肖俊斌 孟雅楓

摘要：股權(quán)激勵(lì)是緩解委托代理關(guān)系的有效方式，隨著我國(guó)股權(quán)分置改革的完成，股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)上市公司普遍實(shí)施。現(xiàn)從T公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施情況、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后公司的財(cái)務(wù)狀況變化趨勢(shì)、市盈率的變化及人員流動(dòng)情況等方面分析股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施效果，進(jìn)而從宏觀和微觀層面提出對(duì)T公司激勵(lì)方案的相關(guān)改進(jìn)建議。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì);T公司;實(shí)施效果

中圖分類號(hào)：F272.92? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2020）10-0142-03

Abstract：Equity incentive is an effective way to ease the principal-agent relationship. With the completion of the reform of non-tradable shares in China， equity incentive is widely implemented in listed companies in China. This paper analyzes the implementation effect of the equity incentive plan from the aspects of the implementation of the equity incentive plan of T company， the change trend of the company's financial status， the change of p/e ratio and personnel flow before and after the implementation of the equity incentive plan， and then puts forward relevant improvement Suggestions for the incentive plan of T company from the macro and micro levels.

Key words：stock ownership incentive;T company;implementation effect

一、引言

在現(xiàn)代企業(yè)管理中，為避免高級(jí)管理人員因自利原因給企業(yè)帶來隱患，進(jìn)而影響股東利益，股權(quán)激勵(lì)作為一種新興的激勵(lì)模式應(yīng)運(yùn)而生。股東通過分享部分股票以緩和管理者與其之間的矛盾，使雙方利益相連，有利于實(shí)現(xiàn)收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，并減少委托代理成本。另外，向高級(jí)管理人員和核心員工等進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)，可提高員工忠誠(chéng)度，以促進(jìn)公司業(yè)績(jī)提升，在一定程度上也可幫助企業(yè)吸引和留住高端人才，凝聚企業(yè)內(nèi)部凝聚力。

二、T公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施概況

（一）公司簡(jiǎn)介

T集團(tuán)股份有限公司成立于1992年，是國(guó)家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化第一批重點(diǎn)龍頭企業(yè)之一。集團(tuán)經(jīng)過近幾十年來的艱苦創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)新發(fā)展，現(xiàn)今逐漸發(fā)展成為“品種改良、安全飼料、健康養(yǎng)殖、肉品加工、品牌專賣”五大產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展的狀態(tài)，并構(gòu)建了“飼料、養(yǎng)豬 、肉品”三大產(chǎn)業(yè)一體化經(jīng)營(yíng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。2019中國(guó)制造業(yè)企業(yè)500強(qiáng)榜單發(fā)布，T集團(tuán)股份有限公司名列第399位，中國(guó)飼料前10強(qiáng)、中國(guó)肉類前20強(qiáng)，是中國(guó)飼料行業(yè)最具競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)。

（二）T公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的目的

T公司實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的目的是為進(jìn)一步改善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，以促進(jìn)公司健全相關(guān)激勵(lì)約束機(jī)制，調(diào)動(dòng)高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員以及管理業(yè)務(wù)人員的積極性和創(chuàng)造性，使其能夠誠(chéng)信勤免的投入工作中，進(jìn)而將股東利益、公司利益與個(gè)人利益進(jìn)行有效結(jié)合，使各方長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

（三）T公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施歷程

1.首次公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

2012年2月16日，T集團(tuán)股份有限公司第六屆董事會(huì)第二十二次會(huì)議和第六屆監(jiān)事會(huì)第十五次會(huì)議，審議通過了《關(guān)于審議公司股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）及其摘要的議案》。激勵(lì)模式為股票期權(quán);本激勵(lì)計(jì)劃授予的激勵(lì)對(duì)象共有99人，占員工總數(shù)的2.3%;激勵(lì)期限六年（2011—2016年）;行權(quán)價(jià)格為20.72元。股票來源是向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行股票，股票種類為人民幣A股普通股;行權(quán)條件為第一個(gè)行權(quán)期：可行權(quán)日上一年度的公司經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)不低于 2011 年度凈利潤(rùn)的130%;可行權(quán)日上一年度的公司經(jīng)審計(jì)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于 9.5%。第二個(gè)行權(quán)期：可行權(quán)日上一年度的公司經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)不低于 2011 年度凈利潤(rùn)的150%;可行權(quán)日上一年度的公司經(jīng)審計(jì)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于 10%。第三個(gè)行權(quán)期：可行權(quán)日上一年度的公司經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)不低于 2011 年度凈利潤(rùn)的172%;可行權(quán)日上一年度的公司經(jīng)審計(jì)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于 10.5%。第四個(gè)行權(quán)期：可行權(quán)日上一年度的公司經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)不低于 2011 年度凈利潤(rùn)的199%;可行權(quán)日上一年度的公司經(jīng)審計(jì)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于 11%。第五個(gè)行權(quán)期：可行權(quán)日上一年度的公司經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)不低于 2011 年度凈利潤(rùn)的245%;可行權(quán)日上一年度的公司經(jīng)審計(jì)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于 11.5%。

2.實(shí)施情況

T公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃從2012年開始公布，于2014年曾發(fā)布期中終止公告，最終于2017年徹底注銷激勵(lì)計(jì)劃的相關(guān)股票期權(quán)。該公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的具體實(shí)施情況如下。

2012年4月19日授予激勵(lì)對(duì)象1 290萬(wàn)份股票期權(quán)，其中預(yù)留股票期權(quán)100萬(wàn)份;首次授予激勵(lì)對(duì)象為98人，授予的股票期權(quán)數(shù)量為1 190萬(wàn)份;行權(quán)價(jià)格為每股20.72元。6月6日，期權(quán)數(shù)量由 1 290萬(wàn)份調(diào)整為2 580萬(wàn)份;行權(quán)價(jià)格由20.72元調(diào)整為10.185元。

2013年5月24日，首次授予股票期權(quán)的激勵(lì)對(duì)象原98人調(diào)整為91人;期權(quán)數(shù)量由原2 580萬(wàn)份調(diào)整為3 693萬(wàn)份;行權(quán)價(jià)格由原10.185元調(diào)整為6.67元;股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃第一個(gè)行權(quán)期行權(quán)條件滿足，公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃91名激勵(lì)對(duì)象在公司的第一個(gè)行權(quán)期內(nèi)可行權(quán)共678.6萬(wàn)份股票期權(quán)。

2014年6月26日首次授予股票期權(quán)的激勵(lì)對(duì)象由原91人調(diào)整為86人;已獲授予未行權(quán)的股票期權(quán)為1 884.6萬(wàn)份;股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格由原6.67元調(diào)整為6.58元。10月29日，董事會(huì)決定終止正在實(shí)施的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并注銷首次授予股票期權(quán)的激勵(lì)對(duì)象86人的已授予未行權(quán)股票期權(quán)1 884.6萬(wàn)份。

2015年8月28日，公司首次授予股票期權(quán)的激勵(lì)對(duì)象由原86人調(diào)整為73人，首次授予股票期權(quán)的73名激勵(lì)對(duì)象已獲授予未行權(quán)的股票期權(quán)為1 075.2萬(wàn)份，股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格由原6.58元調(diào)整為6.4元。

2016年8月22日，公司首次授予股票期權(quán)的激勵(lì)對(duì)象由原73人調(diào)整為68人，首次授予股票期權(quán)的68名激勵(lì)對(duì)象已獲授予未行權(quán)的股票期權(quán)為511.2萬(wàn)份，股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格由原6.45元調(diào)整為6.32元。

2017年8月25日，公司首次授予股票期權(quán)的激勵(lì)對(duì)象由原68人調(diào)整為65人，首次授予股票期權(quán)的65名激勵(lì)對(duì)象第五個(gè)行權(quán)期獲授的可行權(quán)數(shù)量493.8萬(wàn)份由公司予以注銷。注銷結(jié)果本次注銷完成之后，股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃首次授予的股票期權(quán)數(shù)量為0份。（ 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)T公司歷年股票期權(quán)激勵(lì)公告整理）

三、T公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施效果

（一）盈利能力有所下降

從圖1可以看出，凈資產(chǎn)收益率于2010年有大幅度下跌，而在2011年轉(zhuǎn)而上漲，同時(shí)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與總資產(chǎn)報(bào)酬率都有類似程度的上漲趨勢(shì)。該年，T公司抓住國(guó)家實(shí)施“十二五”計(jì)劃開局之年和集團(tuán)上市后的發(fā)展機(jī)遇，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)達(dá)成的監(jiān)督考核，提高了工作動(dòng)力，確保了集團(tuán)銷量、收入、利潤(rùn)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。而于2012之后，凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)報(bào)酬率連續(xù)三年同比大幅下跌，企業(yè)獲利能力越來越低。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率也在當(dāng)年大幅跌落，2013年才開始緩慢上升。這是由于2012年，T公司的全資子公司相繼登記注冊(cè)，企業(yè)銷售范圍不斷擴(kuò)大，資產(chǎn)得到較大規(guī)模擴(kuò)張，而利潤(rùn)卻在減少。可見企業(yè)的投資虧損直接導(dǎo)致了企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減少，間接影響了企業(yè)利潤(rùn)總額的減少，說明企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)盈利能力并沒有發(fā)生很大作用。

（二）發(fā)展能力總體見長(zhǎng)

從圖2可知，T公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在2012-2014年大幅度跌落，這是由于2013年是飼料行業(yè)低點(diǎn)，受禽流感、生豬價(jià)格周期性波動(dòng)、內(nèi)需不振、餐飲消費(fèi)下降等不利因素影響，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較上年有所下降。在2016年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)〉蔑@著增長(zhǎng)，主要原因是：一是公司飼料銷量同比增長(zhǎng)30%，帶動(dòng)毛利總額增長(zhǎng);二是公司進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，高端豬前期飼料產(chǎn)品銷量占總銷量的比重進(jìn)一步增加;三是公司通過1+5成本管理模式實(shí)現(xiàn)四項(xiàng)費(fèi)用率下降和加強(qiáng)原料采購(gòu)管理節(jié)約了原料成本;飼料噸四項(xiàng)費(fèi)用同比每噸下降38元，肉品四項(xiàng)費(fèi)用率下降7個(gè)百分點(diǎn)。

（三）償債能力有所提高

由圖3可知，T公司在2010-2017年間速動(dòng)比率都維持在良好狀態(tài)的1%左右，但總體上呈下降趨勢(shì)，企業(yè)面臨著相對(duì)較大的短期償債風(fēng)險(xiǎn)。僅2011年與2015年上升較為明顯，這是由于企業(yè)賬面現(xiàn)金增加，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中資金壓力較小。而流動(dòng)比率整體低于2：1，且整體呈下跌趨勢(shì)，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越弱，短期償債能力也較弱。資產(chǎn)負(fù)債率是反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)，在圖4中，T公司在2011年和2015年中，資產(chǎn)負(fù)債比率都有所下降，顯示出了L公司長(zhǎng)期償債能力提高。整體而言，T公司的資產(chǎn)負(fù)債率波動(dòng)較小，且處于正常范圍中。

四、T公司股權(quán)激勵(lì)方案的改進(jìn)建議

（一）宏觀方面

1.相關(guān)法律法規(guī)仍需努力完善。就T公司及很多國(guó)內(nèi)上市企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)制度而言，對(duì)于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的內(nèi)容能否調(diào)整、如何調(diào)整、調(diào)整幅度等都會(huì)影響計(jì)劃的實(shí)施效果，這也是諸多企業(yè)借此自謀利益的一個(gè)漏洞。需有嚴(yán)格的法律法規(guī)對(duì)此進(jìn)行約束，并做出必要的懲罰，從而保障實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效性。

2.構(gòu)建穩(wěn)定可靠的資本市場(chǎng)。有效的資本市場(chǎng)對(duì)人力資本有鼓勵(lì)與約束功能，也是股權(quán)激勵(lì)制度健康運(yùn)行的重要前提。而完善資本市場(chǎng)則需要一套相對(duì)嚴(yán)格的信息披露制度，同時(shí)還需關(guān)注其信息反饋功能。資本市場(chǎng)一旦失去傳遞信號(hào)的功能，就會(huì)對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施產(chǎn)生負(fù)面作用，因而要努力減少因信息不對(duì)稱而帶來的損失。

（二）微觀方面

1.合理制定激勵(lì)方案的目的與條件。公司應(yīng)依據(jù)自身實(shí)際發(fā)展與經(jīng)營(yíng)情況，提出既有挑戰(zhàn)性又有可行性的激勵(lì)要求。重要的是要保持目的與條件的一致性，避免造成激勵(lì)過度和激勵(lì)不足的局面，合理設(shè)計(jì)行權(quán)條件與行權(quán)價(jià)格，使激勵(lì)對(duì)象提高參與股權(quán)激勵(lì)制度的積極性，更加努力工作，為自己贏得機(jī)會(huì)，也為公司創(chuàng)造價(jià)值，以推動(dòng)公司長(zhǎng)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)以及穩(wěn)定公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

2.完善業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系。T公司以加權(quán)凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率作為考核業(yè)績(jī)的標(biāo)準(zhǔn)，但僅用這兩指標(biāo)并不能完全反映出激勵(lì)前后公司的業(yè)績(jī)變化，也難以反映公司未來的發(fā)展情況。公司對(duì)員工進(jìn)行業(yè)績(jī)考核時(shí)，應(yīng)在運(yùn)用上述兩項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，結(jié)合自身發(fā)展的情況、未來發(fā)展方向等多方面，制定一套全面科學(xué)合理的業(yè)績(jī)考核體系。

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[責(zé)任編輯：王 旸]