中資商業(yè)銀行可以承擔(dān)國(guó)家戰(zhàn)略，搭建“一帶一路”經(jīng)貿(mào)往來(lái)的金融橋梁，兼顧政策性與市場(chǎng)化，從微觀層面發(fā)力，漸進(jìn)削弱當(dāng)?shù)卦胸泿艖T性，積極推進(jìn)人民幣的區(qū)域使用。

2013年以來(lái)，“一帶一路”倡議從提出到落地，取得了豐碩成果，成為我國(guó)參與全球開(kāi)放合作、促進(jìn)全球共同發(fā)展繁榮的中國(guó)方案。與此同時(shí)，“一帶一路”倡議也為人民幣國(guó)際化開(kāi)啟了全新格局，帶來(lái)了難得的歷史機(jī)遇。七年來(lái)，人民幣使用在“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)得到顯著提升；但同時(shí)，受當(dāng)?shù)卣巍⒔?jīng)濟(jì)等多方面影響，也面臨諸多挑戰(zhàn)。對(duì)此，中資商業(yè)銀行可以發(fā)揮作用，在“一帶一路”沿線推進(jìn)構(gòu)建人民幣使用的可持續(xù)循環(huán)模式與架構(gòu)。

“一帶一路”沿線人民幣使用現(xiàn)狀

七年來(lái)，人民幣在“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)的接納度和使用率不斷提高。人民銀行數(shù)據(jù)顯示，2019年，我國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)辦理人民幣跨境收付金額超過(guò)2.73萬(wàn)億元，占同期人民幣跨境收付總額的13.9%，占比較三年前提高逾1倍。根據(jù)中國(guó)銀行2020年《人民幣國(guó)際化白皮書》，2019年，“一帶一路”沿線人民幣使用仍以結(jié)算為主，約占總體業(yè)務(wù)的57%（見(jiàn)圖1）。其中對(duì)全球企業(yè)人民幣跨境使用的調(diào)查顯示，約71%的“一帶一路”沿線企業(yè)計(jì)劃使用跨境人民幣結(jié)算或提升人民幣結(jié)算比例。該數(shù)據(jù)較全球境外受訪企業(yè)平均值高兩個(gè)百分點(diǎn)。隨著中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放，馬來(lái)西亞、菲律賓、匈牙利、俄羅斯等沿線國(guó)家企業(yè)及機(jī)構(gòu)開(kāi)始發(fā)行熊貓債、參與銀行間市場(chǎng)交易，積極開(kāi)拓人民幣投融資路徑。

具體來(lái)看，人民幣在“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)的使用率提升，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：其一，人民幣與“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)的貨幣外匯交易取得突出進(jìn)展。隨著“一帶一路”經(jīng)貿(mào)往來(lái)更加密切，人民幣對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)的貨幣外匯交易顯著增多。在全國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)，人民幣已實(shí)現(xiàn)了對(duì)9種貨幣的直盤交易，包括阿聯(lián)酋迪拉姆、沙特里亞爾、匈牙利福林、波蘭茲羅提、土耳其里拉、泰銖、新加坡元、馬來(lái)西亞林吉特以及俄羅斯盧布。在銀行間區(qū)域交易市場(chǎng)，我國(guó)分別在新疆、內(nèi)蒙古、廣西啟動(dòng)人民幣對(duì)哈薩克斯坦堅(jiān)戈、蒙古圖格里克、柬埔寨瑞爾外匯交易，對(duì)降低企業(yè)交易成本和匯率風(fēng)險(xiǎn)、增進(jìn)區(qū)域經(jīng)貿(mào)往來(lái)具有積極意義。

圖1 “一帶一路”沿線企業(yè)使用跨境人民幣產(chǎn)品分布情況

其二，人民幣成為區(qū)域重要儲(chǔ)備貨幣選項(xiàng)之一。隨著“一帶一路”倡議的推進(jìn)與人民幣國(guó)際化的發(fā)展，我國(guó)先后與“一帶一路”沿線21個(gè)國(guó)家和地區(qū)的貨幣當(dāng)局建立了雙邊本幣互換安排，東盟與中日韓（10+3）考慮將人民幣納入清邁協(xié)議安排，人民幣開(kāi)始顯現(xiàn)出區(qū)域儲(chǔ)備貨幣的特征。馬來(lái)西亞、白俄羅斯、柬埔寨、菲律賓、沙特阿拉伯等沿線國(guó)家，均已將人民幣納入外匯儲(chǔ)備。俄羅斯在“去美元化”背景下甚至將人民幣儲(chǔ)備份額提升至15%左右。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的最新數(shù)據(jù)，截至2020年一季度，全球人民幣儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)2214.8億美元，占國(guó)際儲(chǔ)備總額的2.02%，創(chuàng)歷史最高水平。

表1 “一帶一路”部分國(guó)家疫情形勢(shì)（截至2020年8月9日）

其三，人民幣清算網(wǎng)絡(luò)與銀行布局不斷拓展。當(dāng)前，“一帶一路”沿線有8個(gè)國(guó)家已建立人民幣清算安排，人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）覆蓋沿線60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。中資商業(yè)銀行成為“一帶一路”人民幣推廣使用的主力軍。截至2019年年末，共有11家中資銀行在29個(gè)“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)設(shè)立了79家一級(jí)分支機(jī)構(gòu)。以中國(guó)銀行為例，截至2019年年末，累計(jì)跟進(jìn)沿線重大項(xiàng)目超過(guò)600個(gè)，沿線機(jī)構(gòu)全年辦理人民幣清算量超過(guò)4萬(wàn)億元。此外，匯豐、花旗、渣打等外資銀行也看好“一帶一路”前景與人民幣業(yè)務(wù)，加大資源投入與金融合作。

圖2 外資在政府債券與權(quán)益資產(chǎn)中的持有比重（%）

“一帶一路”沿線人民幣使用的主要障礙

近年來(lái)，人民幣在“一帶一路”沿線落地、生根、成長(zhǎng)，結(jié)出豐碩果實(shí)，但也存在諸多挑戰(zhàn)。特別是在疫情沖擊下，區(qū)域環(huán)境更加復(fù)雜多變，國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，金融市場(chǎng)劇烈震蕩，使得“一帶一路”沿線的人民幣使用面臨沖擊。

一是政經(jīng)環(huán)境復(fù)雜多變、風(fēng)險(xiǎn)交織?！耙粠б宦贰毖鼐€大多為新興市場(chǎng)與發(fā)展中國(guó)家，制度與文化差異較大，民族、宗教問(wèn)題錯(cuò)綜復(fù)雜，大國(guó)博弈、政局動(dòng)蕩、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型致使不可控、不可預(yù)測(cè)因素較多。特別是2020年，在新冠肺炎疫情沖擊下，“一帶一路”國(guó)家和地區(qū)面臨深度經(jīng)濟(jì)衰退與政局更迭動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)。盡管東南亞已跨過(guò)感染高峰期，但印度、俄羅斯、巴基斯坦、沙特阿拉伯、土耳其等國(guó)疫情還在不斷惡化（見(jiàn)表1），正在成為全球新冠肺炎疫情的重災(zāi)區(qū)。部分行業(yè)供應(yīng)鏈萎縮甚至斷裂，人流、物流阻滯，將進(jìn)一步增加相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)以及人民幣使用的難度。

二是金融體系欠發(fā)達(dá)并存在雙重脆弱性?！耙粠б宦贰毖鼐€國(guó)家和地區(qū)的金融體系處于發(fā)展之中，金融市場(chǎng)的廣度和深度有限，資本實(shí)力相對(duì)較弱，高度依賴外資，存在雙重脆弱性。從內(nèi)部來(lái)看，表現(xiàn)為高杠桿+外資化。國(guó)際金融協(xié)會(huì)（IIF）統(tǒng)計(jì)顯示，過(guò)去十年，包括“一帶一路”沿線在內(nèi)的新興市場(chǎng)債務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)至71.1萬(wàn)億美元，占GDP比重達(dá)219.7%，創(chuàng)歷史新高。西方資金持續(xù)滲透深耕，在匈牙利、印尼等國(guó)政府債務(wù)以及權(quán)益資產(chǎn)中占有較高比重（見(jiàn)圖2）。從外部來(lái)看，表現(xiàn)為高外債+赤字化。一些新興市場(chǎng)存在不同程度上的國(guó)際收支失衡問(wèn)題，如烏克蘭經(jīng)常項(xiàng)目赤字規(guī)模占GDP比重達(dá)3.2%。為了保障國(guó)際支付，支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展，新興市場(chǎng)大量舉借外債，其中美元融資占比超過(guò)80%。在疫情沖擊下，“一帶一路”新興市場(chǎng)的雙重金融脆弱性進(jìn)一步暴露并加劇，引發(fā)資本外流、市場(chǎng)震蕩和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升，致使“一帶一路”建設(shè)可能放緩，危害人民幣業(yè)務(wù)安全與可持續(xù)性。

三是外匯管制嚴(yán)格并存在較強(qiáng)的貨幣慣性?！耙粠б宦贰毖鼐€普遍為新興市場(chǎng)與發(fā)展中國(guó)家，自由度和開(kāi)放度有限。其中，47個(gè)國(guó)家對(duì)跨境資金流動(dòng)存在限制，33個(gè)國(guó)家存在不同程度的外匯管制。例如，2018年年末，越南央行發(fā)布《越南-中國(guó)邊境貿(mào)易外匯管理指引》，突破了原有政策只允許邊境地區(qū)銀行開(kāi)展跨境人民幣結(jié)算的限制，但人民幣仍然只限于邊貿(mào)結(jié)算使用。當(dāng)前，中資企業(yè)在蒙古、埃及、孟加拉、烏茲別克斯坦等國(guó)，均不能直接以人民幣進(jìn)行跨境貿(mào)易和投資結(jié)算。

盡管“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)并非主要國(guó)際貨幣的發(fā)行主體，但對(duì)美元、歐元等存在較強(qiáng)的貨幣使用慣性。強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)外部性在一定程度上壓制了對(duì)人民幣的接納度。阿聯(lián)酋、沙特阿拉伯、卡塔爾、烏茲別克斯坦、土庫(kù)曼斯坦、哈薩克斯坦等國(guó)匯率釘住美元，以美元為基準(zhǔn)進(jìn)行其他外匯定價(jià)；東帝汶等國(guó)甚至直接將美元列為法定貨幣。目前，老撾只辦理美元、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎和泰銖的匯兌業(yè)務(wù)；格魯吉亞央行要求居民外匯賬戶存款須繳納準(zhǔn)備金，非歐元外幣存款準(zhǔn)備金需以美元形式繳納；烏茲別克斯坦95%的貿(mào)易由美元計(jì)價(jià)。

四是成熟完整的人民幣使用體系尚未形成。從跨境使用來(lái)看，相較于西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)并未充分進(jìn)入我國(guó)的金融市場(chǎng)。截至2019年年末，僅有23個(gè)國(guó)家的48家銀行在華設(shè)立了機(jī)構(gòu)。當(dāng)前，我國(guó)704家銀行間外匯市場(chǎng)人民幣外匯即期會(huì)員中，只有泰國(guó)、阿聯(lián)酋、馬來(lái)西亞、新加坡、巴基斯坦、匈牙利、印尼、科威特、俄羅斯、印度等國(guó)18家機(jī)構(gòu)；“債券通”544家入市機(jī)構(gòu)中，除中資銀行海外分行外，僅有新加坡、馬來(lái)西亞、阿聯(lián)酋等沿線機(jī)構(gòu)參與銀行間市場(chǎng)交易，直至2020年6月“債券通”才迎來(lái)首批俄羅斯投資者。從離岸使用來(lái)看，除了中國(guó)香港、新加坡以外，“一帶一路”沿線離岸人民幣市場(chǎng)尚處于初級(jí)發(fā)展階段。人民幣資金沉淀有限，企業(yè)缺乏投融資平臺(tái)，獲得人民幣后也大多選擇兌換成本幣或美元等主要貨幣，大大降低了人民幣持有與使用動(dòng)機(jī)。此外，在疫情沖擊下，全球貨幣大放水，美元、歐元等主要貨幣處于零利率乃至負(fù)利率，在一定程度上增大了“一帶一路”沿線以美元、歐元融資的動(dòng)機(jī)，抑制了人民幣信用的擴(kuò)張。

中資商業(yè)銀行的角色與建議

“一帶一路”建設(shè)與人民幣國(guó)際化相輔相成。未來(lái)，二者深化互動(dòng)發(fā)展，需要構(gòu)建符合實(shí)際、破除上述障礙的可持續(xù)循環(huán)模式與架構(gòu)，中資商業(yè)銀行可以在其中發(fā)揮重要作用。

第一，借鑒日元“黑字環(huán)流”模式，擔(dān)當(dāng)“一帶一路”人民幣使用推動(dòng)者。二十世紀(jì)80年代，日本曾實(shí)施“黑字環(huán)流”計(jì)劃，以貿(mào)易順差中的一部分資金，向發(fā)展中國(guó)家提供政策性和商業(yè)性貸款與援助，改善國(guó)際收支平衡狀況，并推動(dòng)國(guó)內(nèi)資金走向海外，加速日元國(guó)際化。日本“黑字環(huán)流”貸款約七成來(lái)自于私人資金，即居民和企業(yè)儲(chǔ)蓄。日資商業(yè)銀行通過(guò)銀團(tuán)貸款、債券融資等方式，在日元“黑字環(huán)流”中擔(dān)當(dāng)重任。我國(guó)主導(dǎo)的“一帶一路”建設(shè)與其存在一定的相似之處，“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)正在成為我國(guó)直接投資與項(xiàng)目建設(shè)的最重要板塊之一，該區(qū)域金融體系也均以銀行業(yè)為主導(dǎo)。中資商業(yè)銀行可以承擔(dān)國(guó)家戰(zhàn)略，搭建“一帶一路”經(jīng)貿(mào)往來(lái)的金融橋梁，兼顧政策性與市場(chǎng)化，從微觀層面發(fā)力，漸進(jìn)削弱當(dāng)?shù)卦械呢泿艖T性，積極推進(jìn)人民幣區(qū)域使用。

第二，以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為導(dǎo)向，提升金融服務(wù)水平與競(jìng)爭(zhēng)力。人民幣國(guó)際化發(fā)展應(yīng)立足于“一帶一路”建設(shè)需求，切實(shí)發(fā)揮金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性作用。在這一過(guò)程中，中資商業(yè)銀行應(yīng)把握“一帶一路”海外布局機(jī)會(huì)，依據(jù)自身定位與客戶需求實(shí)現(xiàn)國(guó)際拓展，扎根東道國(guó)經(jīng)濟(jì)文化土壤，構(gòu)建“接地氣”、具有針對(duì)性的金融產(chǎn)品體系，實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)的本地化與國(guó)際化；同時(shí)，還應(yīng)豐富絲路貨幣產(chǎn)品體系，在貿(mào)易融資、債券票據(jù)融資、雙向資金池等業(yè)務(wù)中，嵌套絲路貨幣外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具，推動(dòng)雙邊本幣的使用。

第三，深化金融交流與合作，完善區(qū)域人民幣循環(huán)體系。應(yīng)鼓勵(lì)雙方金融機(jī)構(gòu)互設(shè)，允許符合條件的境外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國(guó)銀行間市場(chǎng)以及離岸人民幣市場(chǎng)。中資商業(yè)銀行應(yīng)大力拓展，積極爭(zhēng)取“一帶一路”沿線機(jī)構(gòu)參與我國(guó)金融市場(chǎng)交易，爭(zhēng)取大宗商品出口國(guó)進(jìn)入我國(guó)大宗商品國(guó)際版市場(chǎng)，提供代理、清算、結(jié)算、托管、投行資管、貸款等綜合金融服務(wù)，支持構(gòu)建跨境人民幣使用的完整循環(huán)鏈條。此外，還要重視“一帶一路”沿線區(qū)域的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，關(guān)注政策性風(fēng)險(xiǎn)，切忌沖鋒冒進(jìn)，做到“有進(jìn)有退”；同時(shí)要積極與東道國(guó)交易所、監(jiān)管機(jī)構(gòu)合作，建立溝通聯(lián)系機(jī)制，開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理協(xié)作。