高瑞娟

（北京博亞和訊農(nóng)牧技術(shù)有限公司，北京 100085）

1 市場看漲情緒與政策調(diào)控博弈，玉米價格沖高后回調(diào)

第三季度玉米價格強(qiáng)勢上漲，供需缺口炒作助推市場看漲情緒飆升，臨儲拍賣邊拍邊漲，貿(mào)易商囤糧惜售，臨儲糧出庫進(jìn)度緩慢，臨儲拍賣雖保持高成交，但并未有效流通市場，市場階段性供應(yīng)偏緊；而下游生豬存欄陸續(xù)恢復(fù)，需求不斷升溫，多重利多因素助推價格漲至五年高位。隨著國家政策調(diào)控不斷升級，先后兩次調(diào)整拍賣政策，促進(jìn)拍賣糧出庫提速，臨儲拍賣溢價開始降溫，貿(mào)易商售糧心態(tài)松動，市場流通糧源增加，玉米價格沖高后回調(diào)，但仍處相對高位。7 月份臨儲拍賣保持高成交，溢價幅度不斷升溫疊加南方汛期物流運(yùn)輸受阻、運(yùn)費(fèi)上漲等提振玉米價格大幅上漲，月度均價觸及2015 年8 月高位。8 月初玉米價格延續(xù)漲勢，漲至五年高位，但隨著國家拍賣政策限制臨儲出庫率，拍賣糧出庫提速，臨儲拍賣溢價降溫，貿(mào)易商售糧心態(tài)松動，市場流通糧源增加，玉米價格沖高后小幅回調(diào)。9 月隨著臨儲玉米流拍加上進(jìn)口谷物陸續(xù)到港，貿(mào)易商積極出庫，玉米價格弱勢下調(diào)。但隨著臺風(fēng)天氣導(dǎo)致東北局地新季玉米大面積倒伏，市場炒作新作減產(chǎn)預(yù)期，看漲情緒再次升溫，價格止跌上漲。2020 年第三季度玉米均價2 267 元/噸，環(huán)比上漲10.64%，同比上漲18.44%（圖1）。

圖1 2016-2020年（9月）全國玉米均價走勢圖

截至9月2日，臨儲糧共投放5 994.33萬t，成交5 683.06萬t，成交率94.81%。第三季度臨儲參拍熱情高漲，溢價大幅飆升，但隨著國家再次提高參拍門檻，溢價開始降溫。8 月底臨儲糧庫存不足，一次性儲備玉米轉(zhuǎn)為臨儲糧投放。7 月份溢價持續(xù)升溫，國家再次調(diào)整臨儲拍賣規(guī)則，保證金220 元/噸之外，還需預(yù)付500 元/噸貨款，總計720 元/噸；全部貨款7 d（之前20 d）內(nèi)付清，前期拍賣量累計成交20萬t以上，出庫不足30%的單位不允許繼續(xù)參與拍賣，此后每周按5%遞增。因政策每周遞增最低出庫率，參拍門檻不斷提高，雖然仍保持高成交，8 月份溢價幅度持續(xù)降溫。按照臨儲庫存量8月底臨儲玉米將收官，但拍賣第十四拍（8 月27 日）除了投放部分2015 年臨儲玉米外，增加了2016-2018 年一次性儲備玉米投放，因銷售底價相對偏高，開始出現(xiàn)流拍。第十五拍（9月3日），臨儲玉米投放全部是2016-2018 年一次性儲備玉米，共投放401.55萬t，成交量134.88萬t，成交率33.59%（圖2）。目前國家雖然沒有發(fā)布停拍通知，但9月2日后再無投放。

圖2 2020年臨儲玉米周度成交情況

截至9月25日，中儲糧一次性儲備玉米成交量813萬t，臨儲拍賣成交5 683.06萬t，政策糧共成交超6 496.06萬t，據(jù)了解，臨儲糧目前仍有3 000萬t尚未出庫，將轉(zhuǎn)結(jié)下個年度消費(fèi)。

2020年8月玉米進(jìn)口同比大幅增加338.8%。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020 年8 月我國進(jìn)口玉米102 萬t，環(huán)比增加12.09%，同比增加338.83%；1-8月累計進(jìn)口558.99萬t，同比增加48.95%。8 月進(jìn)口大麥44 萬t，同比增長23.8%；1-8 月累計進(jìn)口330 萬t，同比減少12%。8 月進(jìn)口高粱64 萬t，同比增長130.9%；1-8 月累計進(jìn)口293 萬t，同比大幅增長489.5%。8 月進(jìn)口小麥70 萬t，環(huán)比下降24.73%，同比增加646.2%；1-8 月累計進(jìn)口428 萬t，同比增長139.5%（圖3）。

2 現(xiàn)貨上漲疊加看漲熱情推動，期貨價格漲至歷史第二高位

第三季度玉米現(xiàn)貨價格高位上漲，提振期貨價格不斷攀升，高價漲至2 499元/噸，觸及歷史新高，處于歷史第二高位。第三季度臨儲拍賣邊拍邊漲，溢價幅度不斷飆漲，提振市場看漲心態(tài)，貿(mào)易商囤糧惜售，支撐玉米價格節(jié)節(jié)攀升，受現(xiàn)貨價格上漲提振，期貨價格大幅上漲，9月22 日，主力合約高價漲至2 499 元/噸，創(chuàng)該合約2011 年2月25日以來新高，處于歷史第二高位。9月23日受持倉量減少超10萬手，主力合約收盤價下降49元。截至9月28日，主力合約收盤價2 464元，較6月底上漲17.27%?？紤]到現(xiàn)貨價格高位震蕩，預(yù)計短期期貨價格在2 250～2 550 元/噸區(qū)間運(yùn)行（圖4）。

圖3 中國2011-2020年（8月）谷物進(jìn)出口數(shù)據(jù)

圖4 DCE玉米期貨走勢圖（日k行情）

3 原料價格高企，企業(yè)開工率下降，玉米工業(yè)消費(fèi)受限

第三季度玉米價格漲至高位，深加工企業(yè)運(yùn)行壓力較大，原料成本高企但下游需求疲軟，企業(yè)虧損幅度加大，停機(jī)檢修增加，玉米深加工需求受限。7月玉米價格一路上漲，深加工產(chǎn)品雖跟漲，但漲幅有限，企業(yè)虧損加劇。7月底8 月初，受玉米價格上漲帶動，淀粉和副產(chǎn)品價格上漲明顯且走貨加快，淀粉企業(yè)加工利潤改善。8月中旬隨著玉米價格偏弱運(yùn)行，淀粉價格回落明顯，深加工企業(yè)利潤持續(xù)收窄，特別是華北地區(qū)理論加工虧損擴(kuò)大。9月華北玉米價格止?jié)q回調(diào)，淀粉利潤持續(xù)好轉(zhuǎn)，但東北淀粉利潤有所下降（圖5）。第三季度全國玉米淀粉行業(yè)開工率62%，較2季度下降5個百分點(diǎn)，酒精企業(yè)開工率49%，較2季度下降6個百分點(diǎn)（圖6）。

4 畜禽存欄仍處高位，提振玉米飼用消費(fèi)

第三季度生豬、母豬存欄都處于恢復(fù)增長趨勢，規(guī)模場生豬產(chǎn)能處于加速釋放進(jìn)程中，7、8月份降雨影響部分地區(qū)生豬集中出欄，9月份豬價大幅下跌，養(yǎng)殖端出現(xiàn)恐慌出欄現(xiàn)象。截至9月25日，全國生豬均價已跌破33元/千克，外購生豬養(yǎng)殖盈利降至750元/頭左右，自繁自養(yǎng)盈利已降至2 200元/頭左右。據(jù)博亞和訊監(jiān)測，9月底能繁母豬存欄環(huán)比增加1.05%，同比增加25.78%，恢復(fù)至常年水平的8成左右；全國生豬存欄量環(huán)比增加3.64%，同比增加6.4%（圖7）。生豬存欄陸續(xù)恢復(fù)增長，支撐玉米飼用消費(fèi)。

圖5 2016-2020年（9月）東北深加工盈利走勢圖

圖6 2016-2020年（9月）深加工企業(yè)開工率

圖7 2016-2020年（9月）生豬和能繁母豬存欄量

第三季度，肉雞供應(yīng)量持續(xù)高位增長，創(chuàng)多年來高值。雞價跌勢加大，9月后期雞價跌破6元/千克，創(chuàng)今年2月份時期低點(diǎn)，養(yǎng)殖再次落入虧損。第三季度在產(chǎn)蛋雞存欄持續(xù)走低，疊加中秋效應(yīng)的提振，雞蛋價格低位回升，不過受集團(tuán)采購及冷庫蛋影響，漲幅不及預(yù)期，但蛋雞養(yǎng)殖整體扭虧為盈。蛋雞、肉雞存出欄處于高位，支撐玉米飼料消費(fèi)。

5 國內(nèi)玉米價格高企，進(jìn)口谷物價格優(yōu)勢明顯

第三季度國內(nèi)玉米價格高位上漲，進(jìn)口谷物價格優(yōu)勢明顯疊加中國履行第一階段貿(mào)易協(xié)議，大幅增加美國谷物進(jìn)口，特別是美國玉米進(jìn)口訂單明顯增加。2季度玉米價格偏強(qiáng)運(yùn)行，受價格優(yōu)勢驅(qū)使，中國采購美國高粱積極性明顯增長。隨著中國采購需求增加，8月開始美國到港口完稅成本上漲，進(jìn)口成本逐漸增加，但國內(nèi)外價差仍處于近年來高位。截至9月27日，美國玉米完稅價較6月底上漲258 元/噸，美國高粱完稅成本6 月底上漲289 元/噸。截至9 月27 日，若不加征25%關(guān)稅，進(jìn)口玉米完稅價在1 830 元/噸，與廣東港國產(chǎn)玉米價格相比，價格優(yōu)勢仍超過600元/噸。截至9月27日，美國高粱完稅價在2 400元/噸，價格優(yōu)勢在21元左右（圖8）。

圖8 2016-2020年（9月）全國主要谷物原料價格走勢圖

9 月1 日，海關(guān)總署撤銷澳大利亞CBH GRAIN PTYLTD企業(yè)輸華大麥注冊登記資質(zhì)，暫停其大麥進(jìn)口。9月底廣州港進(jìn)口大麥澳大利亞報價在2 100元/噸，法國大麥報價在2 020～2 040元/噸，烏克蘭大麥報價在2 000元/噸，價格優(yōu)勢較為明顯。另外，北京德潤林消息，7-8 月期間中國從烏克蘭進(jìn)口的大麥數(shù)量同比增加97%。由于中國需求強(qiáng)勁，本年度迄今為止烏克蘭大麥出口價格上漲了20%，持續(xù)關(guān)注大麥進(jìn)口變化。

受玉米價格上漲及托市收購啟動帶動，小麥價格震蕩偏強(qiáng)，但政策糧投放由100 萬t 增至300 萬t，政策調(diào)控加碼，價格穩(wěn)中調(diào)整。7 月份新麥陸續(xù)上市，湖北、安徽、江蘇、河南四省均已啟動最低收購價執(zhí)行預(yù)案，支撐小麥價格。8 月初玉米價格漲至高位，提振小麥價格，同時中儲糧陳小麥拍賣成交量放大，飼料企業(yè)參與度較高，增加小麥需求，支撐小麥價格穩(wěn)步上漲（圖9）。

圖9 2016-2020年（9月）全國玉米小麥價格走勢圖

國內(nèi)小麥庫存充足，針對山東飼料企業(yè)加大小麥采購等問題，國家加碼山東最低收購價小麥投放，同時8月19日小麥周度投放量由此前的每周100萬t，提升至200萬t，其中山東地區(qū)更是價格調(diào)控的重點(diǎn)區(qū)域，投放量加到50萬t。9月16日起，最低收購價小麥投放量由每期200萬t增至300萬t。隨著國家繼續(xù)增加政策性小麥投放量，小麥?zhǔn)袌龉?yīng)充足，當(dāng)前價格穩(wěn)中調(diào)整。進(jìn)入10月份以后，國家將會公布下年度的小麥最低收購價政策，由于今年形勢有些特殊，當(dāng)前市場對明年小麥?zhǔn)召徴叩年P(guān)注度較高。

小麥替代方面，7月份玉米價格大幅上漲，玉米-小麥價差收窄后華北地區(qū)部分飼料企業(yè)收購新小麥的意愿增強(qiáng)。8 月玉米價格沖高回落且華北飼料企業(yè)小麥庫存水平普遍較高，小麥替代優(yōu)勢明顯減弱。整體來看，玉米價格處于高位，小麥替代較往年正常水平增加，據(jù)糧油信息中心數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計2020-2021 年度（6 月至明年5 月）小麥飼用量2 000萬t，較上年增加450萬t。

6 全球玉米產(chǎn)量大幅下調(diào)，期末庫存處于五年低位

美國農(nóng)業(yè)部（USDA）公布9 月份玉米供需報告，報告下調(diào)2020-2021年度全球玉米產(chǎn)量865萬t至11.62億t，主要因下調(diào)美國收獲面積及單產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)量下調(diào)962 萬t 至3.78 億t。同時，由于美國、中國期末庫存下調(diào)，全球期末庫存下調(diào)1 067萬t降至3.07億t，創(chuàng)近五年低位，其中美國下調(diào)644萬t，中國下調(diào)500萬t。另外，預(yù)計2020-2021年度全球玉米消費(fèi)下降110萬t，美國玉米總消費(fèi)下降508萬t，飼料消費(fèi)及工業(yè)消費(fèi)分別下調(diào)254萬t，中國、巴西總消費(fèi)分別增加200萬t?？傁M(fèi)下降，期末庫存下降，庫存消費(fèi)比較8月下降1個百分點(diǎn)。

7 新糧收購價格高開，預(yù)計第四季度糧價高位震蕩

第三季度玉米價格漲至高位，按照往年慣例，4 季度新玉米集中上市期間價格會有明顯回落，但今年供需缺口普遍被認(rèn)可，臨儲庫存基本清空疊加?xùn)|北受臺風(fēng)影響，局地減產(chǎn)已成定局，市場供應(yīng)偏緊已是不爭的事實。而下游需求不斷升溫，生豬存欄連續(xù)7 個月增長，豬料需求存上漲空間；家禽存出欄處于高位，需求亦增加。在新季玉米減產(chǎn)預(yù)期與飼料剛性需求共同提振下，市場情緒不斷放大供需缺口，東北深加工企業(yè)新糧開秤價較去年高開300～400元，新陳糧價格無縫對接。

雖然市場看漲情緒較高，但目前價格已處相對高位，不宜盲目看漲，利空風(fēng)險仍在不斷蓄積：①臨儲庫存雖拍完，但仍有約3 000 萬t 臨儲玉米尚未出庫，將轉(zhuǎn)移至下個年度消化。②受價格驅(qū)使，中國1-8 月份進(jìn)口谷物同比增加67.3%，隨著進(jìn)口谷物陸續(xù)到貨，將沖擊國內(nèi)玉米市場。③玉米價格高企，小麥替代將增加，再加上不宜存儲的政策性小麥、稻谷在深加工等領(lǐng)域的替代，將不斷擠占玉米消費(fèi)。④仍需等待官方公布玉米產(chǎn)量，據(jù)了解，東北局地雖有減產(chǎn)，但華北豐產(chǎn)預(yù)期較濃，產(chǎn)量尚未有定論。

整體來看，預(yù)計第四季度玉米價格高位震蕩，但不排除階段性供應(yīng)寬松，價格有下調(diào)可能，重點(diǎn)關(guān)注市場情緒及售糧心態(tài)。□