□ 文 劉 珊

1、引言

2020年上半年，在全球經(jīng)濟持續(xù)放緩與新冠肺炎疫情蔓延的疊加影響下，國內(nèi)與全球互聯(lián)網(wǎng)投融資均呈現(xiàn)觸底回升的趨勢。疫情的沖擊持續(xù)減弱、經(jīng)濟復(fù)蘇逐漸回暖，但投融資總體形勢和發(fā)展態(tài)勢仍充滿挑戰(zhàn)和不確定性。

本文通過對2020年上半年互聯(lián)網(wǎng)投融資運行情況數(shù)據(jù)的梳理，系統(tǒng)闡述互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投融資的整體態(tài)勢，深入分析深層次的影響因素，并對未來的發(fā)展前景進行系統(tǒng)性的展望。

2、上半年投融資運行情況

2020年上半年，國內(nèi)與全球互聯(lián)網(wǎng)投融資均呈現(xiàn)觸底回升的走勢，活躍度和總金額同比、環(huán)比歷經(jīng)一季度低迷后，在二季度開始出現(xiàn)回暖趨勢。

2.1 整體呈現(xiàn)觸底回升態(tài)勢

國內(nèi)方面，一季度，在國內(nèi)外經(jīng)濟下行壓力加大與新冠肺炎疫情對經(jīng)濟社會造成較大沖擊的疊加影響下，投融資案例數(shù)環(huán)比下跌44.2%，同比減少73.1%；披露的總金額環(huán)比上升50.9%，同比大跌40.4%，基本延續(xù)了之前的下探走勢。二季度，在國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇持續(xù)回暖與流動性較為寬松等因素推動下，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)投融資案例數(shù)環(huán)比大漲147%，同比減少38.7%；披露的投融資金額環(huán)比上漲37%，同比下跌18.4%，整體呈現(xiàn)低位反彈態(tài)勢。

全球方面，上半年，新冠肺炎疫情持續(xù)沖擊全球經(jīng)濟及金融體系，并引發(fā)金融市場劇烈震動，行業(yè)季度投融資整體震蕩，一季度案例數(shù)環(huán)比下降22.4%，同比下跌53.8%；披露金額環(huán)比下降8.1%，同比則下跌23%，探底形勢依舊明顯。二季度，互聯(lián)網(wǎng)投融資出現(xiàn)探底回升的走勢：案例數(shù)環(huán)比上升39.7%，同比下跌39.6%；披露金額環(huán)比上升12.4%，同比則下跌18.2%。

2.2 貨幣寬松對沖疫情影響

疫情直接沖擊效應(yīng)明顯。國內(nèi)方面，一、二月份投融資整體進入“冰點”，融資額同比出現(xiàn)超60%的斷崖式下滑，交易筆數(shù)降幅也均超過40%。三、四月份，隨著疫情得到有效控制和大額融資案例的支撐，投融資整體表現(xiàn)有所回暖，融資金額同比出現(xiàn)正增長，融資案例數(shù)在二季度也呈現(xiàn)逐月上升的態(tài)勢。全球方面，由于新冠肺炎疫情在三月份后在全球呈加速蔓延態(tài)勢，并引發(fā)全球恐慌和金融市場劇震，導(dǎo)致全球投融資四月份活躍度受到明顯抑制，同比大跌近60%。1本段落數(shù)據(jù)均不包括中國的案例，以排除中國與全球疫情蔓延的時間差帶來的影響。

貨幣寬松推升風(fēng)險偏好。國內(nèi)與全球早期投資占比均出現(xiàn)一定程度的回暖跡象，尤其種子天使輪占比均回升至40%以上，風(fēng)險偏好有所上升。國內(nèi)方面，二季度早期投資（種子天使輪和A輪）占比為70%，較一季度大幅上升17.3個百分點，其中天使輪融資占比為41.7%，為近三個季度來首次突破20%。全球方面，二季度早期投資（種子天使輪和A輪）占比為72.3%，較一季度上升9.5個百分點，其中天使輪融資占比為48.2%，為近三個季度來新高。

2.3 融資案例分布特點鮮明

從企業(yè)看，大額融資集中。上半年，我國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域超過1億美元的大額融資案例數(shù)共18筆，其中有四筆金額超過10億美元：房產(chǎn)領(lǐng)域，貝殼找房、自如共融資25億美元。在線教育領(lǐng)域，猿輔導(dǎo)一季度完成G輪融資10億美元，刷新了在線教育行業(yè)的單筆融資記錄，企業(yè)估值升至78億美元。互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，陸金所在二季度完成了12.9億美元的融資，估值已達到400億美元。

從領(lǐng)域看，每季各有特色。一季度，全球融資活躍度前五的領(lǐng)域分別為，企業(yè)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融、電子商務(wù)、醫(yī)療健康和在線教育，其中醫(yī)療健康和在線教育案例占比較去年四季度實現(xiàn)翻倍。二季度，隨著疫情影響有所減弱，全球出行旅游領(lǐng)域投融資表現(xiàn)較上季度呈現(xiàn)回暖的趨勢，投融資活躍度和總金額較一季度分別上漲72.2%和87.3%。

3、上半年投融資整體形勢分析

3.1 一季度疫情帶來巨大沖擊

一方面，全球經(jīng)濟運轉(zhuǎn)停滯，金融市場劇震。隨著全球新冠病例持續(xù)上升，全球經(jīng)濟活動正陷入現(xiàn)代經(jīng)濟史上前所未見的“停滯”狀態(tài)。截至三月底，全球已有50多個國家宣布進入“緊急狀態(tài)”，同時超190個國家停學(xué)。而鑒于疫情的發(fā)展仍充滿不確定性，金融市場無法對實體經(jīng)濟部門的現(xiàn)金流壓力和破產(chǎn)風(fēng)險準(zhǔn)確定價、出清，現(xiàn)金需求大幅增長、避險情緒急劇升溫。包括企業(yè)債、新興市場及受疫情影響較大地區(qū)的主權(quán)債、大宗商品、股票及新興市場貨幣等各類風(fēng)險資產(chǎn)均出現(xiàn)大幅下挫。

另一方面，創(chuàng)投市場受到明顯抑制。從投資方看，越來越多投資項目業(yè)績增長承壓，項目退出周期被拉長，令大量創(chuàng)投機構(gòu)面臨更為嚴(yán)峻的投后管理和LP（有限合伙人）問責(zé)壓力，導(dǎo)致LP臨時撤資現(xiàn)象頻出。從融資方看，項目受疫情影響資金鏈出現(xiàn)緊張的局面，企業(yè)經(jīng)營狀況堪憂，企業(yè)也紛紛被迫降低估值加快融資輸血，以抵御未來的諸多不確定性而帶來的融資更為艱難。

3.2 二季度經(jīng)濟逐漸企穩(wěn)回暖

一是全球經(jīng)濟從最嚴(yán)峻形勢逐漸走出。盡管疫情仍在蔓延，但主要國家已相繼重啟經(jīng)濟，全球經(jīng)濟初現(xiàn)企穩(wěn)跡象。2020年6月，摩根大通全球制造業(yè)PMI報47.8%，較上月回升5.4個百分點；服務(wù)業(yè)PMI報48.0%，較上月回升12.9個百分點。中國經(jīng)濟正處于不斷恢復(fù)階段，出現(xiàn)逐季向好的增長趨勢。一季度大幅收縮，二季度快速恢復(fù)，二季度GDP同比上漲3.2%，比一季度高10個百分點，彰顯出韌性和潛力，三四季度經(jīng)濟增長預(yù)計將呈現(xiàn)更有活力的良好態(tài)勢。

二是全球信貸寬松激勵資本市場上漲。新冠疫情加速各國信貸寬松政策，為挽救資本市場、經(jīng)濟及就業(yè)，各國央行再次開啟了新一輪的“放水”。據(jù)統(tǒng)計，一季度全球已有超過50個國家的央行為刺激經(jīng)濟而采取降息行動，多國已達零利率甚至負利率，長期來看利率將會長時間維持在非常低的水平。寬松的貨幣環(huán)境，令全球資本市場迎來“狂歡”，各大股指持續(xù)上漲，尤其科技股更是屢創(chuàng)新高。如近期美國納斯達克指數(shù)首次站上12000點，美國大型科技股的總市值也超過了歐洲所有股票交易所的總市值。

4、投融資情況發(fā)展展望

4.1 全球宏觀形勢艱難前行

一方面，發(fā)展不確定性與去全球化并存。當(dāng)前，新冠疫情仍在全球蔓延，這場疫情對經(jīng)濟影響的深度、廣度前所未有，各個國家都在應(yīng)對。疫情大流行導(dǎo)致國際貿(mào)易和投資大幅萎縮，世界經(jīng)濟陷入衰退，這種情形恐怕短期內(nèi)很難改變，且將持續(xù)抑制大幅市場需求。同時，全球化發(fā)展面臨艱難挑戰(zhàn)，在保護主義和疫情的雙重影響下，各國尤其發(fā)達國家將加速推動供應(yīng)鏈調(diào)整和區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈布局，如美日積極推動部分企業(yè)回歸本土，歐盟開始強調(diào)“戰(zhàn)略自主”等，各經(jīng)濟體不僅從國民生命安全和經(jīng)濟安全考慮，還會將著重開展戰(zhàn)略布局構(gòu)建新的利益體系。

另一方面，對于數(shù)字領(lǐng)域的監(jiān)管不斷收緊。一是加強了外資審查的力度，如美國的《外國投資風(fēng)險審查現(xiàn)代化法案》強化了對涉及美國國家安全的外國投資的審查；二是堅強對數(shù)字經(jīng)濟的監(jiān)管，如數(shù)據(jù)保護和本地化存儲的監(jiān)管要求不斷增多，且越來越多的國家開始著手加征對信息服務(wù)企業(yè)數(shù)字稅征收立法。三是以國家安全為由阻止外國企業(yè)的進入，如近期美國正在全球范圍大力推動針對我國的“清網(wǎng)計劃”?？梢?，在逆全球化背景下，以互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為代表的新經(jīng)濟企業(yè)受到來自國家的政治干擾因素不斷增多。

4.2 我國經(jīng)濟發(fā)展穩(wěn)中有進

一是立足長遠戰(zhàn)略促進經(jīng)濟發(fā)展。面對百年未有之大變局，黨中央、國務(wù)院立足我國長遠發(fā)展戰(zhàn)略，提出要加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。針對可能出現(xiàn)的風(fēng)險和挑戰(zhàn)，將充分發(fā)揮國內(nèi)超大規(guī)模市場優(yōu)勢，集中精力辦好自己的事，以國內(nèi)發(fā)展基本趨勢向好的確定性應(yīng)對國際環(huán)境變化的不確定性。全力保障我國經(jīng)濟在高質(zhì)量發(fā)展軌道上和加快構(gòu)建雙循環(huán)新格局下，穩(wěn)健前行和不斷升級。

二是新基建推動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提升。一方面，有助于擴大有效投資，在形成網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資的同時，吸引國民經(jīng)濟各行業(yè)加大ICT資本投入。以5G為例，預(yù)計2020-2025年可直接拉動電信運營商網(wǎng)絡(luò)投資1.1萬億元，拉動垂直行業(yè)網(wǎng)絡(luò)和設(shè)備投資0.47萬億元。另一方面，有助于擴大和升級信息消費。同樣以5G為例，預(yù)計2020-2025年，5G商用將帶動1.8萬億元的移動數(shù)據(jù)流量消費、2萬億的信息服務(wù)消費和4.3萬億元的終端消費。

三是資本市場改革助力企業(yè)創(chuàng)新。資本市場對于優(yōu)化資源配置，推動科技、資本和實體經(jīng)濟高水平循環(huán)具有樞紐作用。當(dāng)前，資本市場各項改革開放政策正在逐步落地，注冊制改革和交易、常態(tài)化退市、投資者保護等各項制度建設(shè)正在有序推進。包括7月27日，新三板精選層開板；8月24日，創(chuàng)業(yè)板注冊制首批企業(yè)上市交易等；資本市場正從增量改革深化到存量改革，整個市場正在發(fā)生深刻的結(jié)構(gòu)性變化，不斷擴大對科創(chuàng)企業(yè)支持的覆蓋面。

4.3 互聯(lián)網(wǎng)仍具備巨大發(fā)展空間

一方面，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新經(jīng)濟方興未艾。當(dāng)前，更大力度支持新經(jīng)濟發(fā)展，已經(jīng)成為中國穩(wěn)經(jīng)濟謀發(fā)展增后勁的重頭戲。新冠疫情發(fā)生以來，從中央部委到地方政府，新政接連推出，為新經(jīng)濟發(fā)展厚植沃土。國家發(fā)展改革委、中央網(wǎng)信辦印發(fā)《關(guān)于推進“上云用數(shù)賦智”行動培育新經(jīng)濟發(fā)展實施方案》，提出大力發(fā)展共享經(jīng)濟、數(shù)字貿(mào)易、零工經(jīng)濟，支持新零售、在線消費、無接觸配送、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、線上教育、一站式出行、共享員工、遠程辦公、“宅經(jīng)濟”等新業(yè)態(tài)。工信部、商務(wù)部等部委也紛紛出臺政策扶持新經(jīng)濟發(fā)展。

另一方面，基于互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的信息化應(yīng)用場景加速拓展。在消費端，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的步伐也大大加快，疫情防控期間，“非接觸式”的線上社交、在線問診、無接觸配送、數(shù)字內(nèi)容、網(wǎng)絡(luò)娛樂等信息服務(wù)需求大幅增長，并豐富了居家百姓精神生活。在企業(yè)端，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化加速升級，借助信息技術(shù)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)廣泛開展，如疫情加速了中央企業(yè)信息化進程，隨著網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)在工業(yè)領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，將促進更多企業(yè)和更多產(chǎn)業(yè)加快信息化進程。

各行各業(yè)加速“上線”“上云”，成為今年上半年中國經(jīng)濟的一道亮麗風(fēng)景線，在線辦公助力恢復(fù)生產(chǎn)運行、遠程教育實現(xiàn)“停課不停學(xué)”、線上業(yè)務(wù)迸發(fā)活力，電商和基于電商的新零售已成規(guī)模，傳統(tǒng)生產(chǎn)組織模式和產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈、價值鏈不斷重構(gòu)。在疫情面前，新動能化“?！睘椤皺C”，展現(xiàn)出強大的潛力。

5、結(jié)束語

全球互聯(lián)網(wǎng)投融資逐漸復(fù)蘇。總體來看，今年上半年，我國和全球互聯(lián)網(wǎng)投融資歷經(jīng)了一季度的疫情沖擊，疫情同時深遠地改變著世界秩序，資本市場、人才都受到不同程度影響，隨著疫情趨于穩(wěn)定各國封鎖措施的逐步解除，經(jīng)濟的企穩(wěn)和貨幣政策的寬松，為資本市場注入了信心和活力，互聯(lián)網(wǎng)投融資也隨著經(jīng)濟的逐漸復(fù)蘇而有所回暖。一方面得益于經(jīng)濟刺激政策的積極實施，另一方面也決定于互聯(lián)網(wǎng)的“新經(jīng)濟”屬性的不斷發(fā)力，催生更多新業(yè)態(tài)、新模式，為社會和大眾創(chuàng)造更多價值與服務(wù)。

我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級動力強勁。面臨全球宏觀形勢充滿的不確定性和風(fēng)險挑戰(zhàn)，習(xí)近平總書記提出，要把滿足國內(nèi)需求作為發(fā)展的出發(fā)點和落腳點，逐步形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。推動我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展，必須充分發(fā)揮國內(nèi)巨大市場的潛力，使國內(nèi)市場和國際市場連通更為緊密。隨著“新基建”加快布局，會快速擴大有效投資，進而促進消費，帶動新一代信息技術(shù)、裝備、人才等要素的投入，我國互聯(lián)網(wǎng)投融資市場也將逐步恢復(fù)原有活力，促進培育發(fā)展經(jīng)濟新動能。

互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)市場存在較大發(fā)展空間。長期來看，新冠疫情培養(yǎng)了用戶“非接觸”互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)服務(wù)的使用習(xí)慣。當(dāng)前，新消費助力消費升級，多樣化、個性化的消費需求不斷增長。企業(yè)服務(wù)、電子商務(wù)、在線教育、互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域保持較高熱度，消費不再局限于購買行為，更兼具社交、互動、休閑等附加功能，將帶動新一輪互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)創(chuàng)新熱潮，未來仍具備巨大的發(fā)展空間?！?/p>