傅姜來

（杭州電子科技大學(xué)，浙江 杭州 310018）

一、引言

數(shù)字金融的發(fā)展是機(jī)遇。近30年，數(shù)字金融從初步萌芽到爆發(fā)式發(fā)展，改變了傳統(tǒng)金融模式，產(chǎn)生了P2P網(wǎng)貸、第三方支付、眾籌等新業(yè)務(wù)模式。網(wǎng)絡(luò)借貸、眾籌的產(chǎn)生，增加了融資渠道；第三方支付、數(shù)字貨幣影響市場支付體系和貨幣流通體系。因此，可以說數(shù)字技術(shù)在金融業(yè)的業(yè)務(wù)模式上實(shí)現(xiàn)了新的革新，增強(qiáng)了金融交易市場的活力。

然而，目前數(shù)字金融的發(fā)展也潛藏著危機(jī)。市場開始涌現(xiàn)了大量的網(wǎng)貸平臺，這符合市場供需要求，但是由于門檻過低，存在相當(dāng)數(shù)量的低資質(zhì)平臺擾亂了經(jīng)濟(jì)發(fā)展秩序，阻礙了國內(nèi)金融的良好有序發(fā)展。同時(shí)，大力發(fā)展P2P網(wǎng)貸模式，雖然增加了新的融資渠道，但是這使得資金流通繞過金融中介，直接聯(lián)系交易雙方，不可避免地會(huì)導(dǎo)致金融脫媒。目前，P2P行業(yè)已經(jīng)成為國家重點(diǎn)整治項(xiàng)目，大量平臺被取締。

數(shù)字金融是機(jī)遇還是挑戰(zhàn)？本文對數(shù)字金融發(fā)展的前因、現(xiàn)狀及發(fā)展方向進(jìn)行梳理，以待更多學(xué)者深入研究數(shù)字金融。

二、發(fā)展前因

數(shù)字金融的發(fā)展，是互聯(lián)網(wǎng)背景下市場的選擇。前期，利用互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)線下到線上的功能轉(zhuǎn)向。20世紀(jì)90年代末，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)逐步向金融領(lǐng)域滲透，開始應(yīng)用于傳統(tǒng)金融領(lǐng)域。1992年，以美國為首，開始掀起了互聯(lián)網(wǎng)與金融行業(yè)相結(jié)合的發(fā)展浪潮，金融市場上出現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)銀行、保險(xiǎn)超市、網(wǎng)絡(luò)證券等線上金融服務(wù)。中國、英國、日本、法國等國家也緊隨其后，開始發(fā)展數(shù)字金融。而隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)逐漸成熟，同時(shí)數(shù)字技術(shù)的大力發(fā)展，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步利用互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字技術(shù)應(yīng)用于業(yè)務(wù)層面，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也逐漸涉及金融業(yè)務(wù)。目前，數(shù)字金融已經(jīng)運(yùn)用大數(shù)據(jù)、人工智能、5G技術(shù)等數(shù)字技術(shù)，不斷改進(jìn)金融功能服務(wù)質(zhì)量，進(jìn)入了高質(zhì)量發(fā)展期。

那為何不持續(xù)發(fā)展傳統(tǒng)金融，而要轉(zhuǎn)向發(fā)展數(shù)字金融呢？究其原因，是整個(gè)市場需求倒逼供給側(cè)改革。傳統(tǒng)金融存在自身不足，無法滿足市場需求，而數(shù)字金融能滿足市場需求，強(qiáng)化金融功能，是正常的技術(shù)迭代。

1.傳統(tǒng)金融信息不對稱、交易成本高

互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)出現(xiàn)之前，傳統(tǒng)金融在金融交易過程中信息不對稱程度較高，交易成本過高。傳統(tǒng)金融中介雖然具有了中介功能，但是存在壟斷信息來提高自身市場地位的現(xiàn)象，在交易過程中依舊存在極大的信息不對稱，數(shù)字金融應(yīng)運(yùn)而生。數(shù)字技術(shù)的發(fā)展，增強(qiáng)了市場中信息的流動(dòng)性，降低市場中存在的信息不對稱。

2.數(shù)字金融強(qiáng)化金融功能

數(shù)字金融的提供功能，比傳統(tǒng)金融更加完善，更好地實(shí)現(xiàn)金融的核心功能[1]。數(shù)字金融優(yōu)勢在于提供結(jié)算支付功能，資源配置功能，提供信息、解決激勵(lì)問題與風(fēng)險(xiǎn)管控功能。特別是P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、第三方支付、眾籌等新業(yè)務(wù)模式發(fā)展，強(qiáng)化了金融功能的實(shí)現(xiàn)。第三方支付平臺解決民間商業(yè)信用問題，強(qiáng)化金融的支付和風(fēng)險(xiǎn)管理功能；互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)滿足低收入者理財(cái)需求，強(qiáng)化金融的資金集合和股份細(xì)分功能；P2P網(wǎng)絡(luò)借貸緩解中小企業(yè)融資困境，強(qiáng)化金融的信息生產(chǎn)、激勵(lì)約束和資源配置功能。

三、發(fā)展現(xiàn)狀

1.中小企業(yè)融資

數(shù)字金融借助市場博弈、技術(shù)創(chuàng)新，解決信息不對稱問題。市場上中小企業(yè)的融資需求擴(kuò)大，但仍然面臨信息不對稱問題，金融機(jī)構(gòu)為占有市場，會(huì)自行發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)平臺、大數(shù)據(jù)平臺等，間接使數(shù)字金融快速發(fā)展。數(shù)字金融的出現(xiàn)，為中小企業(yè)和融資平臺之間搭起了一個(gè)信息搜索平臺，而中小企業(yè)可以通過互聯(lián)網(wǎng)了解多家金融機(jī)構(gòu)的信息，選擇適合企業(yè)發(fā)展條件的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資。另外，銀行可通過在線平臺收集企業(yè)的各種信息，篩選符合貸款要求的企業(yè)，判斷信用狀況及還款能力，降低信用風(fēng)險(xiǎn)。而數(shù)字金融通過對融資機(jī)制的創(chuàng)新，推廣了新的融資渠道和方式，形成一系列數(shù)字化服務(wù)，也能夠降低信息不對稱[2]。

在實(shí)際融資交易流程中，數(shù)字金融的融資渠道多、融資規(guī)模廣、融資速度快、融資成本低，并且彌補(bǔ)了“麥克米倫缺口”。數(shù)字金融未出現(xiàn)前，小微企業(yè)的融資模式主要是內(nèi)源融資、銀行借貸、私人借貸三種方式。目前，通過發(fā)展數(shù)字金融，主要有P2P融資模式、眾籌模式、電商融資模式等，可供中小企業(yè)融資的渠道大量增加。在融資規(guī)模方面，數(shù)字金融對低收入群體等長尾性客戶具有吸引力[3]。同時(shí)，利用互聯(lián)網(wǎng)高速傳遞信息的特點(diǎn)，不受時(shí)空約束，流程處理更高效，審批更快捷。不僅如此，融資平臺能夠通過大數(shù)據(jù)獲取企業(yè)信息進(jìn)行信用評級，無須抵押物申請融資，降低了中小企業(yè)融資申請難度與融資成本。

2.農(nóng)村普惠金融

數(shù)字金融解決傳統(tǒng)金融實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)少、客戶需求長尾，極大程度緩解了農(nóng)村普惠金融發(fā)展壓力。

現(xiàn)實(shí)中，農(nóng)戶不僅普遍擁有較低水平的金融能力，而且通常生活在基礎(chǔ)設(shè)施和網(wǎng)絡(luò)水平較低的農(nóng)村地區(qū)[4]。因此，農(nóng)村居民只能依靠農(nóng)村信用合作社、銀行等傳統(tǒng)存款性金融機(jī)構(gòu)的實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行金融業(yè)務(wù)。但是，農(nóng)村部分地區(qū)的地形復(fù)雜，交通不便利等因素，造成金融機(jī)構(gòu)在農(nóng)村設(shè)立的實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)較少，導(dǎo)致農(nóng)村客戶進(jìn)行金融交易的交易成本較高，不利于農(nóng)村的金融發(fā)展。數(shù)字金融發(fā)展在互聯(lián)網(wǎng)普及的基礎(chǔ)上，逐漸擺脫只依靠實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)的限制，增加了線上金融服務(wù)。將線上服務(wù)與線下服務(wù)相結(jié)合，雙線推進(jìn)。

農(nóng)村客戶存在金融需求長尾性的特征。這是基于我國國情，農(nóng)村居民人均可支配收入普遍遠(yuǎn)低于城鎮(zhèn)居民人均可支配收入，農(nóng)村居民可用于金融交易的資金量相對較小。但是，農(nóng)村人口基數(shù)龐大。因此，在農(nóng)村進(jìn)行發(fā)展金融交易，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)需要付出更多人力資本與運(yùn)營資本，產(chǎn)生較高的交易成本。而數(shù)字金融利用互聯(lián)網(wǎng)能夠有效快速處理客戶需求，能夠以更低的交易成本，快速有效地完成金融交易。同時(shí)，數(shù)字金融可以憑借數(shù)字技術(shù)，結(jié)合人工智能為客戶提供個(gè)性服務(wù)，滿足長尾用戶需求，挖掘拓展新的市場空間。

3.P2P平臺風(fēng)險(xiǎn)出清

P2P等新業(yè)務(wù)模式已經(jīng)全面接受政府、行業(yè)監(jiān)管，截至2020年P(guān)2P不良平臺已經(jīng)全部“清零”。根據(jù)網(wǎng)貸平臺數(shù)據(jù)顯示，2021年8月，P2P網(wǎng)貸平臺運(yùn)營數(shù)量剩余330家，累計(jì)轉(zhuǎn)型及停業(yè)平臺3345家。2016年開始，政府不斷優(yōu)化新的監(jiān)管手段，加大對網(wǎng)貸平臺的審查力度，提升新平臺的入行門檻。這是P2P網(wǎng)絡(luò)借貸模式發(fā)展速度過快，并且爆發(fā)P2P平臺暴雷風(fēng)波，已經(jīng)嚴(yán)重?cái)_亂國內(nèi)的金融市場環(huán)境導(dǎo)致的。

P2P網(wǎng)貸模式的發(fā)展環(huán)境不利，持續(xù)存在宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、信息安全風(fēng)險(xiǎn)等外部風(fēng)險(xiǎn)，可以說，傳統(tǒng)金融的監(jiān)管方法已經(jīng)不適用于數(shù)字金融的發(fā)展。因此，整頓P2P行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，需要持續(xù)動(dòng)態(tài)調(diào)整監(jiān)管思路，針對不同地區(qū)、環(huán)境制定差異化策略。政府出臺專項(xiàng)政策進(jìn)行整頓。自2016年開始，銀監(jiān)會(huì)、工信部、公安部、網(wǎng)信辦等各部委發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)備案登記管理指引》《網(wǎng)絡(luò)借貸資金存管業(yè)務(wù)指引網(wǎng)絡(luò)借貸資金存管業(yè)務(wù)指引》《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)信息披露指引》，網(wǎng)貸行業(yè)的“1+3”監(jiān)管體系正式形成。2018年8月，全國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室出臺了108條《P2P合規(guī)檢查問題清單》。2019年1月，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室、P2P網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于做好網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)分類處置和風(fēng)險(xiǎn)防范工作的意見》。盡管，目前P2P行業(yè)的平臺成交量存在短期負(fù)面波動(dòng)效應(yīng)，但是從長期而言，具有正向的促進(jìn)效應(yīng)?！稌盒修k法》等監(jiān)管政策施行后，P2P平臺成交量均較之前有較大幅度上升。同時(shí)，對于具有有特定背景、設(shè)立活期標(biāo)的、有資深高管的平臺，政策促進(jìn)作用會(huì)更加明顯，對劣質(zhì)平臺加速淘汰、出清，形成優(yōu)存劣汰的效應(yīng)，可以說是P2P行業(yè)內(nèi)的馬太效應(yīng)[5]。持續(xù)更新監(jiān)管體系，同時(shí)要尊重處理P2P行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的運(yùn)行規(guī)律，對防范P2P平臺風(fēng)險(xiǎn)具有積極意義，從而推動(dòng)網(wǎng)貸行業(yè)良性健康發(fā)展[6]。

4.金融脫媒

過快發(fā)展數(shù)字金融，將會(huì)導(dǎo)致金融去中介化，帶來了新一輪的金融脫媒。中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)的金融許可證數(shù)據(jù)顯示，從2019年4月19日至2021年4月19日，共退出銀行物理網(wǎng)點(diǎn)7067家。

融資、支付、理財(cái)領(lǐng)域，都發(fā)現(xiàn)金融脫媒的現(xiàn)實(shí)依據(jù)。從融資領(lǐng)域看，傳統(tǒng)商業(yè)銀行客戶忽略了普通客戶的小額信貸需求。P2P網(wǎng)貸平臺充分利用客戶的長尾特征，借助移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，幫助資金富余的借款方與資金空缺的貸款方建立連接，主要沖擊商業(yè)銀行的零售貸款業(yè)務(wù)。從支付領(lǐng)域看，商業(yè)銀行建立的網(wǎng)上銀行，操作手續(xù)繁瑣，已無法適應(yīng)新時(shí)代的快捷支付需求[7]。而第三方支付操作方便、反饋及時(shí)，在馬太效應(yīng)的作用下，商業(yè)銀行支付中介功能加速弱化[8]。從理財(cái)領(lǐng)域看，商業(yè)銀行規(guī)定了較長的存續(xù)期，一般不允許中途臨時(shí)取出，降低了資金流動(dòng)性。同時(shí)，在市場化的競爭中，網(wǎng)貸平臺收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行存款利率和理財(cái)收益，吸引了一部分風(fēng)險(xiǎn)承受能力高的客戶，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)越來越缺乏競爭力[9]。

而從客戶群體層面及風(fēng)險(xiǎn)管控層面來看，金融市場不會(huì)完全去中介化。純粹的數(shù)字金融模式無法取代傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)與服務(wù)，數(shù)字金融和傳統(tǒng)金融是競爭與融合并存關(guān)系[10-11]。由于人群年齡的不同、文化的差異及地區(qū)發(fā)展水平的高低等客觀因素，不是所有的客戶都愿意使用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行金融交易。首先，以商業(yè)銀行為主體的傳統(tǒng)金融中介的客戶數(shù)量依舊占有優(yōu)勢，特別是線下存取款、支票或大額支付業(yè)務(wù)[12]。而風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的客戶更愿意選擇商業(yè)銀行進(jìn)行融資。同時(shí)，傳統(tǒng)金融的風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制優(yōu)勢明顯。我國傳統(tǒng)金融行業(yè)基本都具有國家控股或參股的背景，再加上歷史積累的良好信用，利用積極正面的品牌營銷，面對面服務(wù)的實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)，在金融消費(fèi)者的信用評分較高[13]。而數(shù)字金融剛剛興起，缺乏對客戶全面信用信息的搜集、掌握和分析，并且金融風(fēng)險(xiǎn)具有很強(qiáng)的隱蔽性、突發(fā)性、傳染性和外溢性，尚未建立完整的風(fēng)險(xiǎn)識別和評價(jià)體系[14]。

四、未來方向

為解決P2P網(wǎng)貸平臺等金融新業(yè)務(wù)模式的自身風(fēng)險(xiǎn)，各國政府對于區(qū)塊鏈技術(shù)在金融領(lǐng)域上的應(yīng)用格外重視。2016年，中國工業(yè)和信息化部信息化和軟件服務(wù)業(yè)司發(fā)布了《中國區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用與發(fā)展白皮書》。同年，英國政府發(fā)布區(qū)塊鏈技術(shù)報(bào)告《分布式技術(shù)賬本：超越區(qū)塊鏈》，分析區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于傳統(tǒng)金融行業(yè)的潛力，大力發(fā)展應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)。2018年，英國將成立全球金融創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)（GFIN），幫助數(shù)字金融企業(yè)更容易地與來自不同國家的監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行互動(dòng)。

為什么各國如此重視區(qū)塊鏈技術(shù)呢？這是由于區(qū)塊鏈技術(shù)本質(zhì)上是通過去中心化的方式，使交易發(fā)生時(shí)實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對點(diǎn)直接傳輸，具有分布式特征、開放式特征、去信任化特征和安全可靠性特征，能有效解決數(shù)字金融自身風(fēng)險(xiǎn)，能夠解決當(dāng)下數(shù)字金融的自身危機(jī)。因此，區(qū)塊鏈技術(shù)對數(shù)字金融的延伸發(fā)展，也引起了學(xué)者們廣泛的研究熱潮。

1. 企業(yè)角度

區(qū)塊鏈金融減少信任度成本。傳統(tǒng)銀行幾乎都有國資背景，具有較好的社會(huì)信用度，而數(shù)字金融企業(yè)建立基礎(chǔ)的信任度，需要付出極大人力成本。這也是影響數(shù)字金融高速發(fā)展的原因之一，而區(qū)塊鏈的技術(shù)特性，使得信息刪改需區(qū)塊鏈51%以上節(jié)點(diǎn)的確認(rèn)通過，私下刪改難度極高，低成本地構(gòu)建大型合作網(wǎng)絡(luò)，降低了信息安全的維護(hù)成本。

區(qū)塊鏈金融削減運(yùn)營成本。每個(gè)企業(yè)個(gè)體都是區(qū)塊鏈的組成部分，完成全鏈資源的共享，能減少信息獲取成本。而區(qū)塊鏈技術(shù)特有的分布式記賬，能簡化金融行業(yè)審核、核算工作，節(jié)省較大成本。

2.行業(yè)角度

區(qū)塊鏈技術(shù)深入金融監(jiān)管領(lǐng)域，可以建立完備的征信體系。這正是由于區(qū)塊鏈具有完全透明、公開、不可篡改的特性，能穿透底層數(shù)據(jù)，為監(jiān)管取證提供依據(jù)[15]。在信用風(fēng)險(xiǎn)下，金融機(jī)構(gòu)可利用區(qū)塊鏈技術(shù)確認(rèn)資金流向，可全網(wǎng)鏈共享，有助于解決信息不對稱的情況，建立數(shù)字金融征信體系，降低行業(yè)監(jiān)管成本[16]。同時(shí)，區(qū)塊鏈系統(tǒng)使得節(jié)點(diǎn)間利益相關(guān)，受全網(wǎng)共同監(jiān)督，可以提高自律程度，降低行業(yè)監(jiān)管成本。

五、結(jié)語

數(shù)字金融的發(fā)展具有極大潛力，但需要與監(jiān)管措施、監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同發(fā)展。數(shù)字金融極大緩解中小企業(yè)的融資壓力，加快農(nóng)村普惠金融的發(fā)展。然而正是發(fā)展過快，P2P網(wǎng)貸平臺暴雷，金融脫媒危機(jī)迭出。未來數(shù)字金融通過發(fā)展區(qū)塊鏈技術(shù)，降低金融風(fēng)險(xiǎn)，提高信任度，實(shí)現(xiàn)金融與高新技術(shù)的有機(jī)結(jié)合。