□文/曹夢郡 謝海濤

（南京林業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 江蘇·南京）

［提要］ 本文選取資本推動下瑞幸咖啡有限責(zé)任公司財務(wù)造假事件進(jìn)行調(diào)查研究，從新零售商業(yè)模式視角切入，深度剖析互聯(lián)網(wǎng)新零售商業(yè)模式的產(chǎn)生對財務(wù)造假防治的市場與風(fēng)險影響。最后結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)新零售商業(yè)模式的特點(diǎn)，站在前人研究的基礎(chǔ)上，提出互聯(lián)網(wǎng)新零售商業(yè)模式下財務(wù)防治思路和防治方法。

一、引言

2016 年，新零售營銷理念首次進(jìn)入大眾視線。自此，互聯(lián)網(wǎng)新零售商業(yè)模式得到迅猛發(fā)展，引起了市場的廣泛關(guān)注。這種新零售模式打破了傳統(tǒng)，在給市場注入新鮮血液的同時，也給財務(wù)造假的防治帶來了新的沖擊。財務(wù)造假防治一直是證券市場的重要議題。此前，各界學(xué)者對于傳統(tǒng)財務(wù)造假的防治已經(jīng)有了較為系統(tǒng)的分析，錢萍、羅玫（2015）利用1994～2011 滬深兩市上市公司為樣本，搭建了財務(wù)造假預(yù)測模型。鄭登津、閻曉茗（2017）利用財務(wù)造假預(yù)測Mscore 模型、Fscore 模型和Cscore 模型計算企業(yè)的事前財務(wù)造假風(fēng)險，檢驗(yàn)了事前風(fēng)險的存在對審計師行為的影響。但前人大都站在傳統(tǒng)商業(yè)模式下分析企業(yè)造假的手段以及原因，對新零售模式下的財務(wù)造假防治未進(jìn)行系統(tǒng)分析。本文站在前人的研究基礎(chǔ)上，以瑞幸咖啡財務(wù)造假事件為例，對互聯(lián)網(wǎng)新零售商業(yè)模式下財務(wù)造假進(jìn)行剖析，為新零售模式下的財務(wù)造假防治提出新的建議。

二、瑞幸咖啡財務(wù)造假的動因及手段

Luckin coffee（瑞幸咖啡）成立于 2018 年 3 月 28 日。它利用了新起的互聯(lián)網(wǎng)零售商業(yè)模式，通過對大數(shù)據(jù)以及網(wǎng)絡(luò)科技的運(yùn)用，為市場注入了一股新鮮血液。2020 年，該企業(yè)被渾水公司做空，瑞幸咖啡深陷入了財務(wù)造假的丑聞。目前，國家市場監(jiān)管總局已經(jīng)發(fā)布了對瑞幸咖啡有限公司的行政處罰結(jié)果。瑞幸咖啡造假事件已經(jīng)告一段落，而事件背后的內(nèi)容更值得進(jìn)一步的分析。

（一）造假動因分析。在財務(wù)造假事件的調(diào)查分析中，我們認(rèn)為瑞幸咖啡企業(yè)資本運(yùn)作模式的缺陷是造假事件的導(dǎo)引，內(nèi)部控制的缺陷是造假事件的隱患，而商業(yè)模式的不當(dāng)運(yùn)用更是給予了造假事件的直接推動力。在面對巨大成本以及難以維持的資金鏈和現(xiàn)金流，瑞幸咖啡財務(wù)造假是不可避免的。

1、資本運(yùn)作模式的缺陷。瑞幸咖啡多次采用不當(dāng)?shù)馁Y本運(yùn)作，試圖通過資本以及杠桿效應(yīng)，達(dá)到價值增值、收益增長的目的。瑞幸咖啡從2018 年6 月而后的一年內(nèi)共進(jìn)行了5 輪融資，總?cè)谫Y額達(dá)到了6 億美元。在瘋狂擴(kuò)張背后，凈利潤一直處于虧損狀態(tài)。通過大額融資營造出整體為正的現(xiàn)金狀態(tài)。表面顯示的現(xiàn)金流量良好，但現(xiàn)金的實(shí)際情況異常并且面臨較大風(fēng)險，一旦瑞幸咖啡融資困難無法融得大額現(xiàn)金，將面臨資金斷裂。

在資本市場上，企業(yè)的融資需求導(dǎo)致企業(yè)被迫與資本捆綁在一起，為了增加交易流量用資金去補(bǔ)貼消費(fèi)者，再用不斷增加的交易流量去獲取更多的資金支持，最后形成了資金-流量-資金的循環(huán)。資金運(yùn)作過程中，一旦某一個環(huán)節(jié)發(fā)生了問題，不能正常進(jìn)行下去，企業(yè)就會陷入財務(wù)危機(jī)，甚至面臨破產(chǎn)危險。瑞幸咖啡執(zhí)行的該種資本運(yùn)作方式無形之中給自身捆上了“定時炸彈”，因資本運(yùn)作不當(dāng)而導(dǎo)致的資金鏈斷裂成為財務(wù)造假的導(dǎo)引。

2、商業(yè)模式的運(yùn)用不當(dāng)。瑞幸咖啡最終走向財務(wù)造假之路與其所持續(xù)進(jìn)行的“燒錢”發(fā)展戰(zhàn)略以及商業(yè)模式密不可分。不對等的資本投入和支出使得企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展岌岌可危。瑞幸咖啡管理層曾試圖以技術(shù)驅(qū)動為核心，與顧客建立聯(lián)系。前期通過迅速擴(kuò)張店面，提供消費(fèi)券和補(bǔ)貼吸引顧客。這種模式在一定時期內(nèi)確實(shí)可以吸引一部分用戶關(guān)注瑞幸咖啡，但是后期，如何保持用戶黏性以及提高擴(kuò)大消費(fèi)者市場，瑞幸咖啡并沒有交出一個完美的答卷。如果不能進(jìn)行更多的產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)，那么會在一定程度上降低瑞幸咖啡的用戶黏性，不能進(jìn)行有效的競爭。很可能會失去市場份額和客戶，他們的財務(wù)和經(jīng)營狀況可能會受到十分不利的影響。同時，該企業(yè)也并沒有把目光放在終端客戶的需求上，零售最終目的是滿足客戶的需求，若缺失客戶的認(rèn)可，即使擁有再低的成本、再高的效率也難以將企業(yè)持續(xù)維持下去。

（二）造假手段及啟示。首先，瑞幸咖啡通過跳單等形式增加訂單數(shù)量。根據(jù)渾水公司發(fā)布的報告顯示，瑞幸咖啡取餐碼存在嚴(yán)重的“跳單”行為，即取餐碼不再按照順序排列，而是隨意遞增。市場監(jiān)管總局的報告顯示，在2019 年4 月至12 月間，瑞幸咖啡及相關(guān)企業(yè)在多家第三方公司的幫助下，采用門店刷單造假、大幅虛增收入，開展一系列虛假交易、偽造銀行流水、偽造卡券消費(fèi)等手段，共計編造了虛假訂單消費(fèi)1.23 億美元。其次，瑞幸咖啡存在虛增平均單價的行為，提高了每件商品的凈售價。2019 年第三季度以來，咖啡平均售價單價為11.2 元，而渾水公司公告中顯示的是9.97 元，相比之下增加了1.23 元。實(shí)際售價僅為標(biāo)價的46%，這是由于其不斷發(fā)放的優(yōu)惠券和折扣補(bǔ)貼導(dǎo)致的。此外，企業(yè)管理層還存在許多不正當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易，交易動機(jī)和行為尚不明確，這些都為財務(wù)造假埋下伏筆。

瑞幸咖啡的財務(wù)造假事件的曝光產(chǎn)生了許多負(fù)面影響，給整個市場敲起了警鐘。美股二級市場的投資者對在美的中概股產(chǎn)生了信任危機(jī)，投資者發(fā)表了一系列加強(qiáng)在美國上市的中概股監(jiān)管的言論。除了瑞幸咖啡有限公司的停牌以外，其他的中概股如蔚來汽車也遭受了股價重挫，達(dá)到了8%左右。未來，中概股在美上市的形勢可能會更加嚴(yán)峻。同時，人們對于新互聯(lián)網(wǎng)零售的商業(yè)模式也產(chǎn)生了質(zhì)疑，資本與誠信之間產(chǎn)生了博弈。這場造假事件為我們研究互聯(lián)網(wǎng)新零售商業(yè)模式下財務(wù)造假提供了一個典例。利用該案例的結(jié)論，我們可以探討出新零售模式下財務(wù)造假防治的要點(diǎn)。

三、互聯(lián)網(wǎng)新零售商業(yè)模式對財務(wù)造假的影響

（一）互聯(lián)網(wǎng)新零售商業(yè)模式剖析?；ヂ?lián)網(wǎng)新零售商業(yè)模式是在傳統(tǒng)零售的基礎(chǔ)上加以創(chuàng)新升級而誕生的一種新型銷售理念。這種商業(yè)模式依托于互聯(lián)網(wǎng)，結(jié)合了傳統(tǒng)零售模式的特點(diǎn)，與商業(yè)渠道相連接，最終形成一種高技術(shù)、高創(chuàng)新、高風(fēng)險的全新商業(yè)組織發(fā)展模式。

隨著生活節(jié)奏的加快，傳統(tǒng)的線下商業(yè)模式已經(jīng)無法迎合時代的發(fā)展，但是線下門店因?yàn)槠涮厥獾脑颍F(xiàn)階段仍然不會被代替?；诖?，以“線上—線下—物流”相結(jié)合而形成的一種新型互聯(lián)網(wǎng)零售商業(yè)模式逐漸發(fā)展起來，以高效、智能、先進(jìn)的流程引起了社會的高度關(guān)注。我國相關(guān)的管理層也針對這一問題展開討論和政策的發(fā)布，迄今為止，國務(wù)院也批準(zhǔn)下發(fā)了若干的意見，相關(guān)部門也著力開始醞釀電商零售與傳統(tǒng)零售行業(yè)轉(zhuǎn)型的政策，并設(shè)置了營商環(huán)境優(yōu)化和政策扶持，與此同時初步構(gòu)建了有關(guān)法律體系。

互聯(lián)網(wǎng)新零售商業(yè)模式最大的特色在于連接了線上和線下，推出了一種新型物流運(yùn)營模式，沖破了地區(qū)的限制，大大節(jié)省了消費(fèi)者的時間。同時，電子商務(wù)也能夠進(jìn)行跨地區(qū)的信息交流，從而降低商品的成本投入，增加產(chǎn)品種類，滿足用戶各種各樣的需求?？梢哉f，在過去幾年，新型互聯(lián)網(wǎng)零售成為市場的主流發(fā)展方向。

（二）互聯(lián)網(wǎng)新零售商業(yè)模式下財務(wù)造假的影響

1、形成新的造假手段，增加監(jiān)管難度。隨著新型互聯(lián)網(wǎng)零售模式的推出，一些企業(yè)抓住市場監(jiān)管以及商業(yè)模式的漏洞，出現(xiàn)了新型造假方式。以瑞幸咖啡為例，瑞幸咖啡利用取餐碼的特點(diǎn)，通過跳單、隨意遞增訂單等形式，對單量、單均產(chǎn)品量都進(jìn)行了大幅虛增，從而增加了公司的營業(yè)利潤。同樣，A 股史上最大的造假案——康得新財務(wù)造假，也是通過虛構(gòu)外銷業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)了119 億元的驚人造假數(shù)字。這種造假手段在現(xiàn)代背景下易實(shí)現(xiàn)，難監(jiān)測。對相關(guān)的監(jiān)督機(jī)構(gòu)以及人員的審計監(jiān)督要求也更高。相比之下的傳統(tǒng)造假方式，在增加資產(chǎn)的同時，也會增加利潤。這些增加的資產(chǎn)往往都是有形的，所以在審計的過程中，容易暴露，譬如虛增固定資產(chǎn)，審計會監(jiān)盤；虛增往來，審計會函證。因此，新商業(yè)模式的使用給監(jiān)管來帶了更大的挑戰(zhàn)和困難。

2、進(jìn)一步導(dǎo)致市場信任危機(jī)，擾亂市場秩序。近年來，互聯(lián)網(wǎng)新零售商業(yè)模式得到了迅猛發(fā)展，在市場中地位日益凸顯。然而，市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展并沒有帶動誠信的發(fā)展。以瑞幸咖啡為首的新零售企業(yè)，并不遵守市場規(guī)則。以銷售額造假、低價霸占市場等行為給市場的各個方面都帶來了負(fù)面影響，造成了嚴(yán)重的信任危機(jī)。

針對投資者以及市場而言。Gennaioli 等（2015）、Massa 等（2015）認(rèn)為，投資者信任的對象至少包含兩個層面，分別是“市場的信任”和“管理者的信任”。他們在做投資決策的時候，是出于對公司未來收益以及管理者能力的認(rèn)可。投資決策和公司盈利也存在著千絲萬縷的關(guān)系。當(dāng)財務(wù)造假事件不斷出現(xiàn)，會直接影響投資者對于投資的積極性以及對市場的信任度。長此以往，投資者對于金融市場的參與度會大幅降低，進(jìn)而會產(chǎn)生不利的市場波動，最終擾亂社會和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（三）擴(kuò)大風(fēng)險傳染性。伴隨著新零售商業(yè)模式的出現(xiàn)，產(chǎn)品的跨界融合也越來越常見。這種跨界帶來了更多的商業(yè)機(jī)會，卻也擴(kuò)大了風(fēng)險的傳染性。市場上創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，增強(qiáng)了業(yè)務(wù)之間的交叉融合。不同業(yè)務(wù)彼此滲透，不可剝離，內(nèi)部存在千絲萬縷的關(guān)系。跨界融合的出現(xiàn)使得風(fēng)險的傳染性更強(qiáng)，涉及的行業(yè)更廣。

由于電商的興起，各公司的發(fā)展面臨著或大或小的財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)一個互聯(lián)網(wǎng)零售企業(yè)陷入財務(wù)造假的風(fēng)波中，直接導(dǎo)致與此相關(guān)聯(lián)的其他企業(yè)受到牽連，并陷入財務(wù)困境，甚至引發(fā)整個行業(yè)的震動，導(dǎo)致嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險。對于單個互聯(lián)網(wǎng)零售企業(yè)內(nèi)部而言，由于內(nèi)部資源是有限的，通過互聯(lián)網(wǎng)新零售商業(yè)模式形成的跨界經(jīng)營，實(shí)際上是企業(yè)內(nèi)部資源的博弈，企業(yè)的一個產(chǎn)業(yè)出了問題，資源將得到極大的浪費(fèi)，風(fēng)險直接傳遞到企業(yè)的其他產(chǎn)業(yè)部門。

四、互聯(lián)網(wǎng)新零售商業(yè)模式下防治財務(wù)造假對策建議

在傳統(tǒng)的財務(wù)造假管理防治的基礎(chǔ)上，筆者結(jié)合網(wǎng)絡(luò)新網(wǎng)絡(luò)零售模式的特點(diǎn)以及財務(wù)造假新手段，提出具體的財務(wù)造假防治對策。

（一）針對企業(yè)內(nèi)部的對策建議

1、合理運(yùn)用新零售商業(yè)模式。任何一種商業(yè)模式都有其優(yōu)缺點(diǎn)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇合適的商業(yè)模式并加以科學(xué)運(yùn)用。如岳陽紙業(yè)通過并購方式沿產(chǎn)業(yè)鏈方向延伸形成全產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)模式從而提高了財務(wù)績效。以蘇寧小店為代表的企業(yè)憑借著新互聯(lián)網(wǎng)零售模式的優(yōu)越性為消費(fèi)者提供了更好的服務(wù)，取得了不錯的成績。新互聯(lián)網(wǎng)零售模式作為一種新型商業(yè)模式，有其本身運(yùn)作的優(yōu)越性，譬如提高了效率、改善了用戶體驗(yàn)等。但是，對于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展而言，不能僅僅依賴商業(yè)模式的優(yōu)越性，而更應(yīng)該注重自身產(chǎn)品的提升，同時要加強(qiáng)成本和效率的管控。一切零售活動都要圍繞成本和效率而進(jìn)行，這是商業(yè)競爭活動的內(nèi)涵所在。合理的商業(yè)模式運(yùn)用可以提高企業(yè)的影響，促進(jìn)發(fā)展。而不恰當(dāng)?shù)氖褂脜s會使得企業(yè)失去市場，最后慘敗。因此，我們應(yīng)當(dāng)合理運(yùn)用商業(yè)模式，以消費(fèi)者為中心，將商業(yè)發(fā)展和產(chǎn)品創(chuàng)新有機(jī)結(jié)合，給顧客提供優(yōu)質(zhì)購物體驗(yàn)。

2、建立健全內(nèi)部控制體系。科學(xué)的內(nèi)部控制體系是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。為了不給不法分子可乘之機(jī)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)認(rèn)真分析內(nèi)部條件以及未來發(fā)展，分析企業(yè)所處環(huán)境，從內(nèi)部控制五要素入手，搭建內(nèi)控網(wǎng)絡(luò)體系，制定一套符合企業(yè)自身需求的管控機(jī)制。首先，相關(guān)專業(yè)人員要科學(xué)認(rèn)識到企業(yè)的內(nèi)部狀況，根據(jù)公司實(shí)際特點(diǎn)設(shè)立合理的公司治理結(jié)構(gòu)以及人力資源政策等，實(shí)現(xiàn)職權(quán)分離，相互監(jiān)督。其次，要進(jìn)行及時準(zhǔn)確的風(fēng)險評估，例如財務(wù)風(fēng)險評估、資產(chǎn)風(fēng)險評估等。并進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險調(diào)控措施。目前，市場上主要采用的一些控制手段有：職責(zé)分工制度、預(yù)算控制等。對于可能出現(xiàn)漏洞的問題，及時披露在報告中。通過科學(xué)有效的手段，做好提前預(yù)防，將未來可能發(fā)生的風(fēng)險控制到最小，盡量減少損失。此外，信息的處理與傳達(dá)對于一個企業(yè)也十分重要。如何及時收集信息并且以適當(dāng)?shù)姆绞絺鬟f信息是完善內(nèi)部控制體系的重要一步，也是企業(yè)正常運(yùn)行的必備要素。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立科學(xué)的信息傳遞網(wǎng)絡(luò)，加強(qiáng)各部門之間的合作，保證信息傳輸?shù)母咝院屯该餍?。最后，為了及時調(diào)整現(xiàn)有的內(nèi)部控制制度，公司還應(yīng)當(dāng)利用好內(nèi)部評價體系，以監(jiān)督和完善公司內(nèi)部的發(fā)展。

（二）針對企業(yè)外部的對策建議

1、落實(shí)財務(wù)問詢函制度。事務(wù)所和監(jiān)管機(jī)構(gòu)肩負(fù)著對上市公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行檢查核實(shí)的重要作用。財務(wù)問詢函制度是一種實(shí)時監(jiān)控上市公司的披露行為。制度以交易所為主要發(fā)函機(jī)構(gòu)，對公司潛在的但尚未惡化的信息披露問題進(jìn)行警示，督促其補(bǔ)充或修正原有信息，提高企業(yè)披露信息的透明度和完整度。財務(wù)問詢函制度的設(shè)立與推行，有利于加強(qiáng)事前事后控制。國內(nèi)外的學(xué)者已經(jīng)通過相關(guān)研究證實(shí)了問詢函所發(fā)揮的巨大作用。如，增加盈余反應(yīng)系數(shù)、提高信息透明度，翟淑萍等人在“現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性”模型基礎(chǔ)上，構(gòu)建了回歸模型，分析發(fā)現(xiàn)公司收到問詢函顯著加劇融資約束。

我國基于財務(wù)問詢函性質(zhì)的監(jiān)督在2013 年后才有所增加，仍不成熟，處于推行的初級階段，其風(fēng)險預(yù)警作用并沒有得到很好的利用。與行政監(jiān)管的強(qiáng)制性和滯后性不同，財務(wù)問詢函制度有其制度的自律性和及時性。在市場快速發(fā)展的今天，加大落實(shí)財務(wù)問詢函制度對于提高監(jiān)管的及時性、建立投資者信任、保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益方面有著重要作用，同時也有利于上市公司的監(jiān)管。因此，我們應(yīng)當(dāng)加快落實(shí)財務(wù)問詢函制度，建立誠信市場。

2、推行新型金融工具監(jiān)管?；ヂ?lián)網(wǎng)時代，科技不斷發(fā)展和創(chuàng)新，發(fā)生了巨大變革。市場監(jiān)管也需要注入新的力量。結(jié)合時代的特色，監(jiān)管者應(yīng)該將互聯(lián)網(wǎng)科技應(yīng)用到財務(wù)監(jiān)管當(dāng)中，加強(qiáng)對財務(wù)偽造行為的追蹤和審查，提升效率。目前，在金融市場上，已經(jīng)出現(xiàn)了一些新型財務(wù)工具。如，以德勤（DTT）為代表的一些大型金融公司研究推行了智能財務(wù)機(jī)器，同時廣泛應(yīng)用了電子發(fā)票等金融工具，給經(jīng)營者和監(jiān)管者都帶來了便利。以電子發(fā)票為例，在開具的同時就已經(jīng)將銷售過程記錄在冊，防止企業(yè)在原始發(fā)票上造假，方便了國家以及相關(guān)企業(yè)的監(jiān)察工作，遏制了相關(guān)偷稅漏稅行為。目前，國家正在搭建推行電子發(fā)票系統(tǒng)，利用大數(shù)據(jù)的特點(diǎn)整合信息，實(shí)現(xiàn)企業(yè)與稅務(wù)系統(tǒng)的信息共享。隨著新型智能財務(wù)工具的推出，財務(wù)人員的工作效率得到了極大的提高，同時也使得一些財務(wù)造假手段無法實(shí)施，一定程度上有利于解決財務(wù)造假問題。相關(guān)監(jiān)管者和政府機(jī)構(gòu)可以鼓勵新型智能財務(wù)監(jiān)管工具的開發(fā)研究與應(yīng)用，引進(jìn)優(yōu)秀人才，利用智能工具的優(yōu)越性進(jìn)一步加強(qiáng)財務(wù)監(jiān)管，從而適應(yīng)新時代的監(jiān)管要求。

五、結(jié)語

瑞幸咖啡不是第一個被做空的企業(yè)，也可能不是最后一個被做空的企業(yè)。互聯(lián)網(wǎng)時代，隨著新商業(yè)模式的不斷涌現(xiàn)，財務(wù)造假的難度變得越來越低，造假方式也越來越復(fù)雜，這使得審計難度越來越高。利用前人所建立的財務(wù)防治體系以及預(yù)測模型，企業(yè)內(nèi)部以及外部多方應(yīng)該共同努力，在時代大背景下共同搭建財務(wù)防治網(wǎng)絡(luò)體系以及誠信管理體系，結(jié)合新商業(yè)模式的特點(diǎn)，利用事前事中事后控制，將審查程序嚴(yán)格執(zhí)行，將法律責(zé)任落實(shí)到人，將金融工具應(yīng)用到位，將相關(guān)制度規(guī)范落實(shí)。