摘?要：公允價(jià)值計(jì)量必然導(dǎo)致利潤表的波動(dòng)，但公允價(jià)值計(jì)量可為投資者提供更相關(guān)、更可比的信息，體現(xiàn)了會(huì)計(jì)服務(wù)于決策的基本原則，也是未來會(huì)計(jì)改革的必然趨勢(shì)。文章針對(duì)企業(yè)在實(shí)務(wù)中遇到的估值難點(diǎn)展開討論。

關(guān)鍵詞：金融工具;估值;假設(shè)

一、 引言

財(cái)政部于2017年修訂了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)-金融工具確認(rèn)和計(jì)量》等準(zhǔn)則，上述準(zhǔn)則的修訂導(dǎo)致更多的金融工具被分類為以公允價(jià)值計(jì)量的金融工具。在實(shí)務(wù)中，金融工具的公允價(jià)值往往無法通過公開市場(chǎng)獲得，文章針對(duì)企業(yè)在實(shí)務(wù)中遇到的估值難點(diǎn)問題展開討論。

二、 存在公開市場(chǎng)的金融產(chǎn)品

對(duì)于存在公開市場(chǎng)的金融產(chǎn)品，企業(yè)往往使用公開市場(chǎng)的報(bào)價(jià)作為公允價(jià)值，但實(shí)務(wù)中很多金融產(chǎn)品存在流動(dòng)性不足、出售限制等問題，在不同情形下，企業(yè)在公允價(jià)值的選擇方面做出的判斷也不同。

（一）流動(dòng)性

對(duì)于某些金融產(chǎn)品，交易活躍程度較差，公開市場(chǎng)的報(bào)價(jià)往往不能代表其公允價(jià)值，比如交易所債券、停牌股票以及新三板的股票，這些金融產(chǎn)品存在流動(dòng)性不足的問題，對(duì)于這類產(chǎn)品的估值，必須考慮公開市場(chǎng)報(bào)價(jià)的公允性。

對(duì)于交易不活躍的金融產(chǎn)品，往往存在臨近計(jì)量日無交易的情況，若最近交易日與計(jì)量日間隔小于3個(gè)月，通常以最近交易日的價(jià)格作為公允價(jià)值;間隔大于3個(gè)月，則需評(píng)估交易價(jià)格能否代表公允價(jià)值。如果最近市場(chǎng)環(huán)境或上市公司基本面發(fā)生重大變化，即使交易日與計(jì)量日間隔小于3個(gè)月，最近交易日的交易價(jià)格也不能作為公允價(jià)值。

（二）出售的限制

在某種情形下，股票、債券或其他產(chǎn)品可能存在出售的限制條件，比如限售股，由于這類股票的持有方無法隨時(shí)出售該股票，這種限制因素必然導(dǎo)致其公允價(jià)值與未受限制的相同股票報(bào)價(jià)存在差異，因此在估值時(shí)不能直接使用公開市場(chǎng)的報(bào)價(jià)作為其公允價(jià)值，必須考慮流動(dòng)性折扣對(duì)公允價(jià)值的影響。

在實(shí)務(wù)中，流動(dòng)性折扣可以采用看跌期權(quán)模型或其他方法，若采用看跌期權(quán)模型，則需要取得波動(dòng)率指標(biāo)，波動(dòng)率通常使用與限售期限相同的歷史波動(dòng)率。無論采用何種方法計(jì)算流動(dòng)性折扣，限售股流動(dòng)性折扣通常在5%～45%，對(duì)于限售期在1年以內(nèi)的，流動(dòng)性折扣相對(duì)較低，通常為5%～15%，限售期在1年以上的，流動(dòng)性折扣通常在15%～45%。

（三）價(jià)格選擇

金融產(chǎn)品的價(jià)格存在出價(jià)、要價(jià)、收盤價(jià)等類別，基于謹(jǐn)慎性原則，企業(yè)應(yīng)使用出價(jià)作為資產(chǎn)的公允價(jià)值，使用要價(jià)作為負(fù)債的公允價(jià)值，當(dāng)然也可使用收盤價(jià)、結(jié)算價(jià)等價(jià)格形式。但是，企業(yè)不能使用要價(jià)作為資產(chǎn)的公允價(jià)值，使用出價(jià)作為負(fù)債的公允價(jià)值。

三、 不存在公開市場(chǎng)的金融產(chǎn)品

不存在公開市場(chǎng)的產(chǎn)品包括非上市股權(quán)、非上市債券、資管計(jì)劃、信托產(chǎn)品等，對(duì)于這類產(chǎn)品，一般使用第三方管理人報(bào)告、估值技術(shù)等方法進(jìn)行估值。

（一）使用第三方管理人報(bào)告作為估值來源的產(chǎn)品

對(duì)于資管計(jì)劃、信托產(chǎn)品等結(jié)構(gòu)化主體，通常使用管理人提供的管理人報(bào)告或資本賬戶余額表作為估值來源。在實(shí)務(wù)中應(yīng)關(guān)注：

1. 要關(guān)注管理人報(bào)告使用的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否準(zhǔn)確，如果管理人報(bào)告使用了未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，那么其數(shù)據(jù)可能不具有可用性，估值的合理性也可能存在問題。

2. 要關(guān)注底層資產(chǎn)的類型。對(duì)于底層資產(chǎn)為公開市場(chǎng)的產(chǎn)品，管理人報(bào)告通?？煞从辰Y(jié)構(gòu)化主體的公允價(jià)值;對(duì)于底層資產(chǎn)為非公開市場(chǎng)的產(chǎn)品，管理人多采用估值技術(shù)對(duì)底層資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)量，企業(yè)需進(jìn)一步了解管理人所用估值技術(shù)及假設(shè)的合理性，對(duì)于存在明顯不合理的情形，應(yīng)做出相應(yīng)的調(diào)整。

3. 關(guān)注計(jì)算所持份額公允價(jià)值過程的合理性。對(duì)于結(jié)構(gòu)化主體，投資者所持份額往往具有不同屬性，如次級(jí)檔和優(yōu)先檔，或者普通合伙份額和有限合伙份額，不同的份額其估值結(jié)果也不同，因此企業(yè)利用管理人報(bào)告對(duì)所持份額進(jìn)行估值必須按照合同約定的分配條款計(jì)算，不能簡單按照持股比例計(jì)算。

（二）使用估值技術(shù)進(jìn)行估值的產(chǎn)品

對(duì)于非上市股權(quán)、債券及其他特殊的產(chǎn)品，企業(yè)往往使用估值技術(shù)進(jìn)行估值，在實(shí)務(wù)中需要關(guān)注以下方面：

1. 各期的估值方法及相關(guān)假設(shè)是否保持了一貫性。估值方法包括市場(chǎng)法、收益法和成本法，企業(yè)在各年度應(yīng)使用相同的估值方法進(jìn)行估值，不能隨意變更。若出現(xiàn)了新情況導(dǎo)致原有估值方法不適用，企業(yè)可以調(diào)整估值方法，但該等調(diào)整屬于會(huì)計(jì)估計(jì)變更，應(yīng)履行相應(yīng)的決策程序。

2. 選擇的估值方法是否合理。在實(shí)務(wù)中，企業(yè)多使用市場(chǎng)法、收益法對(duì)非上市產(chǎn)品進(jìn)行估值，在估值方法的選擇方面通常要考慮以下因素：

（1）首先考慮被投資單位是否存在近期交易價(jià)格，若被投資單位有新一輪融資或存在股權(quán)轉(zhuǎn)讓，應(yīng)優(yōu)先使用融資或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格作為公允價(jià)值;若沒有近期交易價(jià)格，則需使用估值技術(shù)對(duì)其估值。

（2）對(duì)于具有穩(wěn)定收益、能夠獲取詳細(xì)經(jīng)營數(shù)據(jù)的非上市股權(quán)投資，可以采用收益法進(jìn)行估值，比如礦產(chǎn)資源企業(yè)。但是對(duì)于大部分被投資單位，企業(yè)很難獲取其財(cái)務(wù)及經(jīng)營數(shù)據(jù)，無法使用收益法估值，在這種情況下，只能采用市場(chǎng)法估值。

（3）企業(yè)要重視關(guān)鍵參數(shù)選取的合理性，在使用估值技術(shù)進(jìn)行估值時(shí)，由于估值使用的參數(shù)涉及大量的主觀判斷，該判斷對(duì)估值結(jié)果構(gòu)成重大影響，因此參數(shù)的選擇在估值中至關(guān)重要。

四、 結(jié)語

總之，財(cái)政部頒布的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為估值提供了基本原則，但企業(yè)無論采用何種方法進(jìn)行估值都會(huì)涉及大量的估計(jì)和判斷，這些估計(jì)和判斷的合理性是實(shí)務(wù)中的難點(diǎn)問題，企業(yè)應(yīng)在準(zhǔn)則的框架中做出合理估計(jì)，同時(shí)也應(yīng)參考實(shí)務(wù)中通行的慣例和做法，企業(yè)應(yīng)扎實(shí)深入的研究估值理論及實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，確保財(cái)務(wù)報(bào)表得到公允編報(bào)。

參考文獻(xiàn)：

[1]財(cái)政部會(huì)計(jì)司.企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)——公允價(jià)值計(jì)量[M].北京：中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2014.

作者簡介：崔巍巍，信永中和會(huì)計(jì)師事務(wù)所。