11月初,美國農業(yè)部月度供需報告如期出爐，美豆單產及期末庫存等報告數據超出機構預期，推動CBOT大豆主力合約急升至1,147美分，創(chuàng)下2016年7月以來高位。報告數據利多加上出口需求強勁的預期，以及全球新冠疫苗突破帶來了樂觀的人氣，進一步推高大豆期價；國內方面，現(xiàn)貨基本面沒有太大變化，國內走勢明顯弱于外盤。終端飼料企業(yè)采購心態(tài)謹慎，貿易商殺價出貨，加上近月進口大豆到港超出此前市場預期，預計近期多空博弈仍將持續(xù)。

1 國際方面

美豆方面:11月10日，美國農業(yè)部月度供需報告如期出爐，報告最大亮點是美國大豆單產和產量及期末庫存的下調，單產從十月預估的51.9蒲/英畝下調至50.7蒲/英畝，產量從42.68億蒲下調至41.7億蒲（或從1.1615億t下調至1.135億t，下調了265萬t），期末庫存也從2.9億蒲（790萬t）下調至1.9億蒲（517萬t）的低水平，大體上回到了2015/16年之前的低水平。

受此利多影響，美豆一度沖高至1,200美分關口，之后持續(xù)震蕩，雖然外部市場的樂觀情緒（疫苗、天氣、出口）和對南美天氣的擔憂仍是關注焦點，但感恩節(jié)前的謹慎情緒，以及中國進口加工商可能對美豆上漲望而卻步的預期，都抑制了CBOT大豆市場的漲勢，市場暫時缺乏新題材的刺激，而基金持倉仍然處于歷史較高區(qū)間；市場在緊盯南美下一波天氣指引，時間也逐步向南美新豆作物的關鍵生長期推進，各方聚焦美國農業(yè)部2020年的最后一份供需平衡表是否會對美豆出口和結轉庫存做出進一步偏多的調整。

南美方面:根據NOAA的氣象監(jiān)測結果和研討報告，當前全球氣候已經處在拉尼娜狀態(tài)之中。拉尼娜通常會造成南美洲部分地區(qū)降水偏少。大豆作為對水分需求敏感的作物，生長期內遭遇干旱會影響其產量的形成。

歷史數據顯示，在出現(xiàn)拉尼娜或者干旱的年份，美豆價格傾向于上漲，而在厄爾尼諾或者中性偏暖的年份，美豆價格表現(xiàn)平平甚至傾向于下跌。本年度，美豆供給明顯收緊，如果南美新作大豆出現(xiàn)產量問題，那么全球市場對美豆的依賴度將增強，美豆價格也將因此受到提振。

總體來看，現(xiàn)階段2020/21年度巴西大豆產量預估區(qū)間在1.28億～1.35億t，USDA11月報告預估1.33億t。預測區(qū)間低端的依據在于拉尼娜將導致巴西南部12月降水減少并最終導致產損。阿根廷大豆產量預測區(qū)間4,650萬～4,900萬t，USDA在11月報告中給出的預估為5,100萬t。拉尼娜擔憂目前在阿根廷市場尤為普遍。

截止目前，巴西大豆播種進度達到81%，而去年同期為79%，臨近月末，巴西中部和東北部降雨改善，促使大豆快速播種；但在巴西最南部，干旱條件使得大豆播種持續(xù)放緩。當前國際市場緊盯著巴西的天氣變化等待下一波天氣預報的指引，而時間進入12月后，南美大豆逐漸進入關鍵生長期，市場也在等待12月10月美農供需報告后美豆再去嘗試1,200美分的突破，但1,200美分突破乃至站穩(wěn)后進一步上行，需要全球大豆供需平衡的進一步確認。

國內方面：行情方面，11月豆粕市場多空交織，行情起起落落，月初豆粕延續(xù)10月的漲勢繼續(xù)上漲，5日開始，大幅上漲過后即迎來高臺跳水，價格一路下跌，月中再度迎來反彈行情，由于利空打壓，反彈乏力，行情依舊迎來回調。截止月末，豆粕市場均價3,250元/t左右。

供需方面，中國2020/2021年度（10月～9月）大豆進口量預估1億t，相比，2018/2019年度的大豆進口量為8,254萬t；另外，11月份進口大豆到港預期915萬t，12月預估910萬t，年前大豆供應總體充足。終端飼料企業(yè)庫存多建立在安全庫存以上，終端以執(zhí)行前期合同為主，而油廠總體供應充足，豆粕庫存處于相對高位，豆粕現(xiàn)貨及基差壓力相對較大

11月份，飼料產量延續(xù)了之前的增長態(tài)勢，其中，飼料總產量1,191.15萬t，環(huán)比增長0.71%，同比增長30.61%，豬飼料562.82萬t，環(huán)比繼續(xù)增長4.53%，同比大增62.53%，禽飼料473.77萬t，環(huán)比下滑1.55%，同比增加7.20%，水產飼料117.97萬t，進入淡季環(huán)比下滑7.53%，但同比增長20.96%。

綜上所述，目前國際大豆市場邏輯集中于南美產區(qū)天氣炒作、美國超低庫存消費比、12月美農平衡表繼續(xù)調低美豆庫存等因素上；而國內方面，大豆供應端高于此前預期，因而導致終端市場采購意愿整體偏低，進而導致部分油廠豆粕庫存壓力持續(xù)增大；但在美豆整體走勢依然振蕩偏強的背景下，中期偏多趨勢也未變，短期走勢以高位震蕩為主。