國(guó)泰君安

投資要點(diǎn)

未來(lái)3-5年，半導(dǎo)體特氣行業(yè)增速將加快，復(fù)合增速很可能達(dá)到20-30%。

電子氣體廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體制造的各個(gè)工藝流程，常用于化學(xué)氣相沉積、離子注入、光刻膠印刷、擴(kuò)散、刻蝕及參雜等。電子氣體的提純、儲(chǔ)運(yùn)及純度檢測(cè)是高質(zhì)量產(chǎn)品的核心技術(shù)。

從全球角度來(lái)看，國(guó)際前五大氣體龍頭依舊以工業(yè)氣體為主要營(yíng)收業(yè)務(wù)（營(yíng)收占比超過(guò)80%），國(guó)內(nèi)的情況略有差異，工業(yè)氣體行業(yè)由于進(jìn)入門檻不高，資本投入較低，并未完成行業(yè)內(nèi)的整合，而電子特氣由于純度要求和下游客戶認(rèn)證周期，門檻較高，電子特氣業(yè)務(wù)占比和下游客戶結(jié)構(gòu)成為衡量龍頭企業(yè)的核心標(biāo)準(zhǔn)。

半導(dǎo)體整體產(chǎn)業(yè)鏈逐漸向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移，帶動(dòng)電子特氣需求的增長(zhǎng)。2002-2019年間，中國(guó)集成電路CAGR約為20.37%，2019年市場(chǎng)規(guī)模為7562.3億美元，同比增長(zhǎng)約21%，依舊保持高水平增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2006-2019年間，中國(guó)半導(dǎo)體材料市場(chǎng)CAGR為10.46%，增速慢于中國(guó)集成電路市場(chǎng)，但相較于全球市場(chǎng)依舊保持較高水平，約為全球的三倍。

重點(diǎn)推薦：金宏氣體、南大光電。