楊蕊霞

我國(guó)是全球最大的豬肉生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，生豬行業(yè)體量巨大，涉及的產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)眾多。從生豬產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，前端是飼料生產(chǎn)企業(yè)，飼料行業(yè)中涉及的原料主要包括玉米、小麥、豆粕、菜粕、DDGS等多種農(nóng)產(chǎn)品，中間環(huán)節(jié)是生豬養(yǎng)殖企業(yè)，主要涉及母豬、仔豬、生豬等生產(chǎn)養(yǎng)殖環(huán)節(jié)，后端是屠宰企業(yè)，目前我國(guó)屠宰企業(yè)數(shù)量眾多，最終端是豬肉食品類加工企業(yè)和豬肉居民餐飲等消費(fèi)。

從飼料端來(lái)看，生豬飼料中最主要的原料是玉米和豆粕，其中玉米添加比例大約在60%左右，豆粕添加比例大約在20%左右。但從替代的角度來(lái)看，當(dāng)價(jià)格合適的時(shí)候，小麥、稻谷等品種在飼料生產(chǎn)中可以對(duì)玉米有一定比例的替代，菜粕或其他雜粕可以對(duì)豆粕有一定比例的替代。

從生豬養(yǎng)殖企業(yè)來(lái)看，我國(guó)生豬養(yǎng)殖企業(yè)可以分為自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖模式和公司+農(nóng)戶養(yǎng)殖模式兩種。自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖模式以牧原集團(tuán)為代表，通過能繁母豬生產(chǎn)仔豬，仔豬育肥到生豬出欄，賺取了生豬養(yǎng)殖的全程利潤(rùn)。公司+農(nóng)戶模式以溫氏集團(tuán)為代表，公司統(tǒng)一從外部采購(gòu)仔豬，提供統(tǒng)一的飼料和動(dòng)保產(chǎn)品，給予農(nóng)戶一定的代養(yǎng)費(fèi)用，農(nóng)戶代養(yǎng)進(jìn)行生豬育肥，賺取的是育肥環(huán)節(jié)的利潤(rùn)。

從目前我國(guó)生豬養(yǎng)殖行業(yè)的現(xiàn)狀來(lái)看，我國(guó)生豬養(yǎng)殖規(guī)模企業(yè)占比較小，行業(yè)集中度較低。近幾年經(jīng)歷了非洲豬瘟的洗禮和行業(yè)價(jià)格的劇烈波動(dòng)，大企業(yè)不斷擴(kuò)張產(chǎn)能，行業(yè)集中度較此前有所提升。從可追溯的生豬養(yǎng)殖上市公司數(shù)據(jù)來(lái)看，目前我國(guó)大型養(yǎng)殖企業(yè)年出欄量總體呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。但是我們統(tǒng)計(jì)的這10家大型上市企業(yè)，2019 年總出欄量累計(jì)4 605.2 萬(wàn)頭，對(duì)比2019 年我國(guó)生豬總出欄量54 419 萬(wàn)頭，也僅占8.46%。另外，從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，目前我國(guó)養(yǎng)殖企業(yè)正在向“飼料+養(yǎng)殖”一體，集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)方式轉(zhuǎn)變。大型養(yǎng)殖企業(yè)大多有自己的飼料生產(chǎn)企業(yè)，而大型飼料集團(tuán)也在向下游養(yǎng)殖方向布局，轉(zhuǎn)為“飼料+養(yǎng)殖”一體的模式。

生豬期貨的上市能夠?yàn)槲覈?guó)生豬養(yǎng)殖企業(yè)帶來(lái)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，將為我國(guó)生豬行業(yè)的發(fā)展助力。我們知道，期貨具有兩大基本功能，價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理。從定價(jià)的角度來(lái)看，生豬期貨的上市將為我國(guó)生豬行業(yè)提供一個(gè)公開、透明、公正、連續(xù)的報(bào)價(jià)。由于期貨的標(biāo)的都是遠(yuǎn)期合約，市場(chǎng)參與者以及產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員可以通過期貨價(jià)格（也即對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格的預(yù)期）去指導(dǎo)未來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，定產(chǎn)定銷。從風(fēng)險(xiǎn)管理功能來(lái)看，生豬期貨的上市將為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供有效的期貨保值工具，對(duì)于養(yǎng)殖企業(yè)來(lái)講，可以通過生豬期貨來(lái)進(jìn)行生豬價(jià)格的保值，也可以通過生豬、玉米、豆粕期貨來(lái)進(jìn)行生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)的保值。目前我國(guó)生豬行業(yè)正處于產(chǎn)能恢復(fù)、豬價(jià)下行的周期當(dāng)中，生豬期貨的上市將為生豬養(yǎng)殖企業(yè)規(guī)避未來(lái)豬價(jià)下行、養(yǎng)殖利潤(rùn)縮水的風(fēng)險(xiǎn)提供有效的工具。

從屠宰行業(yè)來(lái)看，我國(guó)屠宰行業(yè)存在企業(yè)規(guī)模小、企業(yè)數(shù)量眾多、分布十分分散的特點(diǎn)。這主要與我國(guó)生豬行業(yè)現(xiàn)狀有關(guān)。我國(guó)生豬貿(mào)易環(huán)節(jié)主要依賴生豬販子（豬經(jīng)紀(jì)），從生豬供需過剩的省份調(diào)出，調(diào)入生豬供需有缺口的省份，也就是以“運(yùn)豬”而非“運(yùn)肉”的模式存在。這意味著屠宰多以本地屠宰為主，多分布在各省的區(qū)、市、縣、鄉(xiāng)鎮(zhèn)內(nèi)，難以形成大型的屠宰集團(tuán)。另一方面，我國(guó)的居民食用豬肉喜愛“熱鮮肉”，要求購(gòu)買的豬肉新鮮，不習(xí)慣“冷鮮肉”，這也就決定了屠宰企業(yè)輻射范圍小，主要覆蓋周邊短距離的供應(yīng)。目前國(guó)內(nèi)大型生豬屠宰企業(yè)包括雨潤(rùn)集團(tuán)、雙匯發(fā)展（000895）、溫氏、眾品、金鑼集團(tuán)、新希望集團(tuán)、天津?qū)毜稀⑻迫松瘢?02567）、龍大肉食（002726）等企業(yè)。

從長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，未來(lái)我國(guó)生豬貿(mào)易有望逐漸從“運(yùn)豬”向“運(yùn)肉”方向轉(zhuǎn)變，有利于屠宰企業(yè)走向規(guī)模化。為防控非洲豬瘟疫情，2019年我國(guó)已將全國(guó)分為5大生豬區(qū)域，包括北部區(qū)、西北區(qū)、東部區(qū)、中南區(qū)、西南區(qū)。2019年10 月29 日，中南六省/區(qū)（廣東、福建、江西、湖南、廣西和海南）在農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的指導(dǎo)下制定并發(fā)布《關(guān)于中南區(qū)試點(diǎn)實(shí)施活豬調(diào)運(yùn)有關(guān)措施的函》（下稱《試點(diǎn)函》）?！对圏c(diǎn)函》要求，“自2019 年11 月30 日起，中南六?。▍^(qū)）開始試點(diǎn)禁止非中南區(qū)的活豬（種豬、仔豬除外）調(diào)入中南區(qū)；自2020 年11 月30 日起，中南區(qū)內(nèi)禁止活豬（種豬、仔豬除外）跨?。▍^(qū)）調(diào)運(yùn)”。預(yù)計(jì)隨著調(diào)運(yùn)趨嚴(yán)，運(yùn)豬將逐步向運(yùn)肉模式發(fā)展。據(jù)農(nóng)業(yè)部《非洲豬瘟防控強(qiáng)化措施指引》，中南區(qū)試點(diǎn)區(qū)域嚴(yán)防嚴(yán)控、限制省間調(diào)運(yùn)，從2021 年4 月1日起，全國(guó)有望逐步推廣中南區(qū)經(jīng)驗(yàn)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部有關(guān)人員稱，從2021 年4 月1 日起，逐步限制活豬調(diào)運(yùn)，除種豬、仔豬外，其他活豬原則上不出大區(qū)，出大區(qū)的活豬必須按規(guī)定抽檢合格后，經(jīng)指定路線“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”調(diào)運(yùn)。

對(duì)屠宰企業(yè)來(lái)說(shuō)，生豬收購(gòu)成本及相關(guān)支出構(gòu)成其成本端，豬肉及其他副產(chǎn)品構(gòu)成其銷售收入，其中間價(jià)差就是屠宰企業(yè)的利潤(rùn)。由于我國(guó)屠宰產(chǎn)能過剩，我國(guó)屠宰行業(yè)常年開工率在10%～60%之間波動(dòng)。生豬屠宰企業(yè)若擔(dān)心生豬價(jià)格上漲，可采取買入生豬期貨進(jìn)行套期保值鎖定現(xiàn)貨價(jià)格。但有時(shí)市場(chǎng)行情過分低迷時(shí)，屠宰企業(yè)也會(huì)選擇做一些凍品庫(kù)存，若企業(yè)擔(dān)心凍品庫(kù)存面臨未來(lái)豬肉價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，也可提前在生豬期貨上進(jìn)行賣出操作，從而將銷售價(jià)格提前鎖定在高位。

生豬產(chǎn)業(yè)鏈最終端的企業(yè)為肉制品加工企業(yè)，其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)通常是擔(dān)心豬肉等原料價(jià)格的上漲風(fēng)險(xiǎn)。因此，當(dāng)預(yù)計(jì)未來(lái)生豬價(jià)格處于上漲趨勢(shì)時(shí)，可以采用提前買入生豬期貨來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。待未來(lái)生豬期權(quán)上市后，還可以采用買入看漲期權(quán)的操作。

除卻生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)的企業(yè)外，我國(guó)仍有廣大的生豬養(yǎng)殖戶。農(nóng)戶的抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱于規(guī)模企業(yè)，同時(shí)對(duì)期貨工具的理解和應(yīng)用相對(duì)有限。未來(lái)隨著生豬期貨上市以后運(yùn)行步入成熟，也可利用生豬的“期貨+保險(xiǎn)”工具。這相當(dāng)于購(gòu)買了一份保障未來(lái)生豬出欄價(jià)格的保險(xiǎn)，其更加便于理解，操作起來(lái)也更加簡(jiǎn)單，能夠切實(shí)有效地為農(nóng)戶的經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航?！?/p>