王定祥，何樂(lè)佩

（1.西南大學(xué) 智能金融與數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院，重慶400715；2.西南大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，重慶400715）

一、引言

2008年，比特幣作為一種全新的電子加密貨幣進(jìn)入人們的視野，借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和相關(guān)技術(shù)搭建的數(shù)字貨幣體系，一定程度上繞開(kāi)了監(jiān)管和宏觀調(diào)控，造成了一定的市場(chǎng)動(dòng)蕩。面對(duì)之后層出不窮的私人部門(mén)加密貨幣的挑戰(zhàn)，各國(guó)央行競(jìng)相聯(lián)合金融科技行業(yè)與學(xué)術(shù)界研發(fā)本國(guó)的法定數(shù)字貨幣，以解決現(xiàn)金貨幣使用萎縮、虛擬貨幣引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩等問(wèn)題。目前法定數(shù)字貨幣的研究以發(fā)行目標(biāo)設(shè)定[1]、主要模式選擇[2]、實(shí)現(xiàn)路徑選擇[3-5]和對(duì)金融穩(wěn)定與貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響[6]為主要方向，但是，法定數(shù)字貨幣發(fā)行后必然會(huì)對(duì)現(xiàn)實(shí)的信用貨幣流通、貨幣調(diào)控、貨幣治理產(chǎn)生一定程度的影響，而這方面的解決機(jī)制設(shè)計(jì)仍然缺位。

從法定數(shù)字貨幣發(fā)行的本意來(lái)看，主要目的在于降低貨幣體系成本、提高支付效率、穩(wěn)定金融系統(tǒng)和應(yīng)對(duì)虛擬貨幣的挑戰(zhàn)。

首先，在降低貨幣成本方面，王信和任哲（2016）[7]認(rèn)為法定數(shù)字貨幣對(duì)實(shí)物現(xiàn)金貨幣的替代會(huì)降低貨幣總體發(fā)行費(fèi)用。然而，F(xiàn)ung et al.（2016）[8]研究發(fā)現(xiàn)，從當(dāng)前技術(shù)條件上看，數(shù)字貨幣研發(fā)和運(yùn)行成本仍然很大，是否能夠降低其基礎(chǔ)性投入取決于相關(guān)技術(shù)選擇和未來(lái)技術(shù)發(fā)展情況。其次，在提高支付效率方面，從加拿大銀行、英格蘭銀行等央行機(jī)構(gòu)的試驗(yàn)結(jié)果來(lái)看，即使區(qū)塊鏈和DLT（數(shù)字分布式記賬技術(shù)，即不受任何中央機(jī)構(gòu)管轄記錄數(shù)據(jù)庫(kù)）在技術(shù)上還屬于發(fā)展初期，但確實(shí)顯著提高了支付效率，在真實(shí)場(chǎng)景中發(fā)揮著重要作用[9]。再次，在維持金融市場(chǎng)秩序方面，杜金富（2018）[10]認(rèn)為法定數(shù)字貨幣可以通過(guò)確定支付市場(chǎng)規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)，提高金融市場(chǎng)穩(wěn)定性和效率。最后，在提高貨幣政策有效性方面，Engert et al.（2017）[11]認(rèn)為發(fā)行不計(jì)息的法定數(shù)字貨幣，不會(huì)造成大的流動(dòng)性轉(zhuǎn)移波動(dòng)，同時(shí)根據(jù)數(shù)字貨幣這種特殊的貨幣形式調(diào)整現(xiàn)有貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，可以實(shí)現(xiàn)特定貨幣政策目標(biāo)，提高貨幣政策有效性。

顯而易見(jiàn)，要達(dá)成上述法定數(shù)字貨幣發(fā)行目的，就必須建立穩(wěn)定可持續(xù)的法定數(shù)字貨幣社會(huì)治理機(jī)制。目前較為全面的理論探索仍然缺位以及在實(shí)踐迫切需要的現(xiàn)實(shí)背景下，本文旨在討論未來(lái)法定數(shù)字貨幣替換實(shí)物現(xiàn)金貨幣的最佳均衡水平、對(duì)社會(huì)福利的影響以及社會(huì)治理機(jī)制設(shè)計(jì)的相關(guān)問(wèn)題，從而為法定數(shù)字貨幣發(fā)行后的社會(huì)治理機(jī)制構(gòu)建提供理論借鑒。

二、數(shù)字貨幣的理論內(nèi)涵與分類

（一）數(shù)字貨幣的理論內(nèi)涵

由于數(shù)字貨幣種類眾多且差異明顯，目前學(xué)術(shù)界對(duì)其具體定義和內(nèi)涵暫時(shí)還沒(méi)有達(dá)成共識(shí)。英格蘭銀行認(rèn)為以電子化的形式轉(zhuǎn)移和存儲(chǔ)的貨幣就是數(shù)字貨幣，但這一定義范圍太寬泛，將電子貨幣也納入其中。而國(guó)際清算銀行在2015年的《數(shù)字貨幣》的研究報(bào)告中提出數(shù)字貨幣應(yīng)當(dāng)具有去中心化的特性，因此分布式記賬技術(shù)必須作為底層技術(shù)架構(gòu)，例如比特幣就是如此。這一定義將使用其他技術(shù)的數(shù)字貨幣如瑞波幣等排除在外，范圍過(guò)窄且不具有普遍性。姚前（2018）[12]則將電子貨幣納入廣義的數(shù)字貨幣范圍，認(rèn)為狹義的數(shù)字貨幣是以數(shù)字化的、無(wú)物理載體形式存在的貨幣?？傮w來(lái)看，姚前的定義更加具有普適性。

（二）數(shù)字貨幣的分類

按照數(shù)字貨幣發(fā)行的信用基礎(chǔ)，可將數(shù)字貨幣分為以下三類。

1.以比特幣為代表的虛擬貨幣

這類數(shù)字貨幣沒(méi)有合格發(fā)行責(zé)任主體、沒(méi)有實(shí)體資產(chǎn)支撐、沒(méi)有足夠的信用背書(shū)，因具有匿名性、沒(méi)有價(jià)值支撐、數(shù)量稀缺、監(jiān)管缺乏、投機(jī)性強(qiáng)等特點(diǎn)，導(dǎo)致其價(jià)格波動(dòng)十分劇烈。如圖1所示，其價(jià)格走勢(shì)易受到交易者的情緒和重大事件等外部因素沖擊，幣值不穩(wěn)定，難以執(zhí)行貨幣的基本職能。在執(zhí)行貨幣政策方面，虛擬貨幣由于繞開(kāi)了央行和商業(yè)銀行的宏觀調(diào)節(jié)機(jī)制，不能起到維護(hù)金融穩(wěn)定的作用。比特幣的底層技術(shù)架構(gòu)是區(qū)塊鏈，具有去中心化、匿名性和可追溯性等特點(diǎn)，但是比特幣網(wǎng)絡(luò)每秒僅能處理約7筆交易，在大多數(shù)的交易場(chǎng)景中都可能造成網(wǎng)絡(luò)擁堵和交易失敗。

同時(shí)，比特幣的安全性、隱私保護(hù)性和交易最后可確定性等都存在技術(shù)缺陷，使其不適用于金融場(chǎng)景。目前有超過(guò)3/4的比特幣并未參與流通，而在賬戶中處于閑置狀態(tài)，作為一種投機(jī)工具而非交易媒介，即使是參與流通的比特幣大部分也出現(xiàn)在“黑市”進(jìn)行交易。

2.以Libra為代表的可信任機(jī)構(gòu)數(shù)字貨幣

這類數(shù)字貨幣由具有公信力的機(jī)構(gòu)包括金融機(jī)構(gòu)發(fā)行。Libra是Facebook發(fā)行的數(shù)字貨幣，以許可型區(qū)塊鏈的形式起步。與比特幣不同的是，Libra使用的不是純粹的區(qū)塊鏈，而是一種混合架構(gòu)，技術(shù)上提高了安全性、匿名性和可擴(kuò)展性，交易處理量大幅度提高，使用了低延遲和更高能效的共識(shí)機(jī)制。Libra與私人數(shù)字貨幣不同的特點(diǎn)是，為使Libra的持有者信任該貨幣能夠長(zhǎng)期保值，全部使用真實(shí)的資產(chǎn)儲(chǔ)備作為擔(dān)保，克服了數(shù)字貨幣價(jià)格波動(dòng)大的缺點(diǎn)，Libra協(xié)會(huì)承諾儲(chǔ)備資產(chǎn)的利息將用于覆蓋系統(tǒng)的成本，確保交易者使用更低的費(fèi)用交易。但是，如果Libra影響力過(guò)大，可能會(huì)影響到各國(guó)中央銀行的貨幣發(fā)行權(quán)和貨幣政策的主導(dǎo)權(quán)，而這日益被視為一個(gè)國(guó)家行使主權(quán)的重要內(nèi)容之一，因此很難獲得主權(quán)國(guó)家的認(rèn)可。

圖1 2018年12月—2019年12月比特幣價(jià)格走勢(shì)

表1 數(shù)字貨幣分類

3.法定數(shù)字貨幣

這類數(shù)字貨幣具有法定地位，具有國(guó)家主權(quán)背書(shū)和央行發(fā)行責(zé)任主體。由于各類數(shù)字貨幣的研發(fā)對(duì)中央銀行壟斷的貨幣發(fā)行權(quán)發(fā)起了挑戰(zhàn)，于是各國(guó)央行紛紛抓緊研發(fā)本國(guó)的法定數(shù)字貨幣來(lái)抵消這種沖擊。例如，加拿大的Jasper項(xiàng)目、新加坡的Ubin項(xiàng)目以及日本銀行和歐洲中央銀行的Stella項(xiàng)目。我國(guó)的法定數(shù)字貨幣早在2014年就開(kāi)始研發(fā)，該項(xiàng)目 為DC/EP（Digital Currency and Electronic Payment），以中國(guó)人民銀行為中心建立管理體系，研發(fā)目標(biāo)是替代現(xiàn)金貨幣M0，采用雙層運(yùn)營(yíng)體系，充分利用現(xiàn)有的金融基礎(chǔ)設(shè)施，以減少社會(huì)資源的浪費(fèi)。技術(shù)路線上，目前大多數(shù)國(guó)家的數(shù)字貨幣實(shí)驗(yàn)都是基于區(qū)塊鏈技術(shù)展開(kāi)的，但中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所所長(zhǎng)穆長(zhǎng)春①參見(jiàn)2019年8月穆長(zhǎng)春在第三屆“中國(guó)金融四十人伊春論壇”上的演講稿.http://finance.sina.com.cn/zt_d/2019cf40yichun/.表示如果完全采用區(qū)塊鏈架構(gòu)，則無(wú)法實(shí)現(xiàn)零售所要求的高并發(fā)性能。因此DC/EP在技術(shù)上不預(yù)設(shè)路線，不一定依賴區(qū)塊鏈，將充分調(diào)動(dòng)市場(chǎng)力量，通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)優(yōu)化。

總體來(lái)說(shuō)，數(shù)字貨幣從虛擬貨幣到可信任機(jī)構(gòu)數(shù)字貨幣，再到法定數(shù)字貨幣，信用基礎(chǔ)不斷加強(qiáng)，如表1所示。但只有以國(guó)家信用為保障且堅(jiān)持中心化管理的法定數(shù)字貨幣可以有效獲得社會(huì)大眾的信任，從而避免由私人部門(mén)發(fā)行數(shù)字貨幣引發(fā)的社會(huì)信任危機(jī)和金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩危機(jī)。

三、法定數(shù)字貨幣較現(xiàn)金貨幣具有的比較優(yōu)勢(shì)

（一）法定數(shù)字貨幣在貨幣支付中的比較優(yōu)勢(shì)

1.支付安全優(yōu)勢(shì)

傳統(tǒng)的實(shí)物現(xiàn)金貨幣，由于在支付系統(tǒng)中存在假幣、偽造票據(jù)和空頭支票等現(xiàn)象，識(shí)別難度較高，降低了支付效率，也存在大量的安全隱患。而數(shù)字貨幣使用時(shí)添加了加密算法，并且是全網(wǎng)記賬，因此大大增加了貨幣支付和交易造假的難度。我國(guó)即將推出的數(shù)字貨幣可基于賬戶也可不基于賬戶，實(shí)現(xiàn)“賬”和“幣”的松綁，并提供可控性匿名，個(gè)人信息隱私得到有效保護(hù)，同時(shí)數(shù)字貨幣的可追蹤性還彌補(bǔ)了實(shí)物現(xiàn)金洗錢(qián)和黑市交易等監(jiān)管漏洞。

2.交易費(fèi)用優(yōu)勢(shì)

當(dāng)前實(shí)物現(xiàn)金的運(yùn)營(yíng)成本非常高，比如2010年歐元區(qū)舊幣回收，花費(fèi)了1000億歐元替換58億張紙幣，而我國(guó)僅運(yùn)鈔車(chē)運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模就達(dá)到350億元，同時(shí)紙幣和硬幣的印刷、鑄造、儲(chǔ)存和防偽等各個(gè)環(huán)節(jié)也會(huì)產(chǎn)生成本。而發(fā)行法定數(shù)字貨幣可在很大程度上優(yōu)化當(dāng)前貨幣運(yùn)行系統(tǒng)，并大大節(jié)約貨幣發(fā)行與保管、運(yùn)輸成本。

3.支付效率優(yōu)勢(shì)

法定數(shù)字貨幣的信息流和資金流高度統(tǒng)一，交易和結(jié)算實(shí)現(xiàn)同步，省去后臺(tái)清算、結(jié)算等環(huán)節(jié)，并且能在多種介質(zhì)和渠道上完成支付，大大提升了支付效率。

總之，理想的數(shù)字貨幣在克服實(shí)物現(xiàn)金貨幣諸多缺陷的同時(shí)，還增加了可控匿名性、不可偽造性、可追蹤性和可編程性的功能，具有獨(dú)特的貨幣品質(zhì)。

（二）法定數(shù)字貨幣在貨幣政策中的比較優(yōu)勢(shì)

目前，我國(guó)央行建立了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和國(guó)情需要的與宏觀審慎監(jiān)管政策相結(jié)合的數(shù)量型、價(jià)格型、結(jié)構(gòu)型貨幣政策工具體系，但仍有三個(gè)方面的問(wèn)題需要解決。一是需要疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，尤其是長(zhǎng)期以來(lái)受到利率管制帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)主體對(duì)利率敏感性不足的影響而造成信貸市場(chǎng)利率傳導(dǎo)機(jī)制不暢的問(wèn)題。二是需要進(jìn)一步增強(qiáng)逆周期調(diào)控策略及其有效性。近年來(lái)，由于表外、理財(cái)和同業(yè)等影子銀行相繼發(fā)展，使得中央銀行的逆周期調(diào)控受到影響，需要探索新的逆周期調(diào)控工具和機(jī)制，增強(qiáng)政策調(diào)控的有效性。三是需要避免貨幣的“脫實(shí)向虛”，平衡貨幣政策的目標(biāo)激勵(lì)和商業(yè)銀行自身的利益訴求，更好地實(shí)施定向結(jié)構(gòu)性貨幣政策調(diào)控，配合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，優(yōu)化國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益。

那么，在上述貨幣政策調(diào)整中，法定數(shù)字貨幣的比較優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。第一，由于數(shù)字貨幣的可追溯性和可編程性使該貨幣發(fā)揮了新的功能[13]，央行憑借可追蹤性監(jiān)控?cái)?shù)字貨幣流轉(zhuǎn)過(guò)程而獲得了全息信息，可編程性通過(guò)“前瞻條件觸發(fā)”[14]設(shè)計(jì)，比如數(shù)字貨幣系統(tǒng)可以提前設(shè)置數(shù)字貨幣生效的觸發(fā)條件（包括流向主體、生效時(shí)間點(diǎn)、各類經(jīng)濟(jì)參數(shù)等）和貨幣回籠觸發(fā)條件，并與商業(yè)銀行約定發(fā)放貸款時(shí)間和收回時(shí)間，商業(yè)銀行需要貸款時(shí)向央行申請(qǐng)數(shù)字貨幣生效，此時(shí)央行可校驗(yàn)是否滿足觸發(fā)條件，如果滿足則數(shù)字貨幣生效，否則不生效。通過(guò)前瞻條件的設(shè)計(jì)，央行可以有效地疏通貨幣政策傳統(tǒng)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)貨幣精準(zhǔn)投放。第二，在極端情況下提供了一種負(fù)利率政策工具。例如，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退嚴(yán)重時(shí)，傳統(tǒng)的貨幣利率無(wú)法下降到彌補(bǔ)總需求持續(xù)不足的均衡水平，但數(shù)字貨幣可以通過(guò)對(duì)數(shù)字錢(qián)包收取手續(xù)費(fèi)等方式突破有效利率下限，執(zhí)行非常規(guī)的負(fù)利率貨幣政策?？梢?jiàn)，法定數(shù)字貨幣在豐富貨幣政策工具、疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、增強(qiáng)貨幣政策調(diào)控效果等方面具有明顯的比較優(yōu)勢(shì)。

（三）法定數(shù)字貨幣在維護(hù)金融穩(wěn)定中的比較優(yōu)勢(shì)

金融穩(wěn)定是金融發(fā)展的重要前提。范一飛（2016）[2]認(rèn)為，央行數(shù)字貨幣應(yīng)當(dāng)采用“中央銀行—商業(yè)銀行”的雙層運(yùn)營(yíng)體系，即央行將數(shù)字貨幣發(fā)行至商業(yè)銀行業(yè)務(wù)庫(kù)，商業(yè)銀行向公眾提供數(shù)字貨幣存取等服務(wù)。之所以采用雙層運(yùn)營(yíng)體系，目的是要充分利用現(xiàn)有的資源，如商業(yè)銀行的人才、技術(shù)和資源等方面的優(yōu)勢(shì)，在已經(jīng)成熟的IT基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)體系基礎(chǔ)上避免重復(fù)建設(shè)，否則，發(fā)行大規(guī)模的數(shù)字貨幣勢(shì)必會(huì)對(duì)現(xiàn)有的貨幣發(fā)行和流通等環(huán)節(jié)產(chǎn)生沖擊，在缺乏經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上面臨的情形更加復(fù)雜多樣。雙層運(yùn)營(yíng)體系的另一突出優(yōu)勢(shì)在于：能充分調(diào)動(dòng)和發(fā)揮社會(huì)力量與市場(chǎng)主體的積極性，有助于分散化解金融風(fēng)險(xiǎn)，僅靠央行的力量難以保證不出現(xiàn)技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)、資金和市場(chǎng)的困難。

而法定數(shù)字貨幣可以通過(guò)三個(gè)渠道發(fā)揮金融穩(wěn)定功能。第一，安全可靠的數(shù)據(jù)庫(kù)。傳統(tǒng)的金融數(shù)據(jù)存儲(chǔ)模式極易受到單點(diǎn)攻擊或人為干擾帶來(lái)的數(shù)據(jù)缺失，而法定數(shù)字貨幣的混合架構(gòu)的弱中心化特點(diǎn)，避免了破解單點(diǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)帶來(lái)的海量數(shù)據(jù)流失，并且各節(jié)點(diǎn)之間數(shù)據(jù)的相互驗(yàn)證，避免了人為的操作失誤和“監(jiān)守自盜”的危害。第二，穩(wěn)定兼容的應(yīng)用系統(tǒng)。在混合架構(gòu)下，除非所有節(jié)點(diǎn)同時(shí)崩塌，否則應(yīng)用系統(tǒng)仍然會(huì)正常運(yùn)行，并且通過(guò)保證各節(jié)點(diǎn)傳輸協(xié)議的一致性，使得數(shù)據(jù)傳輸在不同軟件版本和電腦設(shè)置中實(shí)現(xiàn)了兼容。第三，高效低成本的新型協(xié)作機(jī)制。傳統(tǒng)的金融服務(wù)為保證基層的金融服務(wù)而建立了上層機(jī)構(gòu)和第三方機(jī)構(gòu)，消耗了大量的社會(huì)資源和效率；而混合架構(gòu)下通過(guò)社會(huì)共識(shí)機(jī)制和智能合約的約束，減少了貨幣發(fā)行和流通中的信息不對(duì)稱程度，形成了低成本、高效率的貨幣運(yùn)行協(xié)調(diào)機(jī)制。

四、法定數(shù)字貨幣替換現(xiàn)金貨幣阻力因素分析

（一）社會(huì)阻力

圖2 2011—2019年中國(guó)M0余額及增長(zhǎng)率

法定數(shù)字貨幣發(fā)行能否大范圍的使用，獲得市場(chǎng)的接受和公眾的認(rèn)可，取決于其應(yīng)用場(chǎng)景的適用性。當(dāng)前，支付寶和財(cái)付通在支付和消費(fèi)領(lǐng)域取得了重要市場(chǎng)份額，中國(guó)的市場(chǎng)和民眾已經(jīng)對(duì)現(xiàn)有的電子支付產(chǎn)生了路徑依賴，法定數(shù)字貨幣在短時(shí)間內(nèi)要提高應(yīng)用場(chǎng)景的適應(yīng)性和市場(chǎng)的接受度，需要與現(xiàn)有的支付體系和金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合作，形成覆蓋線上線下的服務(wù)模式。如圖2所示，中國(guó)的M0數(shù)量在2015—2016年開(kāi)始進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)時(shí)期，說(shuō)明人們對(duì)現(xiàn)金的需求量越來(lái)越低，去現(xiàn)金趨勢(shì)明顯，但是與建設(shè)無(wú)現(xiàn)金社會(huì)居于世界前列的韓國(guó)相比（如圖3），韓國(guó)M0邁入負(fù)增長(zhǎng)的時(shí)間要遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于我國(guó)。從負(fù)增長(zhǎng)的程度來(lái)看，我國(guó)進(jìn)入無(wú)現(xiàn)金社會(huì)的潛力要大于韓國(guó)，但是要加大法定數(shù)字貨幣的應(yīng)用領(lǐng)域還需要加強(qiáng)相應(yīng)的金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

圖3 2011—2019年韓國(guó)M0余額及增長(zhǎng)率

（二）技術(shù)阻力

目前我國(guó)央行的數(shù)字貨幣雖然不設(shè)技術(shù)路線，但極有可能會(huì)使用到區(qū)塊鏈技術(shù)，目前該技術(shù)仍然存在許多缺陷，必須經(jīng)過(guò)改進(jìn)才能在高頻的支付場(chǎng)景下使用。首先，要突破性能瓶頸。當(dāng)前使用最廣的比特幣和以太幣，都是基于工作量證明共識(shí)算法的公有鏈，在現(xiàn)有的共識(shí)機(jī)制下，比特幣和以太幣的出塊速度分別為7TPS（即每秒處理7筆交易）和25TPS，要滿足零售的高頻支付網(wǎng)絡(luò)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。因此，提升效率優(yōu)化算法機(jī)制，成為法定數(shù)字貨幣推廣最為重要的技術(shù)任務(wù)。其次，要提供隱私保護(hù)。因?yàn)閰^(qū)塊鏈中的交易會(huì)在所有的節(jié)點(diǎn)傳播，導(dǎo)致交易透明性增加，不利于商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和個(gè)人隱私保護(hù)，如何在公開(kāi)透明的賬本中運(yùn)用密碼學(xué)技術(shù)，以保護(hù)商業(yè)機(jī)密和個(gè)人信息，是亟待解決的技術(shù)問(wèn)題。再次，還要解決技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題。隨著區(qū)塊鏈技術(shù)在商業(yè)中的應(yīng)用場(chǎng)景的擴(kuò)大，有著更多不同行業(yè)的企業(yè)和不同屬性的數(shù)字資產(chǎn)將會(huì)轉(zhuǎn)移到鏈上操作，如何做到異鏈的互聯(lián)互通，需要制定與法律法規(guī)相結(jié)合的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)監(jiān)管者技術(shù)能力和補(bǔ)救措施的探索也提出了更高的要求。當(dāng)然，區(qū)塊鏈只是數(shù)字貨幣的可選技術(shù)，為了提高法定數(shù)字貨幣系統(tǒng)的穩(wěn)定性，有必要兼收并蓄其他更加成熟的技術(shù)，積極發(fā)動(dòng)社會(huì)的創(chuàng)新能動(dòng)性，利用市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制為我國(guó)數(shù)字貨幣發(fā)行提供更為完善的技術(shù)解決方案。

（三）其他數(shù)字貨幣的沖擊

2020年4月16日Libra 2.0白皮書(shū)正式發(fā)布，計(jì)劃將繼續(xù)進(jìn)行建設(shè)性的國(guó)際對(duì)話，討論如何協(xié)調(diào)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、消費(fèi)者保護(hù)辦法，并擴(kuò)大支付范圍，將邊緣化社區(qū)包括在內(nèi)。Libra倚靠Facebook巨大的用戶群體，必然會(huì)威脅到主權(quán)國(guó)家貨幣發(fā)行和貨幣政策制定的自主性，價(jià)格的波動(dòng)也可能為金融市場(chǎng)帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。即使像Libra這樣的私人數(shù)字貨幣有Libra協(xié)會(huì)來(lái)調(diào)節(jié)，但是沒(méi)有中央銀行調(diào)節(jié)機(jī)制也難以得到其他國(guó)家的認(rèn)可，如果產(chǎn)生較大的價(jià)值波動(dòng)，Libra協(xié)會(huì)是否愿意或者能否承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)仍然是未知的，并且一旦爆發(fā)危機(jī)，便會(huì)在全球范圍蔓延，影響主權(quán)國(guó)家數(shù)字貨幣的穩(wěn)定。可見(jiàn)，僅靠Libra協(xié)會(huì)管理和調(diào)節(jié)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，只有依賴于國(guó)家信用發(fā)行數(shù)字貨幣和央行進(jìn)行中心化管理，才可能促進(jìn)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行。

五、法定數(shù)字貨幣替換現(xiàn)金貨幣的社會(huì)成本和收益分析

（一）法定數(shù)字貨幣替換實(shí)物現(xiàn)金貨幣的社會(huì)成本分析

1.金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成本

為了契合貿(mào)易金融交易的高頻性和透明性，減少信息不對(duì)稱和提高價(jià)值傳輸?shù)男?，央行需要加大與數(shù)字貨幣相關(guān)金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。在跨境支付方面，采用點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的直接支付系統(tǒng)，利用數(shù)字貨幣作為中介，將匯款方的法幣兌換為數(shù)字貨幣，在收款方再將數(shù)字貨幣兌換為法幣，不同幣種匯率的轉(zhuǎn)換需要在系統(tǒng)中接入做市商端口或者銀行外匯交易平臺(tái)，從而保證法定數(shù)字貨幣價(jià)值穩(wěn)定和縮短跨境支付的周期。在托收方面，通過(guò)數(shù)字貨幣網(wǎng)絡(luò)將交易雙方的商業(yè)單據(jù)和金融單據(jù)嵌入到可編程的智能合約中，防止單據(jù)信息的偽造與篡改，提高交易信息的可靠性。在信用證方面，通過(guò)在數(shù)字貨幣網(wǎng)絡(luò)中實(shí)現(xiàn)信用證結(jié)算的平臺(tái)化、業(yè)務(wù)流程的自動(dòng)化和審核機(jī)制的無(wú)實(shí)物化，降低了紙質(zhì)信用證在不同國(guó)家之間的流轉(zhuǎn)成本和由于環(huán)節(jié)過(guò)多造成的被篡改風(fēng)險(xiǎn)，甚至可以通過(guò)在智能合約中植入商業(yè)邏輯，一旦條件觸發(fā)則交易自動(dòng)完成，減少了人為故意或無(wú)意的道德風(fēng)險(xiǎn)與操作風(fēng)險(xiǎn)?？梢?jiàn)，隨著法定數(shù)字貨幣應(yīng)用場(chǎng)景的增加和技術(shù)難度的加劇，需要投入的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、維護(hù)和更新成本也會(huì)相應(yīng)增加。

2.社會(huì)推廣成本

2020年10月11日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《深圳建設(shè)中國(guó)特色社會(huì)主義先行示范區(qū)綜合改革試點(diǎn)實(shí)施方案（2020—2025年）》，提出支持開(kāi)展數(shù)字人民幣內(nèi)部封閉試點(diǎn)測(cè)試，推動(dòng)數(shù)字人民幣的研發(fā)應(yīng)用和國(guó)際合作。然而從測(cè)試推廣到全面使用仍需花費(fèi)一定的時(shí)間與成本，一方面目前的應(yīng)用場(chǎng)景有限，對(duì)于企業(yè)和商戶來(lái)說(shuō)可能需要配置相應(yīng)的軟硬件設(shè)備并開(kāi)展人員培訓(xùn)和前期的介紹宣傳；另一方面，商業(yè)銀行的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)可能需要進(jìn)行軟硬件升級(jí)，或成立專門(mén)的部門(mén)、儲(chǔ)備專業(yè)人才來(lái)做好數(shù)字貨幣服務(wù)，金融機(jī)構(gòu)的營(yíng)業(yè)成本可能有所增加。

3.法律調(diào)整和制定成本

目前我國(guó)的法律法規(guī)是以實(shí)物現(xiàn)金和存款貨幣作為調(diào)整和保護(hù)對(duì)象，而數(shù)字貨幣是以加密字符串為表現(xiàn)形式，沒(méi)有物理形態(tài)，難以適應(yīng)現(xiàn)有的法律框架。例如，數(shù)字貨幣發(fā)行后，反洗錢(qián)的過(guò)程發(fā)生變化，監(jiān)控手段和技術(shù)不斷優(yōu)化，而現(xiàn)行的法律法規(guī)并未將數(shù)字貨幣管理納入其中，造成法律的“真空”地帶。如果在進(jìn)行數(shù)字貨幣的所有權(quán)變更操作時(shí)，所有權(quán)人的身份信息代碼和私鑰一旦發(fā)生泄漏，這要比傳統(tǒng)法幣面臨的個(gè)人信息保護(hù)問(wèn)題更加復(fù)雜，除了技術(shù)升級(jí)保護(hù)外，相應(yīng)的法律保障也要到位，這就需要發(fā)生法律調(diào)整和制定成本。

4.監(jiān)管方式轉(zhuǎn)換成本

溫信祥和張蓓（2016）[6]研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字貨幣使貨幣統(tǒng)計(jì)口徑層次界限模糊，貨幣供給內(nèi)生性增強(qiáng)，貨幣政策制定和執(zhí)行的難度升級(jí)。為了優(yōu)化貨幣政策的調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，需要發(fā)展監(jiān)管科技，推進(jìn)沙盒式監(jiān)管，完善數(shù)字貨幣大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)和預(yù)警，實(shí)現(xiàn)數(shù)字貨幣的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)和穿透式管理。監(jiān)管科技研發(fā)的要求不僅帶來(lái)技術(shù)上的挑戰(zhàn)，還有監(jiān)管部門(mén)內(nèi)部管理機(jī)制轉(zhuǎn)換帶來(lái)的“摩擦成本”和人才培養(yǎng)成本。

（二）數(shù)字貨幣替換實(shí)物現(xiàn)金貨幣的社會(huì)收益分析

數(shù)字貨幣研發(fā)的目的是為了實(shí)現(xiàn)社會(huì)收益最大化，這種貨幣發(fā)行機(jī)制的創(chuàng)新必將對(duì)社會(huì)支付體系、貨幣政策體系和金融市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。根據(jù)姚前（2019）[15]基于DSGE模型的實(shí)證結(jié)果，DC/EP的發(fā)行在現(xiàn)有穩(wěn)態(tài)時(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況下，可以提高經(jīng)濟(jì)增速約0.01個(gè)百分點(diǎn)，長(zhǎng)期來(lái)看有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。總體來(lái)看，法定數(shù)字貨幣發(fā)行可以帶來(lái)以下幾方面的社會(huì)收益。

1.支付功能優(yōu)化的收益

法定數(shù)字貨幣既保留了實(shí)物現(xiàn)金貨幣方便快捷和即時(shí)結(jié)算的優(yōu)點(diǎn)，又解決了現(xiàn)金發(fā)行成本和流通成本高的缺陷。通過(guò)技術(shù)設(shè)計(jì)允許數(shù)字記錄和跟蹤，可以改進(jìn)針對(duì)反洗錢(qián)和恐怖主義融資的應(yīng)用，同時(shí)通過(guò)提高數(shù)字貨幣的安全性和用戶隱私保護(hù)，與廣泛的金融基礎(chǔ)設(shè)施融合，有利于培養(yǎng)便捷支付的生態(tài)系統(tǒng)，從而節(jié)本增效[16]。

2.貨幣政策效果改進(jìn)的收益

法定數(shù)字貨幣主要通過(guò)三個(gè)方面提高貨幣政策效果。其一，數(shù)字貨幣利率成為貨幣政策的中介指標(biāo)和操作工具。如果數(shù)字貨幣有利率，那么其利率將成為銀行存款利率的下限，有利于央行基準(zhǔn)利率向信貸利率的傳導(dǎo)，同時(shí)可以執(zhí)行負(fù)利率政策（例如通過(guò)向數(shù)字貨幣錢(qián)包征收保管費(fèi)實(shí)現(xiàn)），對(duì)于特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境（如有效需求持續(xù)低迷）釋放貨幣政策空間。其二，有利于提高法幣地位，增加社會(huì)影響力。自2003年以來(lái)，我國(guó)貨幣M2比率下降了5%，我國(guó)數(shù)字貨幣的超前研發(fā)有助于鞏固法幣的地位，從而增加貨幣調(diào)控的有效性。其三，有助于在貨幣政策出現(xiàn)困境時(shí)提供新的解決辦法。通過(guò)預(yù)設(shè)法定數(shù)字貨幣發(fā)行“前瞻條件觸發(fā)”機(jī)制，充分發(fā)揮數(shù)字貨幣的特性，利用預(yù)設(shè)的政策導(dǎo)向條件實(shí)現(xiàn)貨幣精準(zhǔn)投放、實(shí)時(shí)傳導(dǎo)，探索目前貨幣政策傳導(dǎo)不暢、貨幣“脫實(shí)向虛”和逆周期環(huán)境下解決調(diào)控困境的可能性。

3.資本流動(dòng)性增強(qiáng)的收益

目前數(shù)字貨幣跨境使用處于起步階段，隨著法定數(shù)字貨幣的廣泛使用，一系列涉及貨幣主權(quán)、外匯管理、跨境資本流動(dòng)管理和貨幣國(guó)際化的問(wèn)題接踵而至，由此產(chǎn)生了貨幣替代的擔(dān)憂，如果政局動(dòng)蕩或者貨幣政策失效，那么可能會(huì)放棄持有本國(guó)法定數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)而持有外國(guó)數(shù)字貨幣甚至私人數(shù)字貨幣。然而，我國(guó)法定數(shù)字貨幣的研發(fā)在全球范圍內(nèi)屬于領(lǐng)先地位，對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的影響更加深遠(yuǎn)，央行信用會(huì)隨之增加，人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快，進(jìn)而我國(guó)貨幣替代的程度不僅不會(huì)惡化，甚至有助于國(guó)際資本流入。

4.貨幣交易成本降低的收益

國(guó)際清算銀行2018年的研究報(bào)告認(rèn)為，實(shí)物現(xiàn)金需求量萎縮到一定程度后將難以繼續(xù)下降，此時(shí)數(shù)字貨幣的替代對(duì)象由實(shí)物現(xiàn)金轉(zhuǎn)向電子貨幣，如銀行存款等[17]。而電子貨幣在交易過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生顯性和隱性成本，顯性成本指境內(nèi)和跨境電子貨幣交易的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、設(shè)備維護(hù)和人工服務(wù)等，隱性成本指由于操作風(fēng)險(xiǎn)和網(wǎng)絡(luò)建設(shè)帶來(lái)的安全與隱私泄露等顧慮。法定數(shù)字貨幣依靠通信技術(shù)發(fā)展形成的“搭便車(chē)”效應(yīng)，即社會(huì)的網(wǎng)絡(luò)化與數(shù)字化為央行發(fā)行數(shù)字貨幣提供了“搭便車(chē)”的可能，減少了顯性成本。隱性成本通過(guò)數(shù)字貨幣安全性提高和可控匿名的發(fā)展，減少了使用者的風(fēng)險(xiǎn)與成本。雖然法定數(shù)字貨幣的發(fā)行不會(huì)完全消除這兩種成本，但隨著技術(shù)發(fā)展，還有更多減少交易成本的技術(shù)出現(xiàn)。

（三）法定數(shù)字貨幣替換現(xiàn)金貨幣的目標(biāo)函數(shù)與現(xiàn)實(shí)均衡覆蓋程度

法定數(shù)字貨幣替換實(shí)物現(xiàn)金貨幣的社會(huì)成本可分為固定成本和可變成本。固定成本C包括金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成本、法律調(diào)整與制定成本和監(jiān)管方式轉(zhuǎn)換成本，可變成本c(x)指社會(huì)推廣成本。自變量x指法定數(shù)字貨幣覆蓋實(shí)物現(xiàn)金貨幣的范圍，則社會(huì)成本函數(shù)可表達(dá)為：

C(x)=C+c(x) （1）

假定C(x)具有通常的成本函數(shù)性質(zhì)，即dC(x)/d(x)＞0，d2C(x)/d2(x)＞0。

而法定數(shù)字貨幣替換實(shí)物現(xiàn)金的社會(huì)收益可分為即期收益和預(yù)期收益。即期收益r(x)為貨幣交易成本降低的收益，預(yù)期收益r′(x)包括支付功能優(yōu)化收益、貨幣政策效果提高的收益和資本流動(dòng)性增強(qiáng)的收益，則社會(huì)收益函數(shù)可表達(dá)為：

R(x)=r(x)+r′(x) （2）

假定R(x)具有通常的收益函數(shù)的性質(zhì)，即dR(x)/d(x)＞0，d2R(x)/d2(x)＜0。

中央銀行將法定數(shù)字貨幣覆蓋程度x擴(kuò)大一個(gè)單位所增加的社會(huì)收益，稱為邊際收益MR(x)；將數(shù)字貨幣覆蓋范圍x擴(kuò)大一個(gè)單位而增加的社會(huì)成本，稱為邊際成本MC(x)。當(dāng)邊際收益等于邊際成本時(shí)，即MR=MC時(shí)，社會(huì)凈收益N(x)=R(x)-C(x)達(dá)到最大，此時(shí)達(dá)到理想的法定數(shù)字貨幣覆蓋均衡狀態(tài)x*。當(dāng)覆蓋程度低于理想的覆蓋均衡程度x*時(shí)，社會(huì)凈收益隨數(shù)字貨幣覆蓋程度的增加而增加；當(dāng)覆蓋程度高于理想數(shù)字貨幣覆蓋均衡程度x*時(shí)，社會(huì)凈收益隨覆蓋程度的增加而遞減。如圖4所示。

圖4 法定數(shù)字貨幣替換現(xiàn)金貨幣的社會(huì)成本—收益和凈收益函數(shù)

在x1和x2之間，法定數(shù)字貨幣替換實(shí)物現(xiàn)金的社會(huì)凈收益都大于零，是數(shù)字貨幣覆蓋程度的可行區(qū)間，但追求經(jīng)濟(jì)效益并非是法定數(shù)字貨幣發(fā)行的全部目標(biāo)，現(xiàn)實(shí)中法定數(shù)字貨幣的目標(biāo)函數(shù)還包括法定數(shù)字貨幣的國(guó)際地位、公信度和應(yīng)用場(chǎng)景擴(kuò)大等，因此以f(N(x)，x)表示法定數(shù)字貨幣發(fā)行的目標(biāo)函數(shù)，其中N(x)=R(x)-C(x)為法定數(shù)字貨幣發(fā)行的社會(huì)凈收益，x為法定數(shù)字貨幣覆蓋程度，這里不妨假定下面分三種情形討論現(xiàn)實(shí)和理想中法定數(shù)字貨幣發(fā)行的均衡程度。

圖5 現(xiàn)實(shí)數(shù)字貨幣覆蓋均衡范圍高于理想數(shù)字貨幣覆蓋均衡范圍的情形

圖6 現(xiàn)實(shí)數(shù)字貨幣覆蓋均衡范圍低于理想數(shù)字貨幣覆蓋均衡范圍的情形

圖7 現(xiàn)實(shí)數(shù)字貨幣覆蓋均衡范圍等于理想數(shù)字貨幣覆蓋均衡范圍的情形

通過(guò)以上分析發(fā)現(xiàn)，法定數(shù)字貨幣發(fā)行存在一個(gè)最優(yōu)規(guī)模，即情形三，法定數(shù)字貨幣發(fā)行實(shí)現(xiàn)最大的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益，然而現(xiàn)實(shí)往往與理想狀態(tài)存在偏差。情形一的出現(xiàn)最為典型的例子就是人們對(duì)無(wú)現(xiàn)金社會(huì)發(fā)展態(tài)度過(guò)于激進(jìn)，在現(xiàn)代政府治理需要和金融科技推動(dòng)的雙重動(dòng)因下，各國(guó)紛紛開(kāi)始建設(shè)無(wú)現(xiàn)金社會(huì)，如瑞典和丹麥等。但是無(wú)現(xiàn)金社會(huì)的建設(shè)過(guò)程中也存在負(fù)面影響和爭(zhēng)議，尤其要警惕拒收現(xiàn)金、消滅現(xiàn)金、數(shù)字鴻溝、數(shù)據(jù)寡頭和不當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)五種傾向。現(xiàn)代社會(huì)的“去現(xiàn)金化”是客觀存在的，但在未消除無(wú)現(xiàn)金社會(huì)的潛在負(fù)面作用時(shí)不宜盲目擴(kuò)大數(shù)字貨幣規(guī)模。因此當(dāng)情形一出現(xiàn)時(shí)，央行應(yīng)及時(shí)控制數(shù)字貨幣的發(fā)行規(guī)模，避免過(guò)于盲目和激進(jìn)地追求“無(wú)現(xiàn)金社會(huì)”。為控制數(shù)字貨幣的理性發(fā)行，需要完善其發(fā)行準(zhǔn)備制度和法律保障框架，以維持法定數(shù)字貨幣的法幣地位并起到約束作用。

情形二出現(xiàn)的典型例子是數(shù)字貨幣的應(yīng)用場(chǎng)景缺乏，使得法定數(shù)字貨幣的發(fā)行沒(méi)有完全達(dá)到最大的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益。例如在抗擊新冠肺炎疫情時(shí)各地政府和部門(mén)的補(bǔ)貼場(chǎng)景中，可以考慮數(shù)字貨幣的邏輯，將數(shù)字貨幣直接轉(zhuǎn)入個(gè)人手機(jī)賬戶或數(shù)字平臺(tái)賬戶，對(duì)于個(gè)人這一補(bǔ)貼只能進(jìn)行生活商品的購(gòu)買(mǎi)、繳納保險(xiǎn)或保障養(yǎng)老賬戶的延續(xù)性，對(duì)于有租用辦公用房的企業(yè)則可進(jìn)行租金補(bǔ)貼。這樣數(shù)字貨幣的內(nèi)嵌功能減少了原來(lái)補(bǔ)貼需要校準(zhǔn)、統(tǒng)計(jì)和定位的環(huán)節(jié)。同時(shí)扶貧、慈善和社會(huì)救助也可以采取類似方式。但是要擴(kuò)大數(shù)字貨幣應(yīng)用場(chǎng)景，則需要增強(qiáng)數(shù)字貨幣的社會(huì)普遍接受性，以及維持央行數(shù)字貨幣的壟斷發(fā)行，否則其他機(jī)構(gòu)任意擴(kuò)大數(shù)字貨幣的流通渠道則加大了政府治理的難度。

六、數(shù)字貨幣替換實(shí)物現(xiàn)金的社會(huì)治理機(jī)制設(shè)計(jì)

（一）確保數(shù)字貨幣法定地位的貨幣制度改革與法律保障機(jī)制

目前我國(guó)的貨幣制度與法律機(jī)制調(diào)整和保護(hù)對(duì)象是傳統(tǒng)貨幣，需要依照數(shù)字貨幣發(fā)行構(gòu)想可能涉及的貨幣制度和法律問(wèn)題，結(jié)合現(xiàn)有的立法情況，針對(duì)性地建立數(shù)字貨幣制度和法律框架[18]。

首先，建立數(shù)字貨幣制度，解決數(shù)字貨幣發(fā)行依據(jù)問(wèn)題。根據(jù)《中華人民共和國(guó)中國(guó)人民銀行法》規(guī)定，貨幣發(fā)行權(quán)由中國(guó)人民銀行代理行使，但該制度針對(duì)的是實(shí)物現(xiàn)金，對(duì)于數(shù)字貨幣沒(méi)有約束作用，但是未來(lái)數(shù)字貨幣仍然屬于法幣，應(yīng)當(dāng)享有與實(shí)物現(xiàn)金貨幣相同的法律地位。因此可以修改對(duì)應(yīng)法律，明確數(shù)字貨幣發(fā)行權(quán)仍屬于中國(guó)人民銀行，并對(duì)人民幣的定義范圍和發(fā)行程序、流通管理辦法等做出貨幣制度的修改完善。

其次，通過(guò)立法解決數(shù)字貨幣所有權(quán)轉(zhuǎn)移問(wèn)題。與紙幣和硬幣等有形貨幣相比，無(wú)形的數(shù)字貨幣的所有權(quán)轉(zhuǎn)移問(wèn)題更難確定，需要在法律上明確定義。類比動(dòng)產(chǎn)所有權(quán)設(shè)立和轉(zhuǎn)讓的兩種公示方式（即占有和交付），數(shù)字貨幣的所有權(quán)轉(zhuǎn)移也可以分為交付轉(zhuǎn)移和登記轉(zhuǎn)移。交付轉(zhuǎn)移指數(shù)字貨幣與數(shù)字貨幣對(duì)應(yīng)的私鑰交付給受讓人；登記轉(zhuǎn)移指出讓人將數(shù)字貨幣的轉(zhuǎn)讓指令發(fā)送給央行的數(shù)字貨幣登記中心，登記中心將該數(shù)字貨幣連接的身份信息改為受讓人，從此出讓人失去該數(shù)字貨幣的處分權(quán)。

再次，通過(guò)法律制度解決對(duì)個(gè)人信息隱私的保護(hù)問(wèn)題。法定數(shù)字貨幣具有可追溯的功能，因?yàn)槊總€(gè)數(shù)字貨幣單位都存儲(chǔ)用戶的身份信息代碼和私鑰。一旦央行的認(rèn)證中心被攻破或者被非法使用，那么用戶所有的數(shù)字貨幣和相關(guān)的交易行為都存在風(fēng)險(xiǎn)。上述風(fēng)險(xiǎn)不僅要依賴技術(shù)上的提升，還需要立法保護(hù)。第一，明確認(rèn)證中心的法律地位和信息保護(hù)責(zé)任，不得隨意將相關(guān)信息任意由私人單位查閱；第二，對(duì)于數(shù)字貨幣客戶端的信息存儲(chǔ)，嚴(yán)防非法獲取和采集；第三，對(duì)于提供數(shù)字貨幣存儲(chǔ)和交易的軟硬件供應(yīng)商，要嚴(yán)格遵守國(guó)家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)建立完善的保密手段。為解決以上法律沖突，需要采取加快修改既有法律、制定新法律和全國(guó)人大出臺(tái)特別決定等措施，但不同措施在立法層級(jí)、周期長(zhǎng)短和立法技術(shù)嚴(yán)謹(jǐn)性方面有差別，需要進(jìn)一步探索和試驗(yàn)。

（二）確保數(shù)字貨幣發(fā)行和流通有序的壟斷發(fā)行機(jī)制

哈耶克（2007）[19]曾設(shè)想過(guò)貨幣的非國(guó)家化，廢除央行，允許私人發(fā)鈔，在私人發(fā)鈔競(jìng)爭(zhēng)中自然會(huì)有最好的貨幣脫穎而出。然而，貨幣發(fā)行權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)和商品之間的競(jìng)爭(zhēng)存在本質(zhì)上的不同。貨幣非國(guó)家化的理念及其貨幣制度設(shè)計(jì)在理論上存在諸多缺陷，實(shí)踐中也不具備可操作性，而該理論再次進(jìn)入大眾視野源于比特幣發(fā)行的私人化特點(diǎn)，但在信息高度不對(duì)稱的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，為了使國(guó)家宏觀調(diào)控符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律，統(tǒng)一貨幣信用，穩(wěn)定貨幣體系秩序，減少金融危機(jī)的發(fā)生，構(gòu)建法定數(shù)字貨幣央行壟斷發(fā)行機(jī)制，堅(jiān)持中心化管理或部分中心化管理，無(wú)疑仍是唯一正確的選擇。況且就目前我國(guó)數(shù)字貨幣的設(shè)計(jì)構(gòu)想來(lái)看，央行不會(huì)向私營(yíng)機(jī)構(gòu)開(kāi)放資產(chǎn)負(fù)債表，在中央銀行—商業(yè)銀行雙層運(yùn)營(yíng)體系下，私營(yíng)機(jī)構(gòu)通過(guò)直接向中國(guó)人民銀行繳納準(zhǔn)備金來(lái)獲取數(shù)字貨幣是不可能的。因此，確保數(shù)字貨幣發(fā)行和流通有序的壟斷發(fā)行機(jī)制有其客觀必然性和必要性。

（三）增強(qiáng)數(shù)字貨幣社會(huì)普遍可接受性的宣傳引導(dǎo)機(jī)制

法定數(shù)字貨幣作為一種新型貨幣形式，能否被社會(huì)大眾接受并使用，將對(duì)貨幣流通產(chǎn)生重要的影響。一般而言，社會(huì)公眾對(duì)新金融形式的認(rèn)知程度和金融排斥是負(fù)相關(guān)的關(guān)系，也就是說(shuō)人們?cè)搅私鈹?shù)字貨幣，貨幣流通越順暢，貨幣政策的實(shí)施效果就越好。因此需要提高各年齡層社會(huì)公眾對(duì)數(shù)字貨幣發(fā)行的認(rèn)知，并使其清楚使用數(shù)字貨幣時(shí)的權(quán)利與義務(wù)。

社會(huì)公眾在使用數(shù)字貨幣時(shí)應(yīng)享有的權(quán)利可包括以下幾項(xiàng)。（1）貨幣兌換權(quán)。即實(shí)物現(xiàn)金和數(shù)字貨幣同屬法幣，且在一段時(shí)間共存時(shí)必須保證兩種形態(tài)的貨幣要無(wú)條件地同貨幣單位兌換。（2）支付確認(rèn)權(quán)。無(wú)論數(shù)字貨幣采取怎樣的流通系統(tǒng)，支付確認(rèn)權(quán)都屬于貨幣所有權(quán)人，只有滿足了支付確認(rèn)條件，該支付才具有法律效力。（3）賠償請(qǐng)求權(quán)。如果運(yùn)行數(shù)字貨幣的系統(tǒng)出現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)故障、受到惡意攻擊或存在安全隱患等情形造成公眾財(cái)產(chǎn)損失，那么網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營(yíng)和維護(hù)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)無(wú)條件接受公眾提出賠償?shù)闹鲝?，以保證網(wǎng)絡(luò)貨幣流通體系正常運(yùn)行。（4）絕對(duì)支付權(quán)。只要數(shù)字貨幣滿足真實(shí)法定數(shù)字貨幣屬性，那么收款方無(wú)權(quán)拒絕接受，而法定數(shù)字貨幣的認(rèn)證在網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行，只要認(rèn)證通過(guò)即擁有絕對(duì)支付權(quán)。

社會(huì)公眾在使用數(shù)字貨幣時(shí)應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)可包括以下幾項(xiàng)。（1）遵守規(guī)則義務(wù)。法定數(shù)字貨幣是在網(wǎng)絡(luò)上流通的，因而必須遵守?cái)?shù)字貨幣網(wǎng)絡(luò)支付規(guī)則，包括收付款程序和規(guī)則以及存儲(chǔ)設(shè)備使用規(guī)則等。（2）誠(chéng)信收付款義務(wù)。要求收付款人雙方交易行為和意圖合法誠(chéng)信，不允許欺詐行為發(fā)生。（3）合理注意義務(wù)。要求權(quán)利人妥善保管數(shù)字貨幣存儲(chǔ)設(shè)備和私鑰，防止他人冒充權(quán)利人造成自身財(cái)產(chǎn)損失。只有社會(huì)公眾充分了解自身的權(quán)利和義務(wù)，才能提高對(duì)數(shù)字貨幣的信心，促進(jìn)數(shù)字貨幣流通。

圖8 客戶兌換數(shù)字貨幣操作流程

（四）完善數(shù)字貨幣信用的發(fā)行準(zhǔn)備制度治理機(jī)制

央行數(shù)字貨幣的準(zhǔn)備制度指發(fā)行數(shù)字貨幣的抵押品制度，目前主要有既有資產(chǎn)和存款貨幣兩種。以既有資產(chǎn)為發(fā)行數(shù)字貨幣的抵押品，使得中央銀行有較大的操作便利性，但可能會(huì)出現(xiàn)無(wú)法足額準(zhǔn)備的問(wèn)題，數(shù)字貨幣的法幣地位易受到挑戰(zhàn)。因而以存款貨幣為抵押品是更多央行的選擇方案。具體操作是，央行或商業(yè)銀行為公眾開(kāi)設(shè)兌換賬戶，客戶先在商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)系統(tǒng)存入存款貨幣作為發(fā)行數(shù)字貨幣的準(zhǔn)備金，一旦央行數(shù)字貨幣系統(tǒng)的屬主變更后，客戶則擁有了數(shù)字貨幣的所有權(quán)，如圖8所示。這種方案更有利于法定數(shù)字貨幣對(duì)實(shí)物現(xiàn)金貨幣的替換，并且不會(huì)增加貨幣供給，造成經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的波動(dòng)。相較于以既有資產(chǎn)作為抵押品而言，這種準(zhǔn)備制度充分利用了商業(yè)銀行的資源、人才和技術(shù)等優(yōu)勢(shì)，減少了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行成本。