 這兩種觀點(diǎn)都有各自的道理，接下來(lái)分析加密貨幣的優(yōu)勢(shì)與存在的一些問題。

（一)加密貨幣的優(yōu)勢(shì)

加密貨幣具有交易匿名性。加密貨幣的核心是實(shí)現(xiàn)兩個(gè)或多個(gè)賬戶之間金融交易的分布式記賬，其中每個(gè)賬戶是匿名的，無(wú)需任何中央機(jī)構(gòu)的審核即可創(chuàng)建賬戶，創(chuàng)建賬戶的用戶擁有一個(gè)公鑰及私鑰，用戶在交易活動(dòng)中只需對(duì)外公布公鑰接受轉(zhuǎn)賬并使用私鑰確認(rèn)交易［14］。其中公鑰和私鑰類似銀行賬戶的戶頭和密碼，但交易雙方并不知道對(duì)方在現(xiàn)實(shí)世界中的真實(shí)個(gè)人信息，面對(duì)的只是一串字符表示的公鑰。

加密貨幣具有去中心化的特性。由于加密貨幣的分布式記賬的機(jī)制，加密貨幣交易確認(rèn)的權(quán)限被分散開，保證了沒有人有特權(quán)記賬，或是更改交易信息，所有被確認(rèn)的歷史交易信息都可以在區(qū)塊中查詢到，并且無(wú)法更改。負(fù)責(zé)確認(rèn)交易的參與者被稱為“礦工”，礦工確認(rèn)有效的交易并將其打包到新的區(qū)塊中。加密貨幣網(wǎng)絡(luò)利用密碼學(xué)原理，通過(guò)設(shè)定隨機(jī)的哈希值來(lái)給礦工布置任務(wù)，該算法設(shè)定很困難的計(jì)算題讓所有礦工節(jié)點(diǎn)計(jì)算，第一個(gè)計(jì)算出正確結(jié)果的礦工將會(huì)獲得記賬權(quán)，而記賬權(quán)的隨機(jī)性達(dá)到了去中心化的目的［15］。

（二)加密貨幣存在的問題

加密貨幣具有一定的網(wǎng)絡(luò)安全隱患。當(dāng)攻擊者提供的算力足夠高時(shí)，就有機(jī)會(huì)篡改加密貨幣網(wǎng)絡(luò)中的交易信息，達(dá)到盜取加密貨幣的目的［16］。雖然在理論上這種攻擊是可行的，但是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，攻擊者很難做到算力壟斷。

加密貨幣幣值波動(dòng)大。相較于匯率或者其他金融資產(chǎn)，一般而言加密貨幣的波動(dòng)性更大，因此具有較大的金融風(fēng)險(xiǎn)。比特幣價(jià)格在2017年12月中暴漲了20倍；2020年3月12日，因受疫情帶來(lái)的恐慌情緒影響，除了穩(wěn)定幣的所有加密貨幣的跌幅均超過(guò)20%。加密貨幣的價(jià)格就像“過(guò)山車”，這種高風(fēng)險(xiǎn)性令部分投資者望而卻步，這也在一定程度上限制了加密貨幣的穩(wěn)定發(fā)展［17］。

加密貨幣的發(fā)行消耗大量的能源，造成了嚴(yán)重的碳排放，浪費(fèi)資源的同時(shí)污染環(huán)境。以比特幣為例，根據(jù)digiconomist.net網(wǎng)站公布的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，2019年比特幣挖礦年耗電量約為72.50 TWh，超過(guò)奧地利2019年全國(guó)耗電量，而且每年的挖礦能源消耗量正在不斷增加。挖礦的高能耗可能在未來(lái)造成一定的環(huán)境問題［18］［19］［20］。

圖3 2019年比特幣挖礦耗電量

三、加密貨幣的最新應(yīng)用

（一)Libra

2019年6月18日，F(xiàn)acebook發(fā)布Libra白皮書1.0，其影響力遠(yuǎn)超之前所有的加密貨幣，引起了全球金融領(lǐng)域的震動(dòng)。Libra旨在建立一套去中心化區(qū)塊鏈、低波動(dòng)性、無(wú)國(guó)界的加密貨幣和為數(shù)十億人服務(wù)的金融基礎(chǔ)設(shè)施。與比特幣等加密貨幣不同，如果Libra按預(yù)期進(jìn)入應(yīng)用階段，那么Facebook將建立以Libra為中心的生態(tài)系統(tǒng)，形成新的跨境支付途徑，同時(shí)將會(huì)威脅美元在全球結(jié)算體系中的主導(dǎo)地位，主權(quán)國(guó)家的貨幣地位也將受到?jīng)_擊。圖4向我們展示了Libra的要素。

圖4 Libra的三個(gè)要點(diǎn)

但是Libra白皮書1.0發(fā)布以來(lái)，Libra進(jìn)展并不順利。首先Libra面臨主要國(guó)家監(jiān)管層明確反對(duì)。2019年7月11日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在參議院銀行業(yè)委員會(huì)的聽證會(huì)上表示，需要細(xì)致、耐心地評(píng)估Facebook數(shù)字貨幣Libra的風(fēng)險(xiǎn)。8月21日，歐盟反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)在探討對(duì)Libra數(shù)字貨幣項(xiàng)目進(jìn)行反壟斷審查，9月13日，法德發(fā)表聯(lián)合聲明稱，任何私營(yíng)實(shí)體都不能擁有國(guó)家主權(quán)固有的發(fā)行貨幣權(quán)，反對(duì)加密數(shù)字貨幣Libra在歐洲推行。此后，Libra開始面臨主要協(xié)會(huì)成員的退出，PayPal、MasterCard、Visa、Stripe、Mercado Pago，以及電商巨頭eBay先后宣布退出項(xiàng)目。10個(gè)月以后，經(jīng)過(guò)多方協(xié)調(diào)，F(xiàn)acebook在2020年4月16日發(fā)布 Libra白皮書2.0。Libra白皮書2.0相較于之前的版本主要有四個(gè)關(guān)鍵更新:

（1)提供錨定單一法幣的穩(wěn)定幣，緩解對(duì)貨幣主權(quán)的挑戰(zhàn)，明確與各央行合作，會(huì)發(fā)行基于單一法幣的Libra幣。

（2)通過(guò)強(qiáng)大的合規(guī)性框架提高Libra支付系統(tǒng)的安全性。

（3)在保持其主要經(jīng)濟(jì)特性的同時(shí)，放棄向無(wú)許可系統(tǒng)的過(guò)渡計(jì)劃。

（4)為 Libra的資產(chǎn)儲(chǔ)備建立強(qiáng)大的保護(hù)措施。

盡管Libra具有其他加密貨幣無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)，但仍然面臨一些問題。Libra目前以少數(shù)的幾家公司擔(dān)任分布式記賬的任務(wù)，這種小規(guī)模的“去中心化”并不是真正意義上的去中心化。其次，Libra試圖建立無(wú)國(guó)界的具有強(qiáng)大市場(chǎng)包容性的基礎(chǔ)體系，為全世界人民提供普惠金融服務(wù)，但由于各國(guó)市場(chǎng)制度差異巨大，對(duì)于消費(fèi)者保護(hù)、隱私保護(hù)、產(chǎn)權(quán)保護(hù)等均有適合本國(guó)國(guó)情的不同監(jiān)管框架，Libra如何在此基礎(chǔ)上形成統(tǒng)一的監(jiān)管框架仍然是個(gè)問題［21］［22］。

（二)央行數(shù)字貨幣

央行數(shù)字貨幣（CBDC，全稱為Central bank digital currencies)并不是紙幣的電子化，而是一種全新的貨幣。英格蘭銀行在CBDC的研究報(bào)告中這樣定義央行數(shù)字貨幣:中央銀行數(shù)字貨幣是中央銀行貨幣的電子形式，任何實(shí)體都可以使用它來(lái)付款和儲(chǔ)值［23］。央行數(shù)字貨幣與比特幣等加密貨幣有著本質(zhì)的不同，央行數(shù)字貨幣采用100%繳納準(zhǔn)備金，是中央銀行負(fù)債及信用擔(dān)保，屬于國(guó)家主權(quán)貨幣。而比特幣等加密貨幣沒有擔(dān)保，所以央行數(shù)字貨幣將更加穩(wěn)定。

雖然中國(guó)很早之前就部署了央行數(shù)字貨幣的發(fā)展計(jì)劃，但是其進(jìn)程在Facebook發(fā)布Libra白皮書后才迅速推進(jìn)，其目的為保護(hù)中國(guó)自己的貨幣主權(quán)和法幣地位。2020年4月14日一張央行數(shù)字貨幣在農(nóng)行內(nèi)測(cè)的照片傳出，隨后央行官方回應(yīng)，數(shù)字貨幣正在深圳、雄安等地內(nèi)測(cè)。央行的數(shù)字貨幣體系的核心要素主要有三點(diǎn):“一幣、兩庫(kù)、三中心”?！耙粠拧笔侵赣裳胄胸?fù)責(zé)數(shù)字貨幣的“幣”本身的數(shù)據(jù)要素和數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)；“兩庫(kù)”是指數(shù)字貨幣發(fā)行庫(kù)和數(shù)字貨幣商業(yè)銀行庫(kù)；“三中心”指的是認(rèn)證中心、登記中心、大數(shù)據(jù)分析中心［24］。

除中國(guó)外，各國(guó)政府也在積極發(fā)行數(shù)字貨幣，以此在數(shù)字貨幣的競(jìng)爭(zhēng)中搶占先機(jī)。表2為各國(guó)推進(jìn)數(shù)字貨幣的重要事件節(jié)點(diǎn)。各國(guó)積極推進(jìn)數(shù)字貨幣不僅是為了保護(hù)貨幣主權(quán)，也是考慮到數(shù)字貨幣巨大的發(fā)展?jié)摿?。紙質(zhì)貨幣發(fā)行存儲(chǔ)及維護(hù)的成本都很高，而數(shù)字貨幣能夠很好地解決這一問題。此外，政府無(wú)法觀察貨幣投放后流通和使用的詳細(xì)情況，而數(shù)字貨幣可以隨時(shí)采集貨幣流通過(guò)程中的所有信息，因此可以為貨幣政策的制定與實(shí)施提供參考［25］。從目前央行公開的信息看，盡管央行數(shù)字貨幣采用可控匿名的方案，但央行可以通過(guò)大數(shù)據(jù)等技術(shù)來(lái)進(jìn)行交易特征識(shí)別，這有利于政府反洗錢、反逃稅、反貪污、反恐怖融資等調(diào)查工作。

表2 各國(guó)央行數(shù)字貨幣的最新進(jìn)展

（三)人民幣數(shù)字貨幣（DCEP)與Libra的關(guān)系

各國(guó)都是在Facebook發(fā)布Libra白皮書之后加速推進(jìn)央行數(shù)字貨幣的戰(zhàn)略部署，可以說(shuō)Libra白皮書的發(fā)布代表著未來(lái)加密貨幣發(fā)展的新方向，即結(jié)束野蠻生長(zhǎng)階段，加密貨幣合規(guī)落地到大規(guī)模應(yīng)用時(shí)代即將到來(lái)。從戰(zhàn)略角度來(lái)看，DCEP的發(fā)布展示了中國(guó)政府維護(hù)貨幣主權(quán)決心，全球數(shù)字貨幣競(jìng)爭(zhēng)正式拉開序幕。如果Libra先于DCEP占據(jù)中國(guó)市場(chǎng)，那么中國(guó)央行無(wú)法對(duì)它進(jìn)行有效監(jiān)管，Libra會(huì)侵蝕人民幣主權(quán)。因此中國(guó)央行將Libra視為針對(duì)人民幣國(guó)際化的挑戰(zhàn)，所以加速推出DCEP予以應(yīng)對(duì)。表3展示了DCEP與Libra的異同點(diǎn)。與傳統(tǒng)加密貨幣不同的是，DECP與Libra均屬于穩(wěn)定幣，且有強(qiáng)力的擔(dān)保，但是為了達(dá)到一定程度的控制作用，DECP與Libra均放棄了完全的去中心化，交易匿名也是在可控的范圍內(nèi)，這其實(shí)違背了中本聰創(chuàng)造的加密貨幣理念。

表3 DECP與Libra的對(duì)比

無(wú)論是Libra、DCEP或者未來(lái)誕生的央行數(shù)字貨幣，我們都可以預(yù)見數(shù)字貨幣將很快走進(jìn)每個(gè)人的生活，全球數(shù)字貨幣時(shí)代的大幕已經(jīng)拉開。即便如此，短期來(lái)看紙幣也將繼續(xù)存在，第三方支付也將長(zhǎng)期與數(shù)字貨幣支付并存。如果國(guó)家間加強(qiáng)技術(shù)交流與合作，增強(qiáng)數(shù)字貨幣技術(shù)穩(wěn)定性的同時(shí)又能確保數(shù)據(jù)安全，那么數(shù)字貨幣將會(huì)更快的普及。

結(jié) 語(yǔ)

隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的不斷完善與發(fā)展，加密貨幣也不斷“進(jìn)化”，近一年以來(lái)Libra與央行數(shù)字貨幣的快速推進(jìn)說(shuō)明加密貨幣革命已經(jīng)開始，也許在不久的將來(lái)就可以進(jìn)入大規(guī)模應(yīng)用階段，這也是加密貨幣技術(shù)發(fā)展的必然趨勢(shì)。相較于如比特幣等傳統(tǒng)加密貨幣或者法定貨幣，Libra與央行數(shù)字貨幣更具有優(yōu)勢(shì)。除中國(guó)外，其他各國(guó)也先后加速央行數(shù)字貨幣的布局，以爭(zhēng)取在數(shù)字貨幣的競(jìng)爭(zhēng)中搶占高地。從目前形勢(shì)來(lái)看，人民幣數(shù)字貨幣已經(jīng)在內(nèi)測(cè)階段，在這場(chǎng)數(shù)字貨幣革命中我們并沒有落后，也許不久的將來(lái)人民幣數(shù)字貨幣將走進(jìn)家家戶戶。