業(yè)績不再是美團的助推器。

2020年美團在資本市場春風(fēng)得意，相比3月的70.1港元的低點，漲幅超過4倍有余，與阿里巴巴、騰訊控股、京東齊頭并進，躋身港股互聯(lián)網(wǎng)的“四大天王”序列。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，主流券商、投行紛紛看好美團，不但給予“買入”或“增持”評級，且目標(biāo)價由100元級不斷上調(diào)至300元級。

譬如，花旗發(fā)表研究報告稱：“在旅游交通、本地生活需求持續(xù)恢復(fù)的情況下，對美團來說整體訂單規(guī)模及平臺交易額表現(xiàn)已超越去年同期，而酒店預(yù)訂也較五一假期增逾兩倍，相信有助支持第三季表現(xiàn)，并帶動第四季全面回復(fù)正常，維持對美團“買入”評級，目標(biāo)價300港元?！?/p>

萬萬沒想到，美團2020Q3季報發(fā)布之后，其股價與市值并未站上一個臺階，這與之前財報發(fā)布后的走勢大相徑庭，到底發(fā)生了什么？

第三季度美團營業(yè)收入為354億元，同比增長了28.8%;凈利潤為67億元，增長了364.6%;經(jīng)營利潤率則由2019年同期的5.3%增至本季度的19.0%，增幅達258%，粗看業(yè)績似乎頗為靚麗，然而細細品味卻又有一番異樣。

首先，核心業(yè)務(wù)變現(xiàn)率在下降。

第三季度，餐飲外賣日均交易筆數(shù)同比增長30.1%至3490萬筆，每筆餐飲外賣業(yè)務(wù)訂單的平均價值同比增長4.5%，但變現(xiàn)率由2019年同期的13.9%降至2020年第三季度的13.6%，這意味著美團在外界口誅筆伐之下做出一些妥協(xié)，未來想再提升變現(xiàn)率難上加難。

其次，新業(yè)務(wù)虧損擴大。

由第二季度的虧損15億元擴大至20億元，主要是切入新賽道，通過美團優(yōu)選、美團賣菜進入社區(qū)團購，這是互聯(lián)網(wǎng)巨頭的“絞肉戰(zhàn)”，未來虧損擴大的趨勢難以改變，成為美團業(yè)績的拖油瓶。

最后，業(yè)績成色不足。

美團67億元凈利潤中表面看增速超高，但其中有58億元來自公允價值變動，倘若剔除公允價值變動，實際上主體業(yè)務(wù)同比是下滑的。

換而言之，投資業(yè)務(wù)粉飾了財報，理想汽車的投資收益成為美團最大的盈利來源。

“如今我們正處于一個關(guān)鍵時期，汽車從傳統(tǒng)內(nèi)燃機向智能電動汽車轉(zhuǎn)變，未來將屬于電動汽車，它將改變每一個行業(yè)，而我們美團更希望能參與其中?！彪妱榆囀钱?dāng)下最熱的賽道之一，王興早早就盯上了，“李想是一位有潛力、有遠見且腳踏實地的創(chuàng)業(yè)者，電動汽車的潛力仍處于被低估的階段?！?/p>

這步棋王興下對了。

截至2020年9月30日，理想汽車的股價較發(fā)行價上漲超過50%，9月30日之后股價再次上漲超過130%，這意味著美團2020年第四季度財報一樣會靚麗。

那么，問題來了，資本為什么不直接買理想汽車呢？

本文僅代表個人觀點，跟本報無關(guān)。股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎，本文僅作參考，實際盈虧自負。

Q&A問答

沃森生物怎么解套

@咎由自取笑他耳：董師傅，沃森生物停止賤賣核心資產(chǎn)，但股價跌了那么多，套牢了怎么辦？

@董師傅：沃森生物原本準(zhǔn)備將旗下子公司上海澤潤以35億元的價格甩賣大部分股權(quán)，結(jié)果被投資者炮轟，不得不終止變賣計劃。沃森生物是根據(jù)收益法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法測算的價格，而投資者采取的是對標(biāo)賽道上的萬泰生物，后者差不多值800億元，因此雙方對立嚴(yán)重。雖然管理層決定不賣了，但非議并非一兩天就可以消失，股價因此表現(xiàn)得相對弱勢。但沃森生物還有PCV13疫苗這張底牌，打破了外資藥企輝瑞的壟斷，成為公司的“現(xiàn)金奶?！?，從業(yè)績來看沃森生物資產(chǎn)負債率僅有20.42%，2020年第三季度凈利潤為4.35億元，同比增加261.79%，因此可以拿著繼續(xù)等反彈解套。

仁東控股開板可以抄底嗎

@笑到肚疼：董師傅，你認為仁東控股好久可以開板喲，開板之后可以抄底嗎？

@董師傅：這不是爆雷股嘛，之前是一家有色公司，2016年通過重大資產(chǎn)重組成為一家金融科技公司，是A股有名的“牛股”，存在貸款逾期、現(xiàn)金流緊張等問題。以現(xiàn)金流緊張為例，截至2020年10月25日，公司賬面上貨幣資金雖有13.65億元，但受限的貨幣資金為13.14億元，占比高達96%，此背景下如何償還短期債務(wù)？實際上，仁東控股2020年第三季度凈利潤處于虧損狀態(tài)，就是這樣股價都還高高在上?，F(xiàn)在經(jīng)歷“一字?jǐn)嗷甑丁?，按以往的?jīng)驗10個以上跌停板的可能性較大，打開跌停板之后就有一波反彈，反彈幅度一般不會超過下跌幅度的三分之一，之后又開啟新一輪下跌。說白了，你這是想富貴險中求喲，風(fēng)險很大的。

中芯國際賣錯了

@求錘得錘：董師傅，中芯國際賣錯了，原本以為被針對股價會跌，哪知道居然是漲的。

@董師傅：早先有被針對傳聞流傳時，中芯國際就順勢跌了一波，害怕重蹈覆轍因而賣出也在情理之中。個人認為，這次中芯國際股價堅挺一方面是利空落地，另外一方面是加速進行國產(chǎn)化，擬與國家集成電路基金II（簡稱大基金二期）和北京亦莊國際投資發(fā)展有限公司共同成立合資企業(yè)中芯京城集成電路制造（北京）有限公司，這家公司注冊資本50億美元，總投資金額達76億美元，折合人民幣約500億元，中芯國際全資子公司中芯控股持股51%。從長線來看，中芯國際還是值得期待的，國際貿(mào)易形勢多變，只要國產(chǎn)替代的趨勢不變，中芯國際就一直是“全村人的希望”，不缺后援的。多說一句，2020年前三季度凈利潤為30.80億元，已經(jīng)接近2019年全年的兩倍，業(yè)績還算有一定保障的。

風(fēng)華高科是不是到頂了

@水殿龍舟：董師傅，幫忙看看，風(fēng)華高科是不是到頂了？

@董師傅：風(fēng)華高科是一家老牌被動元器件公司，產(chǎn)能規(guī)模國內(nèi)第一，從基本面來看業(yè)績有向好的趨勢。2020年1～3季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.98億元、10.78億元、11.43億元，同比變動-18.05%、41.47%、47.89%，凈利潤為1.25億元、1.30億、0.92億元，同比變動-20.67%、-7.86%、66.22%，很明顯第三季度出現(xiàn)了拐點。事實上，風(fēng)華高科正在意圖增產(chǎn)，2020年計劃的投資額度逾85億元，而風(fēng)華高科總資產(chǎn)也不過為84.39億元，有放手一搏的意味?？陀^地說，被動元器件的確是很緊俏，風(fēng)華高科的股價因此大幅走高，擴產(chǎn)可以支撐投資者對股價的想象力，但擴產(chǎn)3倍的確也是一個風(fēng)險，譬如2019年被動元器件行業(yè)整體需求放緩，公司股票也出現(xiàn)了低迷。從這個角度來看，到不到頂不重要，重要的是你敢不敢跟公司一樣賭上一把。

社區(qū)團購概念股有哪些

@壓箱底干貨：董師傅，都在說互聯(lián)網(wǎng)巨頭圍獵社區(qū)團購，那社區(qū)團購股票有哪些？

@董師傅：當(dāng)下社區(qū)團購成為最熱的賽道，阿里巴巴、京東、拼多多、滴滴等互聯(lián)網(wǎng)巨頭爭相入局，意圖占領(lǐng)戰(zhàn)略高地，尷尬的是上述公司要么在中國香港以及美國上市，要么還沒有上市，因此A股的社區(qū)團購概念股是國聯(lián)水產(chǎn)、宏輝果蔬、森馬服飾等供貨鏈上的公司——社區(qū)團購最為重要的是團長與供應(yīng)鏈，團長相當(dāng)于機翼，而供應(yīng)鏈能力是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)盈利的基礎(chǔ)。另外，惠發(fā)食品、金龍魚等公司也公開表示，有涉足或正在推進社區(qū)團購業(yè)務(wù)，這種也可以留意。不過，實話實說，上述概念股成色并不足，還是要關(guān)注最終受益的公司，譬如阿里巴巴、京東等，可通過港股通關(guān)注。