摘 要：水電站融資管理工作是一項系統(tǒng)工程，既有內(nèi)部管理，也涉及外部合作，同時，還受到宏觀政策、利率市場的影響。文章對水電站融資管理的特點、目標(biāo)及主要內(nèi)容進行了闡述，并對水電站融資管理中需要關(guān)注的事項提出了建議。

關(guān)鍵詞：水電;融資;利率;管理

一、 引言

水電站受裝機容量、工程難度、移民等因素影響，投資造價整體較高，大中型水電站的投資造價更是上百億、千億。如，我國的三峽水電站，靜態(tài)投資1352.66億元，決算總投資超過2000億元。巨大的資金需求需要通過大量融資解決。同時，水電站受工程量和施工條件限制，建設(shè)周期長，從項目籌建到完工短則3～5年，長則5～8年、有的甚至超過10年。水電站投資回收期跨度更久，一般在20年以上。金額大、回收時間長，研究水電站的融資管理具有現(xiàn)實管理意義和經(jīng)濟效益，對其他類似的資本密集型行業(yè)也具有一定的參考價值。

二、 水電站融資管理的特點

（一）融資金額巨大

水電站一般都需要修筑大壩、導(dǎo)流引水泄流設(shè)施，裝備安全要求和自動化程度高，而且涉及淹沒區(qū)移民、環(huán)境保護等投入，投資造價高。按照國務(wù)院下發(fā)的《關(guān)于調(diào)整和完善固定資產(chǎn)投資項目資本金制度的通知》要求：“電力等其他項目最低資本金比例維持20%不變”。80%需要對外融資，金額十分巨大。

（二）融資用款集中

水電站開工建設(shè)后，每年資金投入量較大，尤其是建設(shè)中后期，大中型水電站每月資金需求至少數(shù)億元，在季末、年末、春節(jié)、開學(xué)等節(jié)點需求更加集中。

（三）融資時間跨度較長

水電站開工至完工時間跨度一般在3～5年，有的甚至達到10年，融資還款一般需要經(jīng)過10～20年才能完全償還。這個期間內(nèi)，信貸政策、利率都在調(diào)整變化，合作機構(gòu)、人員也在更替。

（四）經(jīng)營業(yè)績對融資利率波動極為敏感

水電站在投產(chǎn)初期利息支出占總成本比例較大，一般在20%～40%左右，利率波動直接影響到經(jīng)營業(yè)績。

三、 ?水電站融資管理的目標(biāo)

（一）保障資金需求有需求才有融資，保障資金需求是融資管理的第一目標(biāo)。資金需求既有一定規(guī)律，也有突發(fā)應(yīng)急情況，需要建立起規(guī)范有序的平衡規(guī)則。

（二）強化成本控制融資成本既直接關(guān)系到建設(shè)造價、也影響到融資存續(xù)期間的運營效率。成本控制既要確保足額融資，又要足以應(yīng)對利率波動。降低資金冗余也是一項舉措。

（三）足額還本付息由于金額大，還款計劃管理就變得十分重要。既要規(guī)劃還款峰值確保歸還，又要盡可能保證回收的資金能夠馬上用于還款。

四、 水電站融資管理的主要內(nèi)容

（一）籌建階段：做好融資方案籌劃和對接

水電站籌建期間，要積極對接銀行等外部融資機構(gòu)，商議融資方案。由于需要持續(xù)大額的資金支持，為保障供給，應(yīng)該首先選擇以銀行融資為主，其他融資方式作為補充。

銀行融資通用的做法有銀團融資和拼盤式融資。銀團融資方式融資方只需要對牽頭銀行，方便日常管理，同時由于行動一致，若遇到銀團成員內(nèi)部分歧，執(zhí)行將存在困難。拼盤式融資方式對融資方而言可以利用各行的政策差異靈活應(yīng)對，缺點是對日常管理相對復(fù)雜。在實踐中，需要根據(jù)銜接情況，結(jié)合自身管理優(yōu)勢進行選擇。

（二）建設(shè)階段：落實融資額度、關(guān)注市場波動

水電站建設(shè)階段，資金需求逐步放大，需要將融資方案對接落地，保障資金供給。在日常管理中，重點是資金計劃管理。資金計劃管理是從粗放到精細的過程，可以從年到月、周、日。同時，也是一個動態(tài)的過程，需要持續(xù)修正和改善，不斷提升計劃準(zhǔn)確率。通過計劃明確融資需求，并作提前安排。由于工作時間要求，通常提前1～3個月安排，并以滾動方式開展是較為穩(wěn)妥的。

同時，需要跟蹤宏觀層面貨幣市場和信貸政策的隨時變化。若預(yù)判持續(xù)寬松，可以適當(dāng)減少資金保障性余額。若預(yù)期即將收緊，資金保障性余額及計劃的準(zhǔn)確性控制都需要強化，尤其是在年末、季末、春節(jié)等重要時間節(jié)點。

市場利率波動預(yù)判需要較高的專業(yè)水平，建立由具有專業(yè)水平的持續(xù)跟蹤機制，有利于去發(fā)現(xiàn)變化的征兆或者規(guī)律。

還款計劃的安排也要納入融資管理中。由于未來運營的不確定性，最好在合同中建立未來重新議定還款計劃、執(zhí)行利率的機制。

（三）運營階段：強化還款管理、關(guān)注成本控制

水電站投產(chǎn)運營后，現(xiàn)金流較為穩(wěn)定，但受水電豐枯特點及電費結(jié)算規(guī)則影響，各月份回收現(xiàn)金流會有不均衡的情況。需要去應(yīng)對這種變化，重新制訂還款計劃降低影響。

成本控制重點在于利率的變化，由于利率浮動機制在融資時已經(jīng)議定，此時更需要時機和智慧，與金融機構(gòu)重啟談判。在日常管理中，由于金融機構(gòu)之間以及金融機構(gòu)自身的政策差異為這種談判帶來可能。當(dāng)然，固定利率和利率調(diào)期也是一種選擇。

五、 水電站融資管理需要關(guān)注的事項

（一）LPR利率帶來的變化

現(xiàn)行貸款市場報價利率（LPR）加減點浮動機制與原來的比例浮動存在區(qū)別，加減點是固定的額度，比例浮動隨著基準(zhǔn)利率的變化而增減。當(dāng)前市場報價利率處于相對歷史低位，需要重點關(guān)注加減點的幅度。

（二）良性的溝通協(xié)調(diào)機制

由于時間跨度很長，不可控的變化因素多，且直接影響到水電站建設(shè)運營的成效。建立良好的內(nèi)外部溝通協(xié)調(diào)機制是保證融資管理能否實現(xiàn)目標(biāo)的重要支撐。

（三）事故預(yù)想是保證安全的重要策略

融資管理核心是資金鏈安全，資金鏈安全首要是保證供給，保證供給的主要策略是摸清需求，暢通融資渠道。在信貸規(guī)模緊張的時期增加合作機構(gòu)、融資渠道、現(xiàn)金持有都是不錯的選擇。

作者簡介：楊旭東，瀑布溝水力發(fā)電總廠。