崔鵬

2020年無疑會(huì)給人留下深刻的印象。

我還清楚地記得，去年12月底，我和媳婦帶著孩子去桂林度假，在機(jī)場(chǎng)我拿手機(jī)給她看，“哎，你看，說武漢發(fā)現(xiàn)了個(gè)不明病毒啊。”“哦，好。你帶她去衛(wèi)生間，我去星巴克點(diǎn)杯咖啡，你喝什么？”

之后這件事竟然成了2020年全世界人生活、工作和話題的中心。很多東西因此變得面目全非，有的甚至因?yàn)樗呀?jīng)永遠(yuǎn)消逝。

這真的讓人有點(diǎn)傷感。

好了，說回投資吧。

2020年反而是投資者收入不錯(cuò)的一年

股票

用平常指標(biāo)來衡量，2020年的經(jīng)濟(jì)，無論是中國的還是全球的，沒有一個(gè)像樣的。很多主要經(jīng)濟(jì)體都實(shí)施了階段性的封城堵路，就像人睡著時(shí)的基礎(chǔ)代謝一樣，那種狀態(tài)下，經(jīng)濟(jì)只能維持最低水平的運(yùn)行。

不過，這一年的投資者的收益都不錯(cuò)。

在普通人能觸及的風(fēng)險(xiǎn)較高的市場(chǎng)上，股票，也包括今年大熱的股票基金，除非你是個(gè)非常投機(jī)取巧的家伙，收益應(yīng)該都過得去。全球最主要的中國（包括香港）和美國股票市場(chǎng)都是如此。這充分說明，股票市場(chǎng)很大程度上已經(jīng)不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表或者稱重器，它其實(shí)更體現(xiàn)市場(chǎng)參與者對(duì)流動(dòng)性的預(yù)期。

四個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體里有三個(gè)，美國、日本和歐洲，他們的政府基本打通了財(cái)政和央行之間的隔離層，政府放赤字然后央行印錢買單。為了避免經(jīng)濟(jì)休克和社會(huì)混亂，它們已經(jīng)不是拿桶往系統(tǒng)里注入流動(dòng)性而是啟動(dòng)了抽水機(jī)。這有可能給以后帶來很大問題，但2020年的股票投資者都可以為此狂歡。

債券和用來投機(jī)的債券

債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)提高了，這是因?yàn)楹芏嘣缺徽J(rèn)為安全的投資壓艙石，在疫情的沖擊下已經(jīng)有了變化，它們不再安全了。

但是如果人們查看這一年的中國債券基金，會(huì)發(fā)現(xiàn)，有的產(chǎn)品收益驚人地高，驚人到什么地步呢？它們的收益超過100%。這甚至讓人懷疑是不是那些網(wǎng)站的編輯多打了一個(gè)“0”。

然而這是真的。這種情況是怎么造成的呢？

很多債券基金投入了“偉大”的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)。而在2020年大部分時(shí)間里，中國可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)處于非常瘋狂的狀態(tài)。

可轉(zhuǎn)債是一種由上市公司發(fā)行，可以轉(zhuǎn)換成公司股票的特殊債券。在一般情況下，它的價(jià)格應(yīng)該像影子一樣緊貼發(fā)行它的上市公司的股價(jià)。但是在流動(dòng)性非常不錯(cuò)的狀況下，這個(gè)市場(chǎng)成了投機(jī)者的樂園。

那些家伙之所以喜歡投機(jī)可轉(zhuǎn)債主要是由于這個(gè)市場(chǎng)不像股票市場(chǎng)那樣設(shè)有漲跌幅限制，以及可轉(zhuǎn)債可以實(shí)現(xiàn)T+0操作。在今年10月之前，如果你能以100元的價(jià)格買人任何一只可轉(zhuǎn)債，就能在幾天內(nèi)賺到巴菲特投資股票的年平均收益的水平。而絕大多數(shù)可轉(zhuǎn)債的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其對(duì)應(yīng)正股的轉(zhuǎn)股價(jià)格。

管理者對(duì)于可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的態(tài)度是復(fù)雜的，他們之所以在一段時(shí)間里對(duì)這個(gè)市場(chǎng)采取放縱的態(tài)度，是因?yàn)橄Ｍ鼘?duì)股票融資形成一定的補(bǔ)充，忍耐它具有較強(qiáng)的投機(jī)性是對(duì)這種無聊的債券流動(dòng)性的補(bǔ)充。但是可轉(zhuǎn)債的成交額過大，乃至于其影響對(duì)正股市場(chǎng)形成擠占效應(yīng)的時(shí)候，管理者就會(huì)把監(jiān)管的韁繩勒得更緊。

也正是這個(gè)原因，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的瘋狂程度在10月以后收斂了很多。

黃金

黃金和白銀的價(jià)格就像我們?cè)谌ツ觐A(yù)期的，漲勢(shì)非常好，都曾達(dá)到過令人吃驚的高價(jià)。這和今年的疫情有相當(dāng)?shù)年P(guān)系。美國政府對(duì)疫情控制的失敗，導(dǎo)致美元匯率下跌，也給這個(gè)趨勢(shì)加了一把柴。

房地產(chǎn)

房地產(chǎn)在2020年的價(jià)格變化非常令人懷疑，我所看到的北上廣深地區(qū)的房屋價(jià)格總體是有所下降的，但是統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可能是由于口徑不同，說什么的都有。

但總體來說，中國房地產(chǎn)的價(jià)格變化不大。這和管理者對(duì)房地產(chǎn)領(lǐng)域流動(dòng)性的管控有相當(dāng)大的關(guān)系。

這20年的慣例是，如果央行釋放了比較寬裕的流動(dòng)性，房地產(chǎn)價(jià)格就會(huì)出現(xiàn)比較大幅度的跳漲。很多投資者按照這個(gè)習(xí)慣也拿著錢去開發(fā)商的樓盤排隊(duì)了。但等到了才發(fā)現(xiàn)，管理者們對(duì)此的限制相當(dāng)嚴(yán)厲。

在今年11月的決策層會(huì)議中，推出了“十四五計(jì)劃”。在這個(gè)未來國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展總規(guī)劃里，相比于以前弱化了GDP增長目標(biāo)，也沒有提及地方政府的GDP增速良器——房地產(chǎn)業(yè)。

從1998年以來，房地產(chǎn)業(yè)—直承擔(dān)著中國經(jīng)濟(jì)引擎的角色。在未來，中國經(jīng)濟(jì)很可能需要一個(gè)新的發(fā)動(dòng)機(jī)。而在新舊更替的這段時(shí)間（5到10年），管理者希望房地產(chǎn)的最好狀態(tài)是基本保持現(xiàn)狀，即房地產(chǎn)價(jià)格既不大幅度上漲也不大幅度下跌。貨幣當(dāng)局和地方政府也會(huì)以此為目標(biāo)調(diào)控。

美元

在沒有預(yù)料到疫情的情況下，我們預(yù)期美元會(huì)在2020年繼續(xù)升值。

但疫情的全球性長時(shí)間擴(kuò)散，以及美國社會(huì)管理者對(duì)疫情的管控如此糟糕都很出人意料。2020年，美國為了救助疫情中的企業(yè)、就業(yè)崗位和現(xiàn)金斷流的居民，把政府赤字增加到15%以上。而在此前，國際貨幣基金組織（IMF）在對(duì)門徒布道時(shí)，可是把同一指標(biāo)限定在3%以內(nèi)的。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部已經(jīng)基本打通。如果把一個(gè)國家比喻成一個(gè)家庭，這種新的裝修方案就類似于打通了廚房和廁所。

鮑威爾淪落為特朗普政府的出納，對(duì)于財(cái)政虧空如數(shù)買單。也正是美元大規(guī)模印鈔的預(yù)期讓美元指數(shù)從7月之后出現(xiàn)大幅度貶值。

美國的緊急疫情救助解決方案幾乎把里根時(shí)代建立起來的新自由主義治國理政思路完全扔到了垃圾堆里。

是什么讓2021年充滿不確定性

2021年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將進(jìn)入第二階段。