賀宛男

近期，科技股連日陰跌。

11月9日到18日，科技100指數(shù)（399608）下跌6.6%，以科技股為主體的創(chuàng)業(yè)板指跌7.5%。幾家科技股龍頭：寧德時代、藥明康德、隆基股份、立訊精密、歌爾股份等跌幅都在15%～20%之間，歌爾股份短短8個交易日，更已跌去22%。

中國香港恒生科技指數(shù)跌幅更甚，11月9日至11月11日，3天跌去12.4%;之后雖有上升，但成交萎縮，走勢乏力。

一些低估值的周期品種，如銀行、地產、保險、有色、鋼鐵、煤炭等等，開始輪漲，從而使得以傳統(tǒng)產業(yè)為主體的上證指數(shù)跌幅不足1%。

科技股跌，自然是因為前期漲幅較高，估值通常在80～90倍乃至上百倍，調整自有其必要性。但不得不說，直接原因還是11月10日，國家市場監(jiān)管總局發(fā)布《關于平臺經濟領域的反壟斷指南（征求意見稿）》，于11月30日前向社會公開征求意見。

《反壟斷指南》發(fā)布當日，在港上市的科技股大跌，阿里騰訊京東美團（ATMJ）兩日內市值蒸發(fā)2萬億港元。

很快，網上爆出了多篇諸如“國家動真格！互聯(lián)網平臺迎來反壟斷的強監(jiān)管時代”“平臺反壟斷，電商四巨頭首當其沖”等文章。而曾幾何時，科技股贏家通吃的聲浪還是一浪高過一浪。

眾所周知，經濟形態(tài)包括完全壟斷、寡頭壟斷、壟斷競爭、充分競爭四種。完全壟斷也稱一人壟斷，通常是國家對某些公用事業(yè)的壟斷，如鐵路、郵政等。寡頭壟斷是兩個或幾個大公司在某個行業(yè)和領域擁有極大的話語權。事實已經表明，隨著互聯(lián)網在消費端逐漸進入到存量時代，消費互聯(lián)網必然會迎來所謂的“寡頭時代”，因為互聯(lián)網行業(yè)有著別的傳統(tǒng)行業(yè)無法企及的邊際成本。簡言之，就是用戶越多，成本越低，并且非常明顯。平臺經濟就具有鮮明的寡頭壟斷特征。例如，在電商領域，天貓占50.1%、京東占26.51%、拼多多占12.8%;3家巨頭合計近90%;但畢竟有3家，市占率還在不斷變化之中。在快遞領域，受阿里控制的“三通一達”（ 中通、圓通、申通、韻達），加上百世快遞占比約75%，但畢竟還有順豐以及其他的中小快遞公司。在游戲領域，在社交領域，騰訊占比均遙遙領先，但也不是一人壟斷。

實際上，只要我們完整地讀一下《平臺反壟斷指南》的征求意見稿，文件一方面指出：“具有市場支配地位的平臺經濟領域經營者，可能濫用市場支配地位……”，注意：是“可能濫用”，并非所有的互聯(lián)網平臺都已“坐實”在濫用其支配地位，且縱然“濫用”程度也有所不同。另一方面，意見稿還強調：“要通過反壟斷監(jiān)管維護平臺經濟領域公平有序競爭，充分發(fā)揮平臺經濟高效匹配供需、降低交易成本、發(fā)展?jié)撛谑袌龅淖饔?，推動資源配置優(yōu)化、技術進步、效率提升，支持和促進實體經濟發(fā)展。”即在維護公平有序競爭的同時，充分肯定平臺經濟具有“高效匹配供需、降低交易成本、發(fā)展?jié)撛谑袌觥钡淖饔?，要求它們通過監(jiān)管繼續(xù)推進資源優(yōu)化、技術進步，支持實體經濟發(fā)展。

所以，正如一些法律專家所言，反壟斷是一個復雜的法律、經濟和社會治理問題，目前征求意見稿主要還是一個方向性、指導性的意見，具體細節(jié)尺度還需要討論和磨合。意見稿的目的不是要瓦解壟斷企業(yè)，而是震懾、限制和懲罰壟斷行為。

在我們中國，阿里、騰訊、美團、京東這樣的科技巨無霸不是多了，而是少了。特別是，中國經濟已從高速增長階段轉向高質量發(fā)展階段，在這時候，科技作為第一生產力，其作用越發(fā)突出，愈加重要。對資本市場來說，筆者始終相信，包括消費電子、醫(yī)療保健、新能源等科技股，在調整一段時間后，還是長期的投資主線。