亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        基于資產(chǎn)負(fù)債表分析法的我國(guó)金融業(yè)發(fā)展?fàn)顩r研究

        2020-12-23 04:30:31倪平平
        西部金融 2020年7期
        關(guān)鍵詞:風(fēng)險(xiǎn)管理

        倪平平

        摘? ?要:近年來(lái),我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在向縱深發(fā)展,但也面臨著國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)明顯上升的復(fù)雜局面。本文運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債表分析方法,通過(guò)編制銀行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表,從期限錯(cuò)配、清償力、資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配和貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)方面分析銀行業(yè)的整體運(yùn)行狀況,在此基礎(chǔ)上提出政策建議。

        關(guān)鍵詞:金融風(fēng)險(xiǎn);資產(chǎn)負(fù)債表;風(fēng)險(xiǎn)管理

        中圖分類號(hào):F240? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:B? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文章編號(hào):1674-0017-2020(7)-0038-05

        近些年來(lái),我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在向縱深發(fā)展,同時(shí)國(guó)際環(huán)境和國(guó)內(nèi)條件發(fā)生著深刻、復(fù)雜的變化,風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)明顯上升。2020年政府工作報(bào)告明確要求,加強(qiáng)重大風(fēng)險(xiǎn)防控,堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。因此,研究和分析金融業(yè)的整體運(yùn)行狀況,具有積極的現(xiàn)實(shí)意義。

        一、資產(chǎn)負(fù)債表分析方法及應(yīng)用

        (一)資產(chǎn)負(fù)債表分析方法簡(jiǎn)介

        2002年,IMF的Allen和Rosenberg兩位學(xué)者研發(fā)了資產(chǎn)負(fù)債表分析方法(以下簡(jiǎn)稱BAS),該方法的基本思路是將一國(guó)或一個(gè)經(jīng)濟(jì)部門看成一個(gè)具有企業(yè)性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體,通過(guò)編制資產(chǎn)負(fù)債表,將其所有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債表化,并以此為基礎(chǔ)分析研究資產(chǎn)和負(fù)債各項(xiàng)目的存量、結(jié)構(gòu)等方面的變化,以及變化趨勢(shì)可能會(huì)引發(fā)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。該方法的關(guān)注點(diǎn)從傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)的存量分析擴(kuò)展到流量分析,有助于預(yù)測(cè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、潛在風(fēng)險(xiǎn)的影響以及風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑。BAS主要關(guān)注以下四種類型的資產(chǎn)負(fù)債表錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn):

        期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn),是指資產(chǎn)與負(fù)債的期限不匹配,導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)不足以償付流動(dòng)負(fù)債所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō),需要遵守期限配對(duì)的原則主要是:短期資金來(lái)源作為短期資金運(yùn)用,長(zhǎng)期資金來(lái)源作為長(zhǎng)期資金運(yùn)用。

        清償力風(fēng)險(xiǎn),是指資產(chǎn)不足以償付債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。該風(fēng)險(xiǎn)極易在凈資產(chǎn)不足或資產(chǎn)變現(xiàn)能力變壞的情況下出現(xiàn),并與其他幾項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)。相對(duì)其他部門,金融機(jī)構(gòu)對(duì)債務(wù)融資有著很強(qiáng)的依賴性,極易出現(xiàn)資不抵債的情形。

        資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn),是指過(guò)度依賴債務(wù)融資,脫離股權(quán)資本的保護(hù)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)資本又稱“股權(quán)緩沖器”,當(dāng)一個(gè)部門受到?jīng)_擊時(shí),缺乏“股權(quán)緩沖器”很可能會(huì)引發(fā)危機(jī)。因?yàn)楣蓹?quán)融資相較于固定利息的債權(quán)融資而言,股息支付可以發(fā)生變化。所以,債權(quán)融資尤其是短期債權(quán)融資倚重過(guò)大,不僅會(huì)導(dǎo)致期限錯(cuò)配,還會(huì)導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配。

        貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn),是指資產(chǎn)和負(fù)債所使用的幣種不同,在匯率波動(dòng)的情形下可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)國(guó)家嚴(yán)重的貨幣錯(cuò)配會(huì)不利于貨幣政策和匯率政策的實(shí)施,影響金融穩(wěn)定,甚至引發(fā)金融危機(jī)。

        (二)資產(chǎn)負(fù)債分析法在金融風(fēng)險(xiǎn)研究中的應(yīng)用

        BAS將金融風(fēng)險(xiǎn)定義為金融部門間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的異常波動(dòng)而導(dǎo)致的資產(chǎn)負(fù)債層面惡化,進(jìn)而影響到整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的風(fēng)險(xiǎn)??梢詫⑽覈?guó)金融部門看成一個(gè)整體,運(yùn)用BAS方法對(duì)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債情況進(jìn)行分析,為金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理提供新的路徑。

        二、基于資產(chǎn)負(fù)債表的我國(guó)金融業(yè)發(fā)展?fàn)顩r分析

        (一)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表編制及數(shù)據(jù)說(shuō)明

        我國(guó)金融機(jī)構(gòu)由銀行業(yè)、證券期貨和保險(xiǎn)業(yè)等組成,截至2019年上半年,我國(guó)金融業(yè)總資產(chǎn)308.96萬(wàn)億元,其中銀行業(yè)資產(chǎn)總額為281.58萬(wàn)億元,占金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)91.14%,保險(xiǎn)業(yè)的總資產(chǎn)為19.50萬(wàn)億元,占金融總資產(chǎn)6.31%,證券業(yè)資產(chǎn)總額為7.88萬(wàn)億元,占金融總資產(chǎn)的比例為2.55%,見(jiàn)圖1。

        因銀行業(yè)占金融業(yè)總資產(chǎn)超過(guò)90%,因此本文以我國(guó)銀行業(yè)來(lái)代表全國(guó)金融機(jī)構(gòu),編制我國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表分析我國(guó)金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)負(fù)債表中,總資產(chǎn)、總負(fù)債數(shù)據(jù)來(lái)源于銀保監(jiān)會(huì)歷年發(fā)布的《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債情況表(法人)》,所有者權(quán)益數(shù)據(jù)由總資產(chǎn)與總負(fù)債相減取得;短期貸款、票據(jù)融資、中長(zhǎng)期貸款、居民活期存款、居民定期存款、企業(yè)活期存款、居民定期存款數(shù)據(jù)來(lái)自人民銀行歷年發(fā)布的《金融機(jī)構(gòu)信貸收支表》。本文以短期貸款和票據(jù)融資占貸款余額的比例作為流動(dòng)資產(chǎn)占比,推算出我國(guó)金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn);以企業(yè)活期存款和居民活期存款占存款余額的比例作為金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)負(fù)債占比,估算出我國(guó)金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。外幣資產(chǎn)和外幣負(fù)債數(shù)據(jù)來(lái)源于wind數(shù)據(jù)庫(kù),由金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額與本外幣存貸款余額軋差計(jì)算得到。數(shù)據(jù)期間起始于2007年末,以分析2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)的金融業(yè)整體運(yùn)行情況,見(jiàn)表1和表2。

        (二)我國(guó)金融業(yè)發(fā)展?fàn)顩r分析

        1.貸款長(zhǎng)期化趨勢(shì)明顯,存在期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)

        從表1和表2可以看出,我國(guó)銀行業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債均呈穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。2007年至2019年間,流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比率、流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債比率呈波動(dòng)變化,但流動(dòng)資產(chǎn)明顯小于流動(dòng)負(fù)債,長(zhǎng)期資產(chǎn)一直高于長(zhǎng)期負(fù)債。2019年末銀行業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占比為35.59%,而負(fù)債方短期負(fù)債占比為44.31%,兩者相差8.72個(gè)百分點(diǎn)??梢?jiàn)我國(guó)銀行業(yè)始終存在短存長(zhǎng)貸現(xiàn)象,貸款長(zhǎng)期化趨勢(shì)明顯。2007年到2019年流動(dòng)比率和流動(dòng)資產(chǎn)占比穩(wěn)中有降,雖然流動(dòng)性比率符合流動(dòng)性監(jiān)管要求,但是資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配問(wèn)題逐漸顯現(xiàn),存在期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

        從主要財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看(如圖3所示),銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高,2007年至2019年資產(chǎn)負(fù)債率均在95%以上,金融機(jī)構(gòu)資金的主要來(lái)源為存款。同時(shí),利率市場(chǎng)化進(jìn)程加快,會(huì)影響負(fù)債構(gòu)成的穩(wěn)定性。用成本較高、穩(wěn)定性較差和期限更短的負(fù)債支持信用資產(chǎn)的擴(kuò)張,加大了金融部門的脆弱性。

        從銀行業(yè)存款結(jié)構(gòu)來(lái)看(如圖4所示),2007年至2019年間,除個(gè)別年份之外,活期存款占比均大于定期存款占比,2010年之后兩者占存款余額的比例較為穩(wěn)定,資金來(lái)源有了長(zhǎng)期化趨勢(shì)。近幾年來(lái)經(jīng)濟(jì)不斷下行,資本市場(chǎng)活躍度不高并且有效投資不足,導(dǎo)致定期存款比例逐漸上升,一定程度上降低了期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

        從銀行業(yè)資本結(jié)構(gòu)來(lái)看(如圖5所示),短期貸款與長(zhǎng)期貸款之比由2007年的0.845下降到2019年的0.458,年均下降3.23%,說(shuō)明我國(guó)銀行業(yè)貸款長(zhǎng)期化趨勢(shì)明顯。

        2.負(fù)債融資依存度較強(qiáng),存在結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)

        近十多年來(lái),我國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模保持平穩(wěn)增長(zhǎng)(如圖6所示),2007年資產(chǎn)總額為525982.50萬(wàn)億元,2019年總資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到2900025萬(wàn)億元,增長(zhǎng)了5.5倍,年均增長(zhǎng)率為37.61%。負(fù)債總額由2007年的495675.40萬(wàn)億元增長(zhǎng)到2019年的2655363萬(wàn)億元,增長(zhǎng)了5.4倍,與資產(chǎn)增長(zhǎng)基本保持一致。我國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率一直處于高位,保持在91%-95%之間,2019年末該值為91.56%。資產(chǎn)負(fù)債率近幾年呈小幅下降趨勢(shì),資本結(jié)構(gòu)趨于改善。

        3.整體規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng),清償能力逐漸增強(qiáng)

        從規(guī)模上來(lái)看,我國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債總額持續(xù)增長(zhǎng),資產(chǎn)負(fù)債凈頭寸為正,且規(guī)模持續(xù)增加,整體來(lái)看不存在償付風(fēng)險(xiǎn)。2007年至2019年間,我國(guó)銀行業(yè)產(chǎn)權(quán)比率由2007年的16.36逐漸下降至2019年末10.85,表明整體清償能力逐漸增強(qiáng)。

        4.外幣資產(chǎn)和負(fù)債穩(wěn)定增長(zhǎng),貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)逐漸降低

        2007至2019年間,外幣資產(chǎn)和負(fù)債均呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。從外幣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看,其中外幣資產(chǎn)由2007年末的16055.65億元增長(zhǎng)至2019年末的54897.36億元,年均增速為20.16%;外幣負(fù)債由2007年末的11680.19億元增長(zhǎng)至2019年末的52857.25億元,年均增速為29%。由圖8可見(jiàn),2009至2015年間,外幣資產(chǎn)與外幣貸款差距明顯,貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)較大。隨后,受經(jīng)濟(jì)下行壓力影響,2014年至2019年間,外幣資產(chǎn)增長(zhǎng)有限,基本保持穩(wěn)定,而外幣負(fù)債增加較快,兩者差額逐漸縮小。截至2019年末,我國(guó)金融機(jī)構(gòu)凈外幣頭寸2040.11億元,外幣資產(chǎn)與外幣負(fù)債之比為1.04,外幣資產(chǎn)接近外幣負(fù)債。目前,我國(guó)金融機(jī)構(gòu)貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)不大。

        三、對(duì)策建議

        (一)加強(qiáng)金融業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理,提高金融風(fēng)險(xiǎn)管理能力

        當(dāng)前階段,利率市場(chǎng)化改革正逐步推進(jìn),存款增速逐漸放緩,需加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理,提高金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理能力。一是結(jié)合我國(guó)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展特點(diǎn),金融監(jiān)管部門要建立現(xiàn)代化的資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)測(cè)體系,加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)比例監(jiān)測(cè),構(gòu)建資產(chǎn)負(fù)債預(yù)警和風(fēng)險(xiǎn)響應(yīng)機(jī)制,及時(shí)對(duì)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)較高的金融機(jī)構(gòu)發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)提示。二是各金融機(jī)構(gòu)要樹(shù)立資產(chǎn)負(fù)債管理理念,科學(xué)運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債分析方法,動(dòng)態(tài)調(diào)整流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)偏好和資金運(yùn)用策略,促進(jìn)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。三是積極引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù),提高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量水平。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的有效管理是建立在準(zhǔn)確識(shí)別和計(jì)量基礎(chǔ)上的,應(yīng)積極引入諸如VaR值的計(jì)算、壓力測(cè)試、情景模擬、敏感性分析等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量技術(shù),以及比例指標(biāo)有償轉(zhuǎn)讓、經(jīng)濟(jì)資本有償使用等手段,逐步提高現(xiàn)代資產(chǎn)負(fù)債管理體系的認(rèn)知度。

        (二)完善市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制,降低期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)

        目前,我國(guó)資本市場(chǎng)尚未完全成熟,大部分融資需求無(wú)論長(zhǎng)短期仍然以銀行貸款為主,因此銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。在經(jīng)濟(jì)下行期間,特別是在貸款長(zhǎng)期化趨勢(shì)和存在潛在期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)情況下,需要完善市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制,降低期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。一是建立健全金融市場(chǎng),完善金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。發(fā)展資本市場(chǎng),為投資者提供更多長(zhǎng)期融資工具,繼續(xù)健全股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng),拓寬直接融資渠道,包括信托基金、融資租賃等新融資功能,建立多層次的融資體系,有利于實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的期限匹配狀態(tài)。二是提升創(chuàng)新能力,拓寬業(yè)務(wù)渠道。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)積極采取各種措施提高中長(zhǎng)期負(fù)債比重,減少對(duì)貸款業(yè)務(wù)收入的依存度,增強(qiáng)資產(chǎn)與負(fù)債的匹配性,通過(guò)購(gòu)買債券和同業(yè)拆借等中間業(yè)務(wù)來(lái)減少過(guò)度依靠信貸業(yè)務(wù)所導(dǎo)致的期限錯(cuò)配,同時(shí)可加大信貸資產(chǎn)證券化力度,盤活長(zhǎng)期資產(chǎn),拓展資金來(lái)源渠道。

        (三)增強(qiáng)自身經(jīng)營(yíng)實(shí)力,降低清償能力風(fēng)險(xiǎn)

        金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)思路會(huì)直接表現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表的變動(dòng)上。因此,金融機(jī)構(gòu)要提高自身清償能力,需要從以下兩方面努力:一是持續(xù)對(duì)流動(dòng)性缺口和表內(nèi)外利率敏感性缺口進(jìn)行監(jiān)測(cè),從流動(dòng)性、資本充足率和資產(chǎn)負(fù)債關(guān)聯(lián)方面匹配管理資產(chǎn)負(fù)債,優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債組合。二是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制,保證貸款質(zhì)量,確保資金去向風(fēng)險(xiǎn)可控,平衡好賬戶類別、性質(zhì)與期限結(jié)構(gòu)。同時(shí),應(yīng)加大發(fā)展中間業(yè)務(wù),擴(kuò)展收入來(lái)源,確保充足的資金應(yīng)對(duì)流動(dòng)性危機(jī),降低清償能力風(fēng)險(xiǎn)。

        (四)加快金融產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新,降低資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)

        化解資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn),從根本上來(lái)說(shuō)是金融機(jī)構(gòu)要進(jìn)行金融創(chuàng)新,可以從資產(chǎn)和負(fù)債兩個(gè)方面優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),降低資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。一是通過(guò)金融資產(chǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新,積極發(fā)展非信貸業(yè)務(wù),如直投非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)、買入返售資產(chǎn)、投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等,優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu),多元化資產(chǎn)產(chǎn)品,降低對(duì)資本金的依賴。二是通過(guò)金融負(fù)債業(yè)務(wù)創(chuàng)新,發(fā)展主動(dòng)負(fù)債,如同業(yè)拆借、再貼現(xiàn)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等,拓展獲取資金的渠道,增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)活力,保持負(fù)債業(yè)務(wù)的多樣性。

        參考文獻(xiàn)

        [1]GRAY D,MERTON R,BODIE Z. A new framework for analyzing and managing macrofinancial risks [R].National Bureau of Economic Research,2006-10.

        [2]白云霞,邱穆青,李偉.投融資期限錯(cuò)配及其制度解釋——來(lái)自中美兩國(guó)金融市場(chǎng)的比較[J].中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì),2016,(7):23-39.

        [3]裘翔.期限錯(cuò)配與商業(yè)銀行利差[J].金融研究,2015,(5):83-100.

        [4]吳念魯,楊海平.經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)傳染的防范與治理——基于資產(chǎn)負(fù)債表視角的分析[J].理論與探討,2016,(2):15-18.

        [5]朱冬輝.商業(yè)銀行存貸款期限錯(cuò)配與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分析[J].南方金融,2013,(10):89-92.

        責(zé)任編輯、校對(duì):梁艷彬

        猜你喜歡
        風(fēng)險(xiǎn)管理
        探討風(fēng)險(xiǎn)管理在呼吸機(jī)維護(hù)與維修中的應(yīng)用
        對(duì)企業(yè)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理的思考
        房地產(chǎn)合作開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理
        商周刊(2018年23期)2018-11-26 01:22:28
        財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理研究
        護(hù)理風(fēng)險(xiǎn)管理在冠狀動(dòng)脈介入治療中的應(yīng)用
        我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理研究
        發(fā)達(dá)國(guó)家商業(yè)銀行操作風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)借鑒
        本地化科技翻譯的風(fēng)險(xiǎn)管理
        審判風(fēng)險(xiǎn)管理初探
        風(fēng)險(xiǎn)管理在工程建設(shè)中的應(yīng)用
        波多野结衣亚洲一区二区三区| 国产 一二三四五六| 女的扒开尿口让男人桶30分钟| 国产精品.xx视频.xxtv| 99re6久精品国产首页| 国产精品自拍网站在线| 成人日韩熟女高清视频一区| 欧美bbw极品另类| 亚洲精品美女久久久久久久| 少妇激情一区二区三区久久大香香 | jiZZ国产在线女人水多| 青青草手机免费播放视频| 亚洲精品动漫免费二区| 亚洲gv白嫩小受在线观看| 亚洲αv在线精品糸列| 丰满老熟女性生活视频| 亚洲国产欧美在线观看| 精品少妇人妻av免费久久久| 久久青青草视频免费观看| 亚洲天堂av一区二区| 国产午夜毛片v一区二区三区 | 麻豆av一区二区三区| 色偷偷88888欧美精品久久久| 麻豆av一区二区天堂| 成人av蜜桃在线观看| 亚洲中文字幕无码一久久区| 日韩AV无码免费二三区| 亚洲成人色黄网站久久| 偷拍偷窥女厕一区二区视频| 中国熟妇人妻xxxxx| 91超碰在线观看免费| 天堂久久一区二区三区| 国产精品多人p群无码| 欧美在线视频免费观看 | 射进去av一区二区三区| 国产精品av在线| 亚洲欧美日韩在线观看一区二区三区| 台湾佬自拍偷区亚洲综合| 精品一区二区三区免费爱| 亚洲av成熟国产精品一区二区| 无码a级毛片免费视频内谢|