池方華

關鍵詞：企業(yè);企業(yè)增長;淺析

一、增長質(zhì)量分析

（一）銷售增長率的質(zhì)量分析

一般來說，銷售增長率為負數(shù)時，說明銷售額比上期減少，其原因一般不是生產(chǎn)能力問題，而是市場需求問題，即市場占有率下降，或被新產(chǎn)品或競爭者擠占了市場份額，或是產(chǎn)品結(jié)構問題，即企業(yè)的產(chǎn)品不適銷對路。如果銷售增長率為正值，說明本期銷售額超過上期銷售額，對企業(yè)有利。但如果從銷售增長質(zhì)量進行分析，即使銷售增長率為正值，也不能說明企業(yè)成長性良好。因為：第一，銷售額的增長并不一定帶來利潤的增長，表現(xiàn)為利潤增長率下降，以及銷售利潤率下降;第二，銷售額增長可能是消耗更多的資源取得的，表現(xiàn)為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的降低，以及成本利潤率的降低;第三，銷售增長率超過企業(yè)的可持續(xù)增長率，企業(yè)資源將消耗殆盡;第四，銷售額增長可能是非主營業(yè)務收入的增加;第五，銷售額增長可能是企業(yè)放寬信用政策或銷售部門濫用信用政策，表現(xiàn)為應收賬款周轉(zhuǎn)期的延長。

（二）利潤增長率的質(zhì)量分析

利潤增長率為負數(shù)時，說明利潤額比上期減少;利潤增長率為正值，說明本期利潤額超過上期利潤額，一般認為是企業(yè)成長良好的標志。但如果從利潤增長質(zhì)量進行分析，即使利潤增長率為正值，也不能說明企業(yè)成長性良好。因為：第一，雖然利潤增長率為正值，但是如果銷售增長率大于利潤增長率，或銷售利潤率下降，說明利潤是靠降價促銷取得的，或者成本費用上升。第二，從利潤構成方面看，利潤的增長可能是由于非主營業(yè)務收入的增加、計提資產(chǎn)減值準備的減少、投資收益的增加、資產(chǎn)處置收益增加所致，而這些收益不具備持續(xù)性。第三，如果凈利潤與當期折舊額及攤銷額之和小于經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量，或者銷售獲現(xiàn)比率（銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入的比率）小于 1，則說明企業(yè)信用政策過寬或賬款回收不力，壞賬風險增加。第四，利潤增長率忽高忽低，說明企業(yè)應對市場環(huán)境或宏觀政策的變化的能力不強，或企業(yè)開發(fā)新產(chǎn)品的能力不足，產(chǎn)品更新?lián)Q代不及時，或受付現(xiàn)成本或計提非付現(xiàn)成本影響。

（三）資產(chǎn)增長率的質(zhì)量分析

若資產(chǎn)增長率為負數(shù)時，說明資產(chǎn)額比上期減少;若資產(chǎn)增長率為正值，說明本期資產(chǎn)額超過上期資產(chǎn)額，一般認為是企業(yè)成長良好的標志。但如果從資產(chǎn)增長質(zhì)量進行分析，即使資產(chǎn)增長率為正值，也不能說明企業(yè)成長性良好。因為：第一，雖然資產(chǎn)增長率為正值，但是如果銷售增長率小于資產(chǎn)增長率，表現(xiàn)為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）下降，資產(chǎn)利用效率降低。第二，資產(chǎn)增長率忽高忽低，說明資產(chǎn)增長的穩(wěn)定性差。第三，從資產(chǎn)增長的資金來源看，如果資產(chǎn)增長導致過高的資產(chǎn)負債率，說明資產(chǎn)增長的資金來源主要是負債，可能增加財務風險;如果資產(chǎn)增長導致資產(chǎn)負債率過低，說明資產(chǎn)增長的資金來源主要是股權資金，可能沒有充分利用負債資源。第四，從資產(chǎn)收益率看，如果資產(chǎn)增長后，資產(chǎn)收益率下降，說明新增資產(chǎn)效益較低。

（四）權益增長率的質(zhì)量分析

若凈資產(chǎn)增長率為負數(shù)，說明凈資產(chǎn)額比上期減少，會降低企業(yè)增長能力。凈資產(chǎn)降低的原因可能是經(jīng)營或綜合收益虧損，或股利分配的增長大于凈利潤的增長，或回購股份等。凈資產(chǎn)增長率為正值，表面上看本期凈資產(chǎn)額超過上期資產(chǎn)額，對企業(yè)有利。但如果從凈資產(chǎn)增長質(zhì)量進行分析，即使凈資產(chǎn)增長率為正值，也不能說明企業(yè)成長性良好。因為，第一，凈資產(chǎn)增加的原因很多，股東投資、接受捐贈、資產(chǎn)評估增值、凈利潤都會引起凈資產(chǎn)的增加。因此必須剔除客觀因素引起的凈資產(chǎn)增加。第二，從凈資產(chǎn)收益率看，即使利潤增長，但是如果凈資產(chǎn)收益率下降，說明股東投資的邊際收益率降低。第三，凈資產(chǎn)增長率的質(zhì)量主要取決于凈利潤的質(zhì)量。

二、提高增長質(zhì)量的途徑

（一）提高可持續(xù)增長率

可持續(xù)增長率是在企業(yè)維持某一資本結(jié)構的前提下，不對外發(fā)行新股融資的情況下達到的最高銷售增長率。即權益資本的增長主要靠留存收益，同時負債協(xié)同增長。其計算公式為：

可持續(xù)增長率=凈資產(chǎn)收益率x留存收益率

若公司的股利分配方案是不分配現(xiàn)金股利，則可持續(xù)增長率等于凈資產(chǎn)收益率。如果資產(chǎn)負債率也保持不變，則可持續(xù)增長率取決于銷售量、銷售價格、成本費用和資產(chǎn)運營效率。如果資產(chǎn)規(guī)模和結(jié)構也不變，則可持續(xù)增長率取決于成本費用控制、銷售量、銷售價格，提高可持續(xù)增長率的途徑是提高凈資產(chǎn)收益率和留存收益率。

（二）保持各項指標的平衡增長

一是保持合理的利潤分配政策，以保證股東權益有合理的增長率。

二是保持最佳的資本結(jié)構。最佳資本結(jié)構是使股東財富最大或股價最大的資本結(jié)構，即公司資金成本最小的資本結(jié)構。企業(yè)應在資本結(jié)構合理的前提下保持股東權益與負債同步增長。

三是保持合理的資產(chǎn)結(jié)構和流動性。處理好固定資金和流動資金投入的比例。

四是保持資產(chǎn)投資、銷售收入、利潤、股東權益的合理、同步增長。

參考文獻

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