孫譽(yù)文 劉江金 安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 王楚玥 安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)統(tǒng)數(shù)學(xué)院 李英杰 安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院侯慶華 安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院

一、引言

二十一世紀(jì)以來，隨著合理膳食與醫(yī)療水平的提升，越來越多的國家逐漸步入人口老齡化時(shí)代，養(yǎng)老成為普遍性的問題。2009年，中國保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)X 企業(yè)獲得投資養(yǎng)老社區(qū)試點(diǎn)資格，2010 年X 企業(yè)正式成立，2016 年X 企業(yè)家園第一個(gè)國際標(biāo)準(zhǔn)的醫(yī)療養(yǎng)生生命力養(yǎng)老社區(qū)。[1]開展保險(xiǎn)投資養(yǎng)老社區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)評估具有一定現(xiàn)實(shí)意義。

二、研究意義

由于在我國保險(xiǎn)公司對養(yǎng)老社區(qū)的投資建設(shè)尚處于開始階段，相關(guān)學(xué)者對其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析較少，本文填補(bǔ)了這一空白。此外，本文通過對X 企業(yè)建設(shè)運(yùn)營中可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定性定量分析，運(yùn)用層次分析法與模糊綜合評判法對其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評定，對我國保險(xiǎn)公司進(jìn)行養(yǎng)老社區(qū)的投資提供一定參考。

三、實(shí)證分析

（一）風(fēng)險(xiǎn)概述

1.政策風(fēng)險(xiǎn)分析

政策風(fēng)險(xiǎn)是指X 企業(yè)投資建設(shè)養(yǎng)老社區(qū)的過程中受到地區(qū)、產(chǎn)業(yè)等波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。本文主要考慮行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、土地政策風(fēng)險(xiǎn)和利率政策風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)政策是政府制定或行業(yè)內(nèi)有話語權(quán)的企業(yè)間約定俗成的，對行業(yè)發(fā)展引導(dǎo)、約束、助力的政策。拿地難、拿地貴是導(dǎo)致X企業(yè)前期投資建設(shè)養(yǎng)老社區(qū)成本較高的重要原因。

2.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析

目前養(yǎng)老項(xiàng)目主要的融資模式有銀行貸款、政策貸款貼息和直接補(bǔ)助、房地產(chǎn)信托投資基金、政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)基金、信托、私募股權(quán)基金、養(yǎng)老債券、眾籌、PPP。[2]流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指X 公司的財(cái)產(chǎn)到現(xiàn)值的轉(zhuǎn)化能力沒有穩(wěn)定的水平。在運(yùn)營過程中，如果約定的保險(xiǎn)事故發(fā)生，X 企業(yè)則需對被保險(xiǎn)人或受益人以約定金額進(jìn)行賠償或給付，這對X 企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)能力是很大沖擊。

3.市場風(fēng)險(xiǎn)分析

市場風(fēng)險(xiǎn)主要指X 企業(yè)在投資養(yǎng)老社區(qū)時(shí)在養(yǎng)老市場和保險(xiǎn)市場相結(jié)合的過程中的風(fēng)險(xiǎn)。包括供需風(fēng)險(xiǎn)、角逐風(fēng)險(xiǎn)、市場定價(jià)與產(chǎn)品認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)。

供需風(fēng)險(xiǎn)指我國養(yǎng)老社區(qū)供給與需求關(guān)系的變化給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。隨著大量的資金開始涌入養(yǎng)老市場，X 企業(yè)在養(yǎng)老市場角逐中能達(dá)到多少市場占有率未可知。[3]產(chǎn)品定價(jià)包含兩部分，一方面是相關(guān)保險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)，另一方面是用餐費(fèi)等餐飲、服務(wù)的定價(jià)。

4.運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)分析

養(yǎng)老社區(qū)的人員配置以及管理人員是否有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識是管理風(fēng)險(xiǎn)存在的主要因素。而為了盡可能滿足老人的差異化需求，養(yǎng)老社區(qū)配備有多種多樣的娛樂設(shè)備。在配套服務(wù)中，倘若未能合理有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)造成不可估量的損失。

（二）X 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)量化評估

1.一級指標(biāo)評價(jià)因素權(quán)重計(jì)算

將X 企業(yè)的一級風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)劃分為四類，分別為：政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，對此四種風(fēng)險(xiǎn)要素進(jìn)行重要性排序，并互相比對，得到矩陣A：

計(jì)算矩陣A的權(quán)重向量W和最大特征值λmax具體步驟如下：

將矩陣A各行元素分別相乘，得到矩陣G：

將矩陣G中每個(gè)元素進(jìn)行四次方根處理得到矩陣T：

表1 一級風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)權(quán)重計(jì)算結(jié)果

表2—X 企業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)權(quán)重

表3-X 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評估指標(biāo)權(quán)重

對矩陣T進(jìn)行歸一化處理，得到權(quán)重向量：

計(jì)算最大特征值：

計(jì)算一致性指標(biāo)CI 和一致性比例CR：

CR＜0.1，矩陣 A 通過一致性檢驗(yàn)。計(jì)算結(jié)果整理得表1。

2.二級指標(biāo)評價(jià)因素權(quán)重計(jì)算

以政策風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算為例，政策風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)因素有土地政策風(fēng)險(xiǎn)A11、養(yǎng)老行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)A12和利率政策風(fēng)險(xiǎn)A13。經(jīng)計(jì)算可得到風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的權(quán)重值如表2。

同樣的，對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的二級指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算，可以得到各級風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的權(quán)重值，具體如表3 所示：

由表3 可知，在X 企業(yè)對養(yǎng)老社區(qū)進(jìn)行投資建設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)因素中，影響權(quán)重從大到小依次為：政策風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)。在政策風(fēng)險(xiǎn)中，影響權(quán)重最高的為土地風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到 0.5936；運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)中影響較大的是管理風(fēng)險(xiǎn)和配套服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，均達(dá)到0.4286；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)中，融資風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)占比較大，分別為0.4289 和0.3479；在市場風(fēng)險(xiǎn)中，占比較大的為市場需求風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)品認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)。

3.基于模糊綜合評判法的風(fēng)險(xiǎn)評估

（1）建立評價(jià)因素集、評語集和權(quán)重集

①構(gòu)建評價(jià)因素集

首先構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)評估的一級評價(jià)因素集與二級評價(jià)因素集。

②構(gòu)建評語集

評語集是對各種指標(biāo)作出可能結(jié)果的集合。

V={v1,v2,v3,v4,v5}，v1,v2,v3,v4,v5分別表示為很大、較大、一般、較小、很小，具體的賦值分別為100、80、60、40、20。

③由層次分析法得到的各級風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)評估權(quán)重為：

一級權(quán)重為：

二級權(quán)重分別為：

（2）風(fēng)險(xiǎn)評估

①構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)評估矩陣

通過邀請本校保險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理等專業(yè)的老師填寫問卷，整理后得到下示一級風(fēng)險(xiǎn)模糊矩陣：

②計(jì)算一級模糊綜合評價(jià)矩陣

通過上述四個(gè)矩陣與權(quán)重相乘，可得X企業(yè)養(yǎng)老社區(qū)的一級模糊評價(jià)矩陣為：

③計(jì)算二級模糊綜合評價(jià)

通過一級權(quán)重與一級模糊綜合評價(jià)矩陣相乘，得到二級模糊綜合評價(jià)結(jié)果如下：

④量化模糊綜合評價(jià)的結(jié)果

結(jié)合評價(jià)向量計(jì)算綜合得分

⑤風(fēng)險(xiǎn)評估結(jié)果

由表4 可知，X 企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)結(jié)果為：風(fēng)險(xiǎn)等級處于高級的概率為10%，較高的概率為29.27%，位于一般的概率為25.03%，風(fēng)險(xiǎn)等級在較低的概率為23.72%，為低的概率為11.97%。根據(jù)最大隸屬原則，X 企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)為較高，量化值為60.316。

四、結(jié)論與建議

從對X 企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評定可知，X 企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)等級較高，四類風(fēng)險(xiǎn)中對其影響最大的是政策風(fēng)險(xiǎn)，其次是運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。這主要是由于當(dāng)前政府相關(guān)政策的不完善與X 企業(yè)建設(shè)對政策的依賴性。[4]

政策風(fēng)險(xiǎn)對保險(xiǎn)公司進(jìn)軍養(yǎng)老市場影響較大，因此，為確保養(yǎng)老社區(qū)穩(wěn)定運(yùn)營，保險(xiǎn)公司應(yīng)及時(shí)關(guān)注政策信息，解讀政策要求，把握政策方向，并及時(shí)調(diào)整運(yùn)營計(jì)劃。保險(xiǎn)公司構(gòu)建養(yǎng)老社區(qū)面臨多種運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，X 企業(yè)應(yīng)多方學(xué)習(xí)借鑒成功經(jīng)驗(yàn)，探索多元運(yùn)營模式，把控運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。也應(yīng)關(guān)注經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與市場風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)洞察市場波動(dòng)，合理分散市場風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)應(yīng)合理化市場定位，將主要目標(biāo)轉(zhuǎn)向需求更大的中低端老年市場，降低準(zhǔn)入門檻；政府應(yīng)通過補(bǔ)貼政策激勵(lì)具備發(fā)展前景的保險(xiǎn)養(yǎng)老社區(qū)，充分發(fā)揮企業(yè)能動(dòng)優(yōu)勢，與目標(biāo)市場有機(jī)結(jié)合。我國政府方面應(yīng)該做到簡政放權(quán)，形成特有的審批渠道，簡化有關(guān)相關(guān)流程和手續(xù)。給予發(fā)展“醫(yī)養(yǎng)結(jié)合”養(yǎng)老保險(xiǎn)的優(yōu)惠待遇，為各界群體加入“醫(yī)養(yǎng)結(jié)合”養(yǎng)老保險(xiǎn)事業(yè)提供動(dòng)力，同時(shí)盡可能地給民營公司辦理相關(guān)業(yè)務(wù)提供方便。