摘要：本文專門研究中央銀行數(shù)字貨幣作為一種新形式的數(shù)字貨幣發(fā)行前景，將數(shù)字貨幣分類并進(jìn)行解釋，確定數(shù)字貨幣的主要特征并就現(xiàn)有國家的主要發(fā)行方式分析中國人民銀行數(shù)字貨幣結(jié)構(gòu)，并確定數(shù)字貨幣對金融體系即支付系統(tǒng)、信貸機(jī)構(gòu)和中央銀行貨幣政策的主要影響。本文的科學(xué)新穎之處在于在使用分布式記賬技術(shù)的基礎(chǔ)上分析中央銀行數(shù)字貨幣的特征。通過這項(xiàng)研究分析中國人民銀行數(shù)字貨幣的發(fā)行模式，從而得到數(shù)字貨幣主要是提供一種可替代的，可普遍使用的合法付款方式，以及提供更快、更透明、交易成本更低的國內(nèi)和跨境付款的可能性;確定了央行數(shù)字貨幣對金融體系可能發(fā)生的積極與消極的影響，并就可能發(fā)生的消極影響提出解決措施。

關(guān)鍵詞：中央銀行數(shù)字貨幣;分布式記賬技術(shù);加密貨幣;零售付款;批發(fā)付款

中圖分類號：F49;F821;F832.31?文獻(xiàn)識別碼：A?文章編號：2096-3157（2020）22-0156-03

一、中央數(shù)字貨幣的主要特征

中央銀行的每種數(shù)字貨幣形式可以具有不同的經(jīng)濟(jì)功能和技術(shù)特征，這些特征決定了其實(shí)施和使用。對中央銀行系統(tǒng)特征的分析使我們能夠確定中央銀行數(shù)字貨幣的七個(gè)關(guān)鍵特征，包括：發(fā)行技術(shù)，貨幣存儲的方式，匿名程度，結(jié)算機(jī)制，融入貨幣體系的方法，獲得資金的能力，是否支付利息。

1.發(fā)行技術(shù)

在大多數(shù)現(xiàn)代加密貨幣系統(tǒng)中，具有數(shù)字支付令牌的交易的發(fā)行和核算均基于開放式區(qū)塊，此類令牌是在沒有明確的發(fā)行者的網(wǎng)絡(luò)框架內(nèi)發(fā)行的。發(fā)行新的加密貨幣單位的區(qū)塊鏈?zhǔn)鞘怯梢幌盗袇^(qū)塊組成的數(shù)據(jù)庫，每個(gè)區(qū)塊都包含有關(guān)先前區(qū)塊的信息。所有這些信息都分散地存儲在系統(tǒng)參與者的計(jì)算機(jī)上。

就中央銀行而言，顯然可以僅基于封閉的區(qū)塊鏈或其他可以使中央銀行集中控制和管理貨幣供應(yīng)的發(fā)行技術(shù)，來進(jìn)行零售數(shù)字貨幣的發(fā)行。同時(shí)，為平衡貨幣供應(yīng)和保持一定的匿名水平并確保用戶花費(fèi)的低交易成本，對于中央銀行來選擇一種用于數(shù)字貨幣的發(fā)行技術(shù)至關(guān)重要。

2.貨幣存儲方式

在大多數(shù)情況下，當(dāng)以代幣的形式發(fā)行用于零售支付的數(shù)字貨幣時(shí)，存儲設(shè)備通常是資金所有者直接擁有的電子錢包。在發(fā)行用于批發(fā)支付的數(shù)字貨幣時(shí)，通常是以賬戶的形式將貨幣直接存儲在中央銀行的賬戶中。

3.匿名程度

原則上，可以設(shè)計(jì)以數(shù)字令牌為支撐的中央銀行數(shù)字貨幣，以提供類似于加密貨幣的不同程度的匿名性。關(guān)鍵問題是可接受的匿名程度，這可以控制中央銀行在反洗錢，恐怖分子融資和用戶保密方面的風(fēng)險(xiǎn)，這是一項(xiàng)技術(shù)挑戰(zhàn)性的任務(wù)。

4.結(jié)算機(jī)制

現(xiàn)金是通過直接從一個(gè)人轉(zhuǎn)移到另一個(gè)人，以確保最終結(jié)清，而存儲在中央銀行帳戶中的資金則通過中央銀行將資金從一個(gè)帳戶轉(zhuǎn)入另一個(gè)帳戶，只有在此之后才可結(jié)清。在這方面，中央銀行用于零售支付的數(shù)字貨幣也將可能提供類似于現(xiàn)金的直接轉(zhuǎn)賬，唯一的區(qū)別是使用電子存儲設(shè)備來傳輸這種數(shù)字貨幣。而對于用于批發(fā)支付的中央銀行數(shù)字貨幣，它們很可能會通過中央銀行、商業(yè)銀行或支付代理機(jī)構(gòu)進(jìn)行轉(zhuǎn)賬。

5.將數(shù)字貨幣融入貨幣體系中

可以通過三種方式在現(xiàn)有貨幣系統(tǒng)中實(shí)施數(shù)字貨幣：一是作為流通現(xiàn)金的替代（從現(xiàn)金到數(shù)字貨幣的過渡并作為一種合法的支付方式）;二是作為現(xiàn)金的補(bǔ)充，同時(shí)保持現(xiàn)金流通（與非現(xiàn)金支付系統(tǒng)競爭）;三是作為具有與現(xiàn)金同等平行流通的現(xiàn)金形式（與商業(yè)銀行的存款競爭）。如何將數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金和非現(xiàn)金貨幣并與之交互的問題取決于所選擇的發(fā)行數(shù)字貨幣的模型。

6.獲得資金的能力

目前，獲取傳統(tǒng)形式的中央銀行資金僅限于中央銀行各單位的營業(yè)時(shí)間。對于用于零售支付的數(shù)字貨幣，中央銀行似乎將需要提供強(qiáng)制性的全天候服務(wù)。對于數(shù)字貨幣，在進(jìn)行批發(fā)支付時(shí)，只能在某些時(shí)間（例如，在批發(fā)支付系統(tǒng)運(yùn)行期間）開放訪問權(quán)限。

二、央行數(shù)字貨幣（DCEP）對中國金融體系的影響

1.對中國金融體系的積極影響

（1）與第三方支付系統(tǒng)相比

①由買賣雙方直接對接，省略中間環(huán)節(jié)（第三方）及去中心化現(xiàn)實(shí)生活中不乏通過第三方支付貨幣的情形，如微信紅包和轉(zhuǎn)賬、支付寶等此類App的應(yīng)用。數(shù)字貨幣運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)，區(qū)塊鏈就能省去資金在App中的停留時(shí)間，不僅如此，區(qū)塊鏈隨機(jī)散列加密算法，防止了信息被篡改的危險(xiǎn)，保證了數(shù)據(jù)傳輸?shù)臏?zhǔn)確性，避免買賣雙方提供虛假的信息。

②打破信息不平等。

在數(shù)據(jù)安全方面，中間方（第三方）采用數(shù)據(jù)中心的存儲方式，所有的用戶信息統(tǒng)一存儲在一個(gè)大型數(shù)據(jù)中心里，容易使得數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)被黑客或其他人員用不正當(dāng)手段進(jìn)行篡改，而篡改所造成的影響力是不可估量的。區(qū)塊鏈采取分布式記賬方法，不可篡改，如果有部分記賬的客戶端數(shù)據(jù)丟失了，也能通過其他的分布式服務(wù)器輕易補(bǔ)全。

（2）對信貸機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)活動的影響

①根據(jù)中央銀行公布的發(fā)行結(jié)構(gòu)來看DCEP的發(fā)行顯然是沒有利息的，在一定程度上或許會增加商業(yè)銀行存款業(yè)務(wù)的吸引能力，再加上獨(dú)特的雙層運(yùn)行模式主要以商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)為主凸顯了商業(yè)銀行的重要地位，有利于商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)開展有利于自身的中間業(yè)務(wù)。

②中小型銀行更加受益于數(shù)字貨幣的發(fā)行使大型銀行的傳統(tǒng)優(yōu)勢將在很大程度上得到平衡。因?yàn)樗麄兏偁帉母唢L(fēng)險(xiǎn)高獲利層面轉(zhuǎn)向以價(jià)格質(zhì)量為主。

③中央銀行數(shù)字貨幣的出現(xiàn)，對保險(xiǎn)業(yè)以及小型銀行的信任與發(fā)展會逐漸增長。數(shù)字貨幣的發(fā)行必然伴隨著現(xiàn)金，外幣以及中央銀行數(shù)字貨幣之間的轉(zhuǎn)換。因此，無論中國發(fā)行的DCEP讓商業(yè)銀行和中央銀行數(shù)字貨幣的存款之間關(guān)系多么緊密，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)都將繼續(xù)在金融體系的運(yùn)作中發(fā)揮重要作用。

（3）對央行貨幣政策調(diào)控

①DCEP或成為央行調(diào)控經(jīng)濟(jì)的另一手段，可能會增加調(diào)控效率。中央銀行數(shù)字貨幣對貨幣政策的影響將在很大程度上取決于將其整合到貨幣系統(tǒng)中的形式和方法。中央銀行數(shù)字貨幣既可以代替現(xiàn)金，也可以補(bǔ)充現(xiàn)金，或者可以并行處理現(xiàn)金。同時(shí)，在現(xiàn)金置換的情況下，對中央銀行貨幣政策的影響不大。當(dāng)發(fā)行央行數(shù)字貨幣作為現(xiàn)金的補(bǔ)充時(shí)，將會觀察到更顯著的影響。在央行公布的最新結(jié)構(gòu)中實(shí)行了對DCEP的零計(jì)息，再加上央行注重對數(shù)字貨幣代替現(xiàn)金的想法會促使社會公眾將大部分存款轉(zhuǎn)為數(shù)字貨幣，使央行更方便調(diào)控經(jīng)濟(jì)。

②可能會提高傳統(tǒng)工具影響金融系統(tǒng)利率的有效性。

一旦DCEP逐漸發(fā)行，中央銀行很可能通過為信貸機(jī)構(gòu)提供流動性來彌補(bǔ)其存款減少如果鑒于商業(yè)銀行缺乏流動性，對央行數(shù)字貨幣的需求很大，那么央行將需要通過從非金融部門購買更多資產(chǎn)來增加其資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)。

③加強(qiáng)對資金流向的把控，利于央行資金調(diào)控。分布式記賬技術(shù)與匿名程度的影響雖然擴(kuò)大了各方資金得流動，但中國具有“中心化”特點(diǎn)的DCEP，將從商業(yè)銀行對社會公眾的把控，中央銀行對商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)的把控出發(fā)增強(qiáng)商業(yè)銀行的調(diào)控效率。

2.對中國金融體系的消極影響

（1）與第三方支付系統(tǒng)相比

①第三方支付是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代電子貨幣的產(chǎn)物，通過對大數(shù)據(jù)的優(yōu)化，分析，經(jīng)營自己的客戶中央銀行采用的雙層運(yùn)營體系，將來中央銀行設(shè)計(jì)的可能發(fā)行數(shù)字貨幣的APP，可能只有中央銀行與社會公眾獲知交易信息，第三方交易平臺必然會損失一定比例的客戶。對利用大數(shù)據(jù)分析促進(jìn)的交易活動或許會產(chǎn)生影響。

②中央銀行用于零售支付的數(shù)字貨幣可以滿足交易的方便性和安全性，人們更愿意選擇數(shù)字貨幣，因此一定程度上導(dǎo)致了第三方的走勢下降。

（2）與商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相比

①由于形成了二元運(yùn)行模式省略了中間環(huán)節(jié)的，使貨幣資金周轉(zhuǎn)速度快，導(dǎo)致商業(yè)銀行面臨資金變通的困難，加大了經(jīng)營管理的難度。

②數(shù)字貨幣可能導(dǎo)致銀行對信貸機(jī)構(gòu)的貸款減少，并對經(jīng)濟(jì)實(shí)體產(chǎn)生不利影響。如果未來中央銀行數(shù)字貨幣以政府債券的形式出現(xiàn)，那么這種情況就會發(fā)生，并且只能通過交換這種債券來獲得。因此，銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)都將出售資產(chǎn)（例如回購交易），并為其自身或客戶獲取數(shù)字貨幣。導(dǎo)致政府債券不存在于信貸機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)中，銀行存款不存在于負(fù)債中。

③引入中央銀行數(shù)字貨幣也可能影響各種信貸機(jī)構(gòu)的競爭力。作為高度流動和無風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，中央銀行數(shù)字貨幣可能開始與具有系統(tǒng)重要性的大型商業(yè)銀行的存款競爭。這些銀行被認(rèn)為是最穩(wěn)定的，因此提供低存款利率以換取低風(fēng)險(xiǎn)。即使在沒有支付中央銀行數(shù)字貨幣的利息的情況下，這也將使中央銀行與商業(yè)銀行之間形成競爭。

（3）對央行貨幣政策及央行資產(chǎn)業(yè)務(wù)

①DCEP的發(fā)行不會改變實(shí)施中央銀行貨幣政策的基本機(jī)制，包括使用存款準(zhǔn)備金政策，再貼現(xiàn)政策，公開市場業(yè)務(wù)。但是，如果中央銀行數(shù)字貨幣的支付量增加并且沒有被相應(yīng)的現(xiàn)金流通量減少所抵消，則可能會出現(xiàn)與擴(kuò)大中央銀行可以作為抵押品持有的資產(chǎn)的需求相關(guān)的問題。

②數(shù)字貨幣的發(fā)行實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)集中可能中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表上的優(yōu)勢并不明顯。首先，隨著中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的增加，實(shí)施貨幣政策將變得更加困難，因?yàn)楸O(jiān)管機(jī)構(gòu)開展的業(yè)務(wù)數(shù)量和數(shù)量都可能增加。其次，中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)的增長可能導(dǎo)致債務(wù)市場和資本市場發(fā)生變化。

三、利用數(shù)字貨幣促進(jìn)金融市場的發(fā)展的策略

1.制定國際統(tǒng)一的協(xié)調(diào)政策

如果中國引入中央銀行數(shù)字貨幣可能會對不使用此類貨幣的其他國家產(chǎn)生不利影響。發(fā)行數(shù)字貨幣的國家/地區(qū)的存款可能會溢出。因此，為了維護(hù)金融安全，可能需要在國際層面協(xié)調(diào)貨幣政策，不僅要有中央銀行的參與，而且還需要國際貨幣基金組織和金融行動特別組織的參與。

2.制定完善的規(guī)章制度

在數(shù)字貨幣的發(fā)展要求下，商業(yè)銀行對系統(tǒng)的操作應(yīng)當(dāng)更加安全和規(guī)范。有必要提出新的有關(guān)現(xiàn)金和數(shù)字貨幣的法規(guī)，制定合理的章程制度，商業(yè)銀行需要構(gòu)建銀行庫來存放數(shù)字貨幣并完善體系為改變現(xiàn)金的存儲方式和滿足現(xiàn)金和數(shù)字貨幣的同時(shí)流通提供保障。完善規(guī)章制的的制定有利于開發(fā)金融體系中各參與者與數(shù)字貨幣之間的衍生業(yè)務(wù)為金融市場的發(fā)展提供新的增長動力。

3.促進(jìn)零售支付與批發(fā)支付相結(jié)合

當(dāng)前DCEP的發(fā)行基本采用零售支付的方式，而針對于大額批發(fā)支付則可以采用一定的計(jì)息方式或許可以通過直接影響貨幣價(jià)值來加強(qiáng)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。

通常，在中央銀行的法定基準(zhǔn)利率變動與存款和貸款利率變動之間存在一定的時(shí)間差。如果與法定基準(zhǔn)利率相關(guān)的利息收入是由中央銀行持有的中央銀行數(shù)字貨幣產(chǎn)生的，則經(jīng)濟(jì)主體的反應(yīng)將會更快。中央銀行數(shù)字貨幣給予批發(fā)支付的利息可能會吸引信貸機(jī)構(gòu)的儲戶，因此，中央銀行法定基準(zhǔn)利率的變動將直接影響經(jīng)濟(jì)主體，而不是通過以商業(yè)銀行為代表的中介機(jī)構(gòu)。

4.妥善選擇將數(shù)字貨幣融入貨幣體系的方式

如果僅用數(shù)字貨幣代替現(xiàn)金，那么對中央銀行貨幣和信貸系統(tǒng)及政策的影響將不會很大。但是，實(shí)際上中央銀行數(shù)字貨幣不能完完全全代替現(xiàn)金或第三方支付，它們可以加強(qiáng)貨幣和信貸政策的傳導(dǎo)機(jī)制，增強(qiáng)中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表上資產(chǎn)的集中度，并減少信貸機(jī)構(gòu)提供的資金。

5.發(fā)行技術(shù)的選擇

分布式記賬技術(shù)的引入和廣泛使用可以從根本上改變支付、清算和相互結(jié)算領(lǐng)域的發(fā)展情況，并在一定程度上可以提高其效率并降低結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。中央銀行在中央銀行數(shù)字貨幣的發(fā)行活動中最主要的就是應(yīng)用分布式記賬技術(shù)。它與為中央銀行服務(wù)提供的現(xiàn)有技術(shù)不同，它不僅從根本上創(chuàng)建了一種與中央銀行有關(guān)的新的貨幣形式，而且將數(shù)字貨幣引入現(xiàn)有貨幣系統(tǒng)。但是對于監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及信貸機(jī)構(gòu)，貨幣和支付系統(tǒng)的金融市場參與者而言，它涉及許多財(cái)務(wù)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，要在分布式記賬技術(shù)的基礎(chǔ)上探索出適合中國發(fā)展的獨(dú)特的發(fā)行結(jié)構(gòu)。

四、結(jié)語

中央銀行數(shù)字貨幣是基于分布式分類賬技術(shù)發(fā)展起來的。它既不同于現(xiàn)金，也不同于中央銀行準(zhǔn)備金或活期賬戶中的現(xiàn)金。應(yīng)當(dāng)指出的是，中央銀行數(shù)字貨幣是在高分散性和高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的去中心化的加密貨幣不斷擴(kuò)大的情況下將加密貨幣的高流動性與數(shù)字貨幣的低風(fēng)險(xiǎn)相結(jié)合，同時(shí)又確保了其在支付和儲蓄中的便捷使用的一種新形式的中央銀行貨幣。中央銀行數(shù)字貨幣對中國未來的發(fā)展至關(guān)重要，將深刻地影響中國的結(jié)算系統(tǒng)與人民幣的國際化進(jìn)程，對中國而言既是一種挑戰(zhàn)，也是一種機(jī)遇。

發(fā)行中央銀行數(shù)字貨幣的主要優(yōu)勢在于能夠提供替代性且可普遍使用的法定貨幣，并能夠確保更快、更透明和更便宜的跨境支付。發(fā)行數(shù)字貨幣的主要缺點(diǎn)是可能違反信貸機(jī)構(gòu)的金融穩(wěn)定性，降低其流動性水平以及出現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)。本文未將解決方案與現(xiàn)有的支付和結(jié)算解決方案進(jìn)行比較。在實(shí)施貨幣政策和確保金融穩(wěn)定方面，也有必要考慮數(shù)字貨幣對中央銀行能力的影響。

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作者簡介：

呂泰亨，東北農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)生。