屈宏斌

經濟復蘇步伐不均，居民消費恢復仍然滯緩，主要源于疫情引致的收入沖擊和消費者行為轉變。

盡管建筑業(yè)等恢復較快、帶動相關就業(yè)，但作為城鎮(zhèn)就業(yè)的主力軍的民營部門投資低迷，意味著勞動力市場壓力仍大。

只有出臺更多針對民營企業(yè)的政策寬松，就業(yè)和消費才有望全面復蘇。

消費低迷，收入沖擊和行為效應各占一半

經濟復蘇勢頭良好，二季度GDP同比增長3.2%，較一季度前所未有的-6.8%改善顯著，但其步伐一直極不均衡。公共部門和房地產行業(yè)出現(xiàn)復蘇，但居民消費表現(xiàn)落后。新冠疫情對消費帶來的沖擊，主要來自兩個因素：收入效應和行為效應。上半年消費大幅下降與這兩個因素都有關系（見圖1）。據(jù)估算，二者影響各占一半。

我們使用簡單的OLS 模型來確定實際消費支出百分比變動對實際收入百分比變動的彈性，將收入沖擊帶入可以估算出實際消費支出應同比萎縮1.6%。然而，實際上，消費同比下降了9.3%，更甚于我們的測算。另外7.7 個百分點的降幅可歸結于消費者行為轉變，這表明收入效應和行為效應都在起作用。我們估算，47%的消費支出降幅由收入沖擊所致，另外53%則與消費者行為轉變有關（見表1）。

影響消費因素之一：收入沖擊

就業(yè)開始回歸常態(tài)

今年2 月，城鎮(zhèn)調查失業(yè)率曾飆升至6.2%的峰值。但在接下來的幾個月里失業(yè)率不斷下降，7月已降至5.7%。此外，今年一季度有超過5，000 萬最初返鄉(xiāng)的農民工沒有返回城市，而截至6 月底，城市的農民工數(shù)量已基本恢復至1.78億人的疫情前水平。

但收入?yún)s仍然低迷

人均實際可支配收入同比增速在一季度下降3.9%之后，二季度增長了1.7%，但這與2019 年人均實際可支配收入同比增長5.8%的速度相差甚遠。假設在沒有新冠疫情的情況下，實際可支配收入仍以年均5.8%的速度持續(xù)增長，那么2020 年上半年人均實際可支配收入將比目前的15，666 元人民幣高515 元。按照14億人口計算，這相當于約7，210 億元人民幣的收入損失，約占國內生產總值的0.7%。按照可支配收入來源劃分，業(yè)務收入仍然受到最嚴重的打擊，并仍在下降中。這反映出個體戶承受壓力之大。

值得注意的是，盡管就業(yè)市場恢復顯著，并非所有就業(yè)崗位都是平等的。由于基建和房地產行業(yè)率先出現(xiàn)V 型復蘇，建筑業(yè)相關就業(yè)復蘇明顯，制造業(yè)和服務業(yè)則表現(xiàn)滯后（圖3），然而建筑業(yè)的年均薪資往往低于全行業(yè)的平均水平。此外，政策制定者強調的靈活就業(yè)（例如快遞等零工經濟）和地攤經濟，其收入來源相對不穩(wěn)定、收入水平也相對較低。

或將形成“永久性創(chuàng)傷”

此外，由于對高技能勞動力需求尚未回升，數(shù)量創(chuàng)歷史新高的應屆畢業(yè)生或將面臨尤其嚴峻的勞動力供過于求的局面。對他們來說，與其選擇低于其技能水平的工作，他們更愿意堅持利用自己的技能找一份符合其技能水平的“好”工作，或者尋求繼續(xù)深造。部分應屆生選擇了接受工資和技能要求較低的工作，可能意味著職業(yè)成長和技能發(fā)展空間較小。從長遠看，這可能造成“永久性創(chuàng)傷”，使得他們終生收入水平低于其技能水平，從而導致消費能力下降。從經濟角度看，這還可能導致整體生產力下降。

影響消費因素之二：行為效應

除就業(yè)和收入水平的影響之外，另一個推動因素在于消費者行為轉變，主要源于預防性儲蓄增加以及消費者偏好轉變。

增加預防性儲蓄

未來不確定性增加對就業(yè)和收入預期帶來不小的壓力，二者在消費者信心指數(shù)中的分類指數(shù)在2 月大幅下降，并一直下滑至6 月。與此同時，今年住戶儲蓄存款繼續(xù)增長，6 月同比增長14.3%（疫情前的1 月同比增長13.3%，背后部分原因來自中美緊張局勢升級而導致的不確定性上升）。相比之下， 2019、2018 年住戶存款同比增長分別僅為13.5%、11.1%。在2008年全球金融危機時期，不確定性大幅上升，其時預防性儲蓄也曾顯著增加。當然，今年由于疫情沖擊速度更快、收入水平較低，也可能一定程度上限制了住戶的儲蓄能力。

消費籃子向必需品消費傾斜

受疫情影響，消費者傾向于避免群聚和集體活動，這意味著文娛服務等相關行業(yè)遭受重創(chuàng)。為了盡可能降低第二波疫情的風險，相關限制措施延續(xù)時間較長，使得消費者行為已然發(fā)生了轉變，例如更傾向于在家用餐、娛樂等，從而使得餐飲業(yè)和旅游業(yè)受到的影響尤甚。北京、新疆和大連過去幾個月仍出現(xiàn)聚集性病例，這進一步表明疫情在短期內仍無法得到完全控制，消費者仍將繼續(xù)保持謹慎，消費短期可能會繼續(xù)低迷。

從消費籃子來看，食品和住房方面的消費支出繼續(xù)呈正增長，但服裝及娛樂服務等非必需品的消費大幅減少。就業(yè)市場不確定性仍然縈繞，人們在非必需品消費上選擇勒緊褲腰帶。

在疫情爆發(fā)前，線上零售額增速已經遠快于整體零售額增速，在后疫情時代，我們認為這一趨勢可能會持續(xù)下去。盡管新冠疫情沖擊可能加快數(shù)字化趨勢，但數(shù)字化趨勢一直在持續(xù)，且我們預計，未來線上銷售還將繼續(xù)表現(xiàn)出色。此外，隨著5G 網(wǎng)絡和人工智能等先進基礎設施的不斷發(fā)展，線上消費平臺的使用將在經濟增長中占據(jù)更大的比重。

重振消費的關鍵在于解決就業(yè)和收入問題

由于經濟復蘇的不確定性持續(xù)存在，特別是由于居民消費和民間投資表現(xiàn)落后，政策制定者已經表示，重振內需將是下半年的主要政策重點。

首先，民營部門創(chuàng)造的工作崗位占城鎮(zhèn)就業(yè)的80%，因此需要大幅提振其商業(yè)活動，才能顯著恢復就業(yè)、降低消費者面臨的不確定性。我們預計，政策重點將向受打擊較嚴重的企業(yè)，特別是制造業(yè)企業(yè)傾斜，以及在中小企業(yè)出臺有針對性的支持措施。

其次，鼓勵長期投資的改革開放政策有助于支撐企業(yè)和居民對未來的預期。促進公平競爭的結構性改革將鼓勵民營企業(yè)通過健康競爭提高參與度；而在中美緊張局勢下，加大對外開放不僅有助于對沖不斷加劇的地緣政治緊張局勢，還將有助于加強合作、支持技術升級、吸引外商投資。

具體政策措施包括：穩(wěn)定和支持就業(yè)。優(yōu)先為874 萬大學畢業(yè)生創(chuàng)造就業(yè)，比如增加國企人員編制。通過線上就業(yè)市場安置網(wǎng)站和技能培訓來加大支持力度對失業(yè)工人提供就業(yè)支持。

鼓勵增加國內支出和促進消費升級。通過免稅、補貼和取消限購，鼓勵大件商品購買；重點支持新能源汽車領域和數(shù)字經濟，加快消費升級；“以舊換新”補貼家電購買。

支持低工資工人和農民工。提供有針對性地援助津貼，以及更加直接的補助措施，如像其他國家一樣發(fā)放現(xiàn)金和工資補貼。

實施結構性改革，重振民間投資。繼續(xù)實施國企改革，為民營企業(yè)創(chuàng)造公平的信貸獲取機會。

加強基礎設施建設，為企業(yè)進一步發(fā)展奠定基礎。5G 和人工智能的先進技術基礎設施的發(fā)展，將有助于促進前沿領域的更多創(chuàng)新和投資?；A設施活動的增加還將產生溢出效應，有助于提振配套業(yè)務和服務。

控制新冠疫情、在抗病毒治療方面取得進展。

進一步對外開放。進一步縮減“負面清單”，推行自由貿易區(qū)。同時，通過參與如世界貿易組織和世界衛(wèi)生組織等國際組織以及區(qū)域貿易協(xié)議，加強和深化與其他國家合作，將有助于支持持續(xù)的產業(yè)升級并為當前的中美緊張局勢提供緩沖。