王嘉瑞 李永霞

摘 要：在當(dāng)前全球疫情嚴(yán)峻局勢(shì)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性下，普惠金融將有助于優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，落實(shí)“六穩(wěn)、六?！惫ぷ?。本文以我國(guó)31個(gè)省份2010-2019年面板數(shù)據(jù)為樣本，從普惠金融可得性、使用度及可持續(xù)性三個(gè)維度選取了8個(gè)指標(biāo)，運(yùn)用主成分分析法得出各地區(qū)不同年份的普惠金融指數(shù)。全樣本實(shí)證結(jié)果表明普惠金融與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈倒U型關(guān)系，即先促進(jìn)后抑制;分地區(qū)實(shí)證結(jié)果表明東部地區(qū)普惠金融水平能顯著提高其地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中部地區(qū)促進(jìn)作用明顯弱于東部地區(qū)，而西部地區(qū)普惠金融系數(shù)不顯著。因此本文認(rèn)為發(fā)展普惠金融應(yīng)因地制宜，如繼續(xù)發(fā)揮東部地區(qū)普惠金融引領(lǐng)優(yōu)勢(shì)、加大中部地區(qū)普惠金融的深化、加快對(duì)西部地區(qū)普惠金融發(fā)展環(huán)境的培育。

關(guān)鍵詞：普惠金融;金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化;經(jīng)濟(jì)發(fā)展;“六穩(wěn)”;“六保”

中圖分類號(hào)：F2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10.19311/j.cnki.16723198.2020.34.001

0 引言

金融排斥現(xiàn)象在社會(huì)中普遍存在，如居民的性別、戶籍、民族、職業(yè)、教育、年齡、經(jīng)濟(jì)財(cái)富、風(fēng)險(xiǎn)偏好等會(huì)成為影響其獲得金融服務(wù)的因素;私營(yíng)、個(gè)體企業(yè)相較于國(guó)有企業(yè)更難獲得優(yōu)惠貸款;一些金融機(jī)構(gòu)甚至“一刀切”地把經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下滑的行業(yè)排除在信貸范圍之外。另外，受新冠肺炎疫情影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)受到巨大沖擊。我國(guó)2020年第一季度GDP同比下降6.8%，第二季度GDP回暖增長(zhǎng)3.2%。因此，從國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)未來仍面臨很大不確定性，落實(shí)“六穩(wěn)”“六?！惫ぷ饕廊蝗沃氐肋h(yuǎn)。而普惠金融理念的落實(shí)將有助于在各地區(qū)完善金融市場(chǎng)體系和金融產(chǎn)品體系;將有助于促進(jìn)金融資源實(shí)現(xiàn)跨期跨區(qū)跨產(chǎn)業(yè)的高效配置，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展;將有助于挖掘欠發(fā)達(dá)地區(qū)的居民消費(fèi)潛力與企業(yè)生產(chǎn)動(dòng)能，改善人們收入水平，縮小地區(qū)間收入差距，使得經(jīng)濟(jì)向著更加普惠與均衡的方向發(fā)展。因此，本文通過構(gòu)建普惠金融體系來研究普惠金融對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，進(jìn)而幫助地區(qū)落實(shí)“六穩(wěn)”“六?！惫ぷ骶哂兄匾F(xiàn)實(shí)意義。

1 普惠金融指數(shù)的構(gòu)建

1.1 指標(biāo)選取

本文參考已有研究，并查閱2018年8月央行發(fā)布的中國(guó)普惠金融指標(biāo)分析報(bào)告，最終從普惠金融可得性、普惠金融使用度、普惠金融可持續(xù)性三個(gè)維度選取八個(gè)指標(biāo)來構(gòu)建我國(guó)普惠金融指數(shù)。由于數(shù)字金融相關(guān)指標(biāo)（如網(wǎng)銀開戶數(shù)、支付寶用戶數(shù)及綁卡比例）和特定群體獲得貸款情況等數(shù)據(jù)不易獲得，本文不再涉及此類數(shù)據(jù)。本文構(gòu)建普惠金融指數(shù)中各變量的原始數(shù)據(jù)主要從國(guó)家及地方統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)人民銀行及地區(qū)分行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)及派出機(jī)構(gòu)、地方人民政府官網(wǎng)等搜集而來，各指標(biāo)的描述性統(tǒng)計(jì)如表1所示。

1.2 普惠金融指數(shù)測(cè)算

本文運(yùn)用主成分分析法對(duì)我國(guó)31個(gè)省份2010-2019年的八個(gè)指標(biāo)來構(gòu)建各地區(qū)各年份的普惠金融指數(shù)。主成分分析法的思路在于對(duì)原始變量做降維處理，即對(duì)相關(guān)性強(qiáng)的原始變量進(jìn)行分組，并提取出公共因子。在本文普惠金融指數(shù)測(cè)算中，首先，本文運(yùn)用Z-score法對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，且對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款率（負(fù)相關(guān)）這一指標(biāo)進(jìn)行倒數(shù)處理。其次，我們根據(jù)主成分特征值大于1的原則和主成分累計(jì)方差貢獻(xiàn)率大于經(jīng)驗(yàn)值80%的要求得到了滿足我們要求的三個(gè)公因子及其因子載荷矩陣，其累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為80.17%。另外，我們根據(jù)“主成分對(duì)應(yīng)特征值的平方根與特征向量乘積為因子載荷量”的性質(zhì)，計(jì)算得到各主成分所對(duì)應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)化正交特征向量。最后，我們把各主成分因子對(duì)應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)重，并與各主成分值進(jìn)行加權(quán)即得某省當(dāng)年的普惠金融指數(shù)。由于本文篇幅有限，僅展示2010和2019年結(jié)果，如表2所示。

2 普惠金融與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)證模型構(gòu)建

2.1 變量選取與描述性統(tǒng)計(jì)

為研究各省普惠金融發(fā)展對(duì)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，本文選取人均GDP的自然對(duì)數(shù)值（LNPGDP）作為被解釋變量來描述各省的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，普惠金融指數(shù)（F）作為主要核心解釋變量。由于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展受其歷史發(fā)展情況的影響，本文在解釋變量中加入了人均GDP自然對(duì)數(shù)值的滯后一階項(xiàng)（LNPGDP（-1））。另外，為了避免影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的其他因素對(duì)模型分析造成干擾，本文選取居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）、城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诒戎兀║RL）、政府財(cái)政支出占GDP比重（EXS）、進(jìn)出口總額占GDP比重（TO）作為控制變量?？刂谱兞康臉颖救匀凰鸭試?guó)家及地方統(tǒng)計(jì)局公布我國(guó)31個(gè)省份2010-2019年的面板數(shù)據(jù)。具體如表3所示。

2.2 數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)是回歸分析前的重要步驟。因?yàn)槿魯?shù)據(jù)非平穩(wěn)，則可能會(huì)出現(xiàn)不再滿足大樣本下的“一致性”要求、自回歸系數(shù)估計(jì)有偏、t檢驗(yàn)失效及虛假回歸等問題，檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示。

2.3 模型構(gòu)建

為研究普惠金融對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，現(xiàn)構(gòu)建模型1。

3 普惠金融與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)證結(jié)果分析

3.1 全樣本數(shù)據(jù)實(shí)證結(jié)果分析

如表5所示，本文對(duì)模型1進(jìn)行回歸得回歸（1）和回歸（2）（引入控制變量），由回歸（1）和（2）結(jié)果看出，普惠金融指數(shù)（F）的系數(shù)均為負(fù)數(shù)。然而回歸（2）在加入控制變量后，普惠金融指數(shù)（F）的系數(shù)未通過顯著性檢驗(yàn)，為此我們繼續(xù)對(duì)模型2進(jìn)行回歸檢驗(yàn)。

對(duì)模型2實(shí)證分析后得回歸（3）和回歸（4）（引入控制變量）。由回歸（3）可知，F(xiàn)和F2的回歸系數(shù)分別為0.249892（正） 和 -0.148218（負(fù)），且均在1%置信水平下顯著成立，說明普惠金融發(fā)展與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在明顯的非線性關(guān)系，即呈現(xiàn)倒U型關(guān)系（先促進(jìn)后抑制）。進(jìn)一步由回歸（4）可知，加入控制變量后F和F2的回歸系數(shù)分別為0.33052 和 -0.274433，不僅符號(hào)與回歸（3）保持一致，而且均在1%置信水平下保持顯著，再次驗(yàn)證倒U型關(guān)系。一方面這可能是由于金融資源過度傾向于特定群體，會(huì)擠占其他重大國(guó)計(jì)民生行業(yè)的資源，再次造成金融結(jié)構(gòu)失衡，制約經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展。另一方面由于當(dāng)今國(guó)內(nèi)國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的滯后性，居民和企業(yè)短期內(nèi)對(duì)未來預(yù)期的信心值下降，抑制了消費(fèi)與投資水平，普惠金融的深化對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用并不能立刻顯現(xiàn)出來。

另外，從回歸（2）和回歸（4）來看控制變量的回歸系數(shù)，發(fā)現(xiàn)通貨膨脹水平（CPI）系數(shù)在1%置信水平下均顯著，這與我們的理論預(yù)期一致，即經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)往往伴隨著較高的物價(jià)水平。城鎮(zhèn)化率（URL）系數(shù)均不顯著，如城鎮(zhèn)化率遠(yuǎn)低于全國(guó)平均水平的貴州近年來借助于大數(shù)據(jù)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園的落地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速的彎道超車。另外，政府財(cái)政支出水平（EXS）回歸系數(shù)在1%置信水平下均顯著為負(fù)。這說明一些地方政府盲目借債來搞投資建設(shè)反而不利于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此提高財(cái)政收支效率是關(guān)鍵。

3.2 分地區(qū)實(shí)證結(jié)果分析

考慮到三個(gè)子樣本內(nèi)部各省份之間普惠金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的趨同性，下文僅進(jìn)行模型1的分地區(qū)回歸，結(jié)果如表6所示。

分地區(qū)實(shí)證分析結(jié)果表明，東部地區(qū)的普惠金融指數(shù)（F）的回歸系數(shù)在1%的置信水平下顯著為正，為0.195125，這說明東部地區(qū)普惠金融水平每提高一個(gè)單位，其地區(qū)人均GDP將平均提高19.51個(gè)單位。中部地區(qū)的普惠金融指數(shù)（F）的系數(shù)在10%置信水平下顯著為正，僅為0.055629，這說明中部地區(qū)普惠金融水平每提高一個(gè)單位，其地區(qū)人均GDP僅平均提高5.56個(gè)單位。而西部地區(qū)的普惠金融指數(shù)（F）的回歸系數(shù)不顯著。

異質(zhì)性分析如下：從普惠金融可得性指標(biāo)來看，東部地區(qū)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)布局較中西部地區(qū)完善，為公眾增加了獲得投資收益的機(jī)會(huì)。從普惠金融使用度指標(biāo)來看，東部地區(qū)本外幣存貸款業(yè)務(wù)遠(yuǎn)高于中西部地區(qū)，可通過間接融資渠道為企業(yè)信貸提供巨大“資金池”;東部地區(qū)保險(xiǎn)密度與深度遠(yuǎn)高于中西部地區(qū)，可為居民與企業(yè)提供更多保障，熨平地區(qū)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。從普惠金融可持續(xù)性指標(biāo)來看，東部地區(qū)銀行業(yè)不良貸款率較中西部地區(qū)防控好，這有助于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)合作雙方互利共贏。另外，東部地區(qū)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)活力與發(fā)展?jié)摿^大，市場(chǎng)主體中小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)也占比較重，若及時(shí)給予這些特定群體以金融資源扶持，則能夠顯著帶動(dòng)地區(qū)就業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此普惠金融能夠顯著提高東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。中部地區(qū)普惠金融指數(shù)的各項(xiàng)指標(biāo)普遍低于東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，且在人均可支配收入及民營(yíng)企業(yè)占比等方面也都遠(yuǎn)低于東部地區(qū)，因此普惠金融對(duì)于中部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的乘數(shù)作用小于東部地區(qū)。而西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)普惠金融指數(shù)整體指標(biāo)低于中西部地區(qū)，且由于地方官本位思想較重，市場(chǎng)創(chuàng)新活力與競(jìng)爭(zhēng)度嚴(yán)重不足，科創(chuàng)企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)也屈指可數(shù)，因此普惠金融對(duì)于西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不顯著，普惠金融的深化并不能有效推動(dòng)西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還需要先在體制機(jī)制等方面進(jìn)行創(chuàng)新改革。

4 主要結(jié)論及政策建議

全樣本實(shí)證結(jié)果表明普惠金融與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)倒U型關(guān)系，即先促進(jìn)后抑制。分地區(qū)實(shí)證結(jié)果顯示東部地區(qū)的普惠金融指數(shù)（F）與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展顯著正相關(guān)，中部地區(qū)的促進(jìn)作用明顯弱于東部地區(qū)，而西部地區(qū)的普惠金融指數(shù)（F）的回歸系數(shù)不顯著。

根據(jù)上述結(jié)論，本文認(rèn)為我們應(yīng)該繼續(xù)保持東部地區(qū)普惠金融發(fā)展優(yōu)勢(shì)，同時(shí)注重中部地區(qū)普惠金融的深化，西部地區(qū)普惠金融發(fā)展環(huán)境的培育。首先，東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展在普惠金融的乘數(shù)作用下，可能會(huì)加大與中西部地區(qū)間的經(jīng)濟(jì)差距。然而我們不能為了追求“公平”而放緩東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的腳步，而是應(yīng)該繼續(xù)保持東部地區(qū)普惠金融優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)揮其在金融行業(yè)的引領(lǐng)作用，加強(qiáng)普惠金融的頂層設(shè)計(jì)，加強(qiáng)金融制度、產(chǎn)品與服務(wù)模式創(chuàng)新，更好地為地區(qū)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展提供動(dòng)能。其次，對(duì)于中部地區(qū)，普惠金融對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用還處于倒U型曲線的上升階段，因此我們應(yīng)繼續(xù)加大普惠金融深化，如加大專項(xiàng)貸款的精準(zhǔn)扶持、加快多層次金融市場(chǎng)體系的構(gòu)建與個(gè)性化多樣化金融產(chǎn)品開發(fā)、加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、加大金融知識(shí)教育及宣傳、加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)管理及完善地區(qū)信用體系建設(shè)等，使更多的特定群體（貧困人口，創(chuàng)業(yè)者，農(nóng)戶、中小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)等）享有金融產(chǎn)品與服務(wù)。最后，對(duì)于西部地區(qū)，由于人均可支配收入和民營(yíng)企業(yè)占比較低等因素制約，普惠金融對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用暫時(shí)未顯現(xiàn)出來，因此我們不能簡(jiǎn)單地從普惠金融深化入手，而是政府聯(lián)合多部門加大體制機(jī)制的創(chuàng)新與改革，為中小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)提供良好的營(yíng)商環(huán)境，增加項(xiàng)目投資機(jī)會(huì)與孵化落地，同時(shí)為中低收入群體拓寬收入渠道和提供社會(huì)兜底保障。

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