【摘要】隨著經(jīng)濟全球化的深入和大數(shù)據(jù)時代的發(fā)展，越來越多的企業(yè)選擇通過并購重組的方式整合資源、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，實現(xiàn)生產(chǎn)要素與資本的集中。與此同時，互聯(lián)網(wǎng)作為新媒體產(chǎn)業(yè)已逐漸進入成熟期，百度、騰訊、阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司試圖將戰(zhàn)略布局觸及更深、更廣的領(lǐng)域，它們利用行業(yè)布局進行資本運作，以構(gòu)建新產(chǎn)品線的方式謀求互聯(lián)網(wǎng)的各領(lǐng)域發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購? 協(xié)同效應(yīng)? 阿里巴巴

一、引言

企業(yè)并購是企業(yè)兼并、合并與收購等概念的統(tǒng)稱，是指一家企業(yè)通過支付現(xiàn)金、債券、股票或其他有價證券購買其他企業(yè)的股份，從而擁有或控制這個企業(yè)的行為。它可以實現(xiàn)資本集中，優(yōu)化資源配置，是企業(yè)擴張與發(fā)展的重要方式，在當(dāng)今市場經(jīng)濟體制中發(fā)揮積極作用。

二、阿里巴巴并購餓了么案例簡介

（一）并購雙方簡介

（1）阿里巴巴。1999年，阿里巴巴于浙江省杭州市創(chuàng)立，創(chuàng)始人為馬云。阿里集團涉及領(lǐng)域與業(yè)務(wù)范圍較廣泛，旗下子公司眾多，并且關(guān)聯(lián)公司在業(yè)務(wù)和服務(wù)方面為其提供經(jīng)營商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)支持。2014年9月19日，阿里巴巴集團在紐約證券交易所正式掛牌上市，公司自創(chuàng)立以來，先后發(fā)展了多個領(lǐng)先業(yè)務(wù)，其中包括線上支付、網(wǎng)絡(luò)交易市場、消費者電子商務(wù)以及云計算等，而近幾年更是開拓了無線應(yīng)用、互聯(lián)網(wǎng)視頻、手機操作系等新領(lǐng)域。

（2）餓了么。拉扎斯網(wǎng)絡(luò)科技有限公司于2008年創(chuàng)立了“餓了么”，該公司致力于打造中國境內(nèi)專業(yè)的餐飲O2O平臺，其主要經(jīng)營范圍涉及線上訂餐與即時配送、新零售餐飲供應(yīng)線等?！梆I了么”身居中國餐飲業(yè)數(shù)字化的領(lǐng)先地位，踐行激情、極致、創(chuàng)新之企業(yè)文化，公司發(fā)展使命是要建立全面、完善、系統(tǒng)的數(shù)字化餐飲生態(tài)體系，旨在給客戶提供便利服務(wù)與享受體驗，為實體餐飲企業(yè)提供一體化運營的解決方案，推動國內(nèi)餐飲行業(yè)的數(shù)字化發(fā)展進程。

（二）并購過程

2015年12月，阿里巴巴與餓了么簽署投資框架性協(xié)議，協(xié)議中說明阿里投資12.5億美元，憑借27.7%占股一躍成為第一大股東;2016年4月，餓了么獲得12.5億美元投資，該投資來源于阿里巴巴聯(lián)合螞蟻金融與餓了么簽署的合作協(xié)議;2017年4月，阿里巴巴和螞蟻金融進一步投資餓了么，本次投資金額為4億美元。2018年4月，阿里巴巴聯(lián)合螞蟻金融與餓了么簽訂收購合同，以95億美元現(xiàn)金對餓了么進行全資收購，使其正式融入阿里的新零售戰(zhàn)略體系。

三、財務(wù)風(fēng)險及協(xié)同效應(yīng)分析

（一）財務(wù)風(fēng)險分析

（1）支付方式風(fēng)險。對于阿里巴巴而言，本次投資是為了找尋業(yè)務(wù)協(xié)同和獲取控制權(quán)，而現(xiàn)金付款方式并非最優(yōu)選擇;并且，與股權(quán)和債券融資比較，現(xiàn)金支付可以避免股權(quán)過度分散，規(guī)避過度使用杠桿造成的金融風(fēng)險，但支付巨額現(xiàn)金仍有可能引起資金鏈斷裂等結(jié)果。截止到2017年底，阿里巴巴集團披露在年度報告中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物共計2121.96億元人民幣，折合美元335.55億，由此可知95億美元占總現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物比例約28.35%。雖然此次合并對價對于阿里來說不值一提，但仍需考慮餓了么在合并后的未來發(fā)展?fàn)顩r與前景，這在一定程度上增加阿里收購后的財務(wù)風(fēng)險。

（2）并購整合風(fēng)險。從整體情況而言，企業(yè)并購后資源整合的效果直接影響著企業(yè)并購最終是否成功。因此，本次并購立足于整體戰(zhàn)略，并力促雙方就核心問題達成高度統(tǒng)一和協(xié)作進步，這樣做也可以促進餓了么與口碑網(wǎng)的合作，使雙方不僅能充分展示各自價值并且產(chǎn)生更多的協(xié)同效應(yīng)。與此同時，本次并購也會導(dǎo)致雙方員工無縫對接工作，這就可能暴露出雙方團隊文化和工作理念之間的融合矛盾，使后續(xù)企業(yè)的戰(zhàn)略布局受限，這是本次并購事務(wù)整合中最棘手的問題。

（二）協(xié)同效應(yīng)分析

（1）經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)。通過實證研究，我們可知存在“規(guī)模經(jīng)濟”的企業(yè)更容易獲得經(jīng)營協(xié)同正效應(yīng)。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，會產(chǎn)生人力、物力等費用，這些費用將降低企業(yè)經(jīng)營收入。餓了么作為線下著名外賣平臺可以幫助阿里開辟“新零售”線，與線上流量交易相比，線下零售市場亟待開發(fā)，馬云此時提出“新零售”布局，餓了么的線下同城配送物流可以彌補短板。阿里的電商平臺可以提供給餓了么更多訂單量，因為手機用戶可以直接在支付寶app點單，支付寶用戶帶動餓了么下單量增長。兩企業(yè)間協(xié)同合作，互相分享彼此的優(yōu)勢資源，可以降低經(jīng)營成本并提高銷售收入，從而實現(xiàn)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)理想效果。

（2）財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。財務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指并購方為被并購方提供資金支持，促使其拓寬發(fā)展空間，兩家企業(yè)可以由此降低其運營成本及其他費用，以此來提高其經(jīng)營利潤。阿里巴巴現(xiàn)金流量充足，實力雄厚，集團尋求新投資點以進軍O2O領(lǐng)域;餓了么在外賣市場口碑良好，發(fā)展?jié)摿薮髤s缺乏投資方的資金支持，二者合作就能產(chǎn)生財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。除此之外，并購后的企業(yè)借貸能力一般都會有所提升，那么阿里巴巴也將會彌補餓了么在前期每月巨額補貼所造成的虧損。最后一點，阿里巴巴通過向餓了么提供彌補資金來降低應(yīng)納稅所得額，從而降低財務(wù)成本，實現(xiàn)合理避稅。

參考文獻：

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作者簡介：耿夢楠（1997-），女，河南洛陽人，漢族，碩士，研究方向：財務(wù)會計。