文 | 本刊記者 王勇

華爾街為何如此相信Nikola的造車PPT？

有一家卡車企業(yè)，剛剛登陸納斯達克僅僅三天，便實現(xiàn)了市值翻番，達到了263億美元，這一數(shù)值已經(jīng)基本和老牌車商福特持平。它就是氫能重卡界的當紅新秀——Nikola。

這家位于亞利桑那州的初創(chuàng)公司成立于2015年，Nikola致力于利用氫燃料電池技術(shù)制造零排放大型卡車，旗下產(chǎn)品線包括重卡、皮卡、全地形越野車和摩托艇等，在與一家名為VectoIQ的公司合并后，在納斯達克完成借殼上市。

從初創(chuàng)伊始，Nikola就以特斯拉為競爭對手。Nikola和Tesla合起來是美國發(fā)明家尼古拉·特斯拉——Nikola·Tesla的名字，如今這一名字被兩個同時代的電動車商瓜分，頗有幾分宿命的味道。

隨著特斯拉從轎車市場殺入重卡領(lǐng)域，兩家企業(yè)也開始了明爭暗斗。

2018年，Nikola曾對特斯拉發(fā)起訴訟，稱其開發(fā)的Semi電動卡車在外觀設(shè)計上抄襲自身專利，包括環(huán)繞式擋風玻璃、設(shè)在中間的車門、流線型車身、前擋泥板等，并要求20億美元的賠償。

時隔兩年這一訴訟仍在繼續(xù)，特斯拉在2019年9月的時候向?qū)＠麑徟泻蜕显V委員會提出請求，要求判決Nikola的側(cè)門專利無效。今年4月20日美國專利商標局（USPTO）駁回Tesla的申請。

Nikola創(chuàng)始人特雷弗·米爾頓表示，“美國專利商標局不僅支持Nikola卡車的重要專利，而且拒絕特斯拉修改我們的專利。20億美元賠償?shù)脑V訟將會繼續(xù)。無論是誰，我們將堅決捍衛(wèi)公司的IP?！?/p>

Nikola One/Two/Tre燃料電池重卡關(guān)鍵參數(shù)對比

實際上，這樣一家與特斯拉糾葛不斷的卡車界新秀，時至今日也還沒有任何一款車型量產(chǎn)。華爾街為何如此相信Nikola的造車PPT，它會是第二家攻城略地的“特斯拉”還是“賈躍亭第二”值得玩味。

“燒錢”的理想國

Nikola是一家由Trevor·Milton創(chuàng)立的燃料電池卡車公司，總部位于美國亞利桑那州鳳凰城，核心業(yè)務(wù)包括純電動卡車、燃料電池卡車以及為燃料電池卡車提供服務(wù)的加氫站。

在完成主要團隊搭建工作后，Nikola2016年便推出了首款氫燃料電池概念卡車。截至目前，Nikola已開發(fā)出三款產(chǎn)品Nikola One、Nikola Two、Nikola Tre，預(yù)計最高可達到加一次氫行駛1200公里的續(xù)航里程。

想構(gòu)建氫燃料電池車的理想國，加氫站的鋪建至關(guān)重要，為此Nikola打算自建一個加氫站網(wǎng)絡(luò)。這一點與特斯拉的自建充電樁戰(zhàn)略十分類似。

上市前一天，Nikola宣布與挪威的Nel Hydrogen氫能源公司簽署了總額超3000萬美元的購買協(xié)議，該訂單將支持Nikola的5個初始制氫站實現(xiàn)日制氫量40噸。這些制氫站將布置在各州的卡車運輸線路上。這一舉措顯然也是為了上市造勢。

在加氫站的布局上，Nikola的野心很大。按照其計劃，到2028年Nikola將在北美建成700座制氫站；到2032年，在歐洲建成70座。創(chuàng)始人Milton曾透露加氫站建設(shè)成本大概在1000萬-2000萬美元，計算之下近百億美元的投入顯然有著“為夢想燒錢”的意味。

為了與特斯拉在電動重卡領(lǐng)域競爭，Nikola另辟蹊徑推出了全新的商業(yè)模式，即“捆綁式租賃”，通過氫能重卡+加氫站的全生命周期打包服務(wù)實現(xiàn)更高的經(jīng)濟性。

在7年或70萬英里的單份租約中，Nikola將向客戶提供氫能重卡、無限量加氫、整車保養(yǎng)與維修服務(wù)，打包總費用為66.5萬美元，折合單英里運輸成本0.95美元。簡而言之，就是造車不為賣車而是租車。

該商業(yè)模式是否能夠在現(xiàn)實中成功仍有待驗證，按照Nikola測算，加氫站單站投資約1660萬美元，可在21年生命周期中支持630份租約。從成本來看，預(yù)計每公斤氫氣成本2.72美元，滿負荷運行下加氫站每天生產(chǎn)8噸氫氣，年產(chǎn)2920噸氫氣。按初始投資及經(jīng)營成本假設(shè)測算，預(yù)計單個加氫站5年收回成本，開始盈利。

從某個角度來講，Nikola全生命周期解決方案將加速氫燃料重卡的發(fā)展和推廣，租賃模式顯然是其迅速成長并得以和特斯拉在卡車領(lǐng)域一決高下的關(guān)鍵。

2016年以來，Nikola先后經(jīng)歷四輪融資，未上市之前累計融資5.26億美元，包括NEL、威伯科（WABCO）、博世（BOSCH）、韓華（Hanwha）、凱斯紐荷蘭工業(yè)集團（CNHI）等，都將成為其打造氫能重卡理想國中的關(guān)鍵生態(tài)環(huán)。

大起與大落

一家稱得上小眾的氫燃料重卡企業(yè)上市不過3天即市值翻番，相較之下，特斯拉實現(xiàn)翻番經(jīng)歷了7年的跌宕。Nikola上市后的強勁表現(xiàn)引人注目。

Nikola共發(fā)行約3.6億股，上市首日其股價先應(yīng)聲竄漲5%，后又小跌不到1%，以 33.75美元收盤，市值約為120億美元。當大多數(shù)投資者認為其在經(jīng)歷首日漲幅后本應(yīng)趨穩(wěn)后，Nikola股價在第三天交易日便開始爆發(fā)式增長并實現(xiàn)翻番——73.27美元，市值264億美元。

也許這一數(shù)值觀感并不強烈，相比之下成立于1903年的百年老店汽車巨頭福特當下的市值僅有271.3億美元；港股上市的吉利汽車市值約為197億美元；赴美上市的蔚來汽車市值為242億美元。

Nikola這家重卡新秀迅速攀升至這樣的高點顯然表明投資者的青睞，但可能也無法否認有著炒作的因素。

從7月開始，有分析師開始對Nikola的發(fā)展表示懷疑。7月7日，加拿大皇家銀行(RBC)分析師約瑟夫·斯帕克首次對公司進行“持有”評級。隨后，德銀分析師Emmanuel·Rosner對公司再次給出了持有評級。近期投行Wedbush發(fā)布研報表示，給予電動卡車生產(chǎn)商Nikola“中性”評級，目標價為45美元。

Nikola的7月無疑是黑暗的，從月初開盤的67.18美元跌至月末收盤時的30美元，暴跌55.6%的腰斬式表現(xiàn)究竟是什么理由？

對于造車來講最關(guān)鍵的一點就是量產(chǎn)。按照計劃，Nikola Badger皮卡要到2022年才能上市，或許要2023年才能正式大規(guī)模投入市場。這也就意味著無論給出怎樣的估值，Nikola到2021年底都不會有任何收入，過去四年的造車燒錢速度同樣驚人，過高的估值顯然是無根浮萍。

據(jù)了解，Nikola采取的是代工模式，目前已經(jīng)與設(shè)備制造商CNH Industrial NV以及Robert Bosch G m b H達成合作，后者也投資了Nikola。首批半掛卡車將在德國烏爾姆的一家工廠生產(chǎn)，該工廠由CNH商用車品牌I V ECO運營。此外，Nikola還計劃在美國亞利桑那州的柯立芝建造一家工廠。

Nikola的市值著實還處于不穩(wěn)定的階段。7月20日，Nikola暴跌超過21%，至38.45美元，主要是受投資者有關(guān)該公司向早期投資者發(fā)放的權(quán)證到期會給股票帶來拋售壓力擔憂的拖累。

在一個月的時間里，Nikola增發(fā)了2300萬股，稀釋了現(xiàn)有股票的價值。由于已發(fā)行股票超過3億股，其影響將是有限的，但這家汽車制造商的股東們還是迅速拋售了手中的股票，在本8月上旬，公司的股票已經(jīng)被減持了25%左右。

有專業(yè)人士指出，在Badger皮卡于2022年下線之前，Nikola可能會出很多差錯，在那之前，預(yù)計還會有更多的劇烈波動。

難測的未來

重卡與乘用車是不同的，也許購買特斯拉是出于環(huán)保、智能系統(tǒng)、外觀、品牌抑或加速能力，但是重卡顯然是一種商業(yè)決策，需要考慮成本、效率、收益和可靠性。而全生命周期打包服務(wù)的租賃商業(yè)模式，或許就是在消沉的汽車市場中Nikola獲得資本另眼相待的重要原因。

Nikola遠非唯一進入電動和氫燃料重卡市場的公司。重卡領(lǐng)域?qū)嶋H上也有諸多實力雄厚、技術(shù)領(lǐng)先的參與者。特斯拉和福特，都在近期各自公布了即將推出的電動卡車產(chǎn)品的消息，致使Nikola股價直接受挫超過10%。

6月，特斯拉首席執(zhí)行官馬斯克在工作郵件中告訴員工：“是時候全力以赴，將Tesla Semi投入量產(chǎn)了?！盩esla Semi為特斯拉推出的半掛式電動卡車，毫無疑問，這款產(chǎn)品將與Nikola推出的氫燃料重卡直接展開市場爭奪戰(zhàn)。

幾乎同時，福特首席運營官吉姆·法利在對分析師的報告中證實，福特公司將在24個月內(nèi)將其承諾的電動F-150皮卡推向市場。全新的F-150將提供內(nèi)燃和混合動力兩種版本，預(yù)計將在今年晚些時候推出。

除此之外，還有包括Ballard Power Systems、Workhorse、Hyliion在內(nèi)的諸多卡車玩家，各自深耕燃料電池或電動卡車領(lǐng)域，同樣在與新秀Nikola展開市場爭奪。

盡管Nikola尚未實現(xiàn)利潤和銷售額，但是并不妨礙相關(guān)分析師對其上漲空間的判斷。Cowen替代能源分析師杰佛里·奧斯本(Jeffrey·Osborne)預(yù)計，到2027年，Nikola將擁有232個加氫站、50050輛在役卡車、銷售額將達到10 0億美元。他給予該股7 9美元的目標價，計算下來Nikola的市值也將超過280億美元。

目前來看，Nikola并不缺客戶，這或許也是其能夠在登陸納斯達克短期內(nèi)起伏的重要原因。Nikola最大的客戶之一是啤酒制造商安海斯-布希(Anheuser-Busch)，后者已經(jīng)訂購了800輛Nikola半掛卡車；此外，美國第二大無害固體廢物收集供應(yīng)商Repulic Services公司剛剛從Nikola訂購了2500輛電動垃圾車。

上文提到的加拿大皇家銀行資本市場分析師喬·斯帕克把Nikola形容為一個商業(yè)計劃，而不是一項業(yè)務(wù)。10年前，這樣的描述也被用在了特斯拉身上。

純粹的PPT造車顯然已經(jīng)無法再蒙蔽華爾街的雙眼，Nikola這家新秀未來是否會成長為卡車界的“特斯拉”，馬斯克的成功難以復(fù)制，能走到哪一步仍需一步步探索。