齊卿 林菁

無論企業(yè)是否做好準(zhǔn)備，數(shù)字化時代都以不可逆轉(zhuǎn)之勢到來。

據(jù)信息技術(shù)市場研究公司IDC統(tǒng)計，全球數(shù)據(jù)生成量呈現(xiàn)加速增長的趨勢，2019年全球數(shù)據(jù)量達(dá)到約40 ZB，而到2025年預(yù)計將達(dá)到175 ZB（圖1）。

如今企業(yè)的數(shù)字化變革，已不僅僅是提升企業(yè)的運(yùn)營、管理效率，而是全面提升了企業(yè)的競爭力。數(shù)字化企業(yè)的競爭力已經(jīng)有了直觀的表現(xiàn)，我們選取了《財富》雜志公布的世界500強(qiáng)榜單（該榜單企業(yè)按營業(yè)收入排名），并按照企業(yè)利潤進(jìn)行了重新排名，制作了世界500強(qiáng)利潤榜前30名企業(yè)榜單，如表1所示。我們發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化企業(yè)在利潤創(chuàng)造上的能力遠(yuǎn)超傳統(tǒng)企業(yè)。例如本身就以數(shù)字化業(yè)務(wù)為核心的Alphabet公司（谷歌的母公司），在利潤榜中排在第7位，而在收入榜中，排在第37位。Facebook也是同樣如此，在利潤榜中排在14位，而其收入僅排在第184位。

圖 1 全球數(shù)據(jù)圈數(shù)據(jù)規(guī)模

如果說谷歌、Facebook這樣的純數(shù)字化公司能獲得高額利潤，有其行業(yè)的特殊性（輕資產(chǎn)、邊際收益高），那么利潤排名第二的蘋果公司，則可以充分說明數(shù)字化對硬件科技企業(yè)提升競爭力有著實(shí)質(zhì)性的作用。

蘋果公司主營業(yè)務(wù)收入中約有60%來自iPhone手機(jī)，對于硬件制造型企業(yè)而言，其成本最大的組成，一是研發(fā)，二是供應(yīng)鏈。如果這兩個部分的成本能夠有效控制，則可以大幅提升企業(yè)利潤。盡管蒂姆·庫克接任蘋果CEO之后，一直被外界質(zhì)疑其創(chuàng)新能力不足，但不可否認(rèn)的是，庫克在任時期，蘋果公司創(chuàng)造了全球第一家市值破萬億美元企業(yè)的紀(jì)錄，公司的利潤水平也穩(wěn)步提升，2019年蘋果公司利潤額達(dá)到全球第二（第一位的沙特阿美是大型石油壟斷企業(yè)，不具可比性）。庫克時代的蘋果公司，其核心競爭力，很大程度上依靠的是公司強(qiáng)大的數(shù)字化供應(yīng)鏈。在Gartner的全球供應(yīng)鏈Top25榜單中，蘋果公司2009～2018年均位居前5名。蘋果公司通過數(shù)字化技術(shù)打造的供應(yīng)鏈，有著極高的效率，蘋果公司硬件產(chǎn)品，全球的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)平均只有6天（作為對比，亞馬遜的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)大約為40天）。

表 1 2019年財富500強(qiáng)利潤榜

數(shù)字化為什么會帶來產(chǎn)業(yè)變革？

要理解數(shù)字化為什么會帶來產(chǎn)業(yè)變革，我們先從宏觀的經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)動力進(jìn)行分析。

我們采用諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主索洛（R. Solow）的經(jīng)濟(jì)增長模型來說明該問題。索洛模型的基本形式是產(chǎn)量（Q）為資本存量（K）、勞動投入（L）和技術(shù)狀態(tài)（T）的函數(shù)，即Q=Q（K，L，T）。產(chǎn)量的增長率（即經(jīng)濟(jì)進(jìn)步）可以分解為三項(xiàng)之和，即（1）技術(shù)進(jìn)步率（ΔT/ T）；（2）勞動投入增長率（ΔL/L），乘以勞動在產(chǎn)量中的份額SL；（3）資本增長率（ΔK/K），乘以資本在產(chǎn)量中的份額SK（公式1）。

根據(jù)索洛針對美國1909～1949年共40年的數(shù)據(jù)研究顯示，這期間美國工人每小時產(chǎn)量翻了一番，其中只有12%可以用勞動和資本的投入增加來解釋，剩下88%的驅(qū)動因素，可以用技術(shù)進(jìn)步來解釋。美國布魯金斯研究所的丹尼森（E. Denison）運(yùn)用了時間跨度更長的數(shù)據(jù)（1929～1982年），再次驗(yàn)證了索洛的發(fā)現(xiàn)——這54年間美國經(jīng)濟(jì)的增長大約有15%由勞動和資本來驅(qū)動，而85%的驅(qū)動力是技術(shù)進(jìn)步。

哈佛商學(xué)院Diego Comin和紐約聯(lián)邦儲備銀行的Bart Hobijn，在2008年發(fā)表的一篇工作論文中指出，新技術(shù)擴(kuò)散速度呈現(xiàn)前所有未有的加速擴(kuò)散趨勢。如圖2所示，蒸汽機(jī)從發(fā)明到廣泛應(yīng)用，經(jīng)歷了大約120年的時間，而互聯(lián)網(wǎng)從發(fā)明到應(yīng)用只用了大約15年的時間。從這個技術(shù)趨勢看，新的數(shù)字化技術(shù)將會以更快的速度實(shí)現(xiàn)落地應(yīng)用。

因此，我們可以認(rèn)為，數(shù)字化技術(shù)將會在未來成為推動產(chǎn)業(yè)增長的主要技術(shù)驅(qū)動力之一。

圖 2 新技術(shù)發(fā)明和應(yīng)用時間

我們再看微觀層面，早在20世紀(jì)90年代末，企業(yè)信息化從計算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)在民用領(lǐng)域開始普及之后，企業(yè)“信息化”就成為當(dāng)時的一個管理熱潮。然而我們看到，企業(yè)信息化時代，誕生了新浪、搜狐、網(wǎng)易三大門戶網(wǎng)站，以及百度等一批純信息化企業(yè)。傳統(tǒng)企業(yè)在信息化時代并未獲得太大的發(fā)展。

進(jìn)入數(shù)字化時代，產(chǎn)業(yè)的變革出現(xiàn)了不同，單純的信息產(chǎn)業(yè)不再是市場的明星。數(shù)字化時代，信息和實(shí)物的邊界正在逐漸融合。如美團(tuán)外賣、滴滴出行，通過信息技術(shù)，分別調(diào)動了物理世界中的外賣騎手和共享汽車。通用電氣通過在工業(yè)設(shè)備中安裝物聯(lián)網(wǎng)感應(yīng)器（Beacon），可以監(jiān)測設(shè)備運(yùn)行狀態(tài)，通過大數(shù)據(jù)分析幫助用戶更為合理地安排設(shè)備的工作狀態(tài)以節(jié)約電力。即便是我們一直認(rèn)為最為傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)設(shè)備生產(chǎn)廠商，如今也通過物聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)技術(shù)，跟蹤當(dāng)?shù)赝寥罓顟B(tài)、氣候條件以及農(nóng)作物信息等，在為種植戶提供灌溉、施肥的智能化方案，避免水資源浪費(fèi)的同時，也提高了作物產(chǎn)量。

為什么數(shù)字化能夠帶來如此深刻的變革，我們看表2咨詢公司和科技企業(yè)對數(shù)字化的定義，可以發(fā)現(xiàn)其中的共性在于，數(shù)字化能夠在企業(yè)價值鏈的各環(huán)節(jié)帶來改變。數(shù)字化能夠帶來這些改變的原因是以下技術(shù)的成熟應(yīng)用。

第一個重要的技術(shù)變化是移動互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用和普及。與PC時代的互聯(lián)網(wǎng)不同，移動互聯(lián)網(wǎng)不僅僅是連接的終端不同，更重要的是移動互聯(lián)網(wǎng)在使用場景上與PC互聯(lián)網(wǎng)有顯著的不同。移動互聯(lián)網(wǎng)使得LBS（基于位置）信息成為常態(tài)，位置和時間的變化使得信息的價值變得完全不同。

第二個重要的技術(shù)變化是人工智能和大數(shù)據(jù)等技術(shù)的應(yīng)用，使得企業(yè)對數(shù)據(jù)的利用從“高效”變?yōu)椤爸悄堋?，大?shù)據(jù)極大地豐富了企業(yè)可獲得的數(shù)據(jù)維度，能夠?qū)崿F(xiàn)對用戶的多維分析，更為精準(zhǔn)地洞察用戶需求。

最后，物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等技術(shù)打破了企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的邊界。這時數(shù)字化企業(yè)不僅僅是簡單地開展線上業(yè)務(wù)，而是在運(yùn)營模式上有了全方位的變革。如前文提到的農(nóng)業(yè)、工業(yè)領(lǐng)域的智能化商業(yè)，都是在價值鏈的某些環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)了對生產(chǎn)要素的重新組織或調(diào)配，而這在過去幾乎是不可能的。

邁克爾·波特將企業(yè)價值創(chuàng)造的過程分解為包括支撐性活動和基本活動的價值鏈。企業(yè)價值鏈各項(xiàng)活動之間通過聯(lián)結(jié)點(diǎn)銜接，有效地管理聯(lián)結(jié)點(diǎn)可以為企業(yè)創(chuàng)造競爭優(yōu)勢。例如滴滴出行，將傳統(tǒng)“手招式”完全隨機(jī)的車輛調(diào)配模式，變?yōu)榛诔丝褪謾C(jī)和車輛GPS定位的雙向匹配機(jī)制，同時可以通過動態(tài)匹配，實(shí)時調(diào)整區(qū)域間的供需關(guān)系，減少車輛供給的浪費(fèi)和乘客等待的時間。這就是數(shù)字化帶來的對聯(lián)結(jié)節(jié)點(diǎn)的效率提升。

表 2 咨詢公司和科技企業(yè)對數(shù)字化的定義

如何評估數(shù)字化為企業(yè)帶來績效提升

盡管企業(yè)需要進(jìn)行數(shù)字化變革已基本成為共識，但數(shù)字化對企業(yè)績效的真實(shí)影響仍然缺乏有效的評估模型。

2020年4月，湖畔大學(xué)發(fā)布的《善用數(shù)字化的企業(yè)，“抵抗力”更強(qiáng)》報告中，將線上業(yè)務(wù)占比作為公司數(shù)字化的能力，調(diào)研結(jié)果顯示線上業(yè)務(wù)占比更高的企業(yè)，受新冠肺炎疫情沖擊的影響更小。線上業(yè)務(wù)占比在一定程度上能夠代表企業(yè)的數(shù)字化水平，但我們認(rèn)為，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型不能簡單地等同于企業(yè)開展線上業(yè)務(wù)。尤其是面向B端的企業(yè)，它們的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，更多的是通過IoT、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)，打造產(chǎn)品和服務(wù)一體化的智能解決方案。如通用電氣的智能能源管理、耐特菲姆的智能滴灌系統(tǒng)等。

因此我們?nèi)匀换氐讲ㄌ氐膬r值鏈模型中，我們認(rèn)為，數(shù)字化技術(shù)會從價值鏈的各個環(huán)節(jié)對企業(yè)產(chǎn)生變革；而數(shù)字化變革，通過價值鏈的傳導(dǎo)，最終會在企業(yè)的績效指標(biāo)上有所體現(xiàn)。

破譯年報的密碼

由于數(shù)字化可能會在價值鏈的各個環(huán)節(jié)產(chǎn)生影響，因此難以采用財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行衡量，我們采用非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)評估數(shù)字化產(chǎn)生的影響。

采用非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)進(jìn)行評估，哈佛商學(xué)院的勞倫·科恩（Lauren H. Cohen）教授進(jìn)行過相關(guān)研究。他于2019年1月在《紐約時報》上發(fā)表了一篇文章How companies like Apple sprinkle secrets in earnings reports，介紹了非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)在財務(wù)研究中的應(yīng)用。科恩教授收集了所有美國上市公司20年的財報，研究發(fā)現(xiàn)，凡是財報出現(xiàn)重大文字變化的公司，往往事后被證明出現(xiàn)負(fù)面問題，并且其股票價格在幾個月后大概率會下跌。

圖 3 關(guān)鍵詞總數(shù)正態(tài)分布（歸一化處理）

圖 4 營業(yè)收入正態(tài)分布（歸一化處理）

我們通過探索性分析發(fā)現(xiàn)，公司在其數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中，不同公司對數(shù)字化技術(shù)的場景、所在價值鏈的環(huán)節(jié)各有不同，但公司進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的工作，在年報中都會有所表述。因此我們采用類似的方法分析數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)績效的影響。即通過企業(yè)年報中，對數(shù)字化轉(zhuǎn)型的描述與企業(yè)營業(yè)收入、利潤等財務(wù)績效的關(guān)系進(jìn)行相關(guān)性分析。

我們運(yùn)用自然語言處理（NLP）技術(shù)，抽取網(wǎng)絡(luò)文章、研究文獻(xiàn)中關(guān)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的相關(guān)關(guān)鍵詞，整理出了“數(shù)字化轉(zhuǎn)型”的高頻關(guān)鍵詞，如：數(shù)字化、大數(shù)據(jù)、云計算、CIO、SaaS等。

我們以“數(shù)字化轉(zhuǎn)型”為關(guān)鍵詞，隨機(jī)選取56家有相關(guān)媒體報道的上市公司作為目標(biāo)公司，包含A股及港股，共涉及八大行業(yè)，其中，又以大消費(fèi)為主，涵蓋服裝、家電、零售、醫(yī)療、旅游、汽車等細(xì)分行業(yè)。

在樣本公司中，注冊資本在1億～5億元區(qū)間的比例最高，占80%，51億～100億元之間的公司占7%，101億～500億元之間的公司占9%，500億元以上的公司占4%。樣本公司規(guī)模具有一定的代表性。

在數(shù)據(jù)清洗中，我們發(fā)現(xiàn)，由于目標(biāo)企業(yè)通過隨機(jī)方式獲取，不同上市公司之間財務(wù)指標(biāo)差異過大，年報所提及的關(guān)鍵詞頻次也相距甚遠(yuǎn)。

數(shù)據(jù)歸一化處理

我們根據(jù)整理的“數(shù)字化轉(zhuǎn)型”高頻關(guān)鍵詞，通過NLP技術(shù)對目標(biāo)公司近5年的年報（2015～2019年）進(jìn)行文本分析，統(tǒng)計數(shù)字化轉(zhuǎn)型高頻關(guān)鍵詞的出現(xiàn)次數(shù)，并將其與公司的營業(yè)收入、營業(yè)收入同比增長率、凈利潤、凈利潤同比增長率以及凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行對比。

在數(shù)據(jù)清洗中，我們發(fā)現(xiàn)，由于目標(biāo)企業(yè)通過隨機(jī)方式獲取，不同上市公司之間財務(wù)指標(biāo)差異過大，年報所提及的關(guān)鍵詞頻次也相距甚遠(yuǎn)。我們使用歸一化方法對關(guān)鍵詞總數(shù)、營業(yè)收入、凈利潤三個指標(biāo)進(jìn)行處理，以單個目標(biāo)公司為分類，對其每年的指標(biāo)進(jìn)行歸一化處理，把數(shù)據(jù)映射到0～1范圍之內(nèi)，歸一化處理后的正態(tài)分布圖顯示出關(guān)鍵詞總數(shù)和營收的均值皆在0.22左右，維持每年平均分布，并且略有上漲的趨勢（圖3、圖4）。此外，相比營收變化平緩，關(guān)鍵詞的提及頻次變動較大。

中小型企業(yè)對數(shù)字化有著較為清晰的認(rèn)識，對數(shù)字化的投入可能超過行業(yè)的平均水平，但又不過于冒進(jìn)，既能利用數(shù)字化技術(shù)變革企業(yè)，又留有一定的資源富余，以應(yīng)對變革中所面對的不確定性。

五個績效事實(shí)

我們首先看面板數(shù)據(jù)，分析對數(shù)字化轉(zhuǎn)型投入的不同，是否會顯著地影響企業(yè)的財務(wù)績效。

發(fā)現(xiàn)一：整體而言，數(shù)字化可有效提升企業(yè)績效 在指標(biāo)經(jīng)過歸一化處理后得到關(guān)鍵詞與各指標(biāo)的關(guān)系如圖5～圖7。其中橫軸為數(shù)字化轉(zhuǎn)型關(guān)鍵詞總數(shù)，縱軸為對應(yīng)的財務(wù)指標(biāo)，散點(diǎn)圖的大小為公司2019年的營業(yè)總收入，用以區(qū)分不同企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模情況。我們可以看到，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的確有助于企業(yè)財務(wù)績效的提升，隨著企業(yè)年報中數(shù)字化轉(zhuǎn)型關(guān)鍵詞提出次數(shù)的增加，企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入、利潤和ROE都有不同程度的提升。

發(fā)現(xiàn)二：倉促開展數(shù)字化，企業(yè)業(yè)績會遭受負(fù)面影響 但這里有一個有趣的現(xiàn)象，企業(yè)營業(yè)收入（圖5）和ROE（圖7）隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型關(guān)鍵詞次數(shù)的增加，有一個明顯的“先降后升”的過程，并且營收較低企業(yè)，該過程的出現(xiàn)更加明顯。這說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型具有一定的專業(yè)性，不是開展幾個線上業(yè)務(wù)那么簡單。企業(yè)如果對數(shù)字化業(yè)務(wù)理解不夠深入，而是簡單、倉促開展數(shù)字化，對企業(yè)經(jīng)營績效會起到適得其反的效果。尤其是規(guī)模相對較小的企業(yè)，如果倉促開展數(shù)字化，其負(fù)面影響程度更高。另一方面，數(shù)字化是企業(yè)的一項(xiàng)整體戰(zhàn)略工程，企業(yè)的數(shù)字化變革應(yīng)該是全方位開展的，如果只在局部開展，由于其他環(huán)節(jié)的制約，數(shù)字化業(yè)務(wù)也難以發(fā)揮應(yīng)有的作用。

發(fā)現(xiàn)三：大型企業(yè)表現(xiàn)更加穩(wěn)健，中小型企業(yè)有彎道超車的機(jī)遇 從樣本企業(yè)中，我們發(fā)現(xiàn)大型企業(yè)的表現(xiàn)較為穩(wěn)健。一是這些企業(yè)對數(shù)字化的理解相對中立。從圖中可以看到，大型企業(yè)在年報中，對數(shù)字化提及的次數(shù)處于中游位置，績效也相對穩(wěn)定。這和我們的常識認(rèn)知也相符，大型企業(yè)轉(zhuǎn)型相對穩(wěn)健，企業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模、客戶、渠道資源，以及資金實(shí)力，也可以保障企業(yè)即便在轉(zhuǎn)型期間擁有較為穩(wěn)定的營業(yè)收入。

這里一個令我們興奮的發(fā)現(xiàn)是，中小型的確有利用數(shù)字化技術(shù)彎道超車的機(jī)遇。如圖5～圖7中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型關(guān)鍵詞在0.5左右的中小型企業(yè)，在營收、利潤和ROE的提升幅度上表現(xiàn)最為明顯。這類企業(yè)對數(shù)字化有著較為清晰的認(rèn)識，對數(shù)字化的投入可能超過行業(yè)的平均水平，但又不過于冒進(jìn)，既能利用數(shù)字化技術(shù)變革企業(yè)，又留有一定的資源富余，以應(yīng)對變革中所面對的不確定性。因此，企業(yè)表現(xiàn)出較高的績效提升。

圖 5 數(shù)字化關(guān)鍵詞與營收的相關(guān)性

圖 6 數(shù)字化關(guān)鍵詞與凈利潤的相關(guān)性

圖 7 數(shù)字化關(guān)鍵詞與ROE相關(guān)性

發(fā)現(xiàn)四：積極開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型的企業(yè)，獲得更為強(qiáng)勁的增長 分析完面板數(shù)據(jù)，我們再看時間序列數(shù)據(jù)。我們從5年的維度看，數(shù)字化是否可以幫助企業(yè)領(lǐng)先競爭對手。

我們將關(guān)鍵詞數(shù)量和營收分別放置于橫縱坐標(biāo)軸上，以年份為變化維度，可以看到隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型，關(guān)鍵詞在年報中不斷出現(xiàn)，公司對數(shù)字化轉(zhuǎn)型的不斷重視以及相關(guān)舉措的實(shí)施，都為公司的營收增長帶來進(jìn)一步動力（圖8）。從動態(tài)的時間維度上，我們可以清晰地看出，與2015年相比，2019年樣本公司的數(shù)據(jù)點(diǎn)向右上增長移動，說明經(jīng)過5年的積累，積極開展數(shù)字化已經(jīng)與數(shù)字化轉(zhuǎn)型較為保守的公司拉開差距。同樣，我們發(fā)現(xiàn)，相比于經(jīng)營規(guī)模較大的公司，“輕量級公司”對數(shù)字化轉(zhuǎn)型的反饋更加明顯，營業(yè)收入變化也更為可觀。

圖 8 關(guān)鍵詞總數(shù)與營業(yè)收入歷年關(guān)系