市場煤價持續(xù)攀升至“政策紅線”附近，且下游對高煤價的接受度開始回落，加之廣東放松部分進口煤的傳聞、動力煤期貨交割結(jié)束等消息，市場觀望情緒漸起，使得煤價止?jié)q暫穩(wěn)。市場經(jīng)過持續(xù)觀望后，賣方還是扛不過買方，上級管理部門要求增供、限價的措施正在發(fā)揮作用，港口各煤種價格小幅下跌。

1.市場多謹慎采購，現(xiàn)貨煤價小幅下跌

主產(chǎn)地站臺和地銷需求均在增加；加之供暖需求保持一定水平，大部分煤礦銷售良好，庫存低位，價格穩(wěn)中小漲。上游安檢嚴格，加之供暖期采購積極，短期內(nèi)產(chǎn)地煤價仍有支撐。針對煤價高位運行以及冬季保供問題，上級管理部門提出三大舉措：加快發(fā)運，大秦線確保日均130萬t；穩(wěn)定月度長協(xié)價格，主力煤企月度長協(xié)價控制在600元/t以內(nèi)；盡快將秦皇島港庫存提升到600萬t。以上3個舉措均與秦皇島港有關(guān)，顯示了第一運煤大通道的重要性。這就要求礦路港航電各方加強協(xié)調(diào)配合，加快煤炭生產(chǎn)和轉(zhuǎn)運。搞好車船貨的有效銜接，提高煤炭裝卸效率，壓縮車船在港停時，確保北煤南運大通道保持暢通。

下游方面，當前電廠庫存保持較高水平，日耗維持中低水平。數(shù)據(jù)顯示，11月1日，全國重點電廠庫存升至10214萬t，可用天數(shù)28d，存煤數(shù)比9月份增加了1500萬t。從沿海電廠存煤和日耗來看，均未達到高位。進口煤的限制，有利于國內(nèi)市場轉(zhuǎn)好，部分原來拉運澳洲煤的用戶，紛紛去北方港口詢貨，增加了北方港口煤炭下水量。從10月份進口煤數(shù)據(jù)來看，同比2019年同期減少46%，從數(shù)據(jù)上看，部分電廠進口煤配額已經(jīng)耗盡，2020年最后2個月，沿海地區(qū)用戶將拉運重點轉(zhuǎn)至國內(nèi)市場，助推在日耗低迷、耗能企業(yè)錯峰生產(chǎn)的情況下，電廠北上拉運的積極性依然高漲。

近期，保供限價政策趨強，上級管理部門提出增加鐵路發(fā)運量，打高秦皇島港存煤。目前，大秦線日均運量在125萬t，繞行停止后，唐呼線運量在24萬t左右，整體保持在中等偏上水平。北方港口方面，港口庫存偏低，貿(mào)易商報價水平暫無變化。盡管鐵路運量開始增加，但受各大港口發(fā)運正常影響，港口庫存積累緩慢，在環(huán)渤海港口，低硫晉北煤和蒙煤缺貨嚴重。

國家出臺保供、穩(wěn)價措施之后，市場交投較前期走弱，現(xiàn)貨報價略有松動，實際成交不多。隨著時間的推移，上下游供需關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)，市場心態(tài)發(fā)生變化，煤價出現(xiàn)下行。隨著市場煤價升至紅色區(qū)域時間過長，而廣東部分電廠放開部分進口煤額度，國家保供、增運、抑價等措施消息迭起，不斷加劇了下游觀望情緒，對持續(xù)攀漲的現(xiàn)貨煤價起到了一定阻礙作用，煤價高位下跌在所難免。

2.煤價不會大幅下跌，11月底仍有反彈機會

上級管理部門提出三大舉措來保供穩(wěn)價。但業(yè)內(nèi)人士分析認為，盡管前周和本周煤價出現(xiàn)小幅回落，但11月中下旬，煤價大幅下跌的可能性幾乎沒有。在用煤旺季和進口煤被限制的情況下，打壓煤價難度略大。11月底，煤價重返上漲軌道的機會依然存在。

首先，取暖用煤需求增加，用電負荷會提高。盡管錯峰生產(chǎn)開始，鋼鐵、建材、化工等重點行業(yè)用煤需求減弱。但不能回避的是冬季是傳統(tǒng)的用煤旺季，華東、華中地區(qū)大面積降溫后，民用電負荷會有所提升；尤其枯水期的到來，水電運行減弱，外購電增加，火電壓力明顯加大。沿海電廠日耗將有所提高，帶動煤炭消耗加快，需求回升。部分資源將分流到東北地區(qū)。而隨著先進產(chǎn)能加快釋放，“三西”地區(qū)外運煤炭將出現(xiàn)一定增量，但部分新增資源要支援東北和華北電廠，流向環(huán)渤海港口的增量空間有限。疊加煤礦安全和環(huán)保檢查，部分煤礦關(guān)停，產(chǎn)地煤價高企；而發(fā)運倒掛之下，礦站和貿(mào)易商發(fā)運下水煤的積極性受影響，鐵路煤炭發(fā)運增量有限，給“迎峰度冬”帶來嚴峻考驗。

其次，集中山西、內(nèi)蒙古等地資源，供應(yīng)大秦線，促使大秦線每日發(fā)運量拉高至130萬t。這些措施沒有問題，大秦線及其支線的沿線發(fā)煤礦站具備增加發(fā)運的能力，而大秦線也有這個運輸能力。但問題是，大秦線運量上去了，蒙冀線增量空間不會太大，環(huán)渤海港口資源到港數(shù)量難以出現(xiàn)大幅增加的局面。此外，上游開展安全、環(huán)保檢查，加之部分資源需要供應(yīng)直達電廠，促使煤炭生產(chǎn)和發(fā)運受到一定影響，整體供應(yīng)釋放有限，也在很大程度上制約了下水煤運量。

再次，北方沿海地區(qū)天氣不錯，海上風平浪靜，氣候適宜，適合煤炭裝卸。港口每日發(fā)運保持高位，與鐵路調(diào)進數(shù)量保持平衡，這也決定了環(huán)渤海港口庫存處于穩(wěn)定狀態(tài)。大秦線恢復正常運輸已有10多天，但秦皇島港庫存只增加了個位數(shù)字，仍處于低位水平，部分低硫優(yōu)質(zhì)煤依然緊缺，促使煤價保持堅挺。京唐港方面存煤也處于低位，還在全力搶卸大秦線車皮，努力增加場存，還有部分大秦線資源分流到遷曹線——曹妃甸港，因此，打高秦皇島港庫存任重而道遠。

此外，下調(diào)月度長協(xié)價格難度不小。目前，供暖需求良好，產(chǎn)地拉煤汽車排隊，產(chǎn)地煤價小幅上漲。陜西省開始安全檢查，山西省價格也比較堅挺，蒙煤又有部分礦站漲價，發(fā)運成本比較高。大型煤企外購煤價格本身已經(jīng)出現(xiàn)倒掛，一旦下調(diào)月度長協(xié)價格，收煤將出現(xiàn)困難，發(fā)運數(shù)量將受影響。因此，在賣方市場已經(jīng)形成、下游積極拉運的情況下，下調(diào)月度長協(xié)價格，操作起來難度不小。11月份，冬儲拉運，疊加上游安全檢查，嚴控進口煤，港口庫存上升緩慢等等，助推煤價繼續(xù)偏強運行，11月底煤價仍有上漲機會。

3.年底之前，市場形勢保持樂觀

寒冬時節(jié)，電煤需求看好，形勢樂觀。從目前市場和進口煤限制等情況進行綜合分析，預計年底之前，港口市場煤價格將保持高位運行，預計5500kcal/kg市場動力煤交易價格將在580～620元/t之間震蕩運行。

盡管沿海電廠存煤可用天數(shù)高達25d，但上游釋放有限，疊加大秦線剛剛恢復，環(huán)渤海港口庫存尚未達到高位，促使近1個多月來，環(huán)渤海港口市場煤交易價格一直處于600元/t以上高位運行，部分低硫優(yōu)質(zhì)資源依然短缺。值得注意的是，若是因為煤價過高而放開進口煤，那么，大量涌入的低價進口煤對國內(nèi)市場的影響是顯而易見的，將擠壓國內(nèi)礦、路、港、航等行業(yè)的生存空間，打壓國內(nèi)煤炭價格；而且讓沿海地區(qū)煤炭供應(yīng)、運輸?shù)目刂茩?quán)和主動權(quán)由國內(nèi)企業(yè)讓給外國貿(mào)易商。

10月份，我國進口煤炭1372萬t，同比減少46%。預計2020年進口煤數(shù)量能達到2.78億t左右，較2019年減少2200萬t。10月份，我國進口煤炭1372萬t，同比下降46%。盡管東北地區(qū)適當增加了進口煤配額，但主要考慮東北地區(qū)取暖用煤需求出現(xiàn)的缺口，而我國南方沿海地區(qū)電廠庫存持續(xù)高位，暫時不需要增加進口煤配額。年底之前，預計我國進口煤限制政策不會出現(xiàn)太大變化。進口煤減少、澳洲煤停止接卸，給沿海煤炭市場帶來利好。華東、華南地區(qū)用戶將拉運重點轉(zhuǎn)至國內(nèi)市場，神華等優(yōu)質(zhì)煤炭成為用戶的搶手貨，沿海煤市轉(zhuǎn)好。

國家加大宏觀政策實施力度，著力穩(wěn)企業(yè)、保就業(yè)、深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，擴大內(nèi)需，“六穩(wěn)”“六?！闭叽胧┏掷m(xù)釋放，經(jīng)濟重拾穩(wěn)中有進的積極態(tài)勢。臨近年底，工業(yè)企業(yè)趕工期，全力追趕生產(chǎn)進度，沖刺年底奮斗目標；工業(yè)用電負荷增加，帶動對煤炭需求的增加。天氣轉(zhuǎn)涼，降雨量減少，南方地區(qū)逐漸進入枯水期，水電運行減弱，沿海省市外購電減少，自身火電壓力加大，在一定程度上增加能源需求，電廠日耗將緩慢恢復。寒冬時節(jié)，華中和華東地區(qū)空調(diào)負荷提高，用煤需求將出現(xiàn)快速增長。

前期，上級管理部門出臺的一系列增產(chǎn)保供措施，實際增產(chǎn)效果尚待時間驗證。鄂爾多斯作為增供主力，其產(chǎn)能釋放主要集中在先進產(chǎn)能上，一般煤礦還是要按照核定產(chǎn)能落實生產(chǎn)，不會出現(xiàn)超能力生產(chǎn)。而先進產(chǎn)能又以建設(shè)煤礦為主，產(chǎn)能釋放需要時間。2020年冬季可能是冷冬，寒冬時節(jié)，環(huán)渤海港口凍車、凍煤增多，大風造成封航次數(shù)增多，生產(chǎn)效率大打折扣。國務(wù)院安委會辦公室要求，各地要針對第四季度煤礦安全生產(chǎn)特點，嚴厲打擊超能力、超強度、超定員等違法違規(guī)行為，對向煤礦違規(guī)下達利潤和產(chǎn)量指標的部門和集團公司，要嚴肅追究責任。預計2020年最后2個月，產(chǎn)能繼續(xù)擴大的可能性有限。增量釋放速度不快，依然存在供給緊張的情況。