嚴(yán)學(xué)鋒

罰沒超5億元！2020年8月，因操縱證券市場(chǎng)，凱瑞德控股股份有限公司原實(shí)際控制人、董事長吳聯(lián)模遭證監(jiān)會(huì)罰沒5.12億元，且被采取終身證券市場(chǎng)禁入措施。原本是上市公司老總的吳聯(lián)模，完全可以盡顯企業(yè)家本色，在正道上大展宏圖，卻走了歪門邪道，落得個(gè)很不光彩的結(jié)局。

大肆操縱股票謀財(cái)

按證監(jiān)會(huì)處罰決定的表述，吳聯(lián)模曾通過大肆操縱所執(zhí)掌公司股票謀取巨額利益。

1972年出生的浙江溫州人吳聯(lián)模，擁有本科學(xué)歷，歷任華聯(lián)食品（臺(tái)資）中國區(qū)首席代表、上海百事企業(yè)公司營銷總監(jiān)、臺(tái)資山東得食福食品公司總經(jīng)理。在多次擔(dān)任職業(yè)經(jīng)理人角色之后，他個(gè)人控股浙江第五季實(shí)業(yè)公司，任董事長，成了一位創(chuàng)業(yè)者。

2011年12月至2017年6月，吳聯(lián)模為凱瑞德實(shí)際控制人，2012年1月至2017年3月任董事長。操縱“凱瑞德”一案涉案期間（2014年8月5日至2015年6月25日），吳聯(lián)模除利用第五季實(shí)業(yè)賬戶持有、買賣“凱瑞德”外，亦借用他人賬戶（包括33個(gè)恒生HOMS子賬戶、2個(gè)自然人賬戶和1個(gè)機(jī)構(gòu)賬戶）持有、買賣。其間，他控制“凱瑞德”發(fā)布一系列利好信息拉抬公司股價(jià)。同時(shí)，他還集中資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)連續(xù)買賣，并在自己實(shí)際控制的賬戶之間交易“凱瑞德”，配合拉抬股價(jià)。其行為具有“先買入股票建倉，再發(fā)布利好信息配合二級(jí)市場(chǎng)交易拉抬股價(jià)，后賣出獲利”的特征。如，2014年9月30日至2015年3月25日，吳聯(lián)模控制“凱瑞德”發(fā)布涉及發(fā)展彩票業(yè)務(wù)、基金業(yè)務(wù)等新題材的利好信息拉抬股價(jià)，但公司對(duì)相關(guān)事項(xiàng)并未積極推進(jìn)，部分事項(xiàng)相繼宣告終止或取消，相關(guān)信息披露存在不真實(shí)、不準(zhǔn)確、不完整、不及時(shí)等情形。

涉案期間，凱瑞德公司經(jīng)營狀況持續(xù)惡化，虧損嚴(yán)重，但由于吳聯(lián)?？刂啤皠P瑞德”發(fā)布一系列涉及發(fā)展彩票業(yè)務(wù)、基金業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)金融等新題材的利好信息，并通過連續(xù)買賣、在自己控制的賬戶之間交易，拉抬股價(jià)，“凱瑞德”股價(jià)由2014年8月4日的7.79元上漲至2015年6月25日的24.15元，上漲幅度達(dá)210.01%，股價(jià)一度達(dá)歷史最高價(jià)43.5元。其間，吳聯(lián)模的賬戶組累計(jì)買入“凱瑞德”49413224股、賣出38071108股，交易共盈利85321938.52元。

證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，吳聯(lián)模控制“凱瑞德”發(fā)布一系列利好公告，并利用賬戶組集中資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)連續(xù)買賣和在自己實(shí)際控制的賬戶之間交易，配合拉抬“凱瑞德”股價(jià)的行為，構(gòu)成證券法所述“操縱證券市場(chǎng)”的行為。證監(jiān)會(huì)對(duì)吳聯(lián)模操縱證券市場(chǎng)的行為沒收違法所得，并處以426609692.60元的罰款；對(duì)其信息披露違法行為罰款60萬元。

吳聯(lián)模落得個(gè)賠了夫人又折兵的下場(chǎng)，不僅罰款額為違法所得的5倍，高達(dá)4.2億元，還在資本市場(chǎng)得了個(gè)惡名且終身證券市場(chǎng)禁入（不得在任何機(jī)構(gòu)中從事證券業(yè)務(wù)或擔(dān)任公眾公司董事、監(jiān)事、高管職務(wù)），可謂身敗名裂。顯然，他并非是那種具有創(chuàng)新精神、追求卓越，并帶領(lǐng)企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)的優(yōu)秀企業(yè)家。

通向身敗名裂的“捷徑”

近年來“人無股權(quán)不富”這句話在商界很是流行。這句話不僅彰顯了股權(quán)在個(gè)人財(cái)富增長方面巨大且獨(dú)特的力量，也表明資本市場(chǎng)是股權(quán)造富的最佳途徑。可以管窺的是，富豪榜上富豪的億萬身家，絕大多數(shù)來自其所持上市公司股權(quán)的市值。吳聯(lián)模操縱證券市場(chǎng)，是個(gè)來錢快、賺錢多的股權(quán)變現(xiàn)方法。也正因如此，很多人鋌而走險(xiǎn)，從中快速牟取巨額利益。證監(jiān)會(huì)通報(bào)的2020年上半年案件辦理情況顯示，惡性操縱市場(chǎng)案件仍然較多，實(shí)際控制人伙同市場(chǎng)機(jī)構(gòu)操縱本公司股票價(jià)格案件時(shí)有發(fā)生。湖南東能集團(tuán)實(shí)際控制人羅山東與場(chǎng)外配資中介人員龔世威等人共謀，籌集資金操縱迪貝電氣等8只股票價(jià)格，獲利高達(dá)4億余元。

這種操縱證券市場(chǎng)的行為屬違法行為，是邪道。證券法規(guī)定：“禁止任何人以下列手段操縱證券市場(chǎng)，影響或者意圖影響證券交易價(jià)格或者證券交易量：（一）單獨(dú)或者通過合謀，集中資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)或者利用信息優(yōu)勢(shì)聯(lián)合或者連續(xù)買賣；（二）與他人串通，以事先約定的時(shí)間、價(jià)格和方式相互進(jìn)行證券交易；（三）在自己實(shí)際控制的賬戶之間進(jìn)行證券交易；（四）不以成交為目的，頻繁或者大量申報(bào)并撤銷申報(bào)；（五）利用虛假或者不確定的重大信息，誘導(dǎo)投資者進(jìn)行證券交易；（六）對(duì)證券、發(fā)行人公開作出評(píng)價(jià)、預(yù)測(cè)或者投資建議，并進(jìn)行反向證券交易；（七）利用在其他相關(guān)市場(chǎng)的活動(dòng)操縱證券市場(chǎng)；（八）操縱證券市場(chǎng)的其他手段。操縱證券市場(chǎng)行為給投資者造成損失的，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任。”

對(duì)于操縱證券市場(chǎng)的行為，處罰力度并不小：沒收違法所得，并處以違法所得1倍以上10倍以下的罰款；沒有違法所得或者違法所得不足100萬元的，處以100萬元以上1000萬元以下的罰款。而且，操縱證券市場(chǎng)可能負(fù)刑事責(zé)任。刑法規(guī)定：操縱證券、期貨市場(chǎng)，情節(jié)嚴(yán)重的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處罰金；情節(jié)特別嚴(yán)重的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處罰金。羅山東和龔世威犯操縱證券市場(chǎng)罪，分別獲刑五年六個(gè)月、五年三個(gè)月，分別并處罰金3000萬元、2000萬元。

近年來，全面依法治國、資本市場(chǎng)實(shí)施從嚴(yán)監(jiān)管，操縱證券市場(chǎng)的代價(jià)加大。一個(gè)信號(hào)是，《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》2020年10月發(fā)布，提出“嚴(yán)格落實(shí)證券法等法律規(guī)定，加大對(duì)欺詐發(fā)行、信息披露違法、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為的處罰力度。加強(qiáng)行政機(jī)關(guān)與司法機(jī)關(guān)協(xié)作，實(shí)現(xiàn)涉刑案件快速移送、快速查辦，嚴(yán)厲查處違法犯罪行為”。

腳踏實(shí)地經(jīng)營企業(yè)發(fā)財(cái)確實(shí)不是件容易的事。相比之下，操縱證券市場(chǎng)則是賺大錢的捷徑，但這也是一條違法的通向身敗名裂的“捷徑”。

財(cái)富縮小效應(yīng)

古話“人為財(cái)死鳥為食亡”警示世人：大家都愛財(cái)，但需有健康的財(cái)富觀，取之有道、守法是底線，否則可能因逐財(cái)而死，得不償失。

謀財(cái)需走正道，最基本的一條是要走守法基礎(chǔ)上的大道。個(gè)人財(cái)富增長方面，企業(yè)家有遠(yuǎn)超常人的能力與機(jī)會(huì)，走正道獲得財(cái)富的概率不低。國內(nèi)的上市公司是極度稀缺的資源，企業(yè)家走正道大展宏圖，可利己利人——借力上市公司相對(duì)便捷的融資及并購重組功能、高標(biāo)準(zhǔn)的公司治理要求、市場(chǎng)化的激勵(lì)機(jī)制建設(shè)、股票流動(dòng)性等，做強(qiáng)做優(yōu)做大上市公司，讓公司利益相關(guān)者得到良好回報(bào)。股市有顯著的財(cái)富放大效益，市盈率數(shù)十倍的企業(yè)不少見，在股價(jià)高時(shí)拋售，是股東特別是大股東（如當(dāng)初的吳聯(lián)模）落袋為安、財(cái)富大幅增值的正道，典型案例如馬云、馬化騰。

人們往往癡迷資本市場(chǎng)的財(cái)富放大效應(yīng)，忽視其威力頗大的財(cái)富縮小效應(yīng)：當(dāng)公司業(yè)績差、出現(xiàn)違規(guī)等情況時(shí)，股價(jià)可能非理性大跌，遠(yuǎn)低于合理水平。有時(shí)股價(jià)會(huì)低于企業(yè)家的持股成本價(jià)，即出現(xiàn)虧損。這就很考驗(yàn)企業(yè)家的財(cái)富觀與心態(tài)，尤其是當(dāng)該企業(yè)家個(gè)人正好面臨資金壓力，原本想通過資本運(yùn)作賺取個(gè)人利益而非經(jīng)營好企業(yè)時(shí)，一些企業(yè)家可能就會(huì)選擇違法手段，“賭一把”來高位套現(xiàn)，乃至鋌而走險(xiǎn)。凱瑞德公司長期業(yè)績不佳，如2015年、2017年均虧損；吳聯(lián)模擅長“資本運(yùn)作”而非企業(yè)經(jīng)營，當(dāng)年他入主凱瑞德公司時(shí)“凱瑞德”是ST狀態(tài)。企業(yè)家持股多、能力強(qiáng)、影響大，理應(yīng)清晰認(rèn)識(shí)資本市場(chǎng)的財(cái)富縮小效應(yīng)，以遠(yuǎn)超常人的責(zé)任心、抗壓能力，做好心理、財(cái)富配置上的應(yīng)對(duì)，以遏制財(cái)富縮小效應(yīng)時(shí)的壓力與風(fēng)險(xiǎn)。

資本市場(chǎng)是超級(jí)名利場(chǎng)。走正道，企業(yè)家容易收獲財(cái)富放大效應(yīng)、遠(yuǎn)離縮小效應(yīng)；走邪道，則容易違法犯罪、身敗名裂。其實(shí)，那些走歪門邪道的創(chuàng)業(yè)者本不乏才能，如果將能力用于正道，財(cái)富放大的概率不會(huì)小。否則，被罰款、判刑只能落得“活該”的下場(chǎng)！

（作者系中國海洋大學(xué)中國混合所有制與資本管理研究院特邀研究員）（編輯 宦菁 huanjing0511@sohu.com）