張曉天

(蘇州經(jīng)貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院，江蘇蘇州215009)

在資金為王的現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展模式下，資本規(guī)模和現(xiàn)金流對(duì)企業(yè)的生存發(fā)展起著決定性的作用。 除了最常見的銀行信貸籌資，股權(quán)融資是股份制公司在擴(kuò)張過程中經(jīng)常采用的一種融資方式。 這種籌資方式引入長(zhǎng)期權(quán)益資本，沒有到期還本付息的壓力，分散了清算風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)了企業(yè)信貸能力，更受到籌資企業(yè)的青睞。

一、 新形勢(shì)下資本市場(chǎng)環(huán)境現(xiàn)狀分析

當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力逐漸由要素驅(qū)動(dòng)、債務(wù)驅(qū)動(dòng)，轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)新驅(qū)動(dòng)，對(duì)企業(yè)生存發(fā)展有重大影響的資本市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了較大變化。

(一)資本市場(chǎng)呈國(guó)際化、數(shù)字化、法治化發(fā)展趨勢(shì)

企業(yè)發(fā)展需要大量的資金，開放的資本市場(chǎng)能帶來更多的優(yōu)質(zhì)資源。 首先，中國(guó)已深度融入全球經(jīng)濟(jì)，資本市場(chǎng)的國(guó)際化發(fā)展將進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)良性競(jìng)爭(zhēng)從而調(diào)節(jié)資源的合理配置，企業(yè)既可以利用國(guó)內(nèi)資本，也可以選擇國(guó)外資本，企業(yè)籌資難度減小、籌資綜合成本下降。 其次，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的全面到來，數(shù)字化的資本市場(chǎng)是未來數(shù)字金融的發(fā)展方向。 同時(shí)，成熟的資本市場(chǎng)必然是一個(gè)高度依賴法治的市場(chǎng)，要進(jìn)一步在現(xiàn)有法律體系下完善相關(guān)制度安排，強(qiáng)化對(duì)投資者的保護(hù)，提高監(jiān)管水平，今后資本市場(chǎng)法治化、制度化是必然趨勢(shì)。

(二)市場(chǎng)債務(wù)杠桿高

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公開數(shù)據(jù)，2018 年房地產(chǎn)企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為79.1%，2019 年央企平均資產(chǎn)負(fù)債率為65.1%，工業(yè)企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為56.9%，2019 年全世界的國(guó)家債務(wù)和私人債務(wù)總額高達(dá)152 萬億美元，國(guó)家債務(wù)占1/3，私人債務(wù)占2/3，相當(dāng)于全世界年總產(chǎn)值的252%，世界經(jīng)濟(jì)形成了惡性循環(huán)，債務(wù)阻礙了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢又減緩了債務(wù)償還。 2020 年伊始，新冠疫情在全球蔓延，給予經(jīng)濟(jì)巨大沖擊，金融市場(chǎng)震蕩劇烈，股票、債券、外匯、期貨、黃金、原油等大類資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)，波及范圍廣，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，應(yīng)對(duì)難度大。 在這樣的特別風(fēng)險(xiǎn)時(shí)期，如果資金體系運(yùn)作不健康，將很快導(dǎo)致新的金融危機(jī)。

當(dāng)前我國(guó)貨幣政策保持寬松，但同時(shí)政策張力與定力并舉，對(duì)于某些行業(yè)，如房地產(chǎn)，政府始終保持著嚴(yán)控杠桿、控制資金流向、抑制投資過熱的政策。 企業(yè)首選的融資方式是銀行信貸融資，但市場(chǎng)資金的流動(dòng)性近年來一直處于較為緊張的狀態(tài)，長(zhǎng)期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)積累導(dǎo)致了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不合理，資本產(chǎn)出效率下降。 在當(dāng)前政策的監(jiān)管和引導(dǎo)下，企業(yè)難以通過不斷提高杠桿來獲取資金。 此外，民企常用的民間借貸方式利率高、風(fēng)險(xiǎn)大，給企業(yè)帶來巨大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。

(三)人民幣貶值造成大量資本外流

我國(guó)人民幣自2014 年起進(jìn)入貶值周期，人民幣匯率經(jīng)歷2020 年上半年9 個(gè)波段波動(dòng)之后，貶值趨勢(shì)并未逆轉(zhuǎn)。 投機(jī)資本近年轉(zhuǎn)向印度、印尼、南非等新興市場(chǎng)，加大了人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)。 據(jù)國(guó)家外匯管理局公布的國(guó)際收支正式數(shù)據(jù)顯示，2020 年一季度，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差337 億美元，剔除儲(chǔ)備資產(chǎn)變動(dòng)后，非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶逆差139 億美元，較上年同期擴(kuò)大了455 億美元。 從數(shù)據(jù)上看，民間出現(xiàn)了資本外流；從交易發(fā)起看，資本外流主因是對(duì)外投資增加。 在疫情影響下全球金融市場(chǎng)大幅下挫，我國(guó)外來和對(duì)外證券投資都出現(xiàn)凈流出。 資本是逐利的，它不能接受價(jià)值損失。 人民幣如果不穩(wěn)定，國(guó)際購(gòu)買力下降，資本必然會(huì)外流，尋求更多的獲利空間，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的流動(dòng)性減弱。

(四)企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本上升

人民幣大幅貶值后，企業(yè)需要用更多的錢去換以美元定價(jià)的國(guó)際商品。 如石油、玉米、大豆等每年都需要大量進(jìn)口，人民幣貶值會(huì)使這些物資價(jià)格暴漲，導(dǎo)致通脹。 疫情之下全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易增長(zhǎng)動(dòng)能趨弱，國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，國(guó)內(nèi)消費(fèi)意愿下降，中美經(jīng)貿(mào)摩擦升級(jí)引發(fā)市場(chǎng)預(yù)期波動(dòng)加大，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所面臨的環(huán)境復(fù)雜多變，部分行業(yè)、企業(yè)面臨生存危機(jī)。 在這種形勢(shì)下，企業(yè)對(duì)生產(chǎn)要素、稅費(fèi)、融資成本等運(yùn)營(yíng)成本的變化十分敏感，在市場(chǎng)有限的情況下，只能不斷地控制成本來創(chuàng)造利潤(rùn)空間。 同時(shí)，在數(shù)字化引領(lǐng)的新常態(tài)下，企業(yè)產(chǎn)業(yè)智能轉(zhuǎn)型需要大量的長(zhǎng)期性資金，而有些企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量長(zhǎng)期為負(fù)，主要依靠融資進(jìn)行輸血，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極高，和企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的意愿相悖。

綜上所述，具備優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)企業(yè)資信能力、能長(zhǎng)期維持企業(yè)資金鏈穩(wěn)定等優(yōu)勢(shì)的股權(quán)融資方式就成為當(dāng)前形勢(shì)下企業(yè)融資的優(yōu)先選擇。

二、 股權(quán)融資方式的主要風(fēng)險(xiǎn)分析

股權(quán)融資方式具有諸多優(yōu)點(diǎn)，但股權(quán)融資手續(xù)復(fù)雜、進(jìn)程長(zhǎng)、成本高，籌資風(fēng)險(xiǎn)較為明顯，股權(quán)融資方式的主要風(fēng)險(xiǎn)有以下五種。

(一)資本成本風(fēng)險(xiǎn)

首先，股權(quán)融資方式需要不菲的資金籌集費(fèi)。 典型的如普通股的發(fā)行、上市要涉及資產(chǎn)估值、保薦、承銷、宣傳、印刷、審計(jì)等多項(xiàng)費(fèi)用，籌資時(shí)間長(zhǎng)、發(fā)行成本高。 其次，相對(duì)于利息、債息可作為當(dāng)期費(fèi)用從稅前利潤(rùn)抵扣，股利、紅利是從凈利潤(rùn)中支付的，資金占用成本高，長(zhǎng)期分紅消耗企業(yè)的現(xiàn)金流，削弱企業(yè)信貸能力，不利于公司的擴(kuò)張發(fā)展。 最后，企業(yè)的投資者承擔(dān)了較高的投資風(fēng)險(xiǎn)，必然要求更高的投資回報(bào)率。 但事實(shí)是，分紅是根據(jù)投資者的出資數(shù)額和企業(yè)當(dāng)期實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的多少來計(jì)算的，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好盈利較多時(shí)，投資者獲得的報(bào)酬就多，一旦公司業(yè)績(jī)下滑，投資者可能顆粒無收，情況得不到改善的話，會(huì)引發(fā)企業(yè)估值下跌，投資者撤資，企業(yè)陷入資金危局。

(二)控制權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)是生存、發(fā)展、獲利，在成功立業(yè)、打開市場(chǎng)后，很多企業(yè)會(huì)進(jìn)入加速發(fā)展期，擴(kuò)張需要大量資金，現(xiàn)有的資金存量、信貸能力往往滿足不了發(fā)展對(duì)資金的需求，很多企業(yè)會(huì)選擇引入新的投資者來迅速補(bǔ)充資金。 新加入的投資者獲得企業(yè)的一部分股份，必然導(dǎo)致創(chuàng)始人的股權(quán)比例被逐步稀釋，比例不當(dāng)?shù)脑?，?huì)使創(chuàng)始人喪失對(duì)企業(yè)的絕對(duì)控制權(quán)；或者在多次、多方股權(quán)融資后，也會(huì)造成創(chuàng)始人喪失企業(yè)實(shí)際控制權(quán)，同時(shí)控制權(quán)過于分散，使企業(yè)缺乏最終話語權(quán)人，難以統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)理念，影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)，企業(yè)也更容易遭遇并購(gòu)?fù){。 控制權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。

以桔子酒店為例，桔子酒店初創(chuàng)時(shí)走的是中高端連鎖酒店品牌路線，每間房的平均投入是一般經(jīng)濟(jì)型酒店的3 倍，經(jīng)營(yíng)成本壓力巨大，為維持經(jīng)營(yíng)、尋求發(fā)展，創(chuàng)始人不得不擁抱資本。 到2012 年，凱雷集團(tuán)獲得桔子酒店49%的控制權(quán)成為最大股東，創(chuàng)始人吳海的股份已經(jīng)被稀釋得非常厲害，失去了控制權(quán)。 這時(shí)，企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略脫離了創(chuàng)始人的控制，在大股東的理念領(lǐng)導(dǎo)下，桔子酒店開啟瘋狂擴(kuò)張模式，由直營(yíng)改為托管式加盟，和企業(yè)初創(chuàng)理念愈行愈遠(yuǎn)，創(chuàng)始人最終出局。 股權(quán)融資中，很容易出現(xiàn)控制權(quán)旁落的風(fēng)險(xiǎn)，資本是殘酷的、唯利是圖的，不光盯著企業(yè)的分紅權(quán)、表決權(quán)，資本的最終目標(biāo)常常是指向企業(yè)的所有權(quán)。

(三)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

融資之初，企業(yè)往往計(jì)劃有一個(gè)宏大的戰(zhàn)略發(fā)展項(xiàng)目，但在成功得到這筆龐大的長(zhǎng)期權(quán)益資本后，有的企業(yè)并沒有用好這些資本，投資決策隨意性大，缺少嚴(yán)密的用資計(jì)劃，項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)程拖沓，資本使用效率低下。 有的不聚焦主業(yè)，盲目投資跟熱點(diǎn)，什么火做什么，一旦市場(chǎng)發(fā)生變化，又隨意變更投資方向，長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略變成了短期投機(jī)，企業(yè)盈利能力弱，投資者無法得到理想的投資回報(bào)，勢(shì)必影響企業(yè)形象和再融資能力。 更有甚者，得到融資后向老股東高額分紅、投資理財(cái)產(chǎn)品或短期證券，違背了融資的本意。

在日常經(jīng)營(yíng)中，創(chuàng)始股東如果在公司戰(zhàn)略、投資決策、經(jīng)營(yíng)管理等方面與投資方股東產(chǎn)生重大分歧，往往會(huì)因內(nèi)耗嚴(yán)重導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策困難，形成經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

(四)法律風(fēng)險(xiǎn)

法律風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在:第一，管理者違規(guī)行為造成的法律風(fēng)險(xiǎn)。 部分上市公司管理者利用政策監(jiān)管漏洞，甚至違反法律法規(guī)的規(guī)定，擾亂市場(chǎng)秩序，侵害投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益，內(nèi)幕交易、大股東套現(xiàn)、股權(quán)高比例質(zhì)押情況屢屢發(fā)生。 如2016 年龍薇傳媒以51 倍杠桿收購(gòu)萬家文化，收購(gòu)中止后，大股東全身而退，跟風(fēng)的中小投資者承受了巨大的經(jīng)濟(jì)損失，隨后，萬家文化受罰、估值大跌。 第二，有些企業(yè)走出國(guó)門尋求海外融資，但管理者對(duì)海外資本市場(chǎng)游戲規(guī)則、國(guó)際法律規(guī)則的運(yùn)作了解甚少，加上嚴(yán)格的外匯監(jiān)管、多變的國(guó)際金融市場(chǎng)形勢(shì)，決策不當(dāng)，錯(cuò)失良機(jī)，甚至麻煩纏身。 第三，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的企業(yè)越來越多，股權(quán)與債權(quán)投資相互交織，管理架構(gòu)與法人實(shí)體分離，業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)無疆域限制，部分企業(yè)跨境轉(zhuǎn)移利潤(rùn)、逃避繳納稅收等問題突出。 第四，在融資過程中，投資者會(huì)獲取企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)、經(jīng)營(yíng)狀況、發(fā)展策略等情況，企業(yè)的商業(yè)秘密可能會(huì)泄露，造成損失。

(五)撤資造成的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，熱點(diǎn)來得快，去得更快，投資回報(bào)率一旦沒有達(dá)到投資者的期望值，或者在競(jìng)爭(zhēng)中掉隊(duì)，企業(yè)將很快被資本毫不留情地拋棄。 以曾經(jīng)風(fēng)光無限的ofo 為例，從獨(dú)角獸到瀕臨破產(chǎn)，ofo 經(jīng)歷了11 輪融資，金額超10 億美元，在2018 年得到最后一次螞蟻金服領(lǐng)投、滴滴出行跟投的數(shù)億美元融資后，共享單車市場(chǎng)飽和、競(jìng)爭(zhēng)慘烈，ofo 遲遲未打開盈利模式，資本拒絕繼續(xù)投資，ofo 資金鏈斷裂，迅速走向衰退。失去了資本的輸血，ofo 已走向末路。 資本撤資，對(duì)營(yíng)利能力不足、資金鏈脆弱的企業(yè)是致命的打擊。 在過度投資的資本市場(chǎng)里，最后活下來的企業(yè)是那些能真正做好服務(wù)、產(chǎn)品契合消費(fèi)者需求、資金鏈運(yùn)作良好的企業(yè)。

三、 規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)的主要措施

(一)選擇優(yōu)質(zhì)的投資者

要規(guī)避上述風(fēng)險(xiǎn)，需要找到實(shí)力雄厚又靠譜的優(yōu)質(zhì)投資者。 首先，要進(jìn)行充分全面的市場(chǎng)調(diào)查。 在現(xiàn)有融資環(huán)境下，與潛在投資者進(jìn)行交流，了解他們對(duì)本企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念、業(yè)務(wù)的認(rèn)同程度，確保公司引入能真正支持企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的投資方。 其次，調(diào)查意向投資方的財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金資產(chǎn)。 確保投資方有雄厚的資金基礎(chǔ)，并有提供后續(xù)資金的實(shí)力。 而且這類投資者應(yīng)該有勇于探索的冒險(xiǎn)精神，目光長(zhǎng)遠(yuǎn)，能夠接受暫時(shí)的收益波動(dòng)。 第三，了解投資方的投資歷史。 了解其是否已投資或擬投資本企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，優(yōu)先選擇經(jīng)驗(yàn)豐富、業(yè)內(nèi)口碑好、投資成功率高的投資者。 還可以通過專業(yè)機(jī)構(gòu)的推薦，或利用其他公司的成功經(jīng)驗(yàn)來迅速發(fā)現(xiàn)適合的投資者。

在成功引入優(yōu)質(zhì)投資者后，可以優(yōu)化公司發(fā)展對(duì)流動(dòng)資金的需求，提高償債能力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而使公司業(yè)務(wù)得以持續(xù)增長(zhǎng)，增強(qiáng)盈利能力。

(二)保持創(chuàng)始股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)

第一，通過公司章程來防范控制權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)。 創(chuàng)始人可以通過公司的章程合理設(shè)置股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會(huì)結(jié)構(gòu)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)嚴(yán)控股權(quán)轉(zhuǎn)讓的比例結(jié)構(gòu)，同時(shí)進(jìn)行周密的法律策劃，防止企業(yè)控制權(quán)旁落。 股權(quán)稀釋是公司發(fā)展的必然結(jié)果，但必須是合理稀釋。

第二，謹(jǐn)慎簽訂投資協(xié)議。 在簽訂投資協(xié)議時(shí)，投資方往往會(huì)以條款的形式要求融資方提供業(yè)績(jī)保證或者董事會(huì)人員安排保證等，比如要求在公司董事會(huì)占有一定的席位。融資方必須充分認(rèn)識(shí)到這些要求對(duì)公司控制權(quán)的影響，不要做出不切實(shí)際的業(yè)績(jī)保證或不合理的人員安排保證。 比如，盡量避免業(yè)績(jī)對(duì)賭，俏江南就是一個(gè)現(xiàn)成的教訓(xùn)。 如果規(guī)避不了，則一定要設(shè)置好股權(quán)調(diào)整的上限，盡可能保有創(chuàng)始股東的控制權(quán)。

第三，歸集表決權(quán)。 通過表決權(quán)委托、簽署一致行動(dòng)協(xié)議、設(shè)置持股實(shí)體來持有小股東所持有的股權(quán)等方式把小股東的表決權(quán)歸集在創(chuàng)始人手上，增加創(chuàng)始人表決權(quán)數(shù)量。

第四，設(shè)置創(chuàng)始股東的股權(quán)特權(quán)。 比如，通過公司章程約定創(chuàng)始人的股權(quán)擁有多倍表決權(quán)，這樣可以增加創(chuàng)始股東在股東會(huì)的表決權(quán)利。 其次，行使創(chuàng)始股東否決權(quán)。 創(chuàng)始人擁有在公司合并、解散、融資、年度預(yù)決算、人事、董事會(huì)變更等重大事項(xiàng)上的否決權(quán)，創(chuàng)始人不同意則表決不通過。

第五，控制董事會(huì)。 董事會(huì)是決策中心。 采取創(chuàng)始人委派或提名多數(shù)董事來組建公司董事會(huì)，創(chuàng)始股東在董事會(huì)中擁有多倍表決權(quán)，這樣做增強(qiáng)了創(chuàng)始人對(duì)董事會(huì)的控制權(quán)。此外，還可以借鑒阿里巴巴合伙人制度，通過章程規(guī)定董事會(huì)席位不按持股比例分配，而是牢牢掌握在創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)手里，從而控制公司的董事會(huì)。

(三)善用財(cái)務(wù)杠桿，多渠道多方式籌資

企業(yè)成立之初必然需要一定的權(quán)益資本基礎(chǔ)，但低杠桿的資本結(jié)構(gòu)不僅資本成本高，而且難以短期內(nèi)迅速取得大量的流動(dòng)資金，無法充分滿足企業(yè)加速發(fā)展的用資需求。 股權(quán)融資不應(yīng)是企業(yè)唯一的融資形式選擇，融資渠道、融資方式越多越好，這樣才能分散籌資風(fēng)險(xiǎn)。 企業(yè)應(yīng)在遵守國(guó)家法律法規(guī)的前提下，從融資需求和經(jīng)營(yíng)條件出發(fā)，尋找當(dāng)前最適合企業(yè)的融資方式，降低融資成本。 比如，除了銀行信貸資金、國(guó)有企業(yè)資本之外，還可以吸收民營(yíng)資本、外資、風(fēng)險(xiǎn)投資基金等多種資本投資，分散籌資風(fēng)險(xiǎn)。 善用國(guó)家金融政策，利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行適度舉債經(jīng)營(yíng)，既使用銀行借款、融資租賃、債券融資等傳統(tǒng)方式，也可利用眾籌、供應(yīng)鏈金融等新型融資方式，降低綜合資本成本、分散清算風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。 融資成功后，要及時(shí)做好項(xiàng)目資金預(yù)算，嚴(yán)格執(zhí)行投資計(jì)劃，做好現(xiàn)金流管理，保證項(xiàng)目的穩(wěn)健推進(jìn)。 建立健全企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)制度和重大風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度，做好風(fēng)險(xiǎn)防控。

(四)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，強(qiáng)化產(chǎn)品獲利能力

核心競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)特有的關(guān)鍵資源或關(guān)鍵能力的組合，擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)在市場(chǎng)中占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，能給投資者帶來超額的經(jīng)濟(jì)效益。 因此，一個(gè)企業(yè)要獲得資本的青睞，在融資中掌握主動(dòng)權(quán)，必須苦練內(nèi)功，不斷提升自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，高端制造、智能制造是大趨勢(shì)，在發(fā)展方向上企業(yè)要聚焦主業(yè)，通過創(chuàng)新不斷增加產(chǎn)品的科技含量和知識(shí)含量、提升產(chǎn)品價(jià)值，掌握產(chǎn)品定價(jià)權(quán)。 產(chǎn)品定位要明確，用戶是產(chǎn)品的核心，對(duì)主要市場(chǎng)和主要受眾，企業(yè)應(yīng)有明確的方向進(jìn)行精準(zhǔn)營(yíng)銷，滿足消費(fèi)市場(chǎng)需求。 通過深化信息化管理程度、擴(kuò)大管理覆蓋面，從而提升效率，增效節(jié)能，加速企業(yè)發(fā)展。 如此憑借核心競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生的動(dòng)力，能始終保持企業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，降低成本，強(qiáng)化產(chǎn)品獲利能力，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的提升。

(五)嚴(yán)控信息披露，考慮時(shí)間成本

第一，控制商業(yè)計(jì)劃書的信息披露范圍和時(shí)間。 在和投資方接洽初期時(shí)，只提供商業(yè)計(jì)劃書的摘要。 計(jì)劃書說明企業(yè)的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和項(xiàng)目預(yù)期前景，但不要披露公司的核心機(jī)密與信息。 只有在投資意向近乎達(dá)成時(shí)，關(guān)鍵技術(shù)才是最后的砝碼。

第二，和投資方簽署保密協(xié)議。 協(xié)議內(nèi)容應(yīng)包括保密范圍、保密義務(wù)對(duì)象范圍、對(duì)信息接收方的要求，保密期、違約責(zé)任等，明確投資方違約成本，防范泄密帶來的風(fēng)險(xiǎn)和損失。

第三，充分考慮時(shí)間成本。 現(xiàn)實(shí)中股權(quán)融資的資金到位要比計(jì)劃預(yù)計(jì)花費(fèi)的時(shí)間長(zhǎng)得多，籌資成本也往往超出預(yù)算，募集的資金也通常比當(dāng)前需要的多。 有的投資方資金是借來的，這類資金未來還可能會(huì)面臨股東杠桿爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。 因此在籌資進(jìn)程中要留出延誤的時(shí)間，充分認(rèn)識(shí)到潛在的風(fēng)險(xiǎn)，做好現(xiàn)金流管理，保證企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。 創(chuàng)始人要有全局觀，籌資的目的不光為解決當(dāng)前的資金困境，更要考慮未來的公司發(fā)展。 因此，對(duì)公司未來融資需求做好提前規(guī)劃，合理確定資金需求量，將籌集到的資本管好、用好，合理高效地利用，提升企業(yè)價(jià)值，才是籌資的最終目的。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，帶給企業(yè)的是更多的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，把握市場(chǎng)，善用資本，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，合理、高效地配置資源，提高資本利用率，企業(yè)必將迎來更好的發(fā)展前景。