郁李

9月16日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布信息稱，已同意益海嘉里金龍魚(yú)糧油食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“益海嘉里”）創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)，益海嘉里及其承銷商將與深圳證券交易所協(xié)商確定發(fā)行日程，并陸續(xù)刊登招股文件。

益海嘉里隸屬于華僑郭鶴年與侄子郭孔豐共同投資的新加坡豐益國(guó)際集團(tuán)，目前是國(guó)內(nèi)最大的農(nóng)產(chǎn)品和食品加工企業(yè)之一，主營(yíng)業(yè)務(wù)是廚房食品、飼料原料及油脂科技產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，旗下?lián)碛小敖瘕堲~(yú)”“胡姬花”“香滿園”等品牌。近年來(lái)，益海嘉里業(yè)績(jī)一直呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2017年—2019年，益海嘉里營(yíng)收分別為1507.66億元、1670.74億元、1707.43億元，凈利潤(rùn)分別為52.84億元、55.17億元、55.64億元。

2019年7月12日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了益海嘉里首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說(shuō)明書(shū)。據(jù)招股書(shū)，益海嘉里擬發(fā)行不超過(guò)5.42億股，預(yù)計(jì)募集資金總額不超過(guò)138.70億元。

今年6月22日晚，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制首批32家受理企業(yè)出爐。其中，益海嘉里的 138.7億元擬募集資金在32家企業(yè)中位列第一。中信建投指出，綜合判斷公司對(duì)應(yīng)2021年合理PE估值區(qū)間為20—24倍，對(duì)應(yīng)合理股價(jià)區(qū)間為30—36元。按照預(yù)估最高36元股價(jià)和總股本54.22億股計(jì)算，益海嘉里上市后估值逼近2000億元。有專家表示，“巨無(wú)霸”益海嘉里如果成功IPO，將迎來(lái)紅利大發(fā)展期，進(jìn)一步拉開(kāi)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的距離。

在華營(yíng)收撐起半邊天

豐益國(guó)際集團(tuán)成立于1991年，業(yè)務(wù)范圍包括棕櫚種植，油籽壓榨，食用油精煉，食糖加工和提煉，消費(fèi)品、專用油脂、面粉及大米加工，油脂化工品、棕櫚生物柴油和化肥制造等。2006年，豐益國(guó)際在新加坡證券交易所上市。2012年，豐益國(guó)際躋身全球三大糧油集團(tuán)。目前，豐益國(guó)際在30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有超過(guò)900家加工廠，大部分位于亞洲、非洲“一帶一路”沿線，銷售網(wǎng)絡(luò)遍及50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

益海嘉里是豐益國(guó)際中國(guó)業(yè)務(wù)的核心陣地。目前，益海嘉里在中國(guó)26個(gè)省、自治區(qū)、直轄市，建成和在建的生產(chǎn)基地有70多個(gè)，生產(chǎn)型實(shí)體企業(yè)100多家，主要涉足食用油精煉、油籽壓榨、食品原輔料、專用油脂、玉米深加工、大豆精深加工、水稻循環(huán)經(jīng)濟(jì)、小麥深加工、食品飲料、糧油科技研發(fā)等產(chǎn)業(yè)。尼爾森數(shù)據(jù)顯示，近三年，益海嘉里在小包裝食用油、包裝面粉、包裝米現(xiàn)代渠道市場(chǎng)份額均排名第一。據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，中國(guó)市占率前十的食用油品牌中，益海嘉里就占了三個(gè)。其主要品牌“金龍魚(yú)”是食用油中市占率最高的品牌，市場(chǎng)份額為33.7%，遠(yuǎn)高于市占率13.5%排名第二的“福臨門”。2019年益海嘉里金龍魚(yú)營(yíng)收達(dá)1707億元，成為中國(guó)最大的糧油企業(yè)；其成長(zhǎng)帶動(dòng)了母公司業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，豐益國(guó)際成為世界第三大糧商，位列世界500強(qiáng)。

中國(guó)是豐益國(guó)際重要的投資發(fā)展基地和產(chǎn)品銷售市場(chǎng)，2017—2018年，中國(guó)市場(chǎng)收入占豐益國(guó)際總收入的比例達(dá)到50%。據(jù)豐益國(guó)際2017年年報(bào)，2017年，豐益國(guó)際在中國(guó)的收入由2016年的202.56億美元升至223.92億美元，中國(guó)市場(chǎng)收入占豐益國(guó)際2017年總收入的比例已經(jīng)超過(guò)一半，達(dá)到51%。2019年，豐益國(guó)際的營(yíng)業(yè)收入為426.40億美元，總凈利潤(rùn)12.93億美元，其中，中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)營(yíng)收約238億美元，占比超過(guò)一半。

益海嘉里董事長(zhǎng)兼CEO郭孔豐在2016年豐益國(guó)際成立25周年慶典上發(fā)表致辭時(shí)表示：“中國(guó)和印度是世界上人口最多的國(guó)家，印度尼西亞也是第四人口大國(guó)。這也意味著在這些國(guó)家銷量最大的產(chǎn)品就是世界上最暢銷的產(chǎn)品?！彼瑫r(shí)表示：“在亞洲，食品行業(yè)是最大的一個(gè)生意，而且也擁有巨大的增長(zhǎng)潛力，因?yàn)閬喼抻旋嫶蟮娜丝谝?guī)模，在接下來(lái)的15—20年里，很多人將會(huì)成為中產(chǎn)階級(jí)，他們必然會(huì)帶動(dòng)越來(lái)越多和質(zhì)量越來(lái)越好的食品消費(fèi)。”

中國(guó)擁有世界上最多的人口和中產(chǎn)階級(jí)，是全球食品消費(fèi)需求最大的市場(chǎng)，未來(lái)還將釋放更大的消費(fèi)潛能。這也是益海嘉里看好中國(guó)市場(chǎng)的重要原因。今年5月10日，益海嘉里金龍魚(yú)糧油食品股份有限公司總裁穆彥魁在接受央視“中國(guó)品牌日”專訪時(shí)表示：“根據(jù)我們的規(guī)劃，在未來(lái)三五年，我們?cè)谥袊?guó)的投資會(huì)超過(guò)之前30年在中國(guó)投資的總和。”據(jù)介紹，過(guò)去的30年，豐益國(guó)際在中國(guó)的投資已超過(guò)了300億元。

尋求本土化

益海嘉里是一家純正的外資企業(yè)。公開(kāi)資料顯示，益海嘉里注冊(cè)資本48.79億元，控股股東為Bathos Company Limited公司，持股占比達(dá)99.99%。新加坡上市公司豐益國(guó)際間接持有Bathos100%的權(quán)益，因此間接持有益海嘉里99.99%的股權(quán)。上海闊海投資有限公司持股占比0.01%，直接和間接股東為眾多位居益海嘉里集團(tuán)管理層的骨干員工，該公司也即是高管持股平臺(tái)。

眾所周知，糧油關(guān)系國(guó)計(jì)民生，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)穩(wěn)定繁榮的基礎(chǔ)，確保糧油安全始終是一個(gè)國(guó)家的全局性重大戰(zhàn)略問(wèn)題。為了保護(hù)國(guó)內(nèi)糧油行業(yè)有序發(fā)展，2008年9月3日，國(guó)家發(fā)改委出臺(tái)《促進(jìn)大豆加工業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確提出要扶持民族大豆加工企業(yè)，對(duì)外資則進(jìn)行了限制。對(duì)油脂加工外資準(zhǔn)入的限制，直至2017年才被取消。在《關(guān)于做好2009年油菜籽收購(gòu)工作的通知》中，首次規(guī)定企業(yè)可以參與托市收購(gòu)。根據(jù)規(guī)定，在油菜籽市場(chǎng)價(jià)格回升到每市斤2元以上前，中央財(cái)政給予委托企業(yè)每市斤0.1元的一次性費(fèi)用補(bǔ)貼。同時(shí)，國(guó)家有關(guān)部門還確定了一批油菜籽托市收購(gòu)企業(yè)名單，包括中央企業(yè)所屬油脂加工企業(yè)及地方油脂加工企業(yè)合計(jì)135家。不過(guò)，在這份多達(dá)100多家企業(yè)的名單中，并未包含金龍魚(yú)糧油。

事實(shí)上，豐益國(guó)際等外資糧油企業(yè)在華業(yè)務(wù)迅速成長(zhǎng)的過(guò)程中，對(duì)這些外資在中國(guó)壟斷布局所帶來(lái)的糧食安全問(wèn)題的擔(dān)憂不絕于耳。顯然，如果益海嘉里能在A股上市，將會(huì)使企業(yè)更加“本土化”，有利于其中國(guó)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展，減少在國(guó)內(nèi)進(jìn)一步擴(kuò)張時(shí)可能遇到的阻力。而穆彥魁對(duì)于益海嘉里為何在A股上市的解答，也證實(shí)了這一點(diǎn)。他就此問(wèn)題曾對(duì)媒體表示：“融資并不是在國(guó)內(nèi)上市的主要目的，而是在于上市之后，能順理成章變身成為一家地地道道的國(guó)內(nèi)企業(yè)，擺脫掉外資的稱號(hào)和限制。”

益海嘉里就此次上市表示：一方面，益海嘉里在為進(jìn)一步擴(kuò)大在華投資創(chuàng)造條件，增強(qiáng)自身的業(yè)務(wù)拓展能力和可持續(xù)發(fā)展?jié)摿?，為廣大消費(fèi)者提供更營(yíng)養(yǎng)健康、更安全優(yōu)質(zhì)的糧油廚房食品；另一方面，益海嘉里希望借助A股上市突出對(duì)中國(guó)未來(lái)充滿信心，使公眾了解一個(gè)更加透明規(guī)范的公司全貌，讓更多國(guó)人分享企業(yè)良好的經(jīng)營(yíng)成果，促進(jìn)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)共同發(fā)展。

籌謀已久

早在2009年，益海嘉里方面就曾計(jì)劃在港股上市。據(jù)了解，雖然益海嘉里有意在A股上市，但益海嘉里作為外資僑企，程序和政策有些困難，因此轉(zhuǎn)而選擇在香港上市。中銀國(guó)際是上市的獨(dú)家保薦人，中銀國(guó)際、高盛及摩根士丹利為其聯(lián)席賬簿管理人。

當(dāng)時(shí)益海嘉里預(yù)期上市融資約30億—40億美元，但因恰逢香港金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)無(wú)法達(dá)到預(yù)期，上市計(jì)劃擱置。根據(jù)豐益國(guó)際2009年年報(bào)，糧油價(jià)格暴跌的沖擊導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)額下跌18%到239億美元，凈利潤(rùn)18.8億美元。

2017年1月，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放積極利用外資若干措施的通知》，取消了油脂加工外資準(zhǔn)入限制。同年，益海嘉里母公司豐益國(guó)際再度宣布對(duì)中國(guó)業(yè)務(wù)的重組，并籌劃將中國(guó)業(yè)務(wù)板塊分拆上市的相關(guān)準(zhǔn)備工作。新加坡大華銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，中國(guó)已經(jīng)放寬了外資投資油籽壓榨領(lǐng)域的限制，這為豐益國(guó)際在中國(guó)小包裝油和油籽壓榨業(yè)務(wù)上的擴(kuò)張打開(kāi)了通路；外國(guó)公司在中國(guó)上市也變得更容易。

2017年，益海嘉里實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1507.66億元，同比增長(zhǎng)12.94%；歸母凈利潤(rùn)50億元，同比增長(zhǎng)877.97%。2018年，豐益國(guó)際對(duì)外透露其已基本完成中國(guó)業(yè)務(wù)的重組，正推動(dòng)中國(guó)業(yè)務(wù)板塊分拆上市。此前，豐益國(guó)際集團(tuán)董事長(zhǎng)郭孔豐表示，“公司正在對(duì)其中國(guó)業(yè)務(wù)進(jìn)行內(nèi)部重組，并有可能單獨(dú)上市。同時(shí)，公司已經(jīng)就IPO事宜與銀行人士舉行了會(huì)議，公司可能利用IPO的所得收益為并購(gòu)提供融資”。2018年，深圳市頒發(fā)了一批外國(guó)人永久居留身份證，郭孔豐就是其中之一。

2019年6月，據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露，益海嘉里已完成了上市的輔導(dǎo)工作。2019年7月，益海嘉里轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，首次發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)。

上市標(biāo)準(zhǔn)方面，益海嘉里采用了“最近兩年凈利潤(rùn)均為正，且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于5000萬(wàn)元”這一指標(biāo)。近幾年，益海嘉里業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗。2017—2019年，益海嘉里營(yíng)業(yè)收入分別為1507.66億元、1670.74億元和1707.43億元，但凈利潤(rùn)不算豐厚，分別為52.84億元、55.17億元和55.64億元。益海嘉里引用了尼爾森數(shù)據(jù)，以解釋其產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)地位：小包裝食用植物油行業(yè)，按銷售量統(tǒng)計(jì)，其2017—2019年的銷售份額分別為39.5%、39.8%和38.4%；相同年份，包裝米現(xiàn)代渠道市場(chǎng)占有率分別為16.4%、17.9%和18.4%；包裝面粉現(xiàn)代渠道市場(chǎng)占有率分別為29.1%、26.5%和26.7%。在包裝面粉市場(chǎng)，2019年益海嘉里的市場(chǎng)份額為29.1%，碾壓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，差不多等于第二名到第四名的合計(jì)銷售量。在包裝米市場(chǎng)，2019年益海嘉里在中國(guó)包裝米現(xiàn)代渠道銷售量份額為18.4%，位列第一。

今年8月6日，深交所創(chuàng)業(yè)板第13次上市委員會(huì)審議會(huì)議，益海嘉里金龍魚(yú)糧油食品股份有限公司首發(fā)申請(qǐng)獲通過(guò)。益海嘉里本次計(jì)劃發(fā)行股數(shù)不超過(guò)5.42億股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10%；全部為新股發(fā)行。本次發(fā)行上市后，豐益國(guó)際持有的益海嘉里股份預(yù)計(jì)不少于80%。

目前豐益國(guó)際間接持有益海嘉里99.99%股權(quán)，本次發(fā)行上市后，持有股份也預(yù)計(jì)不少于80%。而豐益國(guó)際背后的四大主要股東是美國(guó)糧商ADM、郭孔豐、郭鶴年和郭氏家族的Kerry Group Limited 與Kuok Brothers Sdn Berhad，上市或?qū)?lái)叔侄與家族財(cái)富的再增長(zhǎng)。

隨著益海嘉里上市成為定局，其與中糧集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)也再次成為焦點(diǎn)話題。目前在中國(guó)食用油市場(chǎng)上，益海嘉里和中糧已形成雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)局面，通過(guò)上市融資，益海嘉里可以并購(gòu)一些相關(guān)企業(yè)后，在與中糧的競(jìng)爭(zhēng)中勢(shì)必將占據(jù)更多的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，豐益國(guó)際將中國(guó)業(yè)務(wù)拆分IPO，也表達(dá)出將深耕中國(guó)業(yè)務(wù)的決心與姿態(tài)。IPO后，豐益國(guó)際開(kāi)展中國(guó)業(yè)務(wù)的便利化程度也將更加接近本土企業(yè)。深圳中為慧數(shù)信息咨詢有限公司研究員歐陽(yáng)強(qiáng)文曾認(rèn)為，上市有利于益海嘉里提高融資效率與能力，上市后益海嘉里將進(jìn)一步擴(kuò)大本土市場(chǎng)銷售規(guī)模，進(jìn)而加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致行業(yè)格局重新洗牌。