呂志嶺

(河南省國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)集團(tuán)資產(chǎn)管理有限公司，河南 鄭州450000)

國(guó)有企業(yè)既是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱，也是國(guó)有經(jīng)濟(jì)控制力得以增強(qiáng)的保證。作為特殊的經(jīng)濟(jì)組織，國(guó)有企業(yè)與黨政機(jī)關(guān)從本質(zhì)上便存在區(qū)別，國(guó)有企業(yè)需要參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、需要?jiǎng)?chuàng)造物質(zhì)財(cái)富，國(guó)有投資的保值增值情況是考核國(guó)有企業(yè)整體水平的關(guān)鍵性指標(biāo)之一。同時(shí)，國(guó)有企業(yè)與其他所有制形式的企業(yè)也有不同，其不僅需要擔(dān)負(fù)基本的經(jīng)濟(jì)責(zé)任，還需擔(dān)負(fù)重要的政治責(zé)任和社會(huì)責(zé)任，是黨和國(guó)家落實(shí)相關(guān)政策的重要工具和應(yīng)對(duì)重大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的保障力量。尤其是在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)向著全球化、一體化方向發(fā)展的形勢(shì)背景下，國(guó)有企業(yè)面對(duì)的市場(chǎng)形勢(shì)日趨復(fù)雜，因此必須要及時(shí)進(jìn)行改革，以此增強(qiáng)自己的生存能力，更好地應(yīng)對(duì)來(lái)自市場(chǎng)環(huán)境中的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)。

一、股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)國(guó)有企業(yè)的意義

國(guó)有企業(yè)的主要資本升值方式是股權(quán)投資，因此若想要實(shí)現(xiàn)投資上的保質(zhì)增量，就需要以股權(quán)投資為著眼點(diǎn)，加強(qiáng)股權(quán)投資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)管理。股權(quán)投資屬于高風(fēng)險(xiǎn)的投資行為，如果不在投資過(guò)程中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理加以重視，則會(huì)造成巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)，因此如何規(guī)避、降低投資風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)有企業(yè)首先需要考慮的事情。在股權(quán)投資中，國(guó)有企業(yè)需進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)股權(quán)投資行為的管理和規(guī)范，提高投資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)管理和把控能力，讓自身的綜合能力得到加強(qiáng)。

而為了增強(qiáng)對(duì)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的管理能力，首先，國(guó)有企業(yè)需探索完善的股權(quán)投資計(jì)算公式，尤其是需要健全資本成本率的計(jì)算方法，以準(zhǔn)確的公式對(duì)股權(quán)投資進(jìn)行計(jì)算，切實(shí)體現(xiàn)國(guó)企的價(jià)值創(chuàng)造能力。在明確資本成本率時(shí)，不可以采用相同的資本成本率方式，這是因?yàn)橘Y本成本率除了需要反映債務(wù)資本成本，還需要體現(xiàn)股東投入資本機(jī)會(huì)成本和對(duì)資本使用率的考量，所以，國(guó)企整體資本成本率應(yīng)該是債權(quán)資本與股權(quán)資本的加權(quán)平均資本成本率。國(guó)企業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)需要解決股權(quán)投資計(jì)算公式中項(xiàng)目調(diào)整的合理性問(wèn)題，明確遵循重要、簡(jiǎn)便、易理解及可操作原則。例如按照行業(yè)或區(qū)域特征來(lái)明確計(jì)算公式調(diào)整項(xiàng)、擬定考核方式，打造以股權(quán)投資為中心的指標(biāo)體系。美國(guó)學(xué)者Stewart倡導(dǎo)“量身定做股權(quán)投資”，這表明了在企業(yè)實(shí)際應(yīng)用中，因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境存在差異和企業(yè)之間存在差異，計(jì)算股權(quán)投資指標(biāo)應(yīng)按照企業(yè)實(shí)際情況加以針對(duì)性調(diào)整，從而消除一些難以有效衡量企業(yè)價(jià)值的成分，凸顯重點(diǎn)業(yè)務(wù)，消減管理層進(jìn)行盈利操控的機(jī)會(huì)與避免短期行為。股權(quán)投資指標(biāo)計(jì)算側(cè)重于企業(yè)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)指標(biāo)，但非財(cái)務(wù)指標(biāo)在國(guó)企業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中所發(fā)揮的作用也是極為重要的。因此，國(guó)企不僅需要應(yīng)用財(cái)務(wù)指標(biāo)，還需要加強(qiáng)重視例如客戶(hù)滿意度、員工滿意度、產(chǎn)品市場(chǎng)占有率等非財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過(guò)這種方式，讓財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合，提升國(guó)企業(yè)績(jī)考核質(zhì)量。

二、國(guó)有企業(yè)的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理中存在不足

(一)存在盲目投資的問(wèn)題

投資需要注意安全性。任何投資行為，在進(jìn)行投資決策審議前，企業(yè)都需要安排風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)開(kāi)展深入的調(diào)研工作，并進(jìn)行系統(tǒng)化的研究分析。同時(shí)組織分管負(fù)責(zé)人全面負(fù)責(zé)有關(guān)工作的協(xié)調(diào)，并針對(duì)方案進(jìn)行論證。倘若投資數(shù)額過(guò)大，則需要通過(guò)總負(fù)責(zé)人組織相關(guān)會(huì)議，進(jìn)行深入探討。在完成上述流程之后，再將投資決策上交到管理層進(jìn)行最終判斷。不過(guò)，因?yàn)閲?guó)有企業(yè)的股權(quán)投資存在一定的特殊性，國(guó)企高層對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)并不是很強(qiáng)，在股權(quán)投資中，他們只重視投資的收益面，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)存在忽視問(wèn)題。對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言，其大部分的投資都屬于響應(yīng)政府的號(hào)召，以推動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)為目的而進(jìn)行的不做風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的投資行為，這種投資做法一定程度取決于國(guó)有企業(yè)自身的性質(zhì)，但不可否認(rèn)的是，這種投資使得國(guó)有企業(yè)的投資缺乏安全性，不少投資最終變?yōu)楣嫘再澲?，讓?guó)企遭遇利潤(rùn)流失。

(二)缺乏科學(xué)合理的投資方案

國(guó)有企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，其最終目標(biāo)是希望能夠在所投資企業(yè)未來(lái)得以發(fā)展或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)獲取更高的收益。但是，國(guó)有企業(yè)在構(gòu)建投資方案時(shí)，對(duì)投資對(duì)象的評(píng)估一般建立在文字描述而非數(shù)據(jù)觀測(cè)上，評(píng)價(jià)結(jié)果也存在強(qiáng)烈的主觀意識(shí)，這導(dǎo)致評(píng)價(jià)行為難以量化，其設(shè)計(jì)方案也缺少明顯的合理性和科學(xué)性，包括財(cái)政分析、可行性分析等方面都未有涉及，比如投資對(duì)象的報(bào)酬率、凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、投資回收期等，國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)投資時(shí)一般不會(huì)將這些重要內(nèi)容作為投資方案的考量區(qū)域，導(dǎo)致投資決策存在巨大的誤差。

(三)調(diào)查與決策機(jī)制過(guò)于臃腫

國(guó)有企業(yè)有一定的行政屬性，其公司高層也存在行政級(jí)別，因此內(nèi)部的監(jiān)管機(jī)制非常嚴(yán)格。尤其是在當(dāng)下，國(guó)家正在大力推行廉政建設(shè)和反腐敗斗爭(zhēng)，國(guó)有企業(yè)的內(nèi)部巡察也在逐漸加強(qiáng)，企業(yè)內(nèi)部的“四風(fēng)”問(wèn)題是巡察部門(mén)的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象，而這也造成國(guó)有企業(yè)的投資行為異常小心，在開(kāi)展項(xiàng)目投資決策的進(jìn)程中，通常需要?dú)v經(jīng)煩瑣的流程，而這個(gè)流程相對(duì)較為漫長(zhǎng)，在長(zhǎng)時(shí)間的決策過(guò)程中，非常容易導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)喪失先機(jī)。我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)正處于改革的關(guān)鍵期，在面臨快速發(fā)展的市場(chǎng)形勢(shì)時(shí)，當(dāng)企業(yè)完成投資決策的情況下，市場(chǎng)早已產(chǎn)生巨大的變化，民營(yíng)企業(yè)可能已經(jīng)在這個(gè)過(guò)程中占領(lǐng)了先機(jī)，使得國(guó)有企業(yè)喪失競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)。

三、加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的策略分析

(一)建立內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估咨詢(xún)制度，減少投資盲目性

對(duì)于國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化的傾向，在國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資過(guò)程中需要更多的數(shù)據(jù)來(lái)作為支撐，從而為股權(quán)投資提供相應(yīng)的難度，有必要建立更整體、具體的股權(quán)投資體系，確保股權(quán)投資能順利獲得股利。首先，企業(yè)要成立股權(quán)投資實(shí)施小組，由總經(jīng)理?yè)?dān)任組長(zhǎng)，各部門(mén)負(fù)責(zé)人擔(dān)任組員。同時(shí)成立咨詢(xún)部，處理股權(quán)投資相關(guān)事宜，分析相應(yīng)的利潤(rùn)、成本，并以提高投資經(jīng)濟(jì)效益為主要目標(biāo)，結(jié)合實(shí)際情況提出專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)，制定相應(yīng)的改進(jìn)措施。作為現(xiàn)代社會(huì)各個(gè)企業(yè)廣泛應(yīng)用的一種制度，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人員咨詢(xún)制度無(wú)疑是企業(yè)投資決策中至關(guān)重要的一部分，其主要是通過(guò)科學(xué)合理的論證制、責(zé)任制，避免企業(yè)投資決策存在隨意性的情況。基于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人員咨詢(xún)制度的建設(shè)，能夠全面緩解決策者能力與職責(zé)不對(duì)等的問(wèn)題，在提高高層干部責(zé)任心的同時(shí)，提升決策的科學(xué)性、規(guī)范性。這就需要企業(yè)結(jié)合自身投資決策實(shí)際情況，建立內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人員咨詢(xún)制度，在建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人員咨詢(xún)制度以后，應(yīng)當(dāng)定期更新、調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估隊(duì)伍當(dāng)中的被選風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人員，從而有效保障風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估隊(duì)伍的整體水平。其次，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人員的選擇來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)避免單純考慮風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人員曾經(jīng)的地位、聲譽(yù)，而是需要分析該風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人員近幾年的客觀科研產(chǎn)出情況，并建立一套規(guī)范、科學(xué)的指標(biāo)，針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人員進(jìn)行全面的評(píng)價(jià)，以此來(lái)保障風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人員遴選的規(guī)范性。除此之外，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人員咨詢(xún)來(lái)說(shuō)，需要通過(guò)合同、法規(guī)等進(jìn)行規(guī)范，以此來(lái)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人員的參與權(quán)與政府決策權(quán)的有效制衡。再者，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人員咨詢(xún)績(jī)效考核機(jī)制、責(zé)任追究機(jī)制。為保障風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人員咨詢(xún)制度的有效應(yīng)用，需要積極轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人員咨詢(xún)無(wú)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)象，從而有效防止風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人員咨詢(xún)存在隨意性情況，致力于提升投資決策的整體質(zhì)量。最后，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人員咨詢(xún)激勵(lì)機(jī)制、淘汰機(jī)制。企業(yè)需要定期針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人員咨詢(xún)進(jìn)行全面的評(píng)價(jià)，基于評(píng)估咨詢(xún)方案質(zhì)量、實(shí)施結(jié)果檢驗(yàn)，針對(duì)可以提供優(yōu)良咨詢(xún)方案的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人員，給予針對(duì)性的獎(jiǎng)勵(lì)，針對(duì)提供劣質(zhì)咨詢(xún)方面的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人員，則需要從風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估隊(duì)伍當(dāng)中篩除。

(二)圍繞企業(yè)實(shí)際情況選擇投資決策程序，確保投資方案科學(xué)性

在企業(yè)已經(jīng)完成投資決策的情況下，則需要建立針對(duì)性的投資計(jì)劃。對(duì)于投資計(jì)劃書(shū)的制訂來(lái)說(shuō)，其關(guān)鍵點(diǎn)在于制訂科學(xué)合理的投資目標(biāo)。就國(guó)有企業(yè)而言，投資目標(biāo)通常會(huì)需要同時(shí)制訂幾個(gè)以上，包括成本控制、可獲利性、股利和資本利得提升等。為有效保障投資計(jì)劃的合理性，企業(yè)投資目標(biāo)應(yīng)當(dāng)保持高度一致，避免投資幾個(gè)目標(biāo)面臨無(wú)法兼顧的問(wèn)題。如，減少股利和資本利得投入與降低人工成本、高市場(chǎng)份額與高毛利率、低風(fēng)險(xiǎn)與高速增長(zhǎng)。即便企業(yè)獲取了科學(xué)合理的戰(zhàn)略任務(wù)，同時(shí)制訂了較為合理的投資計(jì)劃，但就預(yù)期的利潤(rùn)回報(bào)而言，仍舊是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足的，企業(yè)在執(zhí)行進(jìn)程中依然存在失誤現(xiàn)象。

綜合而言，企業(yè)的投資要以戰(zhàn)略、結(jié)構(gòu)、制度為基礎(chǔ)，以人力資源、效益情況以及企業(yè)整體的共同價(jià)值觀作為自己獲得成功的基石。企業(yè)要嚴(yán)格按照麥肯錫理念，圍繞投資計(jì)劃建立科學(xué)合理的規(guī)章制度，明確具體的流程、責(zé)任，使得整個(gè)投資計(jì)劃執(zhí)行流程均能夠按照規(guī)范來(lái)開(kāi)展，加快資本的變現(xiàn)效率，積極發(fā)揮股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值。股權(quán)是國(guó)有企業(yè)的主要資本形式，國(guó)有企業(yè)需提升股權(quán)到股利和資本利得的轉(zhuǎn)化效率，提高企業(yè)資本周轉(zhuǎn)速率。企業(yè)的投資方案需從資本價(jià)值角度考慮，提升股權(quán)在資本循環(huán)第二階段的價(jià)值增值比率。

(三)建立股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理體系，提高決策效率度

投資是一項(xiàng)與時(shí)間緊密相連的企業(yè)行為，國(guó)有企業(yè)因?yàn)樾再|(zhì)特殊，內(nèi)部機(jī)制繁多，尤其是在資金挪用上尤為敏感，因此常常會(huì)影響到企業(yè)的投資決策效率。為此，國(guó)有企業(yè)需建立健全且獨(dú)立的股權(quán)投資決策機(jī)制，讓該機(jī)制可以在國(guó)企的其他相關(guān)工作之外，以單獨(dú)且針對(duì)性的模式運(yùn)轉(zhuǎn)，避免因?yàn)橥顿Y決策機(jī)制的臃腫，延誤投資時(shí)機(jī)。企業(yè)可就該機(jī)制設(shè)計(jì)獨(dú)立的工作崗位，成立對(duì)應(yīng)的調(diào)查部門(mén)、數(shù)據(jù)儲(chǔ)備部門(mén)，以配合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估隊(duì)伍的工作，在投資前對(duì)投資對(duì)象的行業(yè)信息、法人信息、企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為、經(jīng)營(yíng)股權(quán)等多方面內(nèi)容進(jìn)行了解。在股權(quán)投資中，國(guó)有企業(yè)需明確投資方案，針對(duì)當(dāng)前股權(quán)投資行為任務(wù)重、流程繁多、投資力量不足等多方面的限制，國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資行為必須堅(jiān)持“循序發(fā)展、提高質(zhì)量”這一基本工作原則。從投資立項(xiàng)安排上看，投資部門(mén)要發(fā)揮好聯(lián)席會(huì)議成員單位的作用，提出合理的項(xiàng)目實(shí)施計(jì)劃，在制訂年度投資項(xiàng)目計(jì)劃時(shí)，需科學(xué)合理地控制股權(quán)收購(gòu)額度，確保國(guó)有企業(yè)在投資力量得到維持的前提下，經(jīng)營(yíng)效益也能顯著提升。

完成調(diào)查后，調(diào)查部門(mén)需將所獲信息交由數(shù)據(jù)部門(mén)制作成數(shù)據(jù)模型，通過(guò)對(duì)比其他已上市的同類(lèi)型企業(yè)，對(duì)投資對(duì)象的競(jìng)爭(zhēng)力、財(cái)務(wù)情況等信息進(jìn)行比對(duì)，為正式投資提供科學(xué)、全面的信息論證結(jié)果，最后由風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人員進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并制作成報(bào)表形式遞交企業(yè)高層。當(dāng)進(jìn)行投資決策時(shí)，高層人員的所有決定和方案圍繞數(shù)據(jù)部門(mén)提供的數(shù)據(jù)信息論據(jù)展開(kāi)，以節(jié)省不必要的討論時(shí)間，加快討論速度，盡快做出投資決定，以減少因?yàn)橛懻撨^(guò)度而延誤投資時(shí)機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大每次股權(quán)投資的收益回報(bào)，增強(qiáng)國(guó)有企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展能力。

四、結(jié)語(yǔ)

面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)環(huán)境，國(guó)有企業(yè)為謀取生存和發(fā)展勢(shì)必要進(jìn)行股權(quán)投資，投資決策與管理決策、財(cái)務(wù)決策并為企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的三項(xiàng)決策，在企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展中起著至關(guān)重要的作用，推動(dòng)投資決策改革勢(shì)在必行。但從實(shí)際情況來(lái)看，國(guó)有企業(yè)在投資決策方面仍舊依賴(lài)傳統(tǒng)的投資決策方法，導(dǎo)致實(shí)際投資決策過(guò)程中暴露出諸多問(wèn)題，如盲目投資、缺乏科學(xué)合理性的投資方案、調(diào)查與決策機(jī)制過(guò)于臃腫，這些問(wèn)題制約了企業(yè)的發(fā)展。為解決相關(guān)問(wèn)題，國(guó)有企業(yè)需要建立內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估咨詢(xún)制度，并圍繞企業(yè)實(shí)際情況商討、制定、選擇合適的投資方案，提高方案的精確度，確保投資決策可以為企業(yè)帶來(lái)良好的效益回報(bào)，規(guī)避不必要的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，為國(guó)有的企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。