奚 賓，李連勝，李 潔

(河南工業(yè)大學 經濟貿易學院,河南 鄭州 450001)

基差交易是指貿易雙方以某個月份的上市合約的期貨價格為定價標準，商品現(xiàn)貨的成交價格通過該合約的期貨價格加上或減去雙方商定的基差來確定，從而完成商品交易的一種貿易方式?；罱灰鬃鳛槠谪浭袌龇諏嶓w經濟的主要模式之一，在期貨市場參與主體的積極推動下，與場內、場外市場的融合度不斷加深。在促進貿易模式不斷優(yōu)化方面，基差交易在大宗商品貿易中的運用日益廣泛[1]。

對于國內玉米市場而言，部分玉米產業(yè)經營主體運用基差交易為玉米市場的健康發(fā)展注入了新的動能。然而，基差交易在玉米貿易中的推廣運用仍面臨不少問題。與此同時，在國家政策的指引下，國內玉米產業(yè)市場化改革逐步推進，如何運用期貨工具為玉米市場化改革保駕護航，成為期貨市場面臨的現(xiàn)實課題[2]。因此，剖析基差交易在玉米貿易運用中存在的問題，提出國內玉米產業(yè)貿易方式優(yōu)化方案，對于促使國內期貨市場與玉米產業(yè)實現(xiàn)良性互動，推進我國農業(yè)現(xiàn)代化進程，具有重要的意義。

1 基差交易在國內外玉米貿易中的運用現(xiàn)狀

作為期貨市場發(fā)源地的歐美市場，經過長時間的發(fā)展，對基差交易的運用已日趨成熟。長期以來,國內市場把期貨市場視為“舶來品”，認為它并非金融市場發(fā)展到一定階段自發(fā)形成的產物，因此，市場參與各方對基差交易的接受度不高。即，玉米基差交易市場發(fā)育還不充分。然而,近年來在市場參與各方的共同努力之下，基差交易在國內也步入快速發(fā)展期，不同期貨品種的產業(yè)鏈條都對其進行嘗試推廣[3]。與此同時，伴隨著國內玉米市場化改革的推進，玉米基差交易應運而生。

1.1 基差交易在國際玉米貿易中的運用現(xiàn)狀

基差交易起源于19世紀60年代的新奧爾良港口，后來逐漸得到推廣，逐步發(fā)展成為歐美市場成熟的貿易方式，也成為國際玉米貿易中的主要方式[4]。

圖1為CBOT(芝加哥期貨交易所)玉米持倉結構圖，充分說明基差交易在美國玉米現(xiàn)貨商中的普及程度。在該報告中，持倉結構分為商業(yè)持倉、非商業(yè)持倉兩部分。商業(yè)持倉為套期保值者所持有的期貨頭寸，非商業(yè)持倉為投機者所持有的期貨頭寸。從CBOT玉米持倉結構曲線圖中，我們可以看到，無論是多頭持倉數(shù)量還是空頭持倉數(shù)量，商業(yè)持倉數(shù)量都長期高于非商業(yè)持倉數(shù)量。這說明在CBOT玉米期貨市場中，套期保值者占據(jù)主要地位，基差交易的普及程度可見一斑。

國際玉米貿易中已經普遍采用基差交易。具體而言，作為玉米賣出方的國際糧商，將根據(jù)玉米的運輸、倉儲以及資金利息等成本的測算，在期貨市場上進行賣出操作。在賣出保值之后，國際糧商將依據(jù)玉米期貨價格報出升貼水，對于接受該升貼水報價的買方而言，這僅僅完成了基差交易的第一步。隨后，玉米買方將根據(jù)期貨盤面的波動進行點價，買方在確定點價的價位后，通過約定的方式通知玉米賣方，玉米賣方在期貨市場上進行套期保值頭寸的平倉操作，從而完成該筆貿易。在這一貿易過程中，玉米賣方通過期貨市場鎖定預期收益，玉米買方根據(jù)期貨價格波動選擇對自己有利的價位成交，從而買賣雙方都實現(xiàn)了市場風險的轉移(見表1)。以中國玉米進口為例，國內貿易商在進行玉米進口貿易時，其成交方式都是基于基差報價來進行的。

圖1 CBOT玉米持倉結構數(shù)據(jù)來源：萬得資訊

為便于說明問題，我們制作了玉米貿易運用中的基差交易示例表(見表2)。從表2中可以看出，通過基差交易進行玉米貿易，不再因為玉米絕對價格的漲跌而使得貿易雙方受損，賣方提前鎖定預期利潤,買方則可以根據(jù)市場價格的變動靈活選擇成交價格。買賣雙方由傳統(tǒng)貿易中的對抗走向合作，共同向市場要利潤。

表1 國際玉米基差報價及進口成本估算表

表2 基差交易示例表

1.2 基差交易在國內玉米貿易中的運用現(xiàn)狀

如同期貨市場一樣，國內基差交易也起源于國際市場，是引進來的一種貿易方式。然而，國內基差交易應用最早、范圍最廣、最為成熟的是大豆產業(yè)鏈條。基差交易在玉米貿易中的運用是伴隨著國內玉米市場化改革和期貨市場的大發(fā)展而逐步出現(xiàn)的[5]。

基差交易在國內大豆產業(yè)逐步推行的同時，期貨市場進入蓬勃發(fā)展時期，其服務實體經濟的定位也日益明確，市場參與主體對期貨市場服務實體產業(yè)的模式開始了全方位的探索。在監(jiān)管政策的指引下，通過期貨交易所的正確引導，基差交易在國內玉米貿易中的運用也拉開帷幕。然而在此之前，國內玉米進口已經采用基差交易方式進行報價。進口玉米港口基差報價變動情況如圖2所示。

政府對玉米產業(yè)實施市場化改革之后，基差交易開始進入玉米產業(yè)經營主體的視野。作為國內玉米產業(yè)的龍頭企業(yè)，北大荒糧食集團自2017年9月開始，嘗試玉米基差交易的推廣工作。同年11月份,盛泰集團也開始進行玉米淀粉的基差報價交易(見表3)。

圖2 進口玉米港口基差報價數(shù)據(jù)來源：萬得資訊

表3 濰坊盛泰集團出廠玉米淀粉基差報價示例

在玉米行業(yè)部分企業(yè)的帶動下，產業(yè)各方對基差交易的參與熱情逐步提升，基差交易呈現(xiàn)由“點”到“面”的發(fā)展態(tài)勢。例如：2019年，路易達孚與海大集團、中糧貿易有限公司與廣西揚翔股份有限公司等產業(yè)龍頭企業(yè)，也開始嘗試以基差交易方式進行玉米貿易。與此同時，大連商品交易所等市場主體也積極優(yōu)化國內基差交易的市場環(huán)境，尤其是基差交易平臺的推出，為市場各方進行基差交易提供了更為便捷、權威、透明的交易平臺。以大連商品交易所基差交易平臺為例，在其推出后的73個交易日中，基差交易成交量突破百萬噸大關，成交金額達到14.9億元。

在產業(yè)龍頭進行基差交易的同時，為順應玉米市場化改革潮流，迎合市場需求，玉米供應鏈服務型企業(yè)應運而生。目前，這類企業(yè)已成為實體產業(yè)與期貨市場連接的紐帶，將會對基差交易在國內玉米貿易中的運用起到更好的助推作用。以天津尚糧網絡科技有限公司為例，該公司成立于2017年10月，定位于提供從生產商(Producer)到消費商(Consumer)的交易服務，以確保整個交易鏈條的低成本和高效率。在總結傳統(tǒng)貿易方式的基礎上，該公司創(chuàng)新性研究利用期貨、場外期權等金融衍生品工具，管理價格波動風險，靈活運用套保和基差交易，走在了創(chuàng)新型業(yè)務模式的前沿。自成立之日起的兩年內，該公司貿易量由45.94萬噸增長至70.68萬噸，增幅高達約53.9%(見圖3)。

圖3 天津尚糧網絡科技有限公司基差交易示意圖資料來源：天津尚糧網絡科技有限公司

對于玉米產業(yè)而言，以基差交易方式進行貿易，正逐步被市場各方接受，其運用范圍日趨廣泛。具體表現(xiàn)是：在玉米期貨市場持倉量不斷創(chuàng)出新高的同時，玉米期貨市場的客戶結構也不斷得到優(yōu)化(見圖4)[6]。

伴隨著基差交易在國內的廣泛運用，中國期貨市場國際化也在穩(wěn)步推進，以國內期貨合約為標的進行基差交易的國際市場貿易氛圍也逐步形成[7]。因此，基差交易成為國內玉米貿易的主流方式指日可待。

圖4 大連商品交易所玉米期貨持倉量數(shù)據(jù)來源：大連商品交易所

2 基差交易在我國玉米貿易中存在的問題

基差交易在玉米市場逐步推廣的同時，其面臨的問題也逐步顯現(xiàn)。就目前基差交易在玉米貿易過程中面臨的問題來看，既有玉米現(xiàn)貨市場的問題，又有期貨市場的問題[8]。

2.1 玉米產業(yè)市場化改革緩慢

玉米、稻谷、小麥是保障國家糧食安全的三駕馬車。為實現(xiàn)穩(wěn)定種植面積、增加糧食產量的政策引導目標，國家陸續(xù)出臺了早秈稻、中晚稻、小麥等品種最低收購價政策。在此之后，玉米亦于2008年開始在東北三省及內蒙古地區(qū)被實施臨時收儲政策。

臨時收儲政策的終結是玉米市場化改革的分水嶺。具體分為兩個階段：第一階段是自臨時收儲政策實施至2015年，在該階段玉米價格定價由政府主導；第二階段是自2016年至今，玉米臨時收儲政策退出歷史舞臺，逐步形成了玉米價格由市場決定，而農民利益由政府通過直補方式來保護的市場格局[9]。

就第一階段而言，自2008年玉米國家臨時收儲政策實施之后，玉米收儲價格穩(wěn)步提高，國內玉米產量逐漸增加，農民收入也同步提高(見圖5)。

圖5 國內種植面積和玉米產量數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

在玉米臨時收儲價格的引導下，國內玉米產量和種植面積開始步入穩(wěn)步增長階段。從國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)來看，自2008年實施臨時收儲政策之后，我國玉米播種面積和玉米產量同步增加，2015年度玉米產量和種植面積達到峰值，其后緩慢回落。與此同時，國內玉米種植現(xiàn)金收益變化亦與此基本保持同步(見圖6)[10]。

在玉米收儲政策發(fā)揮積極效應的同時，伴隨著國內外玉米市場的變化，其負面效應也逐漸顯現(xiàn)[11]，主要體現(xiàn)在下游需求產業(yè)成本上升、國內外玉米價差持續(xù)拉大造成市場結構出現(xiàn)畸形、龐大的庫存壓力讓國家財政不堪重負等方面。

圖6 國內玉米種植現(xiàn)金收益數(shù)據(jù)來源：萬得資訊

在此重壓之下，2016年，國家取消臨時收儲政策，玉米產業(yè)政策進入第二階段。國家發(fā)改委公布的文件顯示，在玉米收儲方面，政府將完全退出，玉米價格將由市場定價，同時為保護農民利益，將對玉米種植農戶按照種植面積進行直接補貼。從玉米市場的變化來看，自新的國家政策執(zhí)行之后，玉米市場化程度逐步提高，國內玉米價格告別了以臨時收儲價格為風向標的局面。然而，從維護國家糧食安全的角度看，國家政策對國內玉米市場的影響依然存在。這種影響一方面體現(xiàn)在玉米市場的收購主體依然由“國家隊”主導；另一方面，國家對種糧農戶的直接補貼也根據(jù)玉米市場運行格局進行調整。這無疑會在供需層面對玉米市場產生直接影響。

綜上所述，國內玉米市場雖然在經歷各種陣痛之后，重啟市場化改革之路，但市場化程度依然不高，國家政策對玉米價格的影響依然存在。因此，作為高度市場化的玉米期貨市場與尚未完全市場化的玉米現(xiàn)貨市場的相互融合，難度無疑會有所加大，基差交易在玉米貿易中的推廣難度也隨之增加。

2.2 玉米基差交易缺乏“軟件”支撐

基差交易作為自歐美市場引進的一種貿易方式，其定價基礎是期貨市場。期貨市場自身發(fā)展的深度和廣度在一定程度上決定了基差交易在現(xiàn)貨貿易中的接受程度[12]。對于中國期貨市場而言，其設立初衷是為了破除價格雙軌制，推進社會主義市場經濟體制改革。這就決定了中國期貨市場的設立是自上而下推行的，并非是市場經濟發(fā)展到一定階段的產物，從而造成了國內現(xiàn)貨產業(yè)對期貨市場的認知和接受是被動性的，而非主動性的，進而使得國內推行基差交易的配套設施先天不足，玉米基差交易缺乏“軟件”支撐，其主要體現(xiàn)在以下3個方面。

第一，玉米現(xiàn)貨貿易端缺乏與種植農戶進行對接的專業(yè)中介機構。作為玉米種植端的農戶，長期處于國家政策的保護之下，與其他產業(yè)主體相比，其依然處于“弱勢”地位，本身并不具備參與基差交易的能力。因此，他們在參與基差交易過程中，需要專業(yè)中介機構進行對接。然而，國內玉米市場專業(yè)中介機構缺失，農戶種植的農產品依然以傳統(tǒng)貿易的方式出售，甚至在國家取消臨時收儲政策之后，依然出現(xiàn)“賣糧難”現(xiàn)象。

第二，作為期貨市場服務玉米產業(yè)主力軍的期貨公司，其服務產業(yè)的專業(yè)能力亟須提升。國內期貨行業(yè)在經歷了盲目發(fā)展、治理整頓之后，開始步入正規(guī)發(fā)展的快車道。尤其是自2013年開始，期貨公司設立風險管理子公司的試點方案獲批，在經歷7年的發(fā)展之后，風險管理子公司的數(shù)量、凈資產、注冊資本以及業(yè)務規(guī)模，都實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。

在期貨公司服務實體經濟能力不斷提升的同時，實體產業(yè)對服務的要求也不斷提升。然而，期貨公司提供的服務產品依然存在“最后一公里”的問題，提升期貨公司與實體產業(yè)的對接服務能力，是推行基差交易的必要條件[13]。

第三，玉米產業(yè)缺乏做市商功能的統(tǒng)一基差報價平臺。從目前國內基差交易的報價體系來看，最為成熟的依然是豆粕、油脂產業(yè)，其產業(yè)內均已經形成了自發(fā)基差報價體系。根據(jù)市場統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在國內貿易中，70%以上的豆粕和棕櫚油都采用基差交易的模式進行現(xiàn)貨貿易。然而，就國內玉米基差交易而言，在基差交易推廣期，如何保證基差交易的流動性，無疑是一個重要環(huán)節(jié)，建設基差交易報價平臺的必要性可見一斑。與此同時，基差交易在國內依然處于發(fā)展階段，在建設基差交易報價平臺的同時，還需要舉辦大范圍的、持續(xù)的市場培育活動。

當前，各大期貨交易所紛紛建立基差交易平臺，為基差交易的推廣運用提供了新的發(fā)展機遇，為基差交易的雙方提供了公開、透明、公正的交易環(huán)境，有利于基差交易的進一步推廣。然而，從當前國內玉米產業(yè)的發(fā)展實際出發(fā)，玉米產業(yè)參與主體更需要具備做市商功能的統(tǒng)一基差報價平臺，為基差交易提供充足的市場流動性，進一步降低貿易雙方的沖突，從而促進玉米產業(yè)的良性發(fā)展。因此，國內玉米基差交易平臺仍需要一個完善的過程。

2.3 玉米產業(yè)參與主體認知度偏低

當前，玉米產業(yè)參與主體對期貨市場的認知度偏低。不僅僅是種植端的農戶，產業(yè)鏈條中的各個經營主體對期貨市場的認知程度大部分也都還停留在投機層面。即使進行套期保值操作，也多是在傳統(tǒng)套期保值理論的指導下進行。該問題既是前述的國內期貨市場非自然產生造成的，也是由中國農業(yè)的發(fā)展狀況所決定的。

規(guī)?；洜I不足一直是農業(yè)發(fā)展中存在的普遍問題。究其原因，一方面是現(xiàn)有農業(yè)制度體制和農耕文化的延續(xù)傳承；另一方面則是缺乏有效的、市場化的農產品價格引導機制[14]。作為農業(yè)生產的主力軍——農戶，其本身不具備分析市場、跟蹤市場變化的能力，只有形成完善的價格引導機制，才能把廣大農戶統(tǒng)一起來，組織起來，用經濟效益穩(wěn)定性的紐帶來連接千家萬戶。

在農產品的生產、貿易、消費等環(huán)節(jié)，各參與主體缺乏透明的農產品價格傳導機制來對經營活動進行指導。雖然政府機構和權威資訊經營機構都推出了農產品價格指數(shù)，但農產品價格指數(shù)的編制依然連續(xù)性差，現(xiàn)實指導意義不大。用該價格指數(shù)對農產品的公允價值難以進行有效估量，因此農產品的價格傳導機制依然依附于傳統(tǒng)的價格傳導模式。在傳統(tǒng)的價格傳導模式下，農產品價格傳導存在滯后性，缺乏指導性，蛛網形式的市場表現(xiàn)依然在不斷上演。在此背景下，市場參與主體急需一個好的價格傳導機制。該價格傳導機制應及時、透明，且具有指導性，按照此價格計算的農產品能夠實現(xiàn)順利銷售[15]。

有效價格引導機制和專業(yè)中介機構雙雙缺失，加上農戶自身對新生事物的接受程度較差，使得種植戶直接參與基差交易并不現(xiàn)實。即使那些有主動利用期貨市場意識的農業(yè)龍頭企業(yè)，也面臨人才缺乏、政策支持力度不夠以及衍生工具單一等局面。

2.4 玉米基差交易與金融行業(yè)融合度偏低

期貨市場作為風險規(guī)避的場所，是整個金融體系運行中不可或缺的重要一環(huán)。然而當下的期貨市場，在國內金融體系中依然屬于薄弱環(huán)節(jié)。我國期貨市場經過30余年的發(fā)展，雖然在各個方面都取得了巨大進步，但與傳統(tǒng)金融行業(yè)相比，依然屬于小眾市場，市場基礎體系建設依然存在不足。單就玉米基差交易而言，其與金融行業(yè)的融合度依然偏低，具體表現(xiàn)在以下3個方面。

第一，基差交易與金融工具之間的融合度偏低。國內期貨市場圍繞玉米產業(yè)的上市品種有玉米期貨、玉米淀粉期貨等，已經形成了較為完善的產業(yè)鏈條。2019年1月28日，玉米期權的上市，使得玉米產業(yè)利用金融衍生品工具成為現(xiàn)實。然而，隨著期貨市場服務實體經濟的不斷深入，單靠期貨市場提供的金融衍生品工具已不足以支撐玉米產業(yè)的避險需求。以大連商品交易所推行的“農民收入保障計劃”試點為例，在不同的試點地區(qū)，形成了多樣化的服務“三農”模式，單純依靠期貨市場的避險功能，已經無法滿足其規(guī)避風險的需求。然而，目前其他金融機構對期貨衍生品都持謹慎參與態(tài)度。即使自2016年首次進入中央一號文件之后連續(xù)5年被提及的“期貨+保險”模式，也依然處于局部、單個項目進行推進的初級發(fā)展階段，在推行過程中，依然需要多方協(xié)調。

第二，銀行信貸業(yè)務與基差交易參與方的融合度偏低。國內商業(yè)銀行與期貨市場參與主體的合作，形成了以期貨保證金存管業(yè)務為基礎，同時標準倉單融資業(yè)務、理財產品發(fā)行、銀期合作及市場培育等多個層面齊頭并進的商業(yè)模式。然而，合作依然集中于單個項目，對于支持玉米產業(yè)主體參與基差交易的信貸業(yè)務合作，尚無明確的、全面的業(yè)務合作模式，其對期貨市場的資金支持本質上依然是抵押貸款。對于基差交易的雙方而言，在合同簽訂的同時已經有效規(guī)避了各自的價格風險。商業(yè)銀行應在對風險進行全面評估的基礎上給予相應的資金支持，從而為基差交易創(chuàng)造良好的交易環(huán)境。

第三，在推行基差交易過程中，各個金融參與主體的融合度偏低。期貨公司在基差交易的推廣中發(fā)揮著主導作用，然而單靠期貨公司來提供相關服務，難以滿足產業(yè)參與主體的需求。目前，國內期貨公司的經營范圍依然集中于經紀業(yè)務、投資咨詢業(yè)務和風險管理業(yè)務等3個方面。在期貨風險管理子公司獲準設立之后，期貨主體服務實體產業(yè)進行基差交易的能力有所提升。然而，隨著實體產業(yè)對金融衍生工具個性化需求的興起，其對相關配套金融服務的需求也不斷拓展，單獨依靠期貨公司已經不能滿足實體產業(yè)的現(xiàn)實需求。在此情況下，期貨公司、銀行、保險公司和相關金融主管部門應相互融合，通力合作，來助力基差交易在玉米貿易中的推廣運用。

雖然基差交易在玉米貿易運用過程中面臨各種問題，然而經過30多年的發(fā)展，中國期貨市場服務實體經濟的成效不斷顯現(xiàn)。時至今日，玉米期貨服務產業(yè)的市場功能已得到參與各方的高度認可。尤其是黨的十八大以來，在實施金融供給側結構性改革的時代背景下，玉米產業(yè)和玉米期貨市場的參與各方持續(xù)發(fā)力，使得玉米期貨與現(xiàn)貨產業(yè)的融合度不斷上升。大連商品交易所作為玉米期貨的上市交易所，在完善玉米期貨的上市品種產業(yè)鏈、優(yōu)化玉米期貨市場交割制度、加大資金投入力度、引領期貨服務產業(yè)模式創(chuàng)新等方面持續(xù)發(fā)力，為現(xiàn)貨產業(yè)和期貨產業(yè)的深度融合，為玉米基差交易的推廣，奠定了良好的市場基礎。

3 促進基差交易在我國玉米貿易中運用的對策建議

針對目前基差交易運用于玉米產業(yè)所面臨的問題，應該結合國內玉米貿易發(fā)展的現(xiàn)狀和我國期貨市場發(fā)展的實際情況對癥施策。因玉米在維護國家糧食安全中具有一定的特殊性，其市場化改革緩慢也為情理之中，畢竟糧食安全高于一切。鑒于此，應立足于當前實際，對促進基差交易在玉米貿易中的運用提出如下建議。

3.1 加快相關期貨品種上市步伐與市場體系建設

中國期貨市場的上市品種已形成了“多元化、開放式”的產品體系。然而，期貨品種的供給卻難以滿足實體企業(yè)的個性化需求。鑒于此，在實行供給側結構性改革的大背景下，應加快推進與玉米貿易相關的期貨品種的上市步伐，這不僅是期貨市場發(fā)展的必然要求，也是市場參與主體的內在需求，更是推行基差交易的市場基礎。對于與玉米貿易相關的期貨品種而言，應該加快推出玉米期貨指數(shù)、生豬指數(shù)以及指數(shù)類期貨、期權品種等，為玉米基差交易提供全方位的避險工具。

對于市場體系建設而言，應該把擬上市品種的審批權下放到期貨交易所層面，實行上市品種備案制。對符合上市條件的期貨品種設立綠色通道，成熟一個上市一個，加大期貨品種的市場供給，為期貨市場服務玉米基差交易提供多樣化的風險規(guī)避工具。經過30多年的發(fā)展，負責期貨品種上市運行的期貨交易所具備了實施上市品種備案制的監(jiān)管能力，也具備了實行上市期貨品種備案制的保障能力[16]。

在加快與玉米貿易相關的期貨品種上市的同時，也應該加快完善與玉米貿易體系相匹配的期貨品種的制度建設，穩(wěn)步推進場內、場外兩個市場建設，積極完善與現(xiàn)有玉米貿易方式相結合的衍生品市場制度體系，從而助力基差交易的進一步推廣。

3.2 加強培訓，積極幫助玉米產業(yè)參與主體樹立風險管理意識

幫助玉米產業(yè)參與主體樹立風險意識，需要專門的人才隊伍來推進該項工作。積極踐行期貨市場服務產業(yè)企業(yè)的理念，對玉米產業(yè)參與主體進行持續(xù)跟蹤、培訓的生力軍，依然以期貨公司為主。然而，與其他金融機構相比，期貨公司人才匱乏，市場地位和市場規(guī)模在整個金融體系中依然屬于“弱勢群體”。

近年來，為改變期貨從業(yè)人員力量薄弱的現(xiàn)狀，國務院、證監(jiān)會、期貨業(yè)協(xié)會均對國內期貨人才培養(yǎng)提出了要求，并制定了相應的規(guī)劃。尤其是2019年3月，證監(jiān)會聯(lián)合教育部提出了將證券期貨投資者教育納入國民經濟體系的目標，通過對高校學生、社會公眾的持續(xù)培訓，提升他們對金融市場的認知，為金融行業(yè)的發(fā)展提供人才支撐。就目前進行的各種培訓來看，監(jiān)管機構主導的培訓對象聚焦于金融從業(yè)人員和高校學生，對玉米現(xiàn)貨產業(yè)經營主體的培訓依然由各個期貨公司主導。各交易所雖然也舉辦各種培訓，但針對尚未接觸期貨市場的產業(yè)參與主體的培訓依然較少。鑒于此，應加強對玉米產業(yè)經營主體的專業(yè)培訓，建立完善的針對玉米產業(yè)經營主體的培訓體系。通過系統(tǒng)化培訓，讓玉米貿易經營主體對農業(yè)現(xiàn)代化的經營模式、對運用基差交易進行玉米貿易的方式有一個正確認知，從而促使其運用期貨市場去指導生產和經營，利用衍生工具服務現(xiàn)有的玉米貿易活動。

在培訓過程中，應該由農業(yè)主管部門主導培訓體系的建設，加強玉米貿易經營主體與第三方服務機構的對接，利用現(xiàn)代的通信體系，開展網絡課堂建設，使期貨市場服務于玉米貿易經營主體的基差交易方式能夠為現(xiàn)貨收購服務，做到動態(tài)化報價、動態(tài)化跟蹤服務，實現(xiàn)玉米貿易經營主體在運用基差交易進行貿易時的便利化，真正做到無縫對接。

3.3 建設期貨市場服務基差交易的宣傳基地

建設期貨市場服務基差交易的宣傳基地，是推行基差交易的重要一環(huán)，以宣傳基地為依托，通過樹立典型、服務典型、復制典型的閉環(huán)模式，將基差交易的推廣方式進一步下沉。在圍繞貿易端、生產端進行基差交易模式拓展的同時，對種植端的拓展要更加細化，使期貨市場服務農業(yè)發(fā)展的觸角深入到千家萬戶。

推進期貨市場服務基差交易的宣傳基地建設，也是幫助玉米產業(yè)主體樹立風險管理意識的有益補充，是幫助玉米產業(yè)主體樹立風險管理意識更為直接的手段與路徑，應該對其建設主體和運作模式進行細化和明確。

就建設主體而言，可以依托當前各個期貨交易所正在進行的推廣工作進行深化，基地建設依然以交易所、期貨公司、成功利用衍生品市場的企業(yè)為主體來進行推進。在此基礎上，由證監(jiān)會或期貨業(yè)協(xié)會進行統(tǒng)一的規(guī)劃引導，出臺具體的規(guī)章制度和執(zhí)行細則，改變目前各個交易所各自為政的局面。在具體實施上，可以根據(jù)上市品種的地域分布和產業(yè)相關度對基差交易模式宣傳基地進行聯(lián)合建設。與此同時，相關細則的制定和出臺，將會使各個參與主體執(zhí)行起來有據(jù)可依，從源頭上保障宣傳基地建設工作的持續(xù)進行。

就期貨市場服務基差交易基地的運作模式而言，應當用普惠金融的方式，引導玉米貿易經營主體關注基差交易服務玉米貿易的方式，參與基差交易服務玉米貿易的運用。在宣傳過程中，要注重實際案例的宣傳，通過現(xiàn)身說法的方式讓玉米貿易經營主體真正弄懂基差交易在玉米貿易中的運用，真正明白基差交易服務玉米貿易的內涵，真正達到運用基差交易對玉米貿易方式進行優(yōu)化的目標。

3.4 加大金融與玉米產業(yè)融合發(fā)展的政策支持力度

金融與玉米產業(yè)的融合發(fā)展，重點在于制度先行。加大政策支持力度，就是在現(xiàn)有發(fā)展現(xiàn)狀的基礎上，通過政策引導，使金融與玉米產業(yè)的融合有據(jù)可依，使金融與玉米產業(yè)的融合有更加明確的發(fā)展路徑。其政策支持力度應該體現(xiàn)在以下3個層面。

第一，通過政策引導，使各個金融機構在推廣基差交易方面形成合力，從而豐富與完善金融衍生品的有效供給。近年來，期貨市場主動與玉米產業(yè)進行對接，在“期貨+保險”模式的基礎上，逐步衍生出“期貨+保險+基差交易”“期貨+期權+銀行”等多種創(chuàng)新模式。眾多模式創(chuàng)新的基礎是不同的金融主體發(fā)揮各自優(yōu)勢，提供不同的金融工具支持。如果僅依靠期貨市場的參與主體，則根本無法形成如此眾多的服務創(chuàng)新模式。在各種金融工具結合方面，大連商品交易所發(fā)揮了積極的支持協(xié)調作用。當然，其長期效果有待繼續(xù)觀察。因此，需要從政策支持層面進行統(tǒng)一指導，從而為金融工具的供給提供良好的政策保障，達到解決國內玉米產業(yè)主體分散、玉米品質不一且品種多樣化、區(qū)域差別過大等諸多問題的目的，從而推動玉米產業(yè)的健康發(fā)展。

第二，加強金融機構與玉米產業(yè)、地方相關單位協(xié)調對接層面的頂層設計。如前所述，在大連商品交易所推廣玉米基差交易的前期，玉米種植戶、農民合作社、地方主管部門等參與主體對新生事物的接受，都經歷了由被動到主動的轉化過程，需要按照同一地區(qū)一盤棋的思路進行協(xié)調。通過政策的引導，使玉米產業(yè)的各經營主體都熟悉基差交易，降低各參與主體之間的溝通協(xié)調成本。

第三，對基差交易給予適度補貼。在補貼政策層面，應在不增加財政負擔的前提下，通過對目前玉米種植直補制度的微調來達到支持玉米產業(yè)發(fā)展的政策目標。基差交易在玉米貿易中的運用，對促進玉米產業(yè)健康發(fā)展的重大意義不言而喻，然而，在相關項目試點過程中，大連商品交易所扮演了費用補貼者角色。鑒于此，筆者建議應通過明確補貼政策機制，將依托基差交易進行的服務“三農”創(chuàng)新模式納入國家政策補貼范疇。這將在制度層面加強銀行融資能力、保險產品托底能力、期貨公司風險對沖能力的融合，從而為促進基差交易在玉米貿易中的復制推廣提供強大保障。

基差交易方式在玉米貿易中的推廣應用，不僅解決了保護農民利益的政策性難題，也促進了玉米產業(yè)經營主體的經營活動更加市場化。與此同時，各個金融機構通力合作，打通場內、場外兩個市場，為基差交易創(chuàng)造了便利的市場條件。此外，還應加大對參與基差交易各種創(chuàng)新模式的龍頭企業(yè)在信貸政策上的支持力度，積極探索與土地流轉、銀行信貸、倉單融資相結合的期貨市場服務玉米貿易的方式，進而加強金融與玉米貿易體系的深度融合。