李志強 王亞平 張倩倩

【摘 要】 上市公司股票更名的目的可能是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，也可能是欺騙投資者的高位套現(xiàn)?？紤]信息不對稱的存在，投資者是否需要花費時間、精力和金錢去識別上市公司股票更名的目的，二者在上市公司股票更名策略和投資者應(yīng)對方面存在博弈。首先建立基于策略性股票更名的上市公司和投資者的靜態(tài)博弈模型及動態(tài)演化博弈模型，對二者行為進行博弈分析;其次利用MATLAB軟件對模型進行數(shù)據(jù)模擬仿真。通過分析提出投資者要理性投資、上市公司應(yīng)誠信守法、監(jiān)管當局應(yīng)加大對違規(guī)上市公司的處罰力度、政府要加大投資者補償?shù)冉ㄗh，促使雙方向理想的納什均衡進行轉(zhuǎn)換。

【關(guān)鍵詞】 策略性股票更名; 靜態(tài)博弈; 動態(tài)演化博弈; 納什均衡

【中圖分類號】 F253.7? 【文獻標識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2020）23-0025-08

一、引言

2014年5月，國務(wù)院在《關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》（以下簡稱“新國九條”）中首次提出“鼓勵上市公司建立市值管理制度”，我國上市公司掀起策略性股票更名熱潮。通過整理Wind數(shù)據(jù)庫中上市公司股票更名的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)（如圖1），剔除因ST原因?qū)е碌拿Q變動外，2014年上市公司股票更名數(shù)量急劇上升，2015年、2016年更名總量都達140家以上，2017年、2018年雖然有所下降，但和2012年、2013年相比，股票更名數(shù)量仍居較高水平。上市公司頻頻更名的主要目的是為了吸引投資者進行投資還是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型？投資者如何正確應(yīng)對上市公司的股票更名策略和規(guī)避上市公司的欺騙行為？這些都是值得探索的課題。

我國股市經(jīng)歷二十多年從無到有、從小到大、從少到多的發(fā)展，股票市場的發(fā)展推動了經(jīng)濟進步，但過快的股市發(fā)展引起了一系列問題，如近幾年股市出現(xiàn)暴漲暴跌現(xiàn)象。為了改變我國的經(jīng)濟現(xiàn)狀，政府在“新國九條”中提出“鼓勵上市公司建立市值管理制度”，本意是想讓投資者通過股價信息更好地了解上市公司的內(nèi)在價值，從而幫助投資者進行正確投資。但是，這也成為許多上市公司的借口，大量上市公司股票更名后并沒有采取實質(zhì)性的戰(zhàn)略舉措。由于資本市場信息不對稱，投資者對上市公司股票更名的真正動因不完全清楚，所以股票更名的上市公司和投資者之間存在沖突。

關(guān)于股票更名的影響方面，上市公司股票更名是想傳遞兩個積極信號：一是Horsky和Swyngedouw[ 1 ]研究發(fā)現(xiàn)股票更名的上市公司未來管理層的績效可能會有所提高;二是Wu[ 2 ]提出股票更名的上市公司未來可能會進行業(yè)務(wù)調(diào)整。隨著“新國九條”的頒布，我國上市公司掀起股票更名的熱潮。鄭志剛等[ 3 ]對2005年4月至2015年9月上市公司的股票更名行為進行統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)約41.24%的股票更名行為是在“新國九條”頒布以后集中爆發(fā)，并且在572家變更股票名稱的非金融上市公司中，約31.5%的上市公司既沒有進行公司重組，也沒有進行大股東重大變動。這些數(shù)據(jù)應(yīng)引起大家深思，我國投資者還可以相信上市公司股票更名行為所傳遞出來的積極信號嗎？

已有文獻大多是關(guān)于上市公司股票更名行為引起的交易量和收益變化，如李廣子等[ 4 ]對我國的配對股票進行研究，發(fā)現(xiàn)僅名稱相似的配對股票收益率之間會存在高的正相關(guān);Kot Hung Wan[ 5 ]以資產(chǎn)收益率作為公司更名的長期績效指標，研究了股票更名行為對我國香港公司為期3年的影響，認為更名事件對公司長期績效并沒有顯著影響;賈璐熙等[ 6 ]對我國1992年到2009年A股對應(yīng)的上市公司名稱進行分析，發(fā)現(xiàn)寓意好的公司名稱會影響股票需求，進而影響公司價值;楊曉蘭等[ 7 ]指出投資者無論是以積極情緒還是以消極情緒對待投資，其關(guān)注度對股票交易都有正向影響，但是積極情緒下的正向影響程度更大;方辰君[ 8 ]研究發(fā)現(xiàn)股票更名事件并沒有向投資者傳遞上市公司的真實信息，但在一定程度上卻吸引了投資者的過度關(guān)注，從而引起股票市價的異常波動;徐龍炳等[ 9 ]提出上市公司股票更名是為了發(fā)出未來轉(zhuǎn)型發(fā)展的信號，非理性投資者會對該信號做出決策，但從長期來看，公司業(yè)績并沒有太大提升;楊利紅等[ 10 ]以27家上市公司為樣本對我國家電行業(yè)上市公司財務(wù)指標和股票價格相關(guān)關(guān)系進行研究，發(fā)現(xiàn)償債能力和營運能力指標與股票價格不相關(guān);趙紅等[ 11 ]基于面板數(shù)據(jù)對股票主動更名的長期影響進行研究，得出相較于無實質(zhì)性更名行為，實質(zhì)性股票更名行為對公司長期績效有顯著正向的影響。

少數(shù)學者運用博弈論工具進行了研究，如廖湘岳和江海潮[ 12 ]運用博弈分析方法研究發(fā)現(xiàn)，上市公司股票更名后，投資者對交易風險和風險規(guī)避特征信息的識別及評價都能引起交易量變化，管理者可以用股票更名行為等來調(diào)控市場;郝旭光等[ 13 ]研究了監(jiān)管機構(gòu)和上市公司之間的沖突，提出監(jiān)管機構(gòu)想要達到預(yù)期的監(jiān)管效果，必須加大對上市公司違規(guī)行為的處罰力度。

還有學者專門研究了滬深股市股票名稱中含有“中國”二字的效應(yīng)。陳素等[ 14 ]指出在股票更名公告發(fā)出的一段時間后，名稱中含有“中國”二字的股票，其收益率會顯著提高，體現(xiàn)了我國投資者對“中國”二字的信任。

大多數(shù)學者或從定性方面探究股票更名的原因，或是通過實證方法分析上市公司股票更名行為與投資者反應(yīng)之間的關(guān)系，只有極少數(shù)學者運用博弈論工具進行了股票更名方面的研究，但缺少針對投資者和上市公司之間在策略性股票更名方面的博弈分析。本文擬通過分析策略性股票更名的上市公司和投資者之間的靜態(tài)博弈模型及動態(tài)演化博弈模型，利用MATLAB軟件進行數(shù)據(jù)仿真，揭示股票更名背后的深層次原因，提出更具針對性的建議。

二、博弈模型假設(shè)與參數(shù)設(shè)定

上市公司股票更名的目的可能是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，也可能是高位套現(xiàn)，投資者對其更名的真正動因不完全清楚。面對信息不對稱的劣勢，投資者是不加鑒別地一味跟風，還是要花費一定的成本去考察上市公司股票更名的真實動機，投資者在進行策略選擇時與上市公司存在博弈。

（一）模型假設(shè)

1.博弈參與主體主要包括策略性股票更名的上市公司和投資者。

2.博弈前提假設(shè)：

第一，博弈參與雙方都是“理性經(jīng)濟人”。股票更名的上市公司和投資者的行為都是理性的，二者都是為了追求自身利益最大化。

第二，上市公司和投資者之間的信息是不對稱的。投資者對上市公司股票更名的目的具有不完全信息，上市公司對其戰(zhàn)略性股票更名舉措的真實目的是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型還是高位套現(xiàn)具有完全信息，所以此博弈是不完全信息博弈。

第三，相比于不鑒別策略，投資者花費時間、精力和金錢后都會有一定的效果，即可以鑒別出上市公司股票更名的真實動機。當投資者鑒別出上市公司股票更名的真實動機是高位套現(xiàn)時就會放棄對上市公司的投資，此時，上市公司的超額收益為零。

第四，博弈的參與雙方都是風險中性者。

（二）博弈雙方的策略

上市公司股票更名行為的真實動機有兩個，是真正的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，還是吸引消費者投資從而達到高位套現(xiàn)的目的，其決策策略空間為（戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，高位套現(xiàn)）。博弈對手投資者面對上市公司的股票更名行為，在投資之前也具有雙重選擇，是否愿意花費時間、精力和金錢去鑒別上市公司的真實目的，其策略空間為（鑒別，不鑒別）。所以，此博弈的策略組合共4種：{戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，鑒別}、{戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，不鑒別}、{高位套現(xiàn)，鑒別}、{高位套現(xiàn)，不鑒別}。

（三）博弈模型中主要參數(shù)的表示含義

博弈模型中主要參數(shù)與符號說明見表1。本文做出如下假定：短期內(nèi)，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型動機為投資者帶來的正常收入小于高位套現(xiàn)動機帶來的超額收入，即R1C2;投資者鑒別上市公司股票更名動機的成本小于高位套現(xiàn)動機下投資者盲目投資引起的損失，即C3

三、靜態(tài)博弈模型及分析

（一）博弈模型

根據(jù)以上假設(shè)，可以構(gòu)建基于股票更名的上市公司和投資者之間的博弈支付矩陣，如表2所示。

（二）博弈分析

依據(jù)上文給出的博弈模型，可以計算各行動策略的期望收益，并據(jù)此判斷影響股票更名的上市公司和投資者各要素之間的關(guān)系。

1.股票更名的上市公司的策略分析

上市公司股票更名的目的是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的期望收益E11為：

上市公司股票更名目的是高位套現(xiàn)的期望收益E12為：

當E11=E12時，股票更名的上市公司的策略均衡為：

若E11>E12，則股票更名的上市公司的動機更傾向于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，即其動機不傾向于高位套現(xiàn)。

根據(jù)上式得，不等式（2）的左邊越大或右邊越小，股票更名的上市公司傾向于以戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為動機。因此影響股票更名的上市公司傾向于以戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為動機的主要因素如下：

（1）y，投資者投資時，花費時間、精力和金錢鑒別上市公司股票更名目的的概率越大，上市公司股票更名就越傾向于以戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為動機;

（2）R1，上市公司股票更名目的是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型時，投資者投資給上市公司帶來的正常收益越大，股票更名的上市公司越傾向于以戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為動機;

（3）R2，上市公司股票更名目的是高位套現(xiàn)時，投資者投資給上市公司帶來的超額收益越小，股票更名的上市公司越傾向于以戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為動機;

（4）C1，上市公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的成本越低，上市公司股票更名目的越傾向于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型;

（5）C2，上市公司高位套現(xiàn)的成本越高，上市公司股票更名目的越傾向于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型;

（6）L，上市公司高位套現(xiàn)行為給其帶來的聲譽損失越大，上市公司股票更名目的越傾向于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

2.投資者的策略分析

投資者鑒別上市公司股票更名目的所得到的期望收益E21為：

投資者未鑒別上市公司股票更名的目的所得到的期望收益E22為：

當E21=E22時，得到投資者的策略均衡：

若E21>E22，則投資者更傾向于鑒別上市公司股票更名的目的，不傾向于不鑒別策略。

根據(jù)上式得，不等式（4）的左邊越小或右邊越大，投資者越傾向于鑒別上市公司股票更名的目的。因此影響投資者傾向鑒別上市公司股票更名動機的主要因素如下：

（1）x，上市公司股票更名目的是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的概率越小，投資者越會傾向于鑒別上市公司股票更名的目的;

（2）C3，投資者鑒別股票更名動機的成本越小，投資者越傾向于鑒別上市公司股票更名的目的;

（3）D，投資者未鑒別上市公司股票更名目的所帶來的損失越大，投資者會越傾向于鑒別上市公司股票更名的目的;

（4）T，政府對鑒別上市公司股票更名動機的投資者的補貼越大，投資者越傾向于鑒別上市公司股票更名的目的。

（三）博弈的納什均衡

綜合以上分析，可以得到股票更名的上市公司和投資者之間博弈的納什均衡為：當式（2）成立時，股票更名的上市公司更傾向于以戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為動機，否則選擇高位套現(xiàn)為動機;當式（4）成立時，投資者選擇鑒別上市公司股票更名的目的，否則選擇盲目投資。當兩式中的符號同時成立時，得到博弈的納什均衡解。

四、演化博弈分析

在不完全信息下，諸多因素會促使雙方進行不斷地重復(fù)博弈，靜態(tài)條件的均衡不能有效體現(xiàn)策略型股票更名的上市公司和投資者的演化路徑，不能充分描述現(xiàn)實情況下具有動態(tài)意義的有限理性行為，為了更貼近實際，本文根據(jù)表2進一步分析策略型股票更名的上市公司和投資者在動態(tài)演化博弈中如何實現(xiàn)社會所期盼的動態(tài)演化博弈的穩(wěn)定策略。

（一）演化模型的復(fù)制動態(tài)系統(tǒng)

依據(jù)上文給出的博弈模型，可以分析股票更名的上市公司和投資者各要素之間的關(guān)系。

根據(jù)Malthusian方程，得到股票更名的上市公司和投資者的復(fù)制動態(tài)系統(tǒng)方程分別為：

上市公司股票更名動機采取戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型策略的復(fù)制動態(tài)方程為：

（二）演化穩(wěn)定策略求解及穩(wěn)定性分析

1.上市公司演化穩(wěn)定策略求解

因為一般情況下，短期內(nèi)高位套現(xiàn)的超額收益大于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的正常收益，即0

第一，當y=y*時，如圖2-1，對于0≤x≤1上的點都是穩(wěn)定策略點，即當投資者以y=y*的概率采取鑒別時，上市公司的任意策略都是穩(wěn)定狀態(tài)，和社會期盼的最優(yōu)策略不一致。

第二，當00，由此可知，x*=0為唯一的策略均衡點，即上市公司股票更名動機為高位套現(xiàn)。如圖2-2，當投資者鑒別的趨勢減小時，上市公司股票更名動機為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的趨勢也逐步減小，高位套現(xiàn)是上市公司的最優(yōu)選擇。

第三，當1>y>y*時，對于x*=0，x*=1，有G（0）=0且G'（0）>0，G（1）=0且G'（1）<0，由此可知，x*=1為唯一的策略均衡點，即上市公司股票更名動機演化穩(wěn)定于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型策略。如圖2-3，當投資者鑒別的趨勢增加時，上市公司股票更名動機為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的意向增大，選擇戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型是上市公司股票更名動機的最優(yōu)選擇。

2.投資者演化穩(wěn)定策略求解

因為一般情況下，投資者鑒別的成本大于政府的補貼，即0

第一，當x=x*時，投資者的復(fù)制相位圖如圖3-1所示，對于0≤y≤1上的點都是穩(wěn)定策略點，即當上市公司股票更名的動機以x=x*的概率為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型時，投資者的任意決策都是穩(wěn)定狀態(tài)，與社會所期盼的最優(yōu)策略不一致。

第二，當00，G（1）=0且G'（1）<0，由此可知，y*=1為唯一的策略均衡點，即投資者演化穩(wěn)定于鑒別上市公司股票更名動機。如圖3-2，當上市公司股票更名動機為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的趨勢減小時，鑒別策略是投資者最好的選擇。

第三，當1>x>x*時，對于y*=0，y*=1，有G（0）=0且G'（0）<0，G（1）=0且G'（1）>0，由此可知，y*=0為唯一的策略均衡點，即投資者演化穩(wěn)定于不鑒別上市公司股票更名的動機。如圖3-3，當上市公司股票更名動機為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的概率增大時，投資者不鑒別其目的是最好的選擇。

3.上市公司與投資者動態(tài)博弈演化路徑及穩(wěn)定性分析

根據(jù)Friedman[ 15 ]提出的方法，通過對進化系統(tǒng)的Jacobian行列式以及跡的值進行局部穩(wěn)定性分析，可以判斷各個均衡點的穩(wěn)定性。式（5）和式（6）所構(gòu)成的動態(tài)復(fù)制系統(tǒng)的Jacobian矩陣為：

對整個系統(tǒng)進行分析，得到五個均衡點P1（0，0），P2（0，1），P3（1，0），P4（1，1）和F（Pd0，Ps0），將五個均衡點代入式（7）和式（8）得到如表3所示的結(jié)果。

由上可知，政府在維持動態(tài)演化博弈的穩(wěn)定性方面發(fā)揮較大作用，當政府給予投資者的補助滿足T>C3時，均衡點（1，1）為演化穩(wěn)定均衡點（ESS），即此系統(tǒng)的演化博弈穩(wěn)定于上市公司股票更名目的選擇戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，投資者選擇鑒別上市公司股票更名動機，如圖4所示。

五、數(shù)據(jù)仿真

為了更好地說明模型的穩(wěn)定性，本文采用MATLAB軟件對以上模型進行數(shù)據(jù)模擬仿真，以便對上市公司股票更名動機的決策過程和投資者的決策過程進行進一步的分析和驗證，本文取R1=4，R2=6，C1=2，C2=1，C3=1，L=1，D=2。

（一）政府補貼對策略的影響

情況一：當政府對投資者不補貼時，參照選取T=0。通過數(shù)據(jù)模擬，本文分別得到上市公司和投資者的策略選擇演化曲線，如圖5和圖6所示，進一步描繪上市公司和投資者的演化概率趨勢，如圖7。

從圖5、圖6和圖7可以看出，上市公司更名策略的動機選擇和投資者的策略選擇都沒有穩(wěn)定點。當政府不給予投資者補貼時，極少數(shù)投資者會選擇鑒別策略，較大比例投資者會選擇不鑒別策略，此時上市公司會存在僥幸心理，股票更名的動機可能是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，也可能是高位套現(xiàn)。

情況二：其他條件相同，改變政府對投資者的補貼，其中滿足T=C3=1。通過數(shù)據(jù)模擬，分別得到圖8所示的上市公司的策略選擇演化曲線、圖9所示的投資者的策略選擇演化曲線和圖10所示的上市公司和投資者的演化概率趨勢圖。

由圖8看出，隨著時間的增加，上市公司股票更名的動機沒有穩(wěn)定點，但其中有較大比例的上市公司選擇戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型策略，較小比例的上市公司選擇高位套現(xiàn)策略。由圖9看出，當政府給予投資者的補貼等于投資者鑒別上市公司的成本時，和情況一相比，會有更大比例的投資者選擇鑒別策略，沒有投資者選擇不鑒別策略。由圖10看出，上市公司股票更名策略的動機選擇和投資者策略選擇仍沒有穩(wěn)定點，但相較于情況一，上市公司和投資者策略組合穩(wěn)定點有趨向于（戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，鑒別）的趨勢。

情況三：其他條件相同，增加政府對投資者的補助至T=4。通過數(shù)據(jù)模擬，分別得到上市公司和投資者的策略選擇演化曲線，如圖11和圖12所示，進一步描繪上市公司和投資者的演化概率趨勢圖，如圖13所示。

由圖11可以看出，隨著時間的增加，上市公司股票更名的動機以較大的概率選擇戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型策略，以較小的概率選擇高位套現(xiàn)策略。由圖12可以看出，當政府給予投資者的補助大于其鑒別上市公司的成本時，隨著時間的增加，投資者以1的概率選擇鑒別策略。圖13進一步表明，在初始狀態(tài)中，選擇戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型策略的上市公司數(shù)量在群體中所占的比例較大時，此系統(tǒng)以較高的概率向（戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，鑒別）策略演進，所以，系統(tǒng)的穩(wěn)定點為（1，1）。

（二）x、y變化時對收斂速度的影響

在上述條件下，滿足T=4，固定x初值，隨機選取y的初始值來驗證y的初始值對x隨時間演化的影響。選取x=0.5，演化過程如圖14所示。

在演化過程中，當投資者鑒別概率較小時，上市公司可能存在僥幸心理，會先有高位套現(xiàn)的趨勢，然后再趨于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型策略，并且當投資者鑒別概率較小時，上市公司選擇戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的速度較慢，所以投資者要營造出一種鑒別的社會氛圍，促使上市公司選擇戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型策略。

以y=0.5為例，通過改變x的取值來觀察對y的影響，得到如圖15所示的演化曲線。

在演化過程中，當上市公司以較小的概率選擇戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型動機時，投資者會以較快的速度選擇鑒別策略，由于政府給予投資者的補貼大于投資者鑒別的成本，所以投資者最后都會以1的概率選擇鑒別策略。

六、對策建議

根據(jù)以上博弈分析，可以采取以下措施促使博弈結(jié)果向“上市公司股票更名的目的是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，投資者鑒別上市公司股票更名動機”這個博弈的均衡結(jié)果來轉(zhuǎn)換。

（一）投資者應(yīng)當重視鑒別上市公司股票更名策略

從靜態(tài)博弈分析可以發(fā)現(xiàn)，相比于得到的超額收益，損失對投資者的影響更大。這告誡投資者應(yīng)杜絕盲目自信，在進行投資前花費一定的成本來了解上市公司股票更名背后的動機是十分有必要的。從動態(tài)演化博弈分析可以看出，上市公司的策略選擇會隨投資者的策略而變化。如果投資者不鑒別就直接投資，上市公司則更可能出于高位套現(xiàn)的目的進行股票更名，在這種情況下，投資者進行投資可能會帶來巨額的損失。

（二）上市公司要誠信經(jīng)營，自覺遵守法律法規(guī)

通過上面的博弈分析，上市公司應(yīng)該認識到投資者鑒別其股票更名動機的概率較大。如果其高位套現(xiàn)的目的被發(fā)現(xiàn)，投資者就會放棄投資，上市公司股票更名的預(yù)期收益就不會實現(xiàn)。除此之外，上市公司應(yīng)該意識到即使投資者盲目投資可能會增加公司的短期超額收益，但長期來看，如果沒有進行真正的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，收益終將回到原來的狀態(tài)。所以，上市公司要誠信經(jīng)營，自覺遵守法律法規(guī)，以促進我國股市的良好運行。

（三）監(jiān)管當局嚴格監(jiān)督，加大對上市公司不當行為的處罰力度

如果投資者被上市公司以高位套現(xiàn)為目的的股票更名行為所欺騙，進行大量投資后卻沒有得到預(yù)期收益，就會減少對股市的投資，這個惡性行為可能會導致我國經(jīng)濟長期萎靡不振。為了解決上市公司和投資者之間的矛盾，監(jiān)管當局要發(fā)揮自己的作用。Connelly等[ 16 ]提出當上市公司面臨比較低的信號成本時，有很多質(zhì)量比較差的公司會傾向于模仿領(lǐng)頭企業(yè)，對相關(guān)信號進行炒作。因此，監(jiān)管當局應(yīng)當嚴加監(jiān)管領(lǐng)頭企業(yè)，及時制止領(lǐng)頭企業(yè)以高位套現(xiàn)為動機的股票更名行為，防止其他企業(yè)效仿這種行為，還應(yīng)加大對違規(guī)企業(yè)的處罰力度，真正達到“殺雞儆猴”的效果，促使結(jié)果向演化博弈的帕累托最優(yōu)狀態(tài)轉(zhuǎn)換。

（四）政府應(yīng)加大對投資者的補償

從上面的動態(tài)演化博弈和數(shù)據(jù)仿真分析過程可以看出，相比于監(jiān)管當局的監(jiān)督效果，政府在維持股票更名的上市公司和投資者之間的博弈穩(wěn)定方面發(fā)揮著更大的作用。下面就維持整個系統(tǒng)穩(wěn)定對政府提出兩方面的建議：

1.從行為上對投資者進行補償

從動態(tài)演化博弈和數(shù)據(jù)仿真分析過程可以看出，只有當政府給予投資者的補償成本大于投資者的鑒別成本時，投資者才會以1的概率選擇鑒別策略。對政府來說，可以從投資者的知識和心理等方面入手，例如，定期無償?shù)貙ξ覈顿Y者進行股市知識的教育培訓，投資者擁有一定的知識儲備后就會選擇科學投資;政府對投資者的貢獻進行宣傳，使投資者認識到自己在整個系統(tǒng)中的重要地位和作用，從而慎重對待上市公司的股票更名行為。

2.從制度上對投資者進行補償

投資者之所以會進行盲目投資，是因為他們大多是對股市缺乏了解的普通市民，匱乏的知識使其難以辨析上市公司的策略，但是，這些投資者對我國資本市場的資源配置具有重要意義。從上面的分析可以看出，在投資者與上市公司的博弈中，投資者處于不利地位，但政府對其的相關(guān)保護政策尚不完善。所以，政府應(yīng)當充分考慮各方市場參與者的利益，完善對我國投資者的政策保護機制。

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