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        金融市場動蕩歸因

        2020-11-27 16:54:53張明
        中國服飾 2020年4期
        關鍵詞:利率疫情

        全球經(jīng)濟增速放緩、地緣政治博弈等多重因素疊加,導致當前金融市場動蕩。

        去年全球資產(chǎn)市場表現(xiàn)非?;鸨瑹o論風險資產(chǎn)還是避險資產(chǎn)的價格都在上漲。

        但是,從今年初到現(xiàn)在的總體情況是風險資產(chǎn)在下跌,避險資產(chǎn)在上漲。

        最典型的風險資產(chǎn)是全球發(fā)達國家股市和原油,最典型的避險資產(chǎn)是美債。而美債一直在漲,近日美債10年期國債收益率僅為0.7%左右,是有史以來的最低收益率,這表明投資者在熱烈地追捧美債,而黃金價格總體上也是在上漲。

        今年的美元指數(shù)則比較有趣,從年初到二月底持續(xù)上漲,一度接近100,但近期又回落到95左右。

        另外,近期全球股市下跌非常猛烈。3月9日、3月12日兩晚,道瓊斯工業(yè)指數(shù)分別下跌超過2000點,并兩次觸發(fā)熔斷(截至發(fā)稿時間,美股已在10天內(nèi)四次熔斷)。

        盡管3月13日晚出現(xiàn)顯著反彈,但是從3月14日的市場行情來看,道瓊斯工業(yè)股票指數(shù)、納斯達克指數(shù)和標準普爾500指數(shù)距離2月中旬的最高點均下跌20%左右,從技術上來講已經(jīng)陷入衰退。

        在筆者看來,有兩大因素直接導致了此次美國股市的下跌:其一是新冠肺炎疫情的國際擴散,以及發(fā)達國家政府應對疫情的表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示,近期全球新增確診病例快速遞增,這造成投資者風險偏好下跌、避險情緒加劇,進而大量出售風險資產(chǎn)。

        其二是全球原油價格暴跌,導致很多美國頁巖油氣企業(yè)發(fā)行的高收益?zhèn)`約,使得投資者出現(xiàn)嚴重虧損。為止損套現(xiàn),他們在出售高收益?zhèn)耐瑫r,也大量出售股票。

        此外,美國股市下跌還有其三大深層原因:

        一是原本的全球經(jīng)濟增長非常低迷。去年,全球經(jīng)濟增速從前年的3.6%降到2.9%,從目前來看,今年全球增速預計將跌破2.5%,而2.5%是全球經(jīng)濟衰退的分水嶺,因此,今年全球經(jīng)濟陷入衰退將會是大概率事件。

        數(shù)據(jù)顯示,去年四季度,在全球前十大經(jīng)濟體中,有七個經(jīng)濟體都處在衰退邊緣。譬如日本在去年四季度的增速是-7.1%,而其在去年下半年進行了消費稅改革;德國和英國是零增長;法國和意大利則均為負增長。

        在此次疫情發(fā)生之前,全球十大經(jīng)濟體中的七個就已經(jīng)處在衰退邊緣,如今在疫情的沖擊之下,這些主要經(jīng)濟體的表現(xiàn)無疑會更加糟糕。

        二是發(fā)達國家現(xiàn)有應對經(jīng)濟下行的政策空間比較有限。在財政政策方面,目前發(fā)達國家政府債務占GDP的比重已經(jīng)不低。譬如美國的數(shù)據(jù)高于100%,日本的數(shù)據(jù)為200%左右,顯然,發(fā)達國家可以進一步實施財政寬松政策的空間很有限。

        在貨幣政策方面,歐元區(qū)與日本的政策性利率已經(jīng)為負,美國在降息之后接近零利率,英國則只剩下50個基點左右的降息空間。因此,這些發(fā)達經(jīng)濟體將很快陸續(xù)進入到零利率甚至負利率狀態(tài)。

        從十年期國債收益率來看,日本和歐元區(qū)是負利率,美國目前為0.7%,英國則不到0.5%。這意味著全球長債利率也將要為負。由于傳統(tǒng)政策空間瀕臨消失,貨幣政策除了做量化寬松外已別無選擇。

        三是中東地區(qū)的地緣政治博弈正以新的形式出現(xiàn)。這次油價暴跌的表面原因是俄羅斯和沙特在減產(chǎn)協(xié)議上沒有談攏,但也許還有更層次的原因。對于石油出口國來講,油價持續(xù)走低對他們來說也極為不利。所以,中東地區(qū)地緣政治沖突的后續(xù)演化仍值得我們高度關注。

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