摘?要：公允價值計量必然導(dǎo)致利潤表的波動，但公允價值計量可為投資者提供更相關(guān)、更可比的信息，體現(xiàn)了會計服務(wù)于決策的基本原則，也是未來會計改革的必然趨勢。文章針對企業(yè)在實務(wù)中遇到的估值難點展開討論。

關(guān)鍵詞：金融工具;估值;假設(shè)

一、 引言

財政部于2017年修訂了《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號-金融工具確認(rèn)和計量》等準(zhǔn)則，上述準(zhǔn)則的修訂導(dǎo)致更多的金融工具被分類為以公允價值計量的金融工具。在實務(wù)中，金融工具的公允價值往往無法通過公開市場獲得，文章針對企業(yè)在實務(wù)中遇到的估值難點問題展開討論。

二、 存在公開市場的金融產(chǎn)品

對于存在公開市場的金融產(chǎn)品，企業(yè)往往使用公開市場的報價作為公允價值，但實務(wù)中很多金融產(chǎn)品存在流動性不足、出售限制等問題，在不同情形下，企業(yè)在公允價值的選擇方面做出的判斷也不同。

（一）流動性

對于某些金融產(chǎn)品，交易活躍程度較差，公開市場的報價往往不能代表其公允價值，比如交易所債券、停牌股票以及新三板的股票，這些金融產(chǎn)品存在流動性不足的問題，對于這類產(chǎn)品的估值，必須考慮公開市場報價的公允性。

對于交易不活躍的金融產(chǎn)品，往往存在臨近計量日無交易的情況，若最近交易日與計量日間隔小于3個月，通常以最近交易日的價格作為公允價值;間隔大于3個月，則需評估交易價格能否代表公允價值。如果最近市場環(huán)境或上市公司基本面發(fā)生重大變化，即使交易日與計量日間隔小于3個月，最近交易日的交易價格也不能作為公允價值。

（二）出售的限制

在某種情形下，股票、債券或其他產(chǎn)品可能存在出售的限制條件，比如限售股，由于這類股票的持有方無法隨時出售該股票，這種限制因素必然導(dǎo)致其公允價值與未受限制的相同股票報價存在差異，因此在估值時不能直接使用公開市場的報價作為其公允價值，必須考慮流動性折扣對公允價值的影響。

在實務(wù)中，流動性折扣可以采用看跌期權(quán)模型或其他方法，若采用看跌期權(quán)模型，則需要取得波動率指標(biāo)，波動率通常使用與限售期限相同的歷史波動率。無論采用何種方法計算流動性折扣，限售股流動性折扣通常在5%～45%，對于限售期在1年以內(nèi)的，流動性折扣相對較低，通常為5%～15%，限售期在1年以上的，流動性折扣通常在15%～45%。

（三）價格選擇

金融產(chǎn)品的價格存在出價、要價、收盤價等類別，基于謹(jǐn)慎性原則，企業(yè)應(yīng)使用出價作為資產(chǎn)的公允價值，使用要價作為負(fù)債的公允價值，當(dāng)然也可使用收盤價、結(jié)算價等價格形式。但是，企業(yè)不能使用要價作為資產(chǎn)的公允價值，使用出價作為負(fù)債的公允價值。

三、 不存在公開市場的金融產(chǎn)品

不存在公開市場的產(chǎn)品包括非上市股權(quán)、非上市債券、資管計劃、信托產(chǎn)品等，對于這類產(chǎn)品，一般使用第三方管理人報告、估值技術(shù)等方法進(jìn)行估值。

（一）使用第三方管理人報告作為估值來源的產(chǎn)品

對于資管計劃、信托產(chǎn)品等結(jié)構(gòu)化主體，通常使用管理人提供的管理人報告或資本賬戶余額表作為估值來源。在實務(wù)中應(yīng)關(guān)注：

1. 要關(guān)注管理人報告使用的財務(wù)數(shù)據(jù)是否準(zhǔn)確，如果管理人報告使用了未經(jīng)審計的財務(wù)數(shù)據(jù)，那么其數(shù)據(jù)可能不具有可用性，估值的合理性也可能存在問題。

2. 要關(guān)注底層資產(chǎn)的類型。對于底層資產(chǎn)為公開市場的產(chǎn)品，管理人報告通?？煞从辰Y(jié)構(gòu)化主體的公允價值;對于底層資產(chǎn)為非公開市場的產(chǎn)品，管理人多采用估值技術(shù)對底層資產(chǎn)進(jìn)行計量，企業(yè)需進(jìn)一步了解管理人所用估值技術(shù)及假設(shè)的合理性，對于存在明顯不合理的情形，應(yīng)做出相應(yīng)的調(diào)整。

3. 關(guān)注計算所持份額公允價值過程的合理性。對于結(jié)構(gòu)化主體，投資者所持份額往往具有不同屬性，如次級檔和優(yōu)先檔，或者普通合伙份額和有限合伙份額，不同的份額其估值結(jié)果也不同，因此企業(yè)利用管理人報告對所持份額進(jìn)行估值必須按照合同約定的分配條款計算，不能簡單按照持股比例計算。

（二）使用估值技術(shù)進(jìn)行估值的產(chǎn)品

對于非上市股權(quán)、債券及其他特殊的產(chǎn)品，企業(yè)往往使用估值技術(shù)進(jìn)行估值，在實務(wù)中需要關(guān)注以下方面：

1. 各期的估值方法及相關(guān)假設(shè)是否保持了一貫性。估值方法包括市場法、收益法和成本法，企業(yè)在各年度應(yīng)使用相同的估值方法進(jìn)行估值，不能隨意變更。若出現(xiàn)了新情況導(dǎo)致原有估值方法不適用，企業(yè)可以調(diào)整估值方法，但該等調(diào)整屬于會計估計變更，應(yīng)履行相應(yīng)的決策程序。

2. 選擇的估值方法是否合理。在實務(wù)中，企業(yè)多使用市場法、收益法對非上市產(chǎn)品進(jìn)行估值，在估值方法的選擇方面通常要考慮以下因素：

（1）首先考慮被投資單位是否存在近期交易價格，若被投資單位有新一輪融資或存在股權(quán)轉(zhuǎn)讓，應(yīng)優(yōu)先使用融資或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價格作為公允價值;若沒有近期交易價格，則需使用估值技術(shù)對其估值。

（2）對于具有穩(wěn)定收益、能夠獲取詳細(xì)經(jīng)營數(shù)據(jù)的非上市股權(quán)投資，可以采用收益法進(jìn)行估值，比如礦產(chǎn)資源企業(yè)。但是對于大部分被投資單位，企業(yè)很難獲取其財務(wù)及經(jīng)營數(shù)據(jù)，無法使用收益法估值，在這種情況下，只能采用市場法估值。

（3）企業(yè)要重視關(guān)鍵參數(shù)選取的合理性，在使用估值技術(shù)進(jìn)行估值時，由于估值使用的參數(shù)涉及大量的主觀判斷，該判斷對估值結(jié)果構(gòu)成重大影響，因此參數(shù)的選擇在估值中至關(guān)重要。

四、 結(jié)語

總之，財政部頒布的會計準(zhǔn)則為估值提供了基本原則，但企業(yè)無論采用何種方法進(jìn)行估值都會涉及大量的估計和判斷，這些估計和判斷的合理性是實務(wù)中的難點問題，企業(yè)應(yīng)在準(zhǔn)則的框架中做出合理估計，同時也應(yīng)參考實務(wù)中通行的慣例和做法，企業(yè)應(yīng)扎實深入的研究估值理論及實踐經(jīng)驗，確保財務(wù)報表得到公允編報。

參考文獻(xiàn)：

[1]財政部會計司.企業(yè)會計準(zhǔn)則第39號——公允價值計量[M].北京：中國財政經(jīng)濟(jì)出版社，2014.

作者簡介：崔巍巍，信永中和會計師事務(wù)所。