文/肖小和 王文靜 編輯/章蔓菁

未來票據(jù)市場的創(chuàng)新應(yīng)堅持服務(wù)實體經(jīng)濟的初衷，在豐富票據(jù)市場參與主體、加大金融科技創(chuàng)新力度、挖掘票據(jù)支付與投資功能以及加強風(fēng)險防控等方面，謀求新的突破。

對于中小微企業(yè)而言，票據(jù)是緩解“融資難、融資貴”的有力工具。中國人民銀行發(fā)布的《2020年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》顯示，票據(jù)承兌業(yè)務(wù)持續(xù)增長，一季度企業(yè)累計簽發(fā)商業(yè)匯票6.0萬億元，同比上升12.1%；期末商業(yè)匯票未到期金額13.4萬億元，同比上升10.6%。票據(jù)承兌余額持續(xù)穩(wěn)定增長，較年初增加6962億元。由中小微企業(yè)簽發(fā)的銀行承兌匯票占比達(dá)70.2%。在當(dāng)前國內(nèi)逐步走出新冠疫情沖擊、穩(wěn)步開展復(fù)工復(fù)產(chǎn)的背景下，票據(jù)有望進(jìn)一步發(fā)揮其對實體經(jīng)濟的支持作用。為進(jìn)一步拓寬票據(jù)市場的發(fā)展空間，在資金層面更好地為中小微企業(yè)解憂紓困，未來需要從票據(jù)市場參與主體、產(chǎn)品體系以及金融科技等方面持續(xù)加大創(chuàng)新力度。

票據(jù)市場的創(chuàng)新發(fā)展現(xiàn)狀

一是票據(jù)市場的創(chuàng)新不斷深化。一方面，票據(jù)產(chǎn)品體系不斷延伸，票據(jù)業(yè)務(wù)不再局限于承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)這幾項基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，票據(jù)池、票據(jù)托管、票據(jù)資產(chǎn)管理、票據(jù)資產(chǎn)證券化等綜合增值型產(chǎn)品在票據(jù)市場上不斷涌現(xiàn)。在標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)嘗試方面，上海票據(jù)交易所（下稱“票交所”）借助電子票據(jù)平臺，于2019年試點創(chuàng)設(shè)首期標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)，推動票據(jù)“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”。2020年2月14日，中國人民銀行發(fā)布《標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)管理辦法（征求意見稿）》，明確了標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)的定義、主要參與機構(gòu)、基礎(chǔ)資產(chǎn)、標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)創(chuàng)設(shè)、信息披露、投資者保護(hù)以及監(jiān)督管理。相較于普通的商業(yè)匯票，標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)設(shè)有統(tǒng)一的登記托管機構(gòu)，可在銀行間債券市場和票據(jù)市場交易流通，交易品種包括現(xiàn)券、回購、遠(yuǎn)期，有助于提升票據(jù)的流動性，推動消除信用問題對商業(yè)匯票融資功能的掣肘，便利中小微企業(yè)融資。此外，票據(jù)產(chǎn)品回歸本源特征凸顯，涌現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)鏈票據(jù)、貿(mào)易鏈票據(jù)、供應(yīng)鏈票據(jù)等全生命周期產(chǎn)品，使得票據(jù)流、資金流、信息流更為統(tǒng)一。另一方面，科技賦能票據(jù)創(chuàng)新的特點愈發(fā)突出，針對企業(yè)票據(jù)的流轉(zhuǎn)與貼現(xiàn)過程中信息不對稱的問題，票交所推出了“票付通”和“貼現(xiàn)通”，通過電子化、線上化手段打通票據(jù)流轉(zhuǎn)、票據(jù)貼現(xiàn)中的信息壁壘，一定程度上提高了票據(jù)市場的流通效率。此外，銀行、企業(yè)等票據(jù)市場參與主體也加大了創(chuàng)新步伐，推出區(qū)塊鏈票據(jù)業(yè)務(wù)、線上貼現(xiàn)業(yè)務(wù)以及央企“企票通”平臺等，推動票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新進(jìn)一步深化。

二是票據(jù)市場的創(chuàng)新仍存在掣肘，阻礙了其支持實體經(jīng)濟作用的發(fā)揮。從法規(guī)建設(shè)來看，相關(guān)法規(guī)和制度對票據(jù)業(yè)務(wù)的規(guī)定有待進(jìn)一步明確和統(tǒng)一，與新業(yè)務(wù)模式的結(jié)合也有待加強。目前，市場上對如何理解和適用《票據(jù)法》中的“真實交易背景”要求仍有分歧，傳統(tǒng)紙質(zhì)票據(jù)模式下的票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓規(guī)則與新的電子票據(jù)交易模式之間也存在矛盾。從監(jiān)管情況看，一方面，商業(yè)銀行、財務(wù)公司、證券公司等金融機構(gòu)在辦理票據(jù)業(yè)務(wù)時所面對的監(jiān)管政策有所差異，容易引發(fā)監(jiān)管真空與套利問題；另一方面，雖然《關(guān)于規(guī)范和促進(jìn)電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》（銀發(fā)〔2016〕224號）規(guī)定，除銀行業(yè)金融機構(gòu)和財務(wù)公司以外的、作為銀行間債券市場交易主體的其他金融機構(gòu)，可以通過銀行業(yè)金融機構(gòu)代理加入電票系統(tǒng)，非銀行金融機構(gòu)在標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)推出后也可以參與票據(jù)市場的交易，但由于不同參與主體牽涉到的監(jiān)管部門不同，實際運行中除銀行以外的參與主體在票據(jù)市場中的活躍度并不強，客觀上制約了票據(jù)市場的創(chuàng)新發(fā)展。從票據(jù)市場參與主體的資質(zhì)來看，不同主體在經(jīng)營管理和風(fēng)險防控的水平上也有一定的差距，容易造成票據(jù)風(fēng)險在票據(jù)鏈條內(nèi)的傳染和擴散，推升票據(jù)市場的整體風(fēng)險。

從票據(jù)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)看，目前票據(jù)產(chǎn)品主體仍為銀行承兌匯票，商業(yè)承兌匯票只局限在大中型企業(yè)中流通，票據(jù)的商業(yè)信用功能并未得到充分發(fā)揮；同時，市場上的票據(jù)仍以交易性票據(jù)為主，融資性票據(jù)一直未被法律所認(rèn)可，如何權(quán)衡市場對融資性票據(jù)產(chǎn)品的需求與金融風(fēng)險防控的需要，有待進(jìn)一步探索。此外，在已有的票據(jù)產(chǎn)品中，一部分票據(jù)產(chǎn)品的“創(chuàng)新”旨在規(guī)避監(jiān)管，這類不良創(chuàng)新產(chǎn)品也在一定程度上阻礙了票據(jù)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展。

票據(jù)市場未來的創(chuàng)新方向

一是堅持服務(wù)實體經(jīng)濟的初衷，借助金融科技手段助力票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展。票據(jù)業(yè)務(wù)的本質(zhì)是信用，票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新也要緊緊圍繞信用這個根本，堅持服務(wù)實體經(jīng)濟不動搖。特別是在當(dāng)前新冠肺炎疫情對實體經(jīng)濟的沖擊尚未完全消退、中小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)亟需資金輸血支持的背景下，票據(jù)可以發(fā)揮其基于信用產(chǎn)生的支付、結(jié)算、流轉(zhuǎn)等功能，幫助中小微企業(yè)降低融資成本，加快資金流轉(zhuǎn)，盤活應(yīng)收賬款。

在具體實現(xiàn)方式上，可考慮進(jìn)一步發(fā)揮金融科技的作用，強化票據(jù)的支付功能，持續(xù)擴大票據(jù)支付的覆蓋面。支付是票據(jù)的基本功能，也是一項重要功能。特別是隨著近年來電子票據(jù)的逐步普及，票據(jù)的支付流通功能更是得到了進(jìn)一步提升。未來，可考慮加快應(yīng)收賬款的票據(jù)化，將缺少具體形態(tài)、確認(rèn)流轉(zhuǎn)難、保理成本高的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為期限靈活、交易便捷、成本較低的電子商業(yè)匯票，借此盤活企業(yè)的應(yīng)收賬款。在具體應(yīng)用場景上，應(yīng)收賬款票據(jù)化有兩大應(yīng)用方向：（1）供應(yīng)鏈金融的票據(jù)化。將核心企業(yè)上游供應(yīng)商賒銷商品時所產(chǎn)生的應(yīng)收款項加以票據(jù)化，在供應(yīng)鏈上下游企業(yè)之間嵌入票據(jù)的支付功能，進(jìn)而解決資金流轉(zhuǎn)的難題。（2）流動資金貸款的票據(jù)化。流動資金貸款具有貸款期限短、手續(xù)簡便、周轉(zhuǎn)性較強的特點，與票據(jù)業(yè)務(wù)具有一定的相似性與替代性。但電子票據(jù)相較流動資金貸款，具有更為簡便、安全和易交換的特點，還具有流動資金貸款難以企及的低成本、可追索的優(yōu)勢。在金融科技快速發(fā)展的背景下，流動資金貸款的票據(jù)化有望在解決中小微企業(yè)支付、融資問題上發(fā)揮越來越重要的作用。

二是加大票據(jù)市場的開放力度，不斷豐富市場參與主體。隨著標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)這一創(chuàng)新型產(chǎn)品的問世，票據(jù)市場與銀行間債券市場的最后一站將被打通，券商等非銀行金融機構(gòu)進(jìn)入票據(jù)市場的動力預(yù)計會有所增強。但如前所述，監(jiān)管能否更好地協(xié)調(diào)，會對票據(jù)市場參與主體的放開起到實質(zhì)影響。對此，不同金融監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)加強協(xié)調(diào)，面對市場、面對未來，在做好風(fēng)險防范的前提下，有序引導(dǎo)機構(gòu)投資者進(jìn)入票據(jù)市場。

三是挖掘票據(jù)投資功能，深度創(chuàng)新票據(jù)投資產(chǎn)品。票據(jù)市場的發(fā)展離不開票據(jù)投資功能的深度挖掘。應(yīng)通過積極創(chuàng)新票據(jù)投資產(chǎn)品，在滿足相關(guān)參與主體投資需求的同時，有效提升票據(jù)市場的流動性，繼而反過來帶動商業(yè)匯票的簽發(fā)量。在這方面，標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)的推出可視為票據(jù)投資產(chǎn)品的一大積極嘗試。其打通了票據(jù)市場與其他金融市場之間的通道，有助于實現(xiàn)資金的大循環(huán)，開辟票據(jù)發(fā)展的新局面。未來，應(yīng)繼續(xù)完善各項配套措施，加快推動標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)由“試點”到“轉(zhuǎn)正”，由落地到加快發(fā)展。此外，還可以在發(fā)展得較為成熟的票據(jù)回購業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步研發(fā)票據(jù)利率的衍生產(chǎn)品，包括遠(yuǎn)期、掉期等創(chuàng)新產(chǎn)品，以進(jìn)一步豐富票據(jù)的投資種類，實現(xiàn)對各個群體的開放。這既可解決一部分商業(yè)匯票的承兌和貼現(xiàn)問題，又可滿足不同投資主體的投資需求。

四是堅守風(fēng)險底線，加強對新型風(fēng)險的防范。票據(jù)市場的不斷創(chuàng)新對風(fēng)險管理提出了更高要求。未來需要進(jìn)一步加強對票據(jù)全流程的風(fēng)險監(jiān)控及全生命周期的風(fēng)險監(jiān)控，推動票據(jù)市場有序、規(guī)范發(fā)展。而要實現(xiàn)這一目標(biāo)，一項重要的工作就是統(tǒng)一不同市場參與主體辦理相同票據(jù)業(yè)務(wù)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和政策尺度，積極探索構(gòu)建符合新時期票據(jù)業(yè)務(wù)的監(jiān)管體系。

五是在創(chuàng)新中要發(fā)揮法律、科技和人才的作用。在票據(jù)市場創(chuàng)新的過程中，少不了法律、科技、人才等相關(guān)因素的作用。完善的法律體系建設(shè)是票據(jù)市場創(chuàng)新的基礎(chǔ)，科技則在票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新中發(fā)揮著關(guān)鍵的作用，而人才更是影響票據(jù)創(chuàng)新的源動力。因此，要積極推動票據(jù)相關(guān)法律法規(guī)的完善，使之與時俱進(jìn)，適應(yīng)高質(zhì)量經(jīng)濟發(fā)展對票據(jù)市場的需求；同時積極將金融科技的新成果轉(zhuǎn)化為票據(jù)市場的新應(yīng)用，并加大人才培養(yǎng)的力度，為票據(jù)市場提供源源不斷的創(chuàng)新活力。