肖俊斌 孟雅楓

摘要：股權(quán)激勵是緩解委托代理關(guān)系的有效方式，隨著我國股權(quán)分置改革的完成，股權(quán)激勵在我國上市公司普遍實施?，F(xiàn)從T公司股權(quán)激勵的實施情況、實施股權(quán)激勵前后公司的財務(wù)狀況變化趨勢、市盈率的變化及人員流動情況等方面分析股權(quán)激勵方案的實施效果，進(jìn)而從宏觀和微觀層面提出對T公司激勵方案的相關(guān)改進(jìn)建議。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵;T公司;實施效果

中圖分類號：F272.92? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1005-913X（2020）10-0142-03

Abstract：Equity incentive is an effective way to ease the principal-agent relationship. With the completion of the reform of non-tradable shares in China， equity incentive is widely implemented in listed companies in China. This paper analyzes the implementation effect of the equity incentive plan from the aspects of the implementation of the equity incentive plan of T company， the change trend of the company's financial status， the change of p/e ratio and personnel flow before and after the implementation of the equity incentive plan， and then puts forward relevant improvement Suggestions for the incentive plan of T company from the macro and micro levels.

Key words：stock ownership incentive;T company;implementation effect

一、引言

在現(xiàn)代企業(yè)管理中，為避免高級管理人員因自利原因給企業(yè)帶來隱患，進(jìn)而影響股東利益，股權(quán)激勵作為一種新興的激勵模式應(yīng)運而生。股東通過分享部分股票以緩和管理者與其之間的矛盾，使雙方利益相連，有利于實現(xiàn)收益共享、風(fēng)險共擔(dān)，并減少委托代理成本。另外，向高級管理人員和核心員工等進(jìn)行長期激勵，可提高員工忠誠度，以促進(jìn)公司業(yè)績提升，在一定程度上也可幫助企業(yè)吸引和留住高端人才，凝聚企業(yè)內(nèi)部凝聚力。

二、T公司股權(quán)激勵的實施概況

（一）公司簡介

T集團股份有限公司成立于1992年，是國家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化第一批重點龍頭企業(yè)之一。集團經(jīng)過近幾十年來的艱苦創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)新發(fā)展，現(xiàn)今逐漸發(fā)展成為“品種改良、安全飼料、健康養(yǎng)殖、肉品加工、品牌專賣”五大產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展的狀態(tài)，并構(gòu)建了“飼料、養(yǎng)豬 、肉品”三大產(chǎn)業(yè)一體化經(jīng)營的核心競爭力。2019中國制造業(yè)企業(yè)500強榜單發(fā)布，T集團股份有限公司名列第399位，中國飼料前10強、中國肉類前20強，是中國飼料行業(yè)最具競爭力企業(yè)。

（二）T公司實施股權(quán)激勵的目的

T公司實施股票期權(quán)激勵計劃的目的是為進(jìn)一步改善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，以促進(jìn)公司健全相關(guān)激勵約束機制，調(diào)動高級管理人員、核心技術(shù)人員以及管理業(yè)務(wù)人員的積極性和創(chuàng)造性，使其能夠誠信勤免的投入工作中，進(jìn)而將股東利益、公司利益與個人利益進(jìn)行有效結(jié)合，使各方長遠(yuǎn)發(fā)展。

（三）T公司股權(quán)激勵的實施歷程

1.首次公布股權(quán)激勵計劃

2012年2月16日，T集團股份有限公司第六屆董事會第二十二次會議和第六屆監(jiān)事會第十五次會議，審議通過了《關(guān)于審議公司股票期權(quán)激勵計劃（草案）及其摘要的議案》。激勵模式為股票期權(quán);本激勵計劃授予的激勵對象共有99人，占員工總數(shù)的2.3%;激勵期限六年（2011—2016年）;行權(quán)價格為20.72元。股票來源是向激勵對象定向發(fā)行股票，股票種類為人民幣A股普通股;行權(quán)條件為第一個行權(quán)期：可行權(quán)日上一年度的公司經(jīng)審計凈利潤不低于 2011 年度凈利潤的130%;可行權(quán)日上一年度的公司經(jīng)審計加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于 9.5%。第二個行權(quán)期：可行權(quán)日上一年度的公司經(jīng)審計凈利潤不低于 2011 年度凈利潤的150%;可行權(quán)日上一年度的公司經(jīng)審計加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于 10%。第三個行權(quán)期：可行權(quán)日上一年度的公司經(jīng)審計凈利潤不低于 2011 年度凈利潤的172%;可行權(quán)日上一年度的公司經(jīng)審計加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于 10.5%。第四個行權(quán)期：可行權(quán)日上一年度的公司經(jīng)審計凈利潤不低于 2011 年度凈利潤的199%;可行權(quán)日上一年度的公司經(jīng)審計加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于 11%。第五個行權(quán)期：可行權(quán)日上一年度的公司經(jīng)審計凈利潤不低于 2011 年度凈利潤的245%;可行權(quán)日上一年度的公司經(jīng)審計加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于 11.5%。

2.實施情況

T公司股權(quán)激勵計劃從2012年開始公布，于2014年曾發(fā)布期中終止公告，最終于2017年徹底注銷激勵計劃的相關(guān)股票期權(quán)。該公司股權(quán)激勵計劃的具體實施情況如下。

2012年4月19日授予激勵對象1 290萬份股票期權(quán)，其中預(yù)留股票期權(quán)100萬份;首次授予激勵對象為98人，授予的股票期權(quán)數(shù)量為1 190萬份;行權(quán)價格為每股20.72元。6月6日，期權(quán)數(shù)量由 1 290萬份調(diào)整為2 580萬份;行權(quán)價格由20.72元調(diào)整為10.185元。

2013年5月24日，首次授予股票期權(quán)的激勵對象原98人調(diào)整為91人;期權(quán)數(shù)量由原2 580萬份調(diào)整為3 693萬份;行權(quán)價格由原10.185元調(diào)整為6.67元;股票期權(quán)激勵計劃第一個行權(quán)期行權(quán)條件滿足，公司股權(quán)激勵計劃91名激勵對象在公司的第一個行權(quán)期內(nèi)可行權(quán)共678.6萬份股票期權(quán)。

2014年6月26日首次授予股票期權(quán)的激勵對象由原91人調(diào)整為86人;已獲授予未行權(quán)的股票期權(quán)為1 884.6萬份;股票期權(quán)行權(quán)價格由原6.67元調(diào)整為6.58元。10月29日，董事會決定終止正在實施的股票期權(quán)激勵計劃并注銷首次授予股票期權(quán)的激勵對象86人的已授予未行權(quán)股票期權(quán)1 884.6萬份。

2015年8月28日，公司首次授予股票期權(quán)的激勵對象由原86人調(diào)整為73人，首次授予股票期權(quán)的73名激勵對象已獲授予未行權(quán)的股票期權(quán)為1 075.2萬份，股票期權(quán)行權(quán)價格由原6.58元調(diào)整為6.4元。

2016年8月22日，公司首次授予股票期權(quán)的激勵對象由原73人調(diào)整為68人，首次授予股票期權(quán)的68名激勵對象已獲授予未行權(quán)的股票期權(quán)為511.2萬份，股票期權(quán)行權(quán)價格由原6.45元調(diào)整為6.32元。

2017年8月25日，公司首次授予股票期權(quán)的激勵對象由原68人調(diào)整為65人，首次授予股票期權(quán)的65名激勵對象第五個行權(quán)期獲授的可行權(quán)數(shù)量493.8萬份由公司予以注銷。注銷結(jié)果本次注銷完成之后，股票期權(quán)激勵計劃首次授予的股票期權(quán)數(shù)量為0份。（ 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)T公司歷年股票期權(quán)激勵公告整理）

三、T公司股權(quán)激勵計劃的實施效果

（一）盈利能力有所下降

從圖1可以看出，凈資產(chǎn)收益率于2010年有大幅度下跌，而在2011年轉(zhuǎn)而上漲，同時營業(yè)利潤率與總資產(chǎn)報酬率都有類似程度的上漲趨勢。該年，T公司抓住國家實施“十二五”計劃開局之年和集團上市后的發(fā)展機遇，同時加強對經(jīng)營目標(biāo)達(dá)成的監(jiān)督考核，提高了工作動力，確保了集團銷量、收入、利潤的穩(wěn)步增長。而于2012之后，凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)報酬率連續(xù)三年同比大幅下跌，企業(yè)獲利能力越來越低。營業(yè)利潤率也在當(dāng)年大幅跌落，2013年才開始緩慢上升。這是由于2012年，T公司的全資子公司相繼登記注冊，企業(yè)銷售范圍不斷擴大，資產(chǎn)得到較大規(guī)模擴張，而利潤卻在減少?？梢娖髽I(yè)的投資虧損直接導(dǎo)致了企業(yè)的營業(yè)利潤減少，間接影響了企業(yè)利潤總額的減少，說明企業(yè)的股權(quán)激勵對企業(yè)盈利能力并沒有發(fā)生很大作用。

（二）發(fā)展能力總體見長

從圖2可知，T公司的凈利潤增長率在2012-2014年大幅度跌落，這是由于2013年是飼料行業(yè)低點，受禽流感、生豬價格周期性波動、內(nèi)需不振、餐飲消費下降等不利因素影響，經(jīng)營業(yè)績較上年有所下降。在2016年經(jīng)營業(yè)績?nèi)〉蔑@著增長，主要原因是：一是公司飼料銷量同比增長30%，帶動毛利總額增長;二是公司進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，高端豬前期飼料產(chǎn)品銷量占總銷量的比重進(jìn)一步增加;三是公司通過1+5成本管理模式實現(xiàn)四項費用率下降和加強原料采購管理節(jié)約了原料成本;飼料噸四項費用同比每噸下降38元，肉品四項費用率下降7個百分點。

（三）償債能力有所提高

由圖3可知，T公司在2010-2017年間速動比率都維持在良好狀態(tài)的1%左右，但總體上呈下降趨勢，企業(yè)面臨著相對較大的短期償債風(fēng)險。僅2011年與2015年上升較為明顯，這是由于企業(yè)賬面現(xiàn)金增加，企業(yè)在經(jīng)營過程中資金壓力較小。而流動比率整體低于2：1，且整體呈下跌趨勢，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越弱，短期償債能力也較弱。資產(chǎn)負(fù)債率是反映企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)，在圖4中，T公司在2011年和2015年中，資產(chǎn)負(fù)債比率都有所下降，顯示出了L公司長期償債能力提高。整體而言，T公司的資產(chǎn)負(fù)債率波動較小，且處于正常范圍中。

四、T公司股權(quán)激勵方案的改進(jìn)建議

（一）宏觀方面

1.相關(guān)法律法規(guī)仍需努力完善。就T公司及很多國內(nèi)上市企業(yè)的股權(quán)激勵制度而言，對于股權(quán)激勵計劃的內(nèi)容能否調(diào)整、如何調(diào)整、調(diào)整幅度等都會影響計劃的實施效果，這也是諸多企業(yè)借此自謀利益的一個漏洞。需有嚴(yán)格的法律法規(guī)對此進(jìn)行約束，并做出必要的懲罰，從而保障實施股權(quán)激勵計劃的有效性。

2.構(gòu)建穩(wěn)定可靠的資本市場。有效的資本市場對人力資本有鼓勵與約束功能，也是股權(quán)激勵制度健康運行的重要前提。而完善資本市場則需要一套相對嚴(yán)格的信息披露制度，同時還需關(guān)注其信息反饋功能。資本市場一旦失去傳遞信號的功能，就會對股權(quán)激勵制度的實施產(chǎn)生負(fù)面作用，因而要努力減少因信息不對稱而帶來的損失。

（二）微觀方面

1.合理制定激勵方案的目的與條件。公司應(yīng)依據(jù)自身實際發(fā)展與經(jīng)營情況，提出既有挑戰(zhàn)性又有可行性的激勵要求。重要的是要保持目的與條件的一致性，避免造成激勵過度和激勵不足的局面，合理設(shè)計行權(quán)條件與行權(quán)價格，使激勵對象提高參與股權(quán)激勵制度的積極性，更加努力工作，為自己贏得機會，也為公司創(chuàng)造價值，以推動公司長期目標(biāo)的實現(xiàn)以及穩(wěn)定公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

2.完善業(yè)績考核指標(biāo)體系。T公司以加權(quán)凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率作為考核業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)，但僅用這兩指標(biāo)并不能完全反映出激勵前后公司的業(yè)績變化，也難以反映公司未來的發(fā)展情況。公司對員工進(jìn)行業(yè)績考核時，應(yīng)在運用上述兩項財務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，結(jié)合自身發(fā)展的情況、未來發(fā)展方向等多方面，制定一套全面科學(xué)合理的業(yè)績考核體系。

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[責(zé)任編輯：王 旸]