投資

Q你覺得錢是什么？

A錢是借條，是他人基于你提供產品、服務能力的授信。

Q價值是什么？

A價值是減少交易成本，促進社會分工，提高生產力。

Q貴州茅臺目前市盈率46倍，市值2.2萬億元，股價1715元，如果每年保持15%凈利潤增長率，5年后按46倍市盈率來算，市值就漲到3.8萬億元，折到股價是3025元——不知道這樣計算對不對？

A誰告訴你第5年茅臺一定要在46倍市盈率，為什么不是26倍、16倍、6倍？

Q你會為股票交易設置止損價么？

A我不會因為股價下跌“止損”，但會因為對公司的基本面看法發(fā)生變化賣出股票，這有可能是在股價下跌的時候，也有可能是在股價上漲的時候。

Q板塊輪動操作是否可以賺到超額收益？

A如果輪動老能輪對，那超額收益當然就大了去了，很快全世界都是你的。

Q在股市有什么投資方法可立足不敗之地？

A只有不投資，才能確保立于不敗之地，只要投資，都是賭，不可能穩(wěn)賺不賠。如果一定要投資，就盡量少決策，比如投資指數基金。如果一定要投資個股，就盡量減少股票的數量，集中投資于自己憑常識能判斷的好公司;減少買賣的次數，盡量長期持有。

Q操作越頻繁，賺得越少或者虧得越多？

A其實操作是否頻繁，與投資結果并不一定有關系。比如套利操作，可能很頻繁，不一定不賺錢。操作頻繁而虧錢的通常是買人賣出決策邏輯的錯亂。比如，因為看好一個公司買入一只股票，卻因為今天股價下跌了，或者擔心美國大選結果賣出了。前者跟后者沒有什么關系，而前者的決策邏輯是長期而穩(wěn)定的，后者的決策邏輯是短期而多變的，一定會導致頻繁操作。這種邏輯背離的結果通常是不好的。

Q你覺得投資中最重要的事是什么？技術、基本面、趨勢、眼光、格局或者其他？

A賭博嘛，最重要是賭運長久。

市場

Q全球化的基礎是什么？未來的全球化進程會怎么進行？

A全球化的基礎是：1.市場經濟是通過分工協作完成的。2.交通、通訊條件的改善，使協作可以在全球范圍內展開。

未來的全球化會進一步深化，使盡可能多的生產要素可以在全球范圍內流動。比如中國經常提的人民幣國際化，就是使資金可以在全球范圍內流動。移民的常態(tài)化，使勞動力可以在全球范圍內流動。

Q對馬云在外灘金融峰會上的演講，你有何看法？

A1.將互聯網用戶數據，用于授信和風控，確實是很有意義的創(chuàng)新，可以在一定程度上提高授信的質量和風控的效率。這方面螞蟻集團做得很好，甚至，有好多主要依托于第三方數據的網貸公司，都在很短的時間內做到了幾十億元人民幣這個量級的利潤規(guī)模，超過很多經營多年的銀行。

2.除了數據，互聯網上還有一塊富礦：社交資產。如果再將用戶的互聯網社交資產，用于抵押，可能授信的額度可以進一步增加，風控效率可以進一步提升，這方面騰訊控股和Facebook大有可為。什么是社交資產？我舉個例子，如果你借了一筆錢不還，在你的朋友圈發(fā)一條通告咋樣？

3.任何技術進步、商業(yè)創(chuàng)新，作用都是有限的，只能相對解決一部分問題。比如依托于數據的授信、風控，只能用于個人消費貸和部分企業(yè)的經營貸，并不適合所有的貸款品類。居民的“借貸需求得不到滿足”，“中小企業(yè)融資難”，有一些是授信和風控方面的創(chuàng)新可以改進的，但大部分本質上是人性和社會問題，是永遠無法解決的。正如電子商務可以做到幾乎沒有買不到的東西，但永遠做不到天下沒有難做的生意。

4.中國金融系統架構先進，效率很高，處于全球領先水平。

Q你怎么看“低稅收、低福利”這種政見？

A有些人對福利這個詞有一種巨大的誤解，以為它是免費的，其實它是昂貴的。一般而言，如果一個國家或地區(qū)長期實行低稅收、低福利，稅收（總額）會越來越多，福利（總額）也會越來越多，盡管占比可能并不高。相反，如果一個國家或地區(qū)長期實行高稅收、高福利，稅收（總額）會越來越少，福利（總額）也會越來越少，盡管占比可能很高。

但是呢，這個道理雖然邏輯上可能正確，政治（情感）上卻一定不正確，所以很少有候選人敢公開拿出來做競選綱領。這叫啥？這就叫事能這么辦，話卻不能這樣說。

公司/產業(yè)

Q為何你認為品牌白酒具有不錯的商業(yè)模式？

A你看啊，白酒這個需求特別穩(wěn)定。人喜歡酒精帶來的興奮感受，以及消費比較昂貴的品牌白酒帶來的精神優(yōu)越感。然后呢，這個需求不容易被別的品類以及技術進步顛覆。表現在財務報表上呢，就是品牌白酒能長期維持比較穩(wěn)定的市場占有率、比較高的毛利率、凈利率，不需要什么資本再投入，所以現金流特別強勁。有人問茅臺的市場地位是否會被取代，“搶”或者“貴”就是它的一個核心需求點。如果它不貴了（大家都買得起而不是只有我買得起），容易買到了它的價值就消失了很多。

Q美的將來有可能去占領美國家電市場嗎？

A完全有可能，美國人那些國產家電簡直是人類的災難。

Q對于公司管理層要從哪些方面來分析？

A想從哪些方面分析，就從哪些方面觀察。我主要看：進取心;能力，包括對公司所經營商業(yè)的規(guī)律認知，和具體戰(zhàn)略戰(zhàn)術的執(zhí)行;情緒穩(wěn)定性。

Q反壟斷這事對騰訊影響多大？

A沒有什么影響。我個人認為，非行政準入引發(fā)的“壟斷”，本質上是競爭的結果，根本不需要干預，市場本身有平衡機制。

Q螞蟻被暫停上市，有人認為螞蟻杠桿太高，你對這家公司怎么看？

A答非所問地談談：

1.不用眼紅。螞蟻沒有把錢都賺走，就目前而言，上半年螞蟻賺了200多億，還不夠工商銀行一個月賺的。是，人家股票估值高點，但那是股民給的啊。

2.不用擔心。螞蟻的借貸業(yè)務沒啥了不得的風險，就是個信用卡業(yè)務的變種，而且整體都在現有金融體系內。

3.不是什么了不得的創(chuàng)新，利用客戶、場景、數據放貸，通用汽車、沃爾瑪多少年前就做得很好了，人家也沒非要叫啥“金融科技”。

4.不要吹牛。提供了一些用戶價值，但不會真解決啥社會問題。借貸需求得不到滿足，中小企業(yè)融資難是能解決的嗎？你真能解決，就掉溝里了。

本文選編自方三文與雪球網友的文字互動