王衛(wèi)東

金融基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通建設(shè)是金融市場雙向開放、服務(wù)開放型經(jīng)濟(jì)新體制建設(shè)至關(guān)重要的組成部分。其中，完善人民幣債券市場建設(shè)、推動人民幣債券納入國際擔(dān)保品是重中之重。這既是境內(nèi)外持有人民幣債券資產(chǎn)機(jī)構(gòu)豐富資產(chǎn)運(yùn)用的內(nèi)在需要，也是金融市場雙向開放的重要舉措，與黨的十九大報告精神和新時代金融工作要求緊密契合。在監(jiān)管部門的大力指導(dǎo)和積極推動下，經(jīng)過一年多的論證與打磨，中央結(jié)算公司、國際掉期與衍生工具協(xié)會聯(lián)合白皮書如期發(fā)布，成為中國金融市場高水平開放及人民幣國際化進(jìn)程中的重要標(biāo)志性事件。

第一，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)高度重視并充分認(rèn)識到債券國際化的重要意義，積極投入相關(guān)工作。

以中國銀行近兩年的實踐經(jīng)驗為例，一是要先行先試，敢為市場先。中國銀行于2016年與中央結(jié)算公司合作，首次以境內(nèi)持有的人民幣債券作為擔(dān)保，成功跨境發(fā)行5億美元境外“綠色資產(chǎn)擔(dān)保債券”。二是要積極探索，共謀創(chuàng)新模式。在中央結(jié)算公司與境外托管機(jī)構(gòu)的跨境合作項目中，中國銀行參與跨境擔(dān)保品互認(rèn)渠道建設(shè)，積極提供跨境人民幣清算服務(wù)。三是要搶抓機(jī)遇，勇于啃下“硬骨頭”。在推動雙邊強(qiáng)制保證金落地過程中，中國銀行與多家交易對手積極爭取，將人民幣債券納入初始保證金合格押品范疇，并已與幾家市場機(jī)構(gòu)達(dá)成相關(guān)協(xié)議簽署意向。

第二，人民幣債券擔(dān)保品跨境應(yīng)用需善抓契機(jī)，以點帶面漸進(jìn)式推廣。

在接下來的人民幣債券擔(dān)保品跨境應(yīng)用中，一是可以抓住境外合格投資者進(jìn)入銀行間債券市場和外匯市場的契機(jī)，促進(jìn)境外機(jī)構(gòu)使用人民幣債券充當(dāng)授信質(zhì)押，與境內(nèi)機(jī)構(gòu)快速開展業(yè)務(wù)，從而提高境外機(jī)構(gòu)對人民幣債券押品的認(rèn)可度;二是可以抓住國際場外衍生品交易保證金監(jiān)管要求落地的契機(jī)，推動將人民幣債券納入歐清銀行等國際第三方托管機(jī)構(gòu)初始保證金合格押品池，并以此為基礎(chǔ)，逐步嘗試與交易對手協(xié)商將人民幣債券作為變動保證金項下合格押品;三是可以抓住境內(nèi)市場推廣使用人民幣債券擔(dān)保品的外幣拆借業(yè)務(wù)的契機(jī)，推動人民幣債券成為全球回購主協(xié)議（GMRA）項下外幣回購業(yè)務(wù)的合格押品。

第三，將人民幣債券納入國際合格擔(dān)保品是一項綜合工程，市場各方應(yīng)有的放矢，循序漸進(jìn)推動。

對于境外機(jī)構(gòu)而言，建議能充分認(rèn)可我國針對終止凈額結(jié)算的各項過渡期安排和中國相關(guān)法律法規(guī)的法律效力。由于開展立法耗時較長，在過渡期內(nèi)，中英終止凈額結(jié)算工作組一直以來積極探索在現(xiàn)有法律法規(guī)和監(jiān)管框架下更具靈活性和現(xiàn)實意義的途徑，包括完善衍生工具交易對手違約風(fēng)險資產(chǎn)計量規(guī)則、細(xì)化系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的恢復(fù)處置機(jī)制，以及通過司法解釋或其他書面形式確認(rèn)終止凈額結(jié)算或“抵銷”制度的有效性等。希望境外機(jī)構(gòu)認(rèn)可該時期的各項規(guī)則機(jī)制，而境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)也會積極配合監(jiān)管部門就有關(guān)制度落地，開展計量、測算、比較分析等試點準(zhǔn)備工作。對于中資機(jī)構(gòu)而言，在推動跨境托管合作的過程中，必須增強(qiáng)緊迫感、加快托管能力建設(shè)，積極參與對境外客群的角逐，成為人民幣債券國際化應(yīng)用最積極的先行者、參與者和推動者。對于監(jiān)管部門和行業(yè)組織而言，建議進(jìn)一步健全國內(nèi)衍生交易市場信用風(fēng)險緩釋體系建設(shè)。對于非集中清算的衍生品交易，參照國際做法，從基于授信續(xù)作交易轉(zhuǎn)變?yōu)殡p邊強(qiáng)制支付保證金，從而擴(kuò)大使用人民幣債券擔(dān)保品范圍，這也是人民幣債券在國際上被廣泛接受的原動力。

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