文 / 鄒 強 程衛(wèi)國 魯 露

近年來，中國建筑業(yè)呈現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的發(fā)展趨勢，智能化、信息化、綠色低碳、國際化、工業(yè)化、城鎮(zhèn)化給建筑施工企業(yè)帶來很多建設機會，如既有建筑改造、地下綜合管廊、綠色建筑、裝配式建筑、智慧城市等，但機遇與挑戰(zhàn)并存，資金瓶頸成為制約建筑業(yè)企業(yè)快速發(fā)展的重要因素。如何拓展融資渠道、創(chuàng)新運用融資方式、探索產(chǎn)融結(jié)合模式，成為引領(lǐng)建筑企業(yè)適應快速變化的新形勢下的新要求，也是解決建筑企業(yè)未來生存和發(fā)展問題的關(guān)鍵舉措之一。

產(chǎn)融結(jié)合是建筑企業(yè)產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展到一定程度，尋求經(jīng)營多元化、資本虛擬化，從而提升資本運營檔次的一種必然需求。產(chǎn)融結(jié)合既是建筑企業(yè)內(nèi)外部資源達到有效配置的客觀要求，也是建筑企業(yè)達到相當規(guī)模后，實現(xiàn)跨越式發(fā)展的必經(jīng)之路。

一、產(chǎn)融結(jié)合的主要思路

Z公司作為某典型建筑央企二級子公司，產(chǎn)融結(jié)合的主要思路體現(xiàn)在以下兩個方面：

第一，由產(chǎn)到融，打通產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的轉(zhuǎn)換通道，提升公司資產(chǎn)流動性水平，助力公司提質(zhì)增效，輕裝出行。借融促產(chǎn)，圍繞公司產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新多元化金融手段，助力公司產(chǎn)能提升，突破桎梏。發(fā)揮金融資本引領(lǐng)作用，補短板，助力公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。借力金融，構(gòu)建公司產(chǎn)業(yè)鏈集群，發(fā)揮集群規(guī)模效應。以產(chǎn)促融，依托公司產(chǎn)業(yè)升級，助力公司產(chǎn)融體系建設，增強公司資本市場影響力，提升公司金融市場議價能力。產(chǎn)融聯(lián)動，依托產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，搭建產(chǎn)業(yè)鏈金融體系，積淀大數(shù)據(jù)輸出金融信息服務。

第二，聚焦差異化互聯(lián)策略，深化政策性銀行合作，協(xié)同公司發(fā)展戰(zhàn)略。借力進出口銀行、國家開發(fā)銀行協(xié)同公司國際化戰(zhàn)略；借力國家開發(fā)銀行開拓進軍扶貧、環(huán)保等新興業(yè)務領(lǐng)域，協(xié)同長江經(jīng)濟帶等國家戰(zhàn)略；借力農(nóng)發(fā)行拓展新型城鎮(zhèn)化建設市場。產(chǎn)融聯(lián)動，全面助力公司轉(zhuǎn)型升級。

二、產(chǎn)融結(jié)合的主要舉措

（一）由產(chǎn)到融

圍繞產(chǎn)業(yè)鏈搭建金融服務集群，打通產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的轉(zhuǎn)換通道，通過資產(chǎn)證券化等業(yè)務提升公司資產(chǎn)流動性水平，有效緩解項目施工現(xiàn)場資金壓力，對管控經(jīng)營性現(xiàn)金流產(chǎn)生積極影響。投資項目按計劃及時取得信用方式低成本融資支持，有效規(guī)避投資項目前期施工大額墊資的情形。

（二）借融促產(chǎn)

服務公司主業(yè)，創(chuàng)新多元化金融手段，發(fā)揮金融資本引領(lǐng)作用，補短板，助力公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。通過積極拓展資本市場直接融資渠道，將公司融資途徑從金融機構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)換為“金融機構(gòu)+金融市場”，順應了國家去杠桿政策的主導意向，降低了公司融資成本，改善了資金配置結(jié)構(gòu)。公司充分利用不同資本市場各類創(chuàng)新金融工具，在銀行間交易市場發(fā)行了永續(xù)中票，在交易所市場發(fā)行可續(xù)期公司債、應收賬款ABN，全面助力完成國資委和公司“降杠桿、減負債”既定目標，支撐公司轉(zhuǎn)型升級發(fā)展，同時也為后續(xù)公開市場融資奠定堅實基礎(chǔ)。

（三）以產(chǎn)促融

依托公司產(chǎn)業(yè)升級，助力公司產(chǎn)融體系建設，增強公司資本市場影響力，提升公司金融市場議價能力。公司致力于提升各自主體信用評級至AAA主體評級，提升了公司在資本市場信用等級，有效優(yōu)化了公司在銀行間交易市場及證券交易所發(fā)行各類產(chǎn)品的成本，也是公司在經(jīng)營投標市場的一項重要加分項。

（四）產(chǎn)融聯(lián)動

依托產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，搭建產(chǎn)業(yè)鏈金融體系，積淀大數(shù)據(jù)輸出金融信息服務。通過與商業(yè)銀行的高效對接、信息系統(tǒng)的嚴密開發(fā)與測試，Z公司開發(fā)的供應鏈金融業(yè)務正式上線。依托公司完善的財務管理體系及強大的技術(shù)支持，公司“應收賬款在線交易平臺”成功地探索出一種新的供應鏈金融業(yè)務模式。通過應用區(qū)塊鏈技術(shù)實現(xiàn)了“服貿(mào)交易——應收賬款——供應鏈金融”的全流程線上操作及管控，提高了業(yè)務效率和全流程風險管控水平。同時，公司響應了國家助力小微企業(yè)融資的政策號召，增強了上游企業(yè)對公司的信任，也有利于掌握上游企業(yè)的商流信息，建立多維度的供應鏈生態(tài)系統(tǒng)。

三、深化產(chǎn)融結(jié)合的建議

（一）增強政策研判能力，提高決策支持水平

進一步加強貨幣金融政策研究，拓寬信息收集渠道，增強信息獲取的及時性，強化金融管理政策導向意識；關(guān)注宏觀經(jīng)濟、金融環(huán)境變化對公司主業(yè)發(fā)展、管理組織架構(gòu)變革、投融資業(yè)務開展的影響，結(jié)合深入分析，發(fā)揮政策預判的指引作用；為公司金融業(yè)務、投融資業(yè)務的規(guī)劃、發(fā)展提供決策支持。

（二）開拓市場化手段，提高資產(chǎn)流動性

隨著Z公司不斷踐行城市綜合體開發(fā)運營商、特色房地產(chǎn)商的“五商中交”發(fā)展戰(zhàn)略，公司業(yè)務不斷延伸到房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域，房地產(chǎn)行業(yè)重資產(chǎn)、高存貨的運轉(zhuǎn)模式是公司面臨的挑戰(zhàn)。現(xiàn)代產(chǎn)融結(jié)合的核心，是輕重資產(chǎn)的分離，產(chǎn)業(yè)將充分發(fā)揮自身的運營優(yōu)勢，為金融資本提供基于價值創(chuàng)造的運營服務；而金融將充分發(fā)揮自身低資金成本和分散化投資的金融優(yōu)勢，注入長期資本和套利資本。

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未來仍需進一步開拓市場化手段，盤活公司存量資產(chǎn)，形成資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的穩(wěn)定渠道，增強資產(chǎn)流動性管控，通過產(chǎn)融結(jié)合，實現(xiàn)給公司投資業(yè)務發(fā)展不斷減壓的目標。

（三）加強盈利模式研究，保障預期投資收益

企業(yè)盈利能力是保障項目投資需求，為項目提供充足現(xiàn)金流支持的關(guān)鍵所在，因此提高企業(yè)盈利能力勢在必行。隨著產(chǎn)融結(jié)合的推進，公司投融資項目盈利模式、盈利水平將發(fā)生變化，因此，應加強對投融資項目收入、成本、目標利潤的策劃與管控模式的研究，加強對物業(yè)公司等新業(yè)態(tài)的盈利模式研究，加強對PPP項目運營期財務管控方法的研究，強化PPP項目運營的財務管控，在項目回報與運營期績效考核嚴格掛鉤的合作機制下，保障項目投資預期收益的實現(xiàn)。

（四）深入分析，增強可持續(xù)發(fā)展能力

認真剖析影響公司投資能力的各項敏感性因素，通過實證分析，得出各因素對公司投資能力的影響程度和相關(guān)性?；诠粳F(xiàn)有財務狀況和戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，提出合理的投資增長彈性區(qū)間，探索金融創(chuàng)新等方式，突破投資能力瓶頸，促進投資能力保持與提升。助力公司從傳統(tǒng)建筑企業(yè)向基礎(chǔ)設施綜合投資商發(fā)展轉(zhuǎn)型，增強公司的競爭優(yōu)勢，增強公司可持續(xù)發(fā)展能力。

（五）提升資本市場議價能力，開拓直接融資渠道

公司需進一步拓寬自身融資渠道，從單一的、間接的、封閉的市場不斷走向多元、直接、公開的市場，與資本市場接軌，樹立、維護自身公開市場形象。進一步持續(xù)加強與信用評級機構(gòu)的日常溝通、維護公司評級穩(wěn)定；明確自身市場價值和市場定位，通過廣泛吸引專業(yè)投資者，培養(yǎng)投資者黏性，從而不斷提升自身市場議價能力，形成可持續(xù)的良性循環(huán)。

強化ABN業(yè)務循環(huán)購買階段及已發(fā)行永續(xù)中票的后續(xù)管理工作。統(tǒng)籌策劃永續(xù)類債券等直接融資工具的新增發(fā)行和到期贖回工作，強化公司財務指標穩(wěn)定性管控。運用新型直接融資工具，積極探索開拓直接融資渠道。

（六）深化金融資本合作，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展

進一步深化與金融資本、產(chǎn)業(yè)資本合作，積極探索聯(lián)合產(chǎn)業(yè)資本以股權(quán)投資等方式發(fā)起設立產(chǎn)業(yè)投資建筑企業(yè)，聯(lián)合地方產(chǎn)業(yè)資本、金融資本發(fā)起設立引導投資母基金等多元化借融促產(chǎn)合作模式。

通過不斷探索在公司發(fā)展戰(zhàn)略領(lǐng)域建立、參與產(chǎn)業(yè)基金等金融融合模式，搭建公司與生態(tài)鏈上下游、與新興業(yè)務領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)資本的多元化交互平臺。借力金融模式創(chuàng)新，助推公司與產(chǎn)業(yè)資本實現(xiàn)整合，從而為公司進入新興業(yè)務領(lǐng)域、協(xié)同國家重點戰(zhàn)略、深耕優(yōu)質(zhì)區(qū)域市場創(chuàng)造多元渠道。