李興平LI Xing-ping；張翔ZHANG Xiang；郭肖君GUO Xiao-jun

（東華理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，南昌330013）

1 中三角區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)

“中三角”是以湖北武漢城市圈、湖南長(zhǎng)株潭城市圈、江西潘陽(yáng)湖城市圈為主體的 “長(zhǎng)江中游城市集群”。2015年《長(zhǎng)江中游城市群發(fā)展規(guī)劃》的出臺(tái)，明確了長(zhǎng)江中游城市群發(fā)展的基本原則與思路，強(qiáng)化中心城市地位，帶動(dòng)區(qū)域一體化發(fā)展。不僅各省之內(nèi)聯(lián)系逐漸緊密，同時(shí)發(fā)展較快的湖北、湖南省也一定程度提高相對(duì)發(fā)展較慢的江西省經(jīng)濟(jì)水平。三省會(huì)城市的合作日益密切，經(jīng)濟(jì)發(fā)展更快，區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化逐漸形成，共同打造中三角經(jīng)濟(jì)發(fā)展高地。

以鄂湘贛組成的中三角區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，未來(lái)能源驅(qū)動(dòng)發(fā)展更注重綠色低碳環(huán)保，利用核能發(fā)電符合對(duì)未來(lái)能源的環(huán)保要求同時(shí)還夠滿足中三角區(qū)域快速發(fā)展下的能源空缺，就地建造核電站，減少了電力長(zhǎng)距離輸出消耗滿足中三角電力需求。走出經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)帶來(lái)資源高投入的困境中，把中三角區(qū)域打造成資源節(jié)約型、環(huán)境友好型的社會(huì)模范區(qū)，核能成為了高效率、清潔環(huán)保能源的不二選擇。

圖1 中三角區(qū)域三省2015-2019 年生產(chǎn)總值情況

中三角區(qū)域不僅經(jīng)濟(jì)水平符合建立內(nèi)陸核電要求，而且地質(zhì)穩(wěn)定使得核電站免受地震的影響，同時(shí)區(qū)域鈾礦資源豐富，具有先天的能源優(yōu)勢(shì)，目前在江西省內(nèi)進(jìn)行了鈾礦探明，其總量占據(jù)全國(guó)的1/3。同時(shí)區(qū)域開(kāi)采技術(shù)較好，湖南省是我國(guó)重要的核基地之一，為區(qū)域資源開(kāi)采與加工提供支持。中三角區(qū)域核資源自給自足，能源利用率高、地質(zhì)符合標(biāo)準(zhǔn)，為中三角區(qū)域內(nèi)陸核電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

2 核電安全升級(jí)對(duì)融資提出挑戰(zhàn)

我國(guó)首批內(nèi)陸核電項(xiàng)目于湖北咸寧、湖南桃花江和江西彭澤建址，采用當(dāng)期最先進(jìn)的第三代核電技術(shù)開(kāi)展前期工作。前期各項(xiàng)目投資均已超過(guò)30 億元，正開(kāi)展三通一平工作之際，國(guó)務(wù)院就日本福島核事故做出反應(yīng)，暫停審批內(nèi)陸核電項(xiàng)目，重新勘察在建內(nèi)陸核電的安全性，確保項(xiàng)目的絕對(duì)安全?！笆濉?期間僅以核電廠址安全評(píng)估為主，內(nèi)陸核電項(xiàng)目進(jìn)行冰封，期間對(duì)內(nèi)陸核電廠址進(jìn)行了多次安全評(píng)估，確保了廠址的安全性，肯定了重啟內(nèi)陸核電的可行性。

國(guó)家能源局發(fā)文明確表示“十三五”期間內(nèi)陸核電以深入開(kāi)展研究論證和前期準(zhǔn)備為主，并無(wú)準(zhǔn)確的破冰時(shí)間。在此期間對(duì)內(nèi)陸核電重啟的呼聲依舊高漲，近幾年的全國(guó)兩會(huì)上，湖北、湖南和江西都曾提交盡快重啟內(nèi)陸核電項(xiàng)目的提案和建議，2013 年至2017 湖南代表團(tuán)連續(xù)五年提交重啟內(nèi)陸核電的建議；2019 年《中國(guó)的核安全》對(duì)我國(guó)核安全狀況披露，中國(guó)工程院院士潘自強(qiáng)基于我國(guó)核安全現(xiàn)狀表示目前迫切需要發(fā)展內(nèi)陸核電，再次為重啟內(nèi)陸核電發(fā)聲；2020 年是“十三五”規(guī)劃收官之年，全國(guó)兩會(huì)期間全國(guó)政協(xié)委員文振富對(duì)“十四五”能源電力規(guī)劃建言，加快啟動(dòng)各方面條件較好地區(qū)的內(nèi)陸核電項(xiàng)目建設(shè)。

內(nèi)陸核電重新啟動(dòng)的第一大前提是保障充足的安全性，經(jīng)過(guò)多次專家的實(shí)地考核與評(píng)估，安全性逐步得到肯定。隨著核電產(chǎn)業(yè)的呼聲越來(lái)越大，重啟條件逐步得到完善，重新啟動(dòng)內(nèi)陸核電指日可待。但是重啟核電產(chǎn)業(yè)是一項(xiàng)投資巨大且復(fù)雜的工程，如何進(jìn)行合理的融資規(guī)劃成為了內(nèi)陸核電重啟時(shí)的一大難題。核泄漏事件之后對(duì)內(nèi)陸核電機(jī)組安全性提出全球最高標(biāo)準(zhǔn)，提升核電裝備、技術(shù)水平，保證自主化水平，資金需求不斷增大，同時(shí)伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的人員成本和物價(jià)等費(fèi)用的上升，核電安全要求的升級(jí)對(duì)內(nèi)陸核電產(chǎn)業(yè)融資提出了新的挑戰(zhàn)。

3 核電產(chǎn)業(yè)融資方式選擇

我國(guó)目前的核電建設(shè)均在沿海地區(qū)，對(duì)濱海核電站融資模式的演進(jìn)進(jìn)程可以從秦山核電站、大亞灣核電站和嶺澳核電站三大核電項(xiàng)目探討。三大核電項(xiàng)目資金情況如表1 所示。

表1 核電項(xiàng)目的資金來(lái)源情況

作為第一所我國(guó)自行設(shè)計(jì)、建造以及運(yùn)用的秦山一期核電項(xiàng)目，建造的政治意義優(yōu)先，融資主要由政府提供，融資模式高度集中，負(fù)擔(dān)重、經(jīng)濟(jì)性差，不利于核電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。秦山二期核電項(xiàng)目開(kāi)始采取投融資模式，由多家企業(yè)共同出資建設(shè)而成，發(fā)行了二次金額為15 億和5 億人民幣的短期融資債券[1]。僅允許指定單位進(jìn)行投融資，融資模式仍具有較高集中性。秦山三期核電項(xiàng)目使用一期上交的資金作為資本金，同時(shí)運(yùn)用國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行貸款和發(fā)行短期融資券融資，負(fù)債率為96%。秦山核電站后兩期融資方面存在負(fù)債過(guò)高，資金過(guò)度緊張的局面。

大亞灣核電站工程全部資本均由借款獲得，項(xiàng)目資本金為4 億元，剩余資金全部以合營(yíng)公司的名義在國(guó)際市場(chǎng)上融資取得，主要渠道有出口信貸和商業(yè)貸款。采取了“借貸建設(shè)，售電還錢”的融資模式，借入的外匯只允許購(gòu)買國(guó)外設(shè)備，并在其建成投入使用之后，規(guī)定的時(shí)間內(nèi)通過(guò)售電收益還本付息，貸款條件靈活性差。

嶺澳核電站一期的資本金由大亞灣項(xiàng)目盈利額中提供，采用“以核養(yǎng)核，滾動(dòng)發(fā)展”的方針，其余由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行貸款籌集，資金來(lái)源主要是從國(guó)外出口信貸和商業(yè)貸款，容易造成外債風(fēng)險(xiǎn)，增加核電站的營(yíng)運(yùn)成本。嶺澳核電站二期采用有限追索權(quán)項(xiàng)目融資，工程總額按30 億美元控制融入，除了項(xiàng)目資本金以外所需資金均由銀團(tuán)簽訂貸款而來(lái)，銀團(tuán)成員包括資金雄厚的中國(guó)四大銀行和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行，貸款合同高達(dá)213 億人民幣。在嶺澳核電站二期采用了“代建制”模式[2]，模式主要建立起工程管理核心，通過(guò)合同與協(xié)議實(shí)現(xiàn)工程管理對(duì)項(xiàng)目代建制管理，合同談判中融資條件自始至終都將靈活性作為重要指標(biāo)考慮，為集團(tuán)后續(xù)融資提供借鑒。

從我國(guó)早期的核電產(chǎn)業(yè)融資模式發(fā)展進(jìn)程能看出，我國(guó)核電產(chǎn)業(yè)從早期單一的國(guó)家財(cái)政籌資方式逐漸探索出多元化融資形式[3]，逐漸擺脫過(guò)度依賴銀行融資的困境，優(yōu)化直接融資和間接融資的結(jié)構(gòu)，保障核電產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基本資金需求的同時(shí)，追求更高的產(chǎn)業(yè)融資效率。在核電項(xiàng)目融資模式的研究中提出目前主要的核電項(xiàng)目融資方式有政府撥款、企業(yè)融資、公私合營(yíng)和項(xiàng)目融資模式[4]。而對(duì)于中三角區(qū)域情況的特殊性，對(duì)融資模式提出了更高的要求，在此提出建立中三角區(qū)域核電產(chǎn)業(yè)投資基金助推中三角區(qū)域核電的發(fā)展。

4 建立核電產(chǎn)業(yè)投資基金

產(chǎn)業(yè)投資基金是對(duì)高增長(zhǎng)潛力的企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，為其提供經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)，挖掘其潛在價(jià)值的一種集體投資制度。2010 年經(jīng)過(guò)國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)設(shè)立了中廣核產(chǎn)業(yè)投資基金，為能源類項(xiàng)目設(shè)立了三期產(chǎn)業(yè)資金，首期基金用于投資與國(guó)家已核準(zhǔn)正式開(kāi)工建設(shè)的核電項(xiàng)目及核相關(guān)產(chǎn)業(yè)，規(guī)模為70 億元，已完成嶺東核電站、紅沿河核電站、寧德核電站、陽(yáng)江核電站核電項(xiàng)目共計(jì)52.98 億元的投資，為目前的中三角區(qū)域再次建立產(chǎn)業(yè)投資基金助推核電融資提供先例。同時(shí)2015 年國(guó)家新起產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金東風(fēng)，內(nèi)陸核電產(chǎn)業(yè)也跟隨國(guó)家政策，建立核電產(chǎn)業(yè)投資基金借助少量財(cái)政基金引導(dǎo)吸收社會(huì)資金，發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿作用，助力內(nèi)陸核電產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，對(duì)促進(jìn)中三角區(qū)域核電產(chǎn)業(yè)發(fā)展乃至以后的內(nèi)陸核電發(fā)展具有重要的意義。

4.1 建立核電產(chǎn)業(yè)投資基金必要性分析

首先，核電產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目資金需求量巨大，首批三大內(nèi)陸核電項(xiàng)目的規(guī)劃總額預(yù)計(jì)達(dá)到2690 億元，資金量需求巨大，并逐漸對(duì)內(nèi)陸核電提出更多要求，規(guī)劃總投資要進(jìn)一步上升。面對(duì)巨額規(guī)劃投資額，擴(kuò)寬融資渠道加快內(nèi)陸核電產(chǎn)業(yè)建設(shè)，產(chǎn)業(yè)投資基金可成為一大主力軍。

表2 三大內(nèi)陸核電項(xiàng)目規(guī)劃總投資額

其次，建立核電產(chǎn)業(yè)投資基金，以財(cái)務(wù)投資者的身份出現(xiàn)，以投資收益最大化為目標(biāo)，確保投資者帶來(lái)高而穩(wěn)定的投資收益。并沒(méi)有影響核電產(chǎn)業(yè)的實(shí)際控制權(quán)，兼顧了核技術(shù)與核安全的戰(zhàn)略性敏感行業(yè)的特殊要求，引進(jìn)新的戰(zhàn)略投資者又保留了項(xiàng)目的實(shí)際控制權(quán)。

最后，可以優(yōu)化核電企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。我國(guó)核電項(xiàng)目投資巨大、周期長(zhǎng)、回款慢，一般投資者不愿意介入核電領(lǐng)域，主要依靠貸款進(jìn)行融資，核電企業(yè)負(fù)債率高，秦山三期核電項(xiàng)目高達(dá)96%。通過(guò)建立核電產(chǎn)業(yè)投資基金，為投資者提供投資渠道，擺脫核電企業(yè)對(duì)銀行貸款的過(guò)度依賴，優(yōu)化核電企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

4.2 核電產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作模式

4.2.1 確定核電產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)起人、基金管理人、基金托管人

三大內(nèi)陸核電產(chǎn)業(yè)建設(shè)的股東為發(fā)起人，并聯(lián)手相關(guān)聯(lián)的保險(xiǎn)公司和銀行等投資機(jī)構(gòu)，對(duì)湖北咸寧、湖南桃花江和江西彭澤核電項(xiàng)目以核電產(chǎn)業(yè)為投資方向設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金。基金管理人負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的投資運(yùn)作，委派經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)人員，根據(jù)明確的基金管理計(jì)劃，遵循健全的內(nèi)部管理機(jī)制爭(zhēng)取最大的投資收益?；鹜泄苋俗鳛橥顿Y人權(quán)益的代表，可以為資質(zhì)深的商業(yè)銀行或者是專業(yè)的托管機(jī)構(gòu)，保障核電產(chǎn)業(yè)基金的安全。

4.2.2 選擇適當(dāng)?shù)哪技?guī)模

根據(jù)《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》投資基金對(duì)單一的投資項(xiàng)目不能高于20%，所以在中三角區(qū)域建立核電產(chǎn)業(yè)投資基金不僅可以為首批的核電項(xiàng)目融資，還可以有多余的資金投資其他清潔能源。按照目前預(yù)計(jì)的內(nèi)陸核電投資總規(guī)模占比10%計(jì)算，核電產(chǎn)業(yè)投資基金規(guī)模應(yīng)該設(shè)立在450 億左右，可以滿足對(duì)產(chǎn)業(yè)的扶持力度。

4.2.3 確立投資基金組織形式

核電產(chǎn)業(yè)投資基金以有限合伙模式為組織形式，由普通合伙人和有限合伙人共同組成?；鸸芾砣俗鳛槠胀ê匣锶藢?duì)公司債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，但對(duì)基金只需少量出資。而廣大的基金投資人是以有限合伙人的形式出現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)投資基金的大部分資金都由有限合伙人出資，只需承擔(dān)有限責(zé)任。

4.2.4 選擇核電基金的投資方向

核電項(xiàng)目總投資需要占基金投資規(guī)模的60%以上，主要以核電投資為主并且以核相關(guān)產(chǎn)業(yè)或者其他常規(guī)電力項(xiàng)目以及可再生清潔能源項(xiàng)目投資為補(bǔ)充。不僅可以填補(bǔ)中三角區(qū)域核電產(chǎn)業(yè)高融資需求還可以促進(jìn)中三角區(qū)域其他清潔能源的發(fā)展，逐步升級(jí)中三角區(qū)域能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)。

4.2.5 實(shí)行“三權(quán)分立”的管理機(jī)制

發(fā)起人成立基金公司后將基金的運(yùn)作、決策權(quán)交給基金管理公司投資理財(cái)后由基金托管人實(shí)行保管與監(jiān)督，實(shí)行三者權(quán)力分離，起到相互制約的管理制度[5]，保證資金的規(guī)范運(yùn)作和安全。（圖2）

4.3 退出機(jī)制

從核電產(chǎn)業(yè)投資基金建立一開(kāi)始就必須構(gòu)建一個(gè)清晰的退出路線，這也是核電產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)轉(zhuǎn)的一大重要環(huán)節(jié)。普通合伙人最后要履行契約中的承諾，結(jié)束對(duì)核電產(chǎn)業(yè)的投資與管理，滿足投資者即有限合伙人豐厚利潤(rùn)的目的。對(duì)于建立的中三角區(qū)域核電產(chǎn)業(yè)投資基金來(lái)說(shuō)，可以在核電建設(shè)完成項(xiàng)目收益相對(duì)穩(wěn)定，由核電業(yè)主按照之前協(xié)議的價(jià)格逐步購(gòu)回基金的投資份額，也可以通過(guò)金融創(chuàng)新工具或者產(chǎn)權(quán)交易會(huì)等方式實(shí)現(xiàn)資本退出。

5 結(jié)束語(yǔ)

中三角區(qū)域內(nèi)陸核電重啟呼吁聲音越來(lái)越大，內(nèi)陸核電產(chǎn)業(yè)重啟面臨的不僅僅是對(duì)安全的升級(jí)更是對(duì)融資的挑戰(zhàn)。產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展側(cè)重點(diǎn)與核電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向不謀而合，可以作為核電產(chǎn)業(yè)融資的一大主力軍，政策支持下的核電產(chǎn)業(yè)正需要足夠的資本金支撐發(fā)展，在此對(duì)提出建立核電產(chǎn)業(yè)投資基金模式助推中三角區(qū)域核電發(fā)展。通過(guò)對(duì)首批中三角區(qū)域三大核電產(chǎn)業(yè)融資的實(shí)踐，逐步積累融資經(jīng)驗(yàn)以促進(jìn)后期在中三角區(qū)域乃至全國(guó)開(kāi)展內(nèi)陸核電產(chǎn)業(yè)。

圖2 基金管理機(jī)制