周月明

擁有“獨家呼氣檢測技術(shù)”的尚沃醫(yī)療的科創(chuàng)板上市申請在9月份就已經(jīng)過會，但至今尚未上市交易。據(jù)招股說明書披露的信息顯示，尚沃醫(yī)療目前主營產(chǎn)品主要是呼氣分析儀（主機）和呼氣檢測儀（耗材），這兩者之間就像噴墨打印機和墨盒的關(guān)系，其中，屬于耗材的呼氣檢測儀是尚沃醫(yī)療的支柱產(chǎn)品，尤其是發(fā)行人的Sunvou-CA2122炎癥儀產(chǎn)品及其對應(yīng)耗材（SV-eNO-03）是報告期內(nèi)發(fā)行人最主要的銷售收入來源，銷售收入占營業(yè)收入比例超過90%。

查看尚沃醫(yī)療近幾年的業(yè)績表現(xiàn)，2017年至2019年營收分別達到4349萬元、5645萬元和1.08億元，同比增長了19.04%、29.81%和91.5%;同期歸母凈利潤分別為1084萬元、1859萬元和4957萬元，同比增長10.95%、71.47%和166.62%。其中，2019年的業(yè)績相比往年是突然出現(xiàn)大幅增長的。結(jié)合相關(guān)資料深入分析，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，該公司這一增長數(shù)據(jù)的背后是有一定疑點的，2019年突然大量更換前五大客戶，且所帶來的銷售激增情況是否真實是值得深入探討的。

新增大客戶銷售數(shù)據(jù)有疑點

招股說明書披露，報告期內(nèi)（2017年～2019年），尚沃醫(yī)療的前五大客戶面孔一直變化較大，其中，2018年較2017年新增3家，2019年較2018年新增4家，惟一沒變的是第一大客戶山東美卓思拓醫(yī)療。對此，公司解釋稱，主要是“公司調(diào)整渠道策略，采取省代模式所致”。然而針對前幾大客戶的頻繁變更情況，《紅周刊》記者查看了這些新增客戶的基本信息后發(fā)現(xiàn)，這背后有不少的疑點是需要解釋的。

資料顯示，公司新增的客戶中有不少人員規(guī)模是非常小的，比如2019年的第二大客戶上海夢辰醫(yī)療器械有限公司是于2018年10月才剛剛成立，人員規(guī)模5人;第四大客戶北京康信達仁商貿(mào)有限公司人員規(guī)模為12人;第五大客戶上?？躲戓t(yī)療器械科技中心與第二大客戶成立時間僅差幾天，人員規(guī)模甚至只有1人。這樣看來，尚沃醫(yī)療2019年新增的4家客戶中，有3家公司的員工數(shù)量寥寥，然而銷售金額卻都達到了500萬元以上，分別為735萬元、616萬元和576萬元。在尚沃醫(yī)療近期披露的一份意見落實函回復(fù)中，公司披露了向前十大經(jīng)銷商銷售耗材和儀器的具體情況，其中，上海夢辰2019年采購了791套檢測器、94臺分析儀;北京康信達仁采購570套檢測器、97臺分析儀;上海慷銘醫(yī)療器械科技中心采購了419套檢測器和10臺分析儀。

在招股書中，尚沃醫(yī)療稱上海夢辰是其經(jīng)銷地區(qū)銷售渠道資源較為豐富的大型經(jīng)銷商，在考察后變成了2019年新增的上海地區(qū)省代，而北京康信達仁商貿(mào)有限公司是2018年前十大經(jīng)銷商，上?？躲戓t(yī)療器械科技中心接替的是四川地區(qū)經(jīng)銷商位置。

既然是作為區(qū)域銷售代理，按理來說應(yīng)該對接的是自己區(qū)域的醫(yī)院，但《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，在尚沃醫(yī)療披露的前十大終端醫(yī)院中，以上海地區(qū)為例，2019年只有上海東方肝膽外科醫(yī)院一家，對其銷售的規(guī)模排在了第十名，金額為56.64萬元;2018年時，上海東方肝膽外科醫(yī)院和上海市兒童醫(yī)院分別采購了75.53萬元和42.75萬元;2017年時依然是上海東方肝膽外科醫(yī)院和上海市兒童醫(yī)院，分別采購了78.63萬元和47.03萬元。值得注意的是，兩家醫(yī)院這兩年購買的只是檢測器。若按照2017年至2019年一套檢測器銷售價格分別為10103元、11318元和10357元來推算的話，上海東方肝膽醫(yī)院2017年至2019年分別大約采購了78套檢測器、67套檢測器和54套檢測器，而上海市兒童醫(yī)院2017年和2018年則分別采購了47套檢測器和38套檢測器。

從上述數(shù)據(jù)來看，上海地區(qū)采購

量最大的醫(yī)院2019年才達到了56萬元、54套檢測器，那么在理論上，公司在整個上海地區(qū)的銷售金額貌似應(yīng)該都不算太大，可奇怪的是，上海夢辰卻在2019年購買了高達 735萬元的器材，這其中包括791套檢測器和94臺分析儀，那么，上海夢辰購入這么多的器材能否有能力完全消化就是個疑問？

據(jù)尚沃醫(yī)療在回復(fù)函中披露的前十大經(jīng)銷商的庫存情況來看，上海夢辰2019年末還有檢測器庫存145套、分析儀庫存54臺，這意味著其2019年銷售了646套檢測器、40臺分析儀，因尚沃醫(yī)療稱上海夢辰是上海的省代，那么假設(shè)這些檢測器和分析儀銷往的都是上海地區(qū)，從前文所推算，2019年采購量最大的上海醫(yī)院采購了54套檢測器，意味著上海地區(qū)若消耗完646套檢測器至少應(yīng)該需要12家醫(yī)院以上。

值得注意的是，據(jù)wind全球企業(yè)庫，上海夢辰人員規(guī)模只有5人，而且《紅周刊》記者還查詢了上海夢辰近幾年的招聘信息，僅發(fā)現(xiàn)2018年有一條招聘90后學(xué)術(shù)推廣的簡單信息，此后便沒再發(fā)現(xiàn)有其他招聘信息。這些信息意味著，上海夢辰2019年很可能只有5人負(fù)責(zé)至少12家醫(yī)院以上的采購和對接情況，這種安排是否合理值得探討，困此就需要公司完整披露上海夢辰的實際經(jīng)營情況如何、實際人員情況如何，否則會讓人質(zhì)疑上海夢辰向尚沃醫(yī)療的采購是否真實，進而也讓人對尚沃醫(yī)療2019年突增的業(yè)績是否真實抱有質(zhì)疑。

采購端數(shù)據(jù)不匹配

除了尚沃醫(yī)療的客戶銷售真實性乃至公司的整個業(yè)績真實性存在疑問外，《紅周刊》記者在查看尚沃醫(yī)療招股說明書披露的相關(guān)采購和存貨數(shù)據(jù)時，也發(fā)現(xiàn)了一些疑點。

據(jù)尚沃醫(yī)療招股說明書，公司2018年和2019年向前五大供應(yīng)商的采購情況分別為617.3萬元和710.9萬元，占采購總額比例的59.25%和67.17%，由此可推算出公司在這兩年的采購總額分別為1041萬元和1058萬元。

在2018年、2019年的現(xiàn)金流量表中，公司用于采購的“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”分別為1090萬元和1549萬元，剔除當(dāng)年預(yù)付款項新增加的14.42萬元和26.18萬元的影響，與這兩年采購相關(guān)的現(xiàn)金支出分別達到了1075萬元和1523萬元。

若假設(shè)其采購增值稅率為17%（實際情況不會這么高），則2018年、2019年的含稅采購分別達到了1219萬元和1238萬元。將含稅采購與現(xiàn)金支出相勾稽，可發(fā)現(xiàn)公司2018年含稅采購比現(xiàn)金支出多出143萬元、2019年則少了285萬元，因為含稅采購是按最高增值稅率計算的，那么意味著2018年的應(yīng)付款項最多比上一年增加143萬元，2019年則最少比上一年減少285萬元。

表1 采購相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）

表2 存貨相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）

可事實上，查看尚沃醫(yī)療財報可發(fā)現(xiàn)，2018年、2019年的應(yīng)付款項分別為218萬元和135萬元，其中，2018年比上一年增加了158萬元，已經(jīng)超出143萬元的限度，而2019年則比上一年減少了83萬元，與理論上應(yīng)減少的285萬元數(shù)據(jù)矛盾。那么，是什么原因?qū)е鹿镜牟少彅?shù)據(jù)存在明顯矛盾？

存貨數(shù)據(jù)相矛盾

除了采購數(shù)據(jù)存在疑問外，尚沃醫(yī)療的存貨數(shù)據(jù)也有很明顯的矛盾。在招股說明書中，尚沃醫(yī)療披露了2018年、2019年的主要原材料采購額分別為471萬元和653萬元，且分別占采購總額比例的48%和59%，由此推算原材料采購總額分別為981萬元和1106萬元。

此外，尚沃醫(yī)療還披露了營業(yè)成本中的材料消耗金額，2018年、2019年分別為549萬元和911萬元。將材料采購金額與營業(yè)成本中消耗的直接材料相減，2018年和2019年分別得到432萬元和194萬元的差額。理論上，這部分差額應(yīng)該計入當(dāng)期的存貨變化中，即2018年、2019年存貨中的原材料應(yīng)該分別新增432萬元和194萬元。

我們先不論這兩年存貨中原材料的新增金額，僅從報告期內(nèi)存貨數(shù)據(jù)變化看，尚沃醫(yī)療2018年的存貨價值總額僅比上一年增加了336萬元，而2019年則未增反減了51萬元。很明顯，這兩個數(shù)據(jù)已經(jīng)與理論上新增數(shù)據(jù)有明顯不同，若只考慮原材料的變化，則數(shù)據(jù)差異只會更為明顯。那么，公司的存貨數(shù)據(jù)是否真實就需要好好解釋一下了。