瞿學(xué)魁 中國(guó)人民銀行紅古支行

科創(chuàng)板的設(shè)立，意義非同尋常，首先由國(guó)家高層提出，這也象征著其重大戰(zhàn)略地位。改革開放以來(lái)，隨著社會(huì)的進(jìn)步，經(jīng)濟(jì)質(zhì)量不斷提升，綜合國(guó)力實(shí)現(xiàn)歷史性跨越。在此背景下，國(guó)際強(qiáng)國(guó)為了自身利益，必然會(huì)全力遏制。當(dāng)下嚴(yán)峻的中美貿(mào)易形勢(shì)，為我們敲響了警鐘，想要占據(jù)更高的國(guó)際地位，就必須掌握科技核心技術(shù)，不受他國(guó)的技術(shù)牽制。為盡快提高我國(guó)高科技技術(shù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，深化資本市場(chǎng)改革則成為必不可少的舉措，為尖端科技創(chuàng)新企業(yè)提供核心動(dòng)力。

一、科創(chuàng)板市場(chǎng)的功能定位

科創(chuàng)板的設(shè)立，針對(duì)的并非一般的科技創(chuàng)新企業(yè)，《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見》明確了科創(chuàng)板的上市對(duì)象，其重點(diǎn)針對(duì)新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等六大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，高科技領(lǐng)域定位更加清晰。依據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》，主要上市對(duì)象都是預(yù)估市值超過(guò)10億元的成長(zhǎng)型高科技公司，與創(chuàng)業(yè)板和新三板相比，科創(chuàng)板的上市規(guī)模大出不少。由于其特殊屬性，投資者需擁有更專業(yè)的投資能力，風(fēng)險(xiǎn)承受能力更強(qiáng)，因此不適合對(duì)普通投資者全面開放。

對(duì)于科技型中小企業(yè)而言，完善的資本市場(chǎng)體系必定會(huì)成為企業(yè)發(fā)展壯大的源動(dòng)力。成立科創(chuàng)板所帶來(lái)的機(jī)遇是史無(wú)前例的，在科創(chuàng)板各項(xiàng)針對(duì)性的制度特征下，通過(guò)科創(chuàng)板上市融資定會(huì)成為科技型中小企業(yè)的主流融資方式之一。有效解決了科技型中小企業(yè)融資難問(wèn)題，才能使得企業(yè)不斷發(fā)展，良性壯大。

二、科創(chuàng)板對(duì)科技型中小企業(yè)融資的影響

（一）降低上市門檻，拓寬融資渠道

科創(chuàng)板的設(shè)立是為了解決符合國(guó)家創(chuàng)新戰(zhàn)略的科技創(chuàng)新類企業(yè)融資難、上市難等問(wèn)題，為此對(duì)企業(yè)上市門檻有所降低。

科創(chuàng)板制定了五套上市標(biāo)準(zhǔn)，只有一套對(duì)凈利潤(rùn)指標(biāo)提出了具體要求，并且僅僅是要求凈利潤(rùn)為正，其他四套則沒(méi)有明確條件。從發(fā)展中的科技型中小企業(yè)視角來(lái)看，一般在初創(chuàng)期要給予大量科研投資，對(duì)核心技術(shù)研究開發(fā)，無(wú)法保證穩(wěn)定的利潤(rùn)，允許尚未盈利的企業(yè)上市將是科創(chuàng)板的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。除此之外，很多科技型中小企業(yè)為了保證初始投資人的控制權(quán)而采取雙層股權(quán)架構(gòu)。此前，在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，并未有采用這種股權(quán)架構(gòu)上市的先例，但在當(dāng)下科創(chuàng)板的設(shè)立背景下，特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)則擁有了上市基礎(chǔ)，這極大放寬了科技型中小企業(yè)的上市條件。

（二）簡(jiǎn)化上市流程，降低融資成本

融資成本高的現(xiàn)象在我國(guó)科技型中小企業(yè)中普遍存在。就以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，企業(yè)若想在主板，中小板或創(chuàng)業(yè)板完成上市目標(biāo)，整個(gè)周期大約在3到4年（包含3年財(cái)務(wù)規(guī)范期），不少企業(yè)在漫長(zhǎng)的上市周期中因?yàn)闀r(shí)間成本過(guò)高導(dǎo)致破產(chǎn)。而在科創(chuàng)板實(shí)行注冊(cè)制之后，進(jìn)一步簡(jiǎn)化了上市流程，在完成重點(diǎn)8個(gè)步驟之后，即可完成上市融資，最快僅需要不到6個(gè)月的時(shí)間，上市效率得到提高，上市時(shí)間成本大幅下降。另外，從財(cái)務(wù)成本的角度考慮，上市公司IPO過(guò)程產(chǎn)生的費(fèi)用更是一筆高額支出，涵蓋了上市籌備費(fèi)用、中介服務(wù)費(fèi)用（券商服務(wù)費(fèi)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所服務(wù)費(fèi)、資產(chǎn)評(píng)估產(chǎn)生的費(fèi)用以及其他咨詢機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的費(fèi)用等）、人員報(bào)酬等。在科創(chuàng)板IPO的過(guò)程中，由于注冊(cè)制所需程序簡(jiǎn)化，并且對(duì)公司利潤(rùn)未做明確限定，對(duì)公司“包裝”的中介費(fèi)用大幅度降低。為了鼓勵(lì)科技公司在科創(chuàng)板上市，國(guó)內(nèi)很多城市制定了針對(duì)性的補(bǔ)貼政策，此舉也降低了科技型企業(yè)的上市成本。

（三）提高企業(yè)融資效率

科創(chuàng)板在發(fā)行階段將由券商投行進(jìn)行市場(chǎng)詢價(jià)，詢價(jià)對(duì)象僅針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，機(jī)構(gòu)投資者與普通投資者相比，專業(yè)性更強(qiáng)，定價(jià)過(guò)程必然更加趨于價(jià)值化、理性化、市場(chǎng)化。在交易機(jī)制方面，科創(chuàng)板對(duì)其投資者的準(zhǔn)入條件進(jìn)行了較高層次的限制，對(duì)應(yīng)的投資者更加理性，經(jīng)驗(yàn)更豐富，且用價(jià)值投資的理念去投資。因此投資者更加趨向于長(zhǎng)期投資，促使科創(chuàng)板市場(chǎng)化程度更高，提高了融資效率。