邵豪 寧波濱江新城置業(yè)有限公司

相較于傳統(tǒng)企業(yè)，地方城投公司是地方政府設立的項目公司，主要目標是面向政府履行市場發(fā)展的職能。很多投資項目均為本地的公益性項目，或以改善城市基礎設施為建設目的的項目和產(chǎn)業(yè)。地方城投企業(yè)要承擔更大的責任，必須要通過融資促進工程建設的順利進行。

一、融資戰(zhàn)略及區(qū)縣級城投公司概述

融資戰(zhàn)略主要指企業(yè)為滿足資本、財務資源配置及財務風險控制要求所開展的融資籌劃和制度建設工作。企業(yè)融資決策與管理中，需確定融資決策權限及程序，規(guī)劃融資規(guī)模、資本結構，控制融資風險，靈活應用多種融資方式。融資方式主要指企業(yè)融資過程中所采取的方法。而城投公司即城市投資建設公司，也是我國地方政府投資和融資的重要平臺。

區(qū)縣級城投公司融資起始于2008年，國家出臺4萬億元投資的刺激政策后，商業(yè)銀行也緊隨其后，宣布支持國家重點項目和基礎設施建設。多數(shù)城投公司并不具備盈利能力，是國有制類公益性企業(yè)。政府補貼是盈利的主要方式，是一種帶有政府性質的特殊市場經(jīng)營主體。城投公司融資的目標是為地方政府重點項目和市政基礎設施建設，通過銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃和信托等方式取得資金，以推動各項工作的有序開展。

二、區(qū)縣級國有城投公司融資中的問題

（一）資產(chǎn)流動性不足，融資難度大

區(qū)縣級城投公司的資產(chǎn)主要涵蓋政府投入的儲備土地、公益性項目的建設成本。城投公司不具備儲備土地的處置權，公益性項目建設成本需引入到基礎設施道路管網(wǎng)工程、安置房建設工程，建成后，及時移交給政府部門管理。但建成后依然是公司資產(chǎn)的重要組成部分。區(qū)縣級政府無法明確此類公益項目的產(chǎn)權，權責劃分不夠清晰，該類資產(chǎn)無法轉變?yōu)橄鄬Ψ€(wěn)定的現(xiàn)金流，流動性較差，公司財務指標無法滿足融資需要，增加了融資的難度。

（二）信用評級有待提高

區(qū)縣級城投公司融資渠道缺乏多樣性，無法如其他區(qū)縣級城投公司落實資產(chǎn)證券化融資和企業(yè)債券融資，這是由于信用評級較低，不能滿足多種融資方式的基本要求。以往，政府可發(fā)行保證函和承諾函來提升自身的信用度。但采取上述方式獲得籌資現(xiàn)已是不符合法律規(guī)范的行為。當前，區(qū)縣級城投公司具有政府背景，經(jīng)營的業(yè)務以公益性項目為主，盈利能力差，是信用評級不高的主要原因。從而導致區(qū)縣級城投公司無法豐富籌資渠道，可以說，信用評級也是諸多區(qū)縣級城投公司發(fā)展中十分普遍的問題。

（三）項目儲備質量有待提高

區(qū)縣級城投公司發(fā)展中，發(fā)行債券是降低融資成本、擴大融資規(guī)模的有效融資方式。但我國區(qū)縣級政府項目管理部門無法按照規(guī)范要求完成部門設置，同時管理重疊現(xiàn)象顯著，無法有效落實長遠的項目規(guī)劃。上述原因使得區(qū)縣級城投公司申報債券的儲備項目受到了較大影響，企業(yè)無法發(fā)行債券獲得長期限的融資。

（四）公司吸收、盤活資金的能力不足

區(qū)縣級城投公司以城市建設為主要業(yè)務，所以投資企業(yè)承接的多為土地整理、市政道路建設、安置房建設等公益性建設項目。此類項目需要大規(guī)模的投資，資金回籠的周期長，政府是主要的投資主體，資金需求的集中程度較高，削弱了公司現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。若想實現(xiàn)獲利，就必須依靠政府補助。從上可以看出區(qū)縣級城投公司吸收、盤活資金的能力較差，缺乏對社會資本的吸引力。

三、解決區(qū)縣級國有城投公司融資問題的對策

（一）明確產(chǎn)權、權責清晰，確保公司擁有充足的現(xiàn)金流

區(qū)縣級政府需先確定承接政府委托，依據(jù)權責對等的基本原則，與開展項目建設的城投公司，就公益性項目建設簽訂服務合同協(xié)議，以此確定雙方的權利和義務，同時也可結合合同協(xié)議的要求履行自身的職責，為公司現(xiàn)金流提供應有的保障。

（二）完善項目準備與規(guī)劃，理性思考融資規(guī)模及資金來源

區(qū)縣級政府項目管理部門務必高度重視機構設置、優(yōu)化項目審批流程，關注項目前期規(guī)劃，加強項目可行性研究，依據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基本戰(zhàn)略及政策支持，做好項目整合分析，編制完善的項目融資規(guī)劃和償債來源保障計劃，合理控制企業(yè)融資規(guī)模與結構，從而有效把控融資成本。

（三）合理優(yōu)化收入體系，充分利用好城投債發(fā)行

首先，地方政府應建立科學完善的租稅體系，豐富政府的收入來源，使其不再過度依賴土地融資。另外，采取有效措施提高政府財政的透明度，以此減少債務發(fā)行人與投資者之間的信息不對稱問題，規(guī)避投資者當前需要應對的信用風險。其次，應防止政府過度開發(fā)城市，過度關注投資回報率，推動地區(qū)經(jīng)濟穩(wěn)步發(fā)展。最后，城投公司發(fā)展中，要提高擔保行為的規(guī)范性，防止發(fā)生虛假擔保的情況，擴散城投公司的風險。與此同時，及時準確地披露城投公司債券發(fā)行前及債券存續(xù)期間的財務信息，充分發(fā)揮主承經(jīng)銷商、會計師事務所及信用評級公司等第三方機構的監(jiān)督作用，進而確保債券發(fā)行的可靠性。

（四）積極爭取地方政府專項債額度

地方政府專項債券以省、自治區(qū)、直轄市、計劃單列市（經(jīng)省級政府批準自辦）政府為發(fā)行主體，是為有一定收益的公益性項目發(fā)行的，約定一定期限內以公益性項目對應的政府性基金或專項收入還本付息的政府債券。專項債券期限長、利率低，資金主要用于鐵路、軌道交通等交通基礎設施，生態(tài)環(huán)保，農(nóng)林水利，市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)等領域重大基礎設施項目建設。根據(jù)《財政部辦公廳 國家發(fā)展改革委辦公廳關于梳理部分新增專項債券項目資金需求的通知》（財辦預〔2019〕195號），專項債券作為符合條件重大項目資本金的政策范圍擴大至：鐵路、收費公路、干線機場、內河航電樞紐和港口、城市停車場、天然氣管網(wǎng)和儲氣設施、城鄉(xiāng)電網(wǎng)、水利、城鎮(zhèn)污水垃圾處理、供水10個領域。區(qū)縣級城投公司通過積極向當?shù)卣陥髮ｍ梻~度，將部分債券資金安排用于項目資本金的方式，可大幅緩解公益性項目的資金壓力，有效引導社會資本參與重點領域建設。

四、結語

區(qū)縣級城投公司在融資中存在著諸多問題。為此，區(qū)縣級政府和城投公司均需采取有效措施，正確處理政府與城投公司的關系，優(yōu)化政府職能，加速城投公司的轉型，調整公司資產(chǎn)結構，鼓勵公司發(fā)展經(jīng)營性業(yè)務，合理配置融資產(chǎn)品，最終推動區(qū)縣級城投公司的穩(wěn)定運營。