朱寶林

（上海外國(guó)語(yǔ)大學(xué) 國(guó)際工商管理學(xué)院，上海 201620）

自2020年初新冠肺炎疫情暴發(fā)以來(lái)，居民消費(fèi)理念、習(xí)慣、方式、能力和水平等都受到了不同程度的影響。李柳潁等（2020）指出新冠肺炎疫情降低居民消費(fèi)主要體現(xiàn)在預(yù)期收入減少、預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī)增強(qiáng)和理性消費(fèi)。關(guān)利欣（2020）從供需兩端分析了疫情下國(guó)內(nèi)消費(fèi)的改變：從需求端看，消費(fèi)者的消費(fèi)理念、能力等都在改變；從供給端看，傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)如旅游、餐飲等都受到了沖擊，而線上服務(wù)補(bǔ)充了線下服務(wù)的不足。尹志超（2020）進(jìn)一步提出新冠肺炎疫情會(huì)加速家庭消費(fèi)數(shù)字化。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的月度數(shù)據(jù)，2020年3—7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額和去年同期相比呈下降趨勢(shì)（圖1），這也說(shuō)明了疫情期間居民消費(fèi)在減少且疫情初期尤為明顯。

圖1 2020年3—7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)

消費(fèi)的下降會(huì)減少內(nèi)需，從而抑制經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于消費(fèi)影響因素的研究主要集中在收入、人口年齡結(jié)構(gòu)、房?jī)r(jià)、信貸等方面。數(shù)字金融作為普惠金融主要的表現(xiàn)形式，通過(guò)有效和全方位地為社會(huì)所有階層和群體提供服務(wù)助力消費(fèi)增長(zhǎng)。

本文用的是北大的數(shù)字普惠金融指數(shù)，從這個(gè)指數(shù)看，數(shù)字金融涵蓋了中國(guó)內(nèi)地所有的省、地級(jí)市、縣。其具體特征如下：第一，增長(zhǎng)迅速，2018年省份的均值和中位值大概是2011年的8．9倍，指數(shù)平均增長(zhǎng)36．4%；第二，數(shù)字化程度明顯提高，相比于第一期指數(shù)（2011—2015年）覆蓋廣度高速增長(zhǎng)，第二期指數(shù)（2016—2018年）使用深度顯著增長(zhǎng)，這意味著用戶(hù)的活躍度在上升；第三，數(shù)字金融的增長(zhǎng)存在地區(qū)差距，但差距的收斂速度很快。

在實(shí)證檢驗(yàn)數(shù)字金融指數(shù)對(duì)消費(fèi)以及消費(fèi)細(xì)分項(xiàng)目影響的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步在細(xì)分的數(shù)字金融二級(jí)指標(biāo)和三級(jí)指標(biāo)上進(jìn)行實(shí)證分析。本文的創(chuàng)新點(diǎn)是在數(shù)字金融影響居民消費(fèi)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步探究這種影響體現(xiàn)出的消費(fèi)者異質(zhì)性和產(chǎn)品異質(zhì)性。消費(fèi)者的異質(zhì)性分析表現(xiàn)為城鄉(xiāng)、區(qū)域、收入和有無(wú)保險(xiǎn)的條件下數(shù)字金融對(duì)家庭消費(fèi)的影響；產(chǎn)品的異質(zhì)性分析表現(xiàn)為探究數(shù)字金融對(duì)不同消費(fèi)類(lèi)別的影響。

本文結(jié)構(gòu)如下：第一部分回顧數(shù)字金融的相關(guān)文獻(xiàn)，第二部分闡述實(shí)證模型和變量，第三部分展示實(shí)證結(jié)果，最后得出結(jié)論。

1 文獻(xiàn)回顧和理論假設(shè)

Anand（2013）將數(shù)字金融分為三個(gè)維度：第一維度是銀行服務(wù)，例如收款、轉(zhuǎn)賬和支票服務(wù)；第二維度是保護(hù)性服務(wù)，它提供了長(zhǎng)期和中期的金融安全以及防止收入和支出波動(dòng)的保護(hù)措施，例如保險(xiǎn)、儲(chǔ)蓄和信貸；第三維度是推廣服務(wù)，它促進(jìn)了自治并幫助個(gè)人提升了自己，例如為創(chuàng)業(yè)提供貸款。Dupas和Robinson（2013）使用肯尼亞現(xiàn)場(chǎng)實(shí)驗(yàn)的數(shù)據(jù)研究證明，為個(gè)人提供簡(jiǎn)單的非正式儲(chǔ)蓄技術(shù)可以大大增加對(duì)預(yù)防性健康的投資，并減少遭受健康沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。Karlan和Zinman（2010）通過(guò)實(shí)證研究得出當(dāng)貸款以高利率發(fā)放時(shí)，擴(kuò)大獲得消費(fèi)者信貸的渠道能為借款人帶來(lái)了可觀的凈收益。

李燕橋等（2013）認(rèn)為消費(fèi)信貸可以緩解城鎮(zhèn)居民當(dāng)期的流動(dòng)性約束，促進(jìn)其當(dāng)期消費(fèi)，但是消費(fèi)信貸對(duì)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的積極效應(yīng)也受到“大額剛性支出”和未來(lái)收入不確定性的抑制。易行健等（2018）認(rèn)為數(shù)字金融能夠促進(jìn)居民消費(fèi)，特別是衣著、居住、日用品、交通通信等方面消費(fèi)，其作用機(jī)制為緩解居民面臨的流動(dòng)性約束和便利支付。董云飛（2019）則提出數(shù)字金融的發(fā)展對(duì)農(nóng)村居民的生活用品消費(fèi)支出并未產(chǎn)生明顯的作用，但能明顯促進(jìn)高級(jí)服務(wù)性消費(fèi)。崔海燕（2017）運(yùn)用廣義矩估計(jì)法進(jìn)行實(shí)證分析得出數(shù)字金融能顯著促進(jìn)農(nóng)村居民的消費(fèi)，農(nóng)村居民的消費(fèi)行為存在顯著的“棘輪效應(yīng)”，城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)行為對(duì)農(nóng)村居民的消費(fèi)存在顯著的“示范效應(yīng)”。尹志超和彭嫦燕（2019）從家庭視角展現(xiàn)了數(shù)字金融的發(fā)展?fàn)顩r和群體間的差異。從需求端看，數(shù)字金融服務(wù)發(fā)展的廣度和深度都有待提升；從供給端看，基層社區(qū)金融服務(wù)的可及性較低。傅秋子和黃益平（2018）實(shí)證得出數(shù)字金融水平的提高會(huì)降低農(nóng)村生產(chǎn)性正規(guī)信貸需求，增加消費(fèi)性正規(guī)信貸需求。張棟浩和尹志超（2018）從金融服務(wù)的滲透度、使用度和滿意度三個(gè)層面構(gòu)建數(shù)字金融指數(shù)，實(shí)證得出數(shù)字金融指數(shù)與農(nóng)村貧困脆弱性之間顯著負(fù)相關(guān)。李建軍和韓珣（2019）認(rèn)為數(shù)字金融體系能夠解決金融機(jī)構(gòu)高門(mén)檻、高成本和逆向選擇問(wèn)題，在一定程度上可縮小收入分配差異。

綜合以上文獻(xiàn)可以看出，現(xiàn)有文獻(xiàn)較多體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和信貸需求方面。本文在現(xiàn)有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，利用數(shù)字金融指數(shù)實(shí)證分析其與居民消費(fèi)之間的關(guān)系并提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：數(shù)字金融能夠促進(jìn)居民消費(fèi)。

假設(shè)2：數(shù)字金融對(duì)居民消費(fèi)的影響存在消費(fèi)者異質(zhì)性。

假設(shè)3：數(shù)字金融對(duì)居民消費(fèi)的影響存在產(chǎn)品異質(zhì)性。

2 數(shù)據(jù)與計(jì)量模型

2.1 數(shù)據(jù)及實(shí)證模型

本文選取中國(guó)家庭追蹤調(diào)查（CFPS）2014年、2016年、2018年31個(gè)?。ㄖ陛犑?、自治區(qū)）的居民消費(fèi)數(shù)據(jù)，結(jié)合北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心數(shù)字金融指數(shù)來(lái)進(jìn)行實(shí)證研究。

根據(jù)生命周期理論，消費(fèi)者會(huì)合理分配其生命周期內(nèi)各個(gè)階段的收入和消費(fèi)，以實(shí)現(xiàn)效用的最大化。參照萬(wàn)廣華等（2001）的研究，設(shè)定如下計(jì)量模型：

lncit表示i個(gè)家庭t年份消費(fèi)支出的對(duì)數(shù)。IFIit表示i個(gè)家庭t年份的數(shù)字金融指數(shù)。Xit為控制變量，μit為殘差項(xiàng)。

2.2 變量

2．2．1 家庭消費(fèi)

家庭消費(fèi)分為八項(xiàng)支出：食品煙酒支出、衣著支出、居住支出、生活用品及服務(wù)支出、交通通信支出、教育文化娛樂(lè)支出、醫(yī)療保健支出、其他支出。

2．2．2 數(shù)字金融指數(shù)

根據(jù)北大數(shù)字金融研究中心的數(shù)字金融指數(shù)體系，本文分三個(gè)層面對(duì)數(shù)字金融進(jìn)行分析：第一層面選取數(shù)字金融綜合指數(shù)，第二層面選取二級(jí)指標(biāo)覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字支持服務(wù)程度，第三個(gè)層面從支付、保險(xiǎn)、貨幣基金、投資、信貸五個(gè)三級(jí)指標(biāo)進(jìn)行分析。

2．2．3 控制變量

第一，家庭變量有收入、是否為城鎮(zhèn)戶(hù)口和家庭人口；第二，年齡結(jié)構(gòu)變量有少兒撫養(yǎng)比和老年撫養(yǎng)比；第三，社會(huì)保障變量有是否有養(yǎng)老保險(xiǎn)、是否有醫(yī)療保險(xiǎn)。

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

表1報(bào)告了一些主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)。收入的均值大于消費(fèi)的均值，說(shuō)明從平均來(lái)看消費(fèi)能力能夠得到保障。消費(fèi)的標(biāo)準(zhǔn)差為66801，說(shuō)明樣本內(nèi)居民家庭的消費(fèi)水平差異很大。在一、二級(jí)數(shù)字金融指標(biāo)中，數(shù)字支持服務(wù)程度的均值最高，體現(xiàn)了移動(dòng)支付具有較高的便利性。

3 實(shí)證結(jié)果分析

3.1 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

由于Hausman檢驗(yàn)結(jié)果是拒絕原假設(shè)，因此本文選擇固定效應(yīng)模型作為主要模型進(jìn)行實(shí)證分析。同時(shí)為了保證實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性，還添加了OLS和IV作為輔助回歸分析。

表2 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表2第1、2列顯示的是OLS回歸模型的結(jié)果，第3、4列為固定效應(yīng)的回歸結(jié)果，第5、6列為IV回歸的結(jié)果。

從固定效應(yīng)模型看，當(dāng)模型加入控制變量后，估計(jì)參數(shù)從0．004上升到0．005且都顯著，意味著在考慮其他條件時(shí)，當(dāng)居民所在省份數(shù)字金融指數(shù)上升1個(gè)單位時(shí)，居民消費(fèi)能夠上升0．5%。從OLS的回歸結(jié)果看，數(shù)字金融指數(shù)對(duì)居民消費(fèi)的影響也是顯著的，但是隨著控制變量的加入，數(shù)字金融指數(shù)對(duì)于居民消費(fèi)的影響會(huì)減弱，從0．004減少到0．003。在IV模型中，本文采用IFI滯后兩期作為工具變量，回歸結(jié)果仍是顯著的。所以，數(shù)字金融指數(shù)確實(shí)能夠顯著促進(jìn)居民消費(fèi)支出，假設(shè)1成立。

在控制變量中，家庭純收入對(duì)居民消費(fèi)的影響也都顯著為正，這也與大多數(shù)學(xué)者的觀點(diǎn)一致。相對(duì)于農(nóng)村戶(hù)口，城鎮(zhèn)戶(hù)口對(duì)于消費(fèi)支出的影響更大且顯著，擁有養(yǎng)老保險(xiǎn)和醫(yī)療保險(xiǎn)也并非都能促進(jìn)居民消費(fèi)支出。在OLS和IV模型中，少兒撫養(yǎng)比和老年撫養(yǎng)比對(duì)于居民消費(fèi)支出的影響顯著為負(fù)，說(shuō)明少兒撫養(yǎng)比和老年撫養(yǎng)比越高，對(duì)居民消費(fèi)支出的抑制作用越強(qiáng)。

表3 二、三級(jí)指標(biāo)固定效應(yīng)回歸結(jié)果

從二級(jí)指標(biāo)來(lái)看，覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字支持服務(wù)程度對(duì)消費(fèi)都有顯著的正向影響。覆蓋廣度方面，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的直接表現(xiàn)形式是“金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)”和“金融服務(wù)人員數(shù)”，而新金融模式依托互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，克服了地域、時(shí)間的限制，其覆蓋廣度體現(xiàn)為支付賬戶(hù)綁卡比例和支付賬戶(hù)綁定銀行卡數(shù)量。使用深度方面的指標(biāo)主要選取使用金融服務(wù)的類(lèi)型，如支付服務(wù)、信貸服務(wù)、保險(xiǎn)服務(wù)、投資服務(wù)和征信服務(wù)。服務(wù)類(lèi)型的細(xì)分與增加，能夠極大程度上促進(jìn)個(gè)人和小微經(jīng)營(yíng)者籌資和投資業(yè)務(wù)的發(fā)展。數(shù)字服務(wù)支持方面，影響用戶(hù)使用金融服務(wù)的主要因素是便利性和成本。互聯(lián)網(wǎng)金融以其較高的移動(dòng)化程度和較低的貸款成本體現(xiàn)了便利和低成本的優(yōu)勢(shì)。

從使用深度的子指標(biāo)即金融服務(wù)類(lèi)型來(lái)看，支付服務(wù)、保險(xiǎn)服務(wù)、貨幣基金服務(wù)、信貸服務(wù)及投資服務(wù)都對(duì)消費(fèi)支出具有顯著的促進(jìn)作用。支付服務(wù)用用戶(hù)活躍度、人均支付筆數(shù)和金額來(lái)衡量。移動(dòng)支付釋放了因信貸約束、高支付成本而受抑制的消費(fèi)。保險(xiǎn)服務(wù)的衡量指標(biāo)和支付服務(wù)類(lèi)似，隨著用戶(hù)保險(xiǎn)筆數(shù)和金額的增加，消費(fèi)者對(duì)未來(lái)的不確定性預(yù)期會(huì)降低，消費(fèi)支出也會(huì)增加。馬雙（2011）認(rèn)為新農(nóng)合醫(yī)療保險(xiǎn)能夠減少不確定性?；ヂ?lián)網(wǎng)金融下的貸款門(mén)檻低、貸款利率相對(duì)較低并且囊括了小微經(jīng)營(yíng)者的貸款需求，在很大程度上促進(jìn)了小微貸款者的消費(fèi)水平。總體來(lái)說(shuō)，數(shù)字金融通過(guò)便捷的支付渠道、多樣化和低門(mén)檻的金融服務(wù)促進(jìn)了居民消費(fèi)支出。

3.2 異質(zhì)性分析

3．2．1 分城鄉(xiāng)分析

表4顯示了分城鄉(xiāng)回歸的結(jié)果?？傮w來(lái)看，無(wú)論是在城鎮(zhèn)還是農(nóng)村地區(qū)，數(shù)字金融指數(shù)都顯著促進(jìn)消費(fèi)支出，尤其是農(nóng)村地區(qū)。農(nóng)村地區(qū)傳統(tǒng)金融服務(wù)的獲取渠道要少于城鎮(zhèn)地區(qū)，金融排斥現(xiàn)象比較普遍，而數(shù)字金融服務(wù)的出現(xiàn)能夠使得更多農(nóng)村居民獲取低成本的金融服務(wù)，并且移動(dòng)支付的出現(xiàn)也打破了傳統(tǒng)金融模式下地理位置的約束，從而刺激了農(nóng)村居民的消費(fèi)。

3．2．2 分收入階層分析

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷增長(zhǎng)，居民收入也在增長(zhǎng)，但也拉大了收入差距。在傳統(tǒng)金融模式下，收入以及收入差距影響著居民消費(fèi)水平，相對(duì)于中高收入人群，數(shù)字金融更能促進(jìn)低收入人群的消費(fèi)。數(shù)字金融通過(guò)方便支付、緩解流動(dòng)性約束最終轉(zhuǎn)化為低收入者消費(fèi)支出的增加。而對(duì)于中高收入者來(lái)說(shuō)，其本身面臨的流動(dòng)性約束和收入等問(wèn)題并不突出，因此數(shù)字金融的發(fā)展對(duì)于其消費(fèi)支出的促進(jìn)作用也就不顯著。

表4 分城鄉(xiāng)回歸結(jié)果

3．2．3 分地區(qū)分析

本文將樣本分為東部、中部和西部三個(gè)經(jīng)濟(jì)帶。區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀，而數(shù)字金融對(duì)不同區(qū)域的消費(fèi)支出會(huì)產(chǎn)生不同的影響。從表6中可以看出數(shù)字金融對(duì)于東部地區(qū)居民的消費(fèi)支出影響最顯著，而中部和西部只有在工具變量法下是顯著的。東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展更快，數(shù)字金融指數(shù)無(wú)論是在覆蓋廣度、使用深度還是數(shù)字支持服務(wù)程度上都明顯優(yōu)于中西部地區(qū)，因此數(shù)字金融對(duì)消費(fèi)支出的影響在東部地區(qū)更為突出。

3．2．4 分有無(wú)保險(xiǎn)分析

在基準(zhǔn)回歸中，保險(xiǎn)對(duì)于消費(fèi)支出的影響并不都顯著，因此本文進(jìn)一步區(qū)分在有無(wú)保險(xiǎn)的條件下，數(shù)字金融對(duì)居民消費(fèi)支出有何影響。在固定效應(yīng)和工具變量法下，對(duì)于參保居民來(lái)說(shuō)，數(shù)字金融對(duì)其消費(fèi)支出具有明顯的促進(jìn)作用，而未參保的居民則需要考慮未來(lái)生活中的不確定性因素，如重大意外事件、失業(yè)等。這也說(shuō)明了在同等條件下，若能提高醫(yī)療保險(xiǎn)和養(yǎng)老保險(xiǎn)參保率以降低不確定性，數(shù)字金融對(duì)于居民消費(fèi)支出的促進(jìn)作用會(huì)更加顯著。

綜上，數(shù)字金融對(duì)農(nóng)村家庭、東部居民、低收入階層和參保家庭的影響更顯著，假設(shè)2成立，即數(shù)字金融對(duì)消費(fèi)的影響存在消費(fèi)者異質(zhì)性。

表5 分收入回歸結(jié)果

表6 分地區(qū)回歸結(jié)果

表7 分有無(wú)保險(xiǎn)回歸結(jié)果

3．2．5 分消費(fèi)類(lèi)別分析

表8和表9進(jìn)一步將消費(fèi)支出分為食品煙酒、衣著、居住、日常生活、交通通信、教育娛樂(lè)、醫(yī)療保險(xiǎn)和其他消費(fèi)支出作為被解釋變量進(jìn)行分析。數(shù)字金融指數(shù)對(duì)所有部分的消費(fèi)支出都具有顯著的促進(jìn)作用，這也說(shuō)明了數(shù)字金融對(duì)居民消費(fèi)支出的影響已經(jīng)滲透到了各個(gè)方面，而不是只局限于某幾個(gè)消費(fèi)類(lèi)別。從表中可以看出數(shù)字金融對(duì)衣著、居住、教育娛樂(lè)、醫(yī)療保險(xiǎn)和其他方面的影響參數(shù)更大，這也說(shuō)明了數(shù)字金融不僅促進(jìn)了居民對(duì)于基本生活資料的消費(fèi)支出，同時(shí)也促進(jìn)了居民對(duì)享受型商品與服務(wù)的消費(fèi)，假設(shè)3成立，即數(shù)字金融對(duì)居民消費(fèi)的影響存在產(chǎn)品異質(zhì)性。

表8 分消費(fèi)項(xiàng)支出固定效應(yīng)回歸結(jié)果

表9 分消費(fèi)項(xiàng)支出工具變量回歸結(jié)果

4 結(jié)論

根據(jù)中國(guó)家庭追蹤調(diào)查（CFPS）和數(shù)字金融的數(shù)據(jù)，本文從實(shí)證角度對(duì)數(shù)字金融對(duì)消費(fèi)的影響進(jìn)行了分析，結(jié)果表明數(shù)字金融的發(fā)展確實(shí)能夠顯著促進(jìn)居民消費(fèi)。數(shù)字金融對(duì)居民消費(fèi)的影響存在消費(fèi)者異質(zhì)性和產(chǎn)品異質(zhì)性。從消費(fèi)者類(lèi)別看，數(shù)字金融對(duì)農(nóng)村家庭消費(fèi)的影響大于城鎮(zhèn)居民，對(duì)東部地區(qū)居民消費(fèi)的影響最顯著，對(duì)低收入階層的消費(fèi)支出影響更突出，對(duì)參保家庭消費(fèi)支出的影響是顯著且積極的；從消費(fèi)產(chǎn)品類(lèi)別來(lái)看，數(shù)字金融更能刺激教育娛樂(lè)、醫(yī)療保險(xiǎn)等享受型商品與服務(wù)的消費(fèi)。

根據(jù)本文結(jié)論，數(shù)字金融確實(shí)能夠促進(jìn)居民消費(fèi)支出，尤其是對(duì)農(nóng)村居民和低收入者的促進(jìn)作用更顯著，這對(duì)于金融模式的創(chuàng)新和金融支持政策的完善具有重要的借鑒意義。繼續(xù)推進(jìn)中西部、鄉(xiāng)村地區(qū)數(shù)字金融的發(fā)展，擴(kuò)大覆蓋廣度和使用深度以及提高數(shù)字化程度能夠使更多的家庭享受到數(shù)字金融的普惠性，從而提升中國(guó)居民的整體消費(fèi)水平。